6.3. Фінансування підприємства шляхом випуску облігацій

Облігація - цінний папір, що засвідчує внесення її власником грошових коштів і підтверджує зобов'язання відшкодувати власни­ку номінальну вартість цього цінного паперу в передбачений тер­мін з виплатою доходу, порядок визначення якого передбачається умовами випуску.

Облігація є найпоширенішим інструментом довгострокового фінансування діяльності суб'єктів господарювання. Терміни пога­шення облігацій може визначатися у межах трьох - п'яти, а в окре­мих випадках - до десятків років.

Емітентами облігацій можуть виступати підприємства всіх пе­редбачених законом форм власності, об'єднання підприємств, ак­ціонерні та інші товариства. Акціонерні товариства мають право випускати облігації лише після повної сплати всіх емітованих акцій і на суму не більше 25% розміру статутного капіталу. Підприємства не можуть випускати облігації для покриття збитків, пов'язаних з їхньою господарською діяльністю.

Облігації, які емітуються на розвинутих фінансових ринках ве­ликими підприємствами і корпораціями, класифікують за наведе­ним у табл. 4 ознаками.

77

ФІНАНСОВА ДІЯЛЬНІСТЬ СУБ'ЄКТІВ ГОСПОДАРЮВАННЯ

Таблиця 4 Класифікація облігацій підприємств та їх об'єднань

Ознака	Вид облігації	Характеристика облігації
1	2	3
1. Рівень і харак­тер забез­печення облігації	Заставні облігації	Забезпечені активами суб'єкта господарювання (рухомим та нерухомим майном)
	Облігації під обладнання	Забезпечені найбільш ліквідними активами -обладнанням
	Облігації з додатковим забезпечен­ням	Забезпечені за рахунок активів іншого підприєм­ства, який не є емітентом даних облігацій. Наприклад, додатковим гарантом випуску виступає лізингова компанія
	Гарантовані облігації	Виконання зобов'язань за облігацією гарантується не підприємством-емітентом, а іншими суб'єктами господарювання
	Спільні облігації	Гарантуються двома та більше суб'єктами господа­рювання у випадку, коли декілька підприємств здій­снюють спільний проект і фінансують його шляхом випуску облігацій
2. За спо­собом отри­мання доходу	Дисконтні облігації	Відсоток за облігацією не виплачується, держателі облігацій отримують дохід за рахунок того, що облігація розміщається за ціною нижчою за номі­нальну (із скидкою або дисконтом), а погашається за номінальною ціною
	Процентні облігації	Облігації з фіксованою процентною ставкою - дохід виплачується постійно протягом усього терміну обігу облігації. Облігації з плаваючою процентною ставкою - ви­плата доходів прив'язується до певного показника, який відображає реальну ситуацію на фінансовому ринку
	Доход ні облігації	Дохід виплачується тільки за наявності прибутку. Прості дохідні облігації не передбачають компенса­цію невиплачених доходів у майбутніх періодах за наявності високих прибутків. Кумулятивні дохідні облігації передбачають накопи­чення несплачених доходів та погашення заборго­ваностей за ними у наступні роки

78

Лекція 6. Фінансування підприємства за рахунок позичкового капіталу

Закінчення табл. 4

1	2	3
3. За спо­собом іден­тифі­кації креди­тора	Облігації на пред'яв­ника	Облік власників не ведеться, виплати доходу за облігаціями оформлюються погашенням купону
	Іменні облігації	Містять у реквізитах облігації ім'я її власника
4. Мож­ливість обміну	Конвер­товані облігації	Іменні облігації, умовами випуску яких передба­чається можливість їх обміну на звичайні акції підприємства-емітента
	Не кон­вертовані облігації	Не можуть обмінюватися на акції підприємства
	Обмінювані облігації	Обмінюються на акції іншого підприємства, якими володіє підприємство-емітент обмінюваних облі­гацій

Облігації підприємства повинні мати такі реквізити:

• найменування цінного папера - «облігація»;

• фірмове найменування і місцезнаходження емітента облігації;

• ім'я власника облігації (для іменної облігації);

• номінальна вартість облігації;

• строки погашення, розмір і строки виплати процентів (для процентних облігацій);

• місце і дату випуску, серію і номер облігації;

• підпис керівника емітента або іншої уповноваженої на це особи;

• печатка емітента.

До процентних облігацій додаються купонні листи на виплату процентів, які повинні містити такі дані:

• порядковий номер купона;

• номер облігації, за якою виплачуються проценти;

• найменування емітента і рік виплати процентів.

79

ФІНАНСОВА ДІЯЛЬНІСТЬ СУБ'ЄКТІВ ГОСПОДАРЮВАННЯ

Умови випуску і розміщення облігацій підприємств визнача­ються законодавчими та нормативними актами, а також статутом.

Емісія облігацій провадиться в такому порядку.

Етап 1. Наглядова рада чи інший орган приймає рішення про емісію облігацій, затверджує параметри емісії та оформлює від­повідний протокол.

Етап 2. Вибір фінансового посередника та укладання з ним до­говору на розміщення емісії облігацій.

Етап 3. Реєстрація в ДКІДПФР інформації про емісію облігацій та її публікація у засобах масової інформації.

Етап 4. Здійснення підписки на облігації та їх оплата. Надання звіту до ДКІДПФР про результати підписки на облігації.

Етап 5. Реєстрація випуску облігацій в ДКЦПФР.

Етап 6. Оформлення глобального сертифіката випуску облігацій (якщо має місце бездокументарна форма випуску), реєстрація влас­ників іменних облігацій, видача сертифікатів облігацій вкладникам.

У разі емісії процентних облігацій зазначаються такі основні її параметри:

• загальна номінальна вартість емісії облігацій;

• номінальна вартість однієї облігації та кількість їх у випуску;

• форма випуску;

• сума випуску за курсом емісії;

• процентна ставка;

• термін виплати процентів;

• період розміщення та дата погашення облігацій. При емісії конвертованих облігацш слід визначити:

• переважні права на придбання облігацій;

• пропорції обміну (коефіцієнт конверсії);

• строки конверсії;

• необхідність, порядок і розмір доплат;

• зауваження щодо захисту прав держателів облігацій.

80

Лекція 6. Фінансування підприємства за рахунок позичкового капіталу

Акціонери підприємства мають переважні права на придбання конвертованих облігацій, які визначаються відношенням статут­ного капіталу до загальної номінальної вартості емітованих обліга­цій. Переважні права надаються для збереження пропорцій участі в статутному капіталі та голосів в управлінні товариством при об­міні облігацій на акції.

Коефіцієнт конверсії показує, скільки облігацій необхідно пред'являти для отримання однієї акції. Він визначається шляхом ділення номінальної вартості всіх облігацій, які перебувають в обі­гу, на суму збільшення статутного капіталу.

Прибутковість емітента і ринковий курс акцій можуть зміню­ватися через кілька років після емісії облігацій. Умовами випуску облігацій можуть бути передбачені доплати, які здійснюються з метою приведення у відповідність реальної ціни акцій з вартістю конверсії, стимулювання до ранньої чи пізньої конверсії. Варіанти доплат та їх характеристика наведені у табл. 5.

Таблиця 5

Варіанти доплат для конвертованих облігаціях та їх характеристика

Варіант доплат	Характеристика
1. Фіксований розмір доплат	Курс емісії акцій визначається розміром доплат і коефі­цієнтом конверсії
2. Зростаючі доплати	Курс емісії акцій з часом зростає, що стимулює проведення більш ранньої конверсії
3. Спадаючий розмір доплат	Курс емісії акцій з часом зменшується, що стимулює прове­дення пізнішої конверсії
4. Прив'язані до дивідендів доплати	Розмір доплат збільшується або зменшується пропорційно ставці нарахування дивідендів за акціями підприємства
5. Компенсації	У разі конверсії, крім акцій, держатель облігацій отримує певну суму грошових компенсацій

Умовами емісії конвертованих облігацій можуть передбачатися застереження щодо захисту прав держателів облігацій. До таких застережень можна, наприклад, віднести зменшення рівня плано-

ві

ФІНАНСОВА ДІЯЛЬНІСТЬ СУБ'ЄКТІВ ГОСПОДАРЮВАННЯ

вих доплат при конверсії на величину переважних прав (у разі про­міжної емісії акцій за курсом, нижчим за ринковий).

Конвертовані облігації доцільно емітувати, коли підприємство має труднощі при розміщенні як додаткового випуску власних акцій, так і звичайних облігацій. Це відбувається, коли на кредит­ному ринку зростають ставки, курс акцій має тенденцію зниження через низьку прибутковість підприємства.

Курс емісії облігацій може дорівнювати номіналу, бути вищим чи нижчим за нього. Курс емісії конвертованих облігацій не може бути нижчим за номінал.

При емісії облігацій підприємство несе значні накладні витрати, які включають:

• комісійну винагороду фінансовому посереднику;

• реєстрацію емісії та опублікування інформації про випуск облігацій;

• державне мито;

• друк сертифікатів цінних паперів;

• послуги аудиторів тощо.

До переваг фінансування діяльності підприємства шляхом емісії облігацій відносяться:

• збереження контролю над підприємством у разі випуску не-конвертованих облігацій;

• диверсифікація кредиторів;

• використання емісії конвертованих облігацій з метою креди­тування санації власниками та інвесторами.

Недоліки фінансування діяльності підприємства шляхом емісії облігації полягають у такому:

• високий рівень накладних витрат;

• необхідність створення резервного фонду для сплати до­ходів за облігаціями у разі неможливості відстрочки цих зобов'язань;

82

Лекція 6. Фінансування підприємства за рахунок позичкового капітану

• коливання прибутковості підприємства;

• ризик сплати завищених процентів у разі зменшення ставок на ринку капіталів.