8.2. Оцінка доцільності вкладень в боргові цінні папери

З метою оцінки доцільності вкладень у боргові цінні папери (облігації) визначають поточну вартість облігацій та показники її доходності.

Поточна вартість процентної облігації (V) визначається на­ступним чином:

(1)

де С_і - сума відсотків по облігації за і-гий період, грн;

М - сума, яку отримає власник облігації при її погашенні (як правило, дорівнює номінальній вартості облігації), грн;

г - дисконтна ставка, яка визначається на рівні середньої став­ки за подібними зобов'язаннями на ринку;

п - число періодів, які залишаються до погашення облігації.

98

Лекція 8. Фінансові інвестиції підприємств

Поточна вартість дисконтної облігації визначається таким чином:

(2)

Рішення щодо інвестиційних вкладень в облігації може бути прийнято, якщо поточна вартість інвестиції перевищує собівар­тість інвестиції, тобто грошові виплати на її придбання.

У разі наявності альтернативних вкладень перевага віддається тому фінансовому інструменту, вартість якого є найвищою. По­точна вартість боргових цінних паперів є абсолютним показником оцінки доцільності інвестицій. Відносними показниками оцінки доцільності інвестицій є показники дохідності.

Купонна доходність облігації ((і_к) визначається таким чином:

(3)

де С - річний купонний дохід, грн; М - номінальна ціна облігації, грн.

Поточна доходність облігації (4 ) розраховується за формулою:

(4)

де РУ₀ - ціна, за якою була придбана облігація інвестором, грн.

Інвестор, як правило, обирай той варіант інвестицій, який за­безпечує найвищий рівень дохідності.

При оцінці доцільності фінансових інвестицій здійснюється оцінка ефективної ставки процента.

Ефективна ставка процента за фінансовими інвестиціями - це реальна ставка дохідності (рентабельність) інвестиційних вкладень за визначений період. Цей показник характеризує рентабельність інвестиційних вкладень і розраховується як відношення річного

99

ФІНАНСОВА ДІЯЛЬНІСТЬ СУБ'ЄКТІВ ГОСПОДАРЮВАННЯ

процента за вкладеннями, скоригованого на середньорічну суму дисконту (+) чи премії (-), до величини вкладень (собівартості ін­вестицій).

Якщо погашення облігації здійснюється в кінці періоду, то ефек­тивна ставка процента (<зО розраховується за формулами:

де ДРУ - приріст або збиток капіталу, який дорівнює різниці між ці­ною реалізації (номіналом) та ціною купівлі облігації інвестором, грн;

п - кількість років обігу облігації;

і - фіксована процентна ставка по облігації, %;

К_г - курс погашення облігації (відношення ціни реалізації об­лігації до), %;

К - курс емісії облігації (відношення ціни придбання облігації до її номінальної вартості), %.

У разі, якщо погашення облігацій здійснюється щорічно рів­ ними сумами, то у формулах (5) і (6) для розрахунку ефективної ставки процента замість (и) доцільно підставити середню величи­ ну терміну обігу облігації (і): і = .

Ефективна ставка процента за дисконтною облігацією розрахо­вується за формулою:

Вигідність інвестицій визначається на основі поршняння ефек­тивної ставки процента за кількома альтернативними об'єктами інвестування. Перевага віддається тим інвестиціям, які характери­зуються вищою ефективною ставкою процента.

100

Лекція 8. Фінансові інвестиції підприємств

Ринковий курс цінних паперів значною мірою залежить від змі­ни процентних ставок на ринку капіталів. Якщо вони зростають, курс цінних паперів із фіксованою номінальною ставкою дохід­ності падає, і навпаки. Тому інвестор може зазнати ризику кур­сових втрат при реалізації цінних паперів з фіксованою ставкою дохідності до настання терміну їх погашення.

Найважливішим інструментом оцінки ризику зміни процент­них ставок є розрахунок показника дюрації.

Дюрація характеризує середньозважений період, протягом якого інвестор може амортизувати собівартість інвестиції, тобто отримати початкову суму фінансових вкладень.

Показник дюрації визначається за формулою:

(8)

де .0 - показник дюрації;

І - порядковий номер періоду отримання доходу, І = 1,..., п;

п - тривалість обігу цінної папери;

С_с - чистий грошовий потік (очікуваний дохід) від інвестиції в періоді І;

г - ринкова ставка дисконту за аналогічними фінансовими вкла­деннями.

На величину дюрації впливають періодичність та величина сплати інвестору доходів за фінансовою інвестицією. Значення цього показника за дисконтної облігацією збігаються зі строком її погашення. Чим ближче показник дюрації до планового періоду вкладення коштів, тим меншим є ризик зміни процентних ставок.

101

ФІНАНСОВА ДІЯЛЬНІСТЬ СУБ'ЄКТІВ ГОСПОДАРЮВАННЯ