8.3. Оцінка доцільності вкладень у корпоративні права

Прийняття рішення щодо доцільності вкладень у корпоративні права може здійснюватися за результатами фундаментального або (та) технічного аналізу.

Фундаментальний аналіз полягає у визначенні реальної вну­трішньої вартості акцій. Вона оцінюється як дисконтована вартість майбутніх доходів, що генеруються даним цінним папером.

Інвестору необхідно оцінити майбутні дивіденди, які він отри­має в результаті від володіння акцією. Для цього здійснюється аналіз фінансово-господарської діяльності емітента. Окрім того, підлягає аналізу дивідендна політика підприємства-емітента, його прибутки та рентабельність, ліквідність, фінансова стійкість тощо. Серед якісних чинників, які впливають на вартість корпоративних прав, оцінюються якість менеджменту, спроможність до інновацій, ситуація на ринку тощо.

У процесі фундаментального аналізу акцій розраховуються ста­тистичні і динамічні показники.

Технічний аналіз - це сукупність методів і прийомів прогно­зування тенденцій змін цін на ліквідних ринках цінних паперів з використанням виключно технічних характеристик ринку - дина­міки цін і обсягів операцій із купівлі-продажу цінних паперів.

Майбутній ринковий курс акцій визначається на основі аналі­зу ринкових індексів та рейтингів, цінових графіків та діаграм. За результатами аналізу встановлюються найсприятливіші проміжки часу для їх купівлі-продажу з прогнозуванням можливостей отри­мання прибутку у вигляді курсових різниць.

Розрізнять дві основні групи методів і прийомів технічного аналізу. Перша група досліджує базові тенденції на фондовому ринку чи окремому його сегменті (аналіз фондового індексу чи ін­дексу активності в розрізі окремих галузей). Друга група призначе­на для аналізу тенденцій розвитку ринкового курсу акцій окремого емітента.

102

Лекція 8. Фінансові інвестиції підприємств

В умовах нерозвинутості ринкових механізмів об'єктивної оцін­ки курсів цінних паперів і низької ліквідності ринку перевага від­дається фундаментальному аналізу, у процесі якого розраховують­ся такі показники.

Поточна внутрішня вартість будь-якого цінного папера

розраховується за формулою:

(9)

де С_і - очікуваний щорічний грошовий потік в /-тому періоді (як правило, дивіденди), грн;

г - необхідна ставка доходності або норма поточної доход-ності.

Поточна внутрішня вартість акції з постійним приростом диві­дендів визначається з використанням моделі Гордона:

де С₀ - базова сума дивідендів (останнього виплаченого доходу), грн; § - темп приросту дивідендів, у долях одиниці.

Внутрішня вартість акцій з виплатою постійних дивідендів

розраховується за формулою:

(Н)

де И - величина річних дивідендів, що виплачуються, грн; г - ставка доходності акцій.

Для аналізу ефективності вкладень інвестора в покупку акцій використовуються такі види доходності.

103

Лекція 8. Фінансові інвестиції підприємств

Кінцева та сукупна доходність акцій визначається, якщо інвес­тор планує реалізацію акцій за певною ціною.

Якщо інвестор тимчасово володіє акціями та отримує дохід не у вигляді дивідендів, а у вигляді приросту курсової вартості акцій, річна доходність цінного папера розраховується за формулою:

(17)

де Р₀ - ціна покупки акції, у процентах до її номінальної вартості або у грн;

Р_г - ціна продажу акції, у процентах до її номінальної вартості або у грн;

І - кількість днів із дня придбання до продажу акцій.

Прийняття рішень щодо доцільності інвестування коштів у акції також здійснюється за результатами аналізу показників ефек­тивності дивідендної політики підприємства-емітента, а саме:

• балансового курсу корпоративних прав;

• чистого прибутку, що припадає на одну просту акцію;

• дивідендів на одну просту акцію;

• рентабельності акцій;

• відношення ринкового курсу до чистого прибутку на одну акцію;

• відношення ринкового курсу акцій до показника чистого грошового потоку на одну акцію.