Тема 2 этап – формирование стратегических целей инвестиционной деятельности.

Определение – стратегические цели инвестиционной деятельности компании представляют описанные в формализованном виде желаемые параметры его стратегической позиции, позволяющие вести инвестицинную деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.

Классификация стратегических целей:

Стратегические цели инвестиционной деятельности можно классифицировать по различным признакам:

Признак	Стратегические цели
Вид ожидаемого эффекта	Экономические цели Внеэкономические (социальное развитие компании, фонды развития)
Функциональное направление инвестиционной деятельности (делать расчеты)	Реальное инвестирование Финансовое Формирование инвестиционных ресурсов.
Объекты стратегического управления	Компания в целом Отдельные стратегические зоны хозяйствования Стратегические хозяйствовенные центры
Направленность инвестиционной деятельности	Внутренние внешние
Приоритетное значение	Главная цель Основные цели Вспомогательные
Характер влияния на ожидаемые результаты	Прямые поддерживающие
направленность воспроизводственного процесса	На развитие бизнеса реновации

1 признак – экономические цели связаны с формированием инвестиционного дохода и иных экономических результатов инвестиционной деятельности. Мы должны повышать ценность компании, она зависит от моих будущих доходов. И с расходами сравниваем. ROE – чистая прибыль на собственный капитал. = ЧП/собственный капитал. Этот показатель должен расти.

Внеэкономические цели связаны с социальным развитием компании - это решение социальных задач, повышение деловой репутации компании.

По функциональным направлении

Цели реального инвестирования определяюятся по отраслевой и региональной направленности реальных инвестиций. При этом реальные инвестиции должны быть взаимоувязаны со стратегией операционной деятельности (взаимосвязь с управление постоянными и переменными издержками).

Цели портфельного, финансового инвестирования связаны с приобретением контрольного пакета акций, 50 % + 1 – это контрольный пакет, 75% - блокирующий.

Портфельные, финансовые инвестиции могут быть так же связаны с получением дохода в краткосрочный период от игры на повышение или понижение цени определенной ценной бумаги входящей в портфель финансовых инвестиций.

Доход от сделок купли-продажи цб в краткосрочный период формируется за счет изменения цен на них на фондовом рынке. При этом доходность финансового портфеля во времени должна увеличиваться.

Цели формирования инвестиционных ресурсов определяют темпы формирования собственных инвестиционных ресурсов, параметры структуры ресурса и их WACC.

3. признак - цели отдельных стратегических зон хозяйствования связаны с формированием и обеспечением эффективной деятельности выделяемых в структуре компании стратегических зон.

Цели стратегических хозяйственных центов связаны с инвестиционной поддержкой формирования и развития различных центров ответственности в том числе центром инвестиций.

4 . определяет направление внутренних инвестиций на различные цели операционной деятельности, решение социальных проблем в компании. Внешние цели определяют направления и результаты внешних инвестиций как отечественных, так и иностранных инвестиций.

5 . приоритетное значение (признак) – главная цель инвестиционной деятельности – реализация инвестиционной позиции в перспективе в разрезе основных аспектов направлений инвестиционной деятельности. Главное – реализация перспективной инвестиционной позиции.

Основные цели, связанные с реализацией достижения главной цели функционирования бизнеса. Достижение положительных результатов базируется:

1. на выборе эффективных направлений реального и портфельного инвестирования.

2. На росте уровня прибыльности инвестиций. (рост доходов от инвестиционной деятельности).

3. Изменение, расширение отраслевой и региональной направленности инвестиционной деятельности. Нельзя сбрасывать со счетов – это снижение уровня инвестиционных рисков.

4. Вспомогательные цели объединяют все иные экономические и внешнеэкономические цели инвестиционной деятельности.

5. Характер влияния на ожидаемый результат – прямые цели непосредственно связаны с конечными результатами инвестиционной деятельности. Сюда относится главная стратегическая цель – развития любого бизнеса – увеличение стоимости. Поддерживающие цели направлены на реализацию прямых целей в процессе инвестиционной деятельности. К ним можно отнести – использование новых инвестиционных технологий, новая организационная структура, направленность воспроизводственного процесса: 1. Цели развития направлены на прирост собственного капитала и активов. От него зависит финансовая устойчивость. Реновационные цели обеспечивают процесс обновления амортизируемых основных средств и не материальных активов в рамках простого воспроизводства.

Процесс формирования стратегических целей инвестиционной деятельности.

Он включает:

1. Анализ тенденций развития инвестиционной деятельности. В ходе анализа тенденций развития инвестиционной деятельности выявляют особенности изменения основных инвестиционных показателей, отдельных объектов стратегического управления. Так же степень влияния на них внешний и внутренних факторов инвестиционной среды

2. Формулировку главной и формирование системы основных стратегических целей.

3. Формирование системы вспомогательных целей. При этом в процессе формирования стратегических целей необходимо исследовать факторы внешней инвестиционной среды, конъюнктуры инвестиционного рынка (портфельные инвестиции).

4. Необходимо так же оценить позитивные и негативные стороны развития компании,

При формировании главной и основных стратегических целей определяют стратегические целевые нормативы, такие как

1. темп роста объема инвестиционной деятельности в стратегической перспективе.

2. Соотношение объемов реального и финансового инвестирования

3. Минимальный уровень текущего инвестиционного дохода

5. Минимальный темп прироста инвестированного капитала в долгосрочной перспективе ROIC = ЧП / IC

6. Предельно допустимый уровень риска существуют объективные ограничения достижения этих нормативов, такие как размер компании, объем инвестиционных ресурсов, стадии жизненного цикла.

Для любого вида бизнеса объективным условием является соизмерение потребностей обеспечения производственно-хозяйственой деятельности, операционного процесса с объемом доступных инвестиционных ресурсов, при этом возникает понятие – критическая масса инвестиций характеризующая минимальный объекм инвестиционной деятельности, позволяющий формировать чистую операционную прибыль.

Стадии жизненного цикла компании: детство, юность, зрелость, старения – дифференцируют стратегические цели инвестиционной деятельности.

3. вспомогательные цели (поддерживающие) инвестиционной деятельности выражаются в целевых стратегических нормативах, к ним относятся:

1. уровень отраслевой (региональной) диверсификации реальных и(или) финансовых инвестиций.

2. соотношение объема внутренних и внешних инвестиций

3. предельный уровень ликвидности объектов реального инвестирования (портфели финансовых инвестиций( незавершенное строительство может появится. С 1 января 2005 года. незавершенное строительство относится к объектам недвижимости и может быть реализована компания по рыночной стоимости).

4. минимизация уровня налогооблагаемой инвестиционной деятельности в соответствии с законодательством ( налоговый менеджмент)

5. поддержание критической массы инвестиций, обеспечивающей устойчивый экономический рост компании.

6. предельный уровень WACC формируемых инвестиционных ресурсов.

16 ноября лекция

Политика управления внеоботными активами

Включает 2 вопроса:

1. Управление обновлением внеобортных активов

2. Управление финансивроанием внеобортных активов

Процесс обновления внеоборотных активов

В рамках политики обновления внеоборных активов обновления внеоборотных активов

1. Формирование необходимого уровня интенсивности обновления отдельных групп внеоборотных активов. Интенсивность обновления определяется следующими 2 основными факторами (их физическим и функциональным моральным износом и связана с амортизационной политиков организации. (это составная часть общей политики организации).

2. Определение необходимого объема внеоборотных активов в предстоящей периоде. Может осуществляется на простой и расширенной основ , отражая процесс простого и расширенного воспроизводства. Простое воспроизводство внеоборотных активов осуществляется по мере физического и функционального их износа в пределах суммы накопленной амортизации – за счет средств амортизационного фонда. Расширенное воспроизводство осуществляется с учетом необходимости формирования новых их видов не только за счет суммы накопленной амортизации ( в рамках амортизационного фонда), но и за счет других финансовых источников.

3. Выбор наиболее эффективных форм обновления отдельных групп внеоборотных активов.

1. Обновление внеоборотных активов в процессе простого из воспроизводства может осуществляться в следующих основных формах:

• Текущий ремонт

• Капитальный ремонт – процесс полного их восстановления

• Приобретение новых видов внеоборотных активов в пределах сумм накопленной амортизации.

2. Может осуществлятся а форме их реконструкции и технической модернизации

Выбор конкретных групп обновления внеоборотных активов осуществляется по критерию их эффективности в рамках производственного цикла.

4. определение стоимости обновления операционных внеоборотных активов в разрезе различных форм обновления:

• оценка текущего или капитального ремонта проводится на основе разработки планового бюджета (сметы затрат) их проведения.

• Стоимость обновления рассматривается с учетом рыночной стоимости аналогичных внеоборотных активов, включая расходы по доставке установке обслуживанию.

• Определение стоимости обновления может проводится в процессе разработки бизнес-плана реального инвестиционного проекта.

Финансирование обновление внеоборотных активов сводится в 3 основным вариантам:

1. Обновление финансируется за счет собственного капитала

2. Основа а счет финансирования основных средств и долгосрочного заемного капитала

3. Обновление за счет лизинговой операции

Выбор соответствующего варианта финансирования зависит от следующих основных факторов:

1. Достаточность собственных ресурсов в предстоящем периоде

2. Доступность долгосрочного финансового кредита, его стоимость в сравнении с уровнем прибыли , генерируемой обновленными видами внеоборотных активов

3. Соотношение используемого собственного и заемного капитала определяющего уровня финансовой устойчивости и финансового риска.

4. Доступность осуществления лизинговой операции

В законе о лизинге выделяется 3 основных вида лизинга:

1. Финансовый

2. Оперативный

3. Возвратный

1. Оперативный лизинг – без выкупа оборудование. Представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую передачу арендатору лизингополучателю право пользования основными средствами, принадлежащими арендадателю на срок не превышающий их полной амортизации с обязательным их возвратом владельцу (лизингодатель) после окончания срока действия лизингового соглашения. Переданные в оперативный лизинг основные средства остаются на балансе арендадателю.

2. Финансовый лизинг – это хозяйственная операция предусматривающая приобретение арендадателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора (лизингополучателя) на срок не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственного на эти основные средства арендатору – лизингополучателю. Финансовый лизинг – лизинг с выпуком. Он рассматривается как один из видов финансового кредита. Сравнение с кредитом. Основные средства, переданные в финансовый лизинг включаются в состав основных средств арендатора. Предусматривающий продажу основных средств финансовому институту (инвестиционной компании, лизинговой) с одновременным обратным получением этих средств в оперативный или финансовый лизинг. В результате этой операции организация получает дополнительные финансовые средства, которые возможно использовать для покрытия долговых обязательств компании и на инвестиционную деятельность.

Основные преимущества лизинговой операции:

1. Увеличение рыночной стоимости компании за счет получения дополнительной прибыли без приобретения основных средств в собственность единовременно на основе чего увеличение объема хозяйственной деятельности без существенного расширения объема финансирования внеоборотных активов.

2. Экономия финансовых ресурсов на первоначальном этапе использования арендуемых основных средств.

3. Снижение риска потерь финансовой устойчивости, так как операционный (оперативный лизинг) не ведет к росту финансовых обязетельств, а представляет собой так называемое внебалансовое финансирование основных средств.

4. Снижение финансовых рисков, связанных с моральным старением и необходимостью ускоренного обновления основных активов.

5. Освобождение арендатора от продолжительного использования капитала в незавершенном строительстве.

Лизинговую операцию всегда сравнивают с получением долгосрочных кредитных ресурсов. Оформление лизинговой операции представляет собой более простую процедуру, так как объект лизинговой сделки по факту является залогом при оформлении лизингового соглашения. Лизинговые платежи по конкретному оборудованию на практике всегда ниже, чем процентные выплаты по долгосрочному кредиту, но данное сравнение требует расчета лизинговых платежей.

Пример

Основные методы расчета лизинговых платежей.

1. Метод (- на практике самый простой и не применяется) – метод фиксированной суммы платежа. Если платежи по лизингу проводятся равными суммами, то сумма платежа определяется по формуле сложных процентов.

П = (С* Р)/1 - (1+Р)в степени t

C – стоимость лизинговых основных фондов (объект лизинга)

P – процентная ставка во время платежа в долях единицах.

Пример расчета:

Стоимость лизинговых основных фондов 100 000 руб. срок лизинга – 8 лет. Выплата платежей производится равными суммами 2 раза в год. t = 8* 2 = 16 раз. Процентная ставка с учетом комиссии – комиссионного вознаграждения лизингодателя за предоставление имущества по договору лизинга составляет 10% годовых. В долях – 0,1. Но платеж 2 раза в год. Pплатежа – 0,1/2 = 0,05

П = (100 * 0,05)/1 - (1 + 0,05) 16 = 9, 23тыс. руб.

2. Метод с авансом – в данном случае лизингополучатель в момент заключения договора лизинг а выпалачивает лизингодателю аванс, размер которого установлен в договоре. Оставшаяся часть лизинговых платежей за вычетом аванса начисляется и выплачивается в течении всего срока действия лизинга аналогично первому методу.

3. Метод минимальных платежей – общая формула этого метода:

П – общая сумма лизингового платежа, она рассчитывается для каждого года, немного разная амортизация и комиссия по годам.

П = А + П + Пком + Пк

Пк – комиссионной вознаграждение лизингодателя за предоставление имущества по договору лизинга

Пк – платежи за используемые кредитные ресурсы – платежи лизингодателю за использованные им кредитные ресурсы.

Нд – НДС

А – сумма амортизационных отчислений по лизинговому имуществу, как правило это сумма, причитающаяся лизингодателю по объекту лизинга

Условия примера:

Срок сдаваемого в лизинг оборудования - 2года. Стоимость объекта лизинга – 400 тыс. руб. норма амортизационных отчислений на полное восстановление оборудования составляет 15% годовых. Процентная ставка по привлекаемому для совершения - 20% годовых. Соглашением предусмотрено, что после окончания договора лизингополучатель приобретает объект лизинга в собственность исходя из его остаточной стоимости. Лизингополучатель приобретает объект лизинга в собственность исходя из его остаточной стоимости. Согласованная по договору ставка комиссионного вознаграждения лизингодателя 4% годовых стоимости оборудования. Лизингодатель предоставляет лизингополучателю доп.услуги. – по доставке, монтажу оборудования, по обучению персонала на сумму 10 тыс. руб. ставка НДС 18% к выручке от реализации оборудования.

Алгоритм расчета:

1. Ежегодные амотризацион. Отчисления

А = ((С * Н)/ 100% ) * T

T – период действия лизингового соглашения.

А1,2 = 400 тыс * 0,15= 60 тыс. Руб.

2. Плата за использование лизингодателем кредитных ресурсов.

Рассчитывать будем на кажду год.

1 год: стоимость оборудования на начало периода – года.

И на конец года

400 тыс (начальный период) – 60 тыс. руб. (амортизация годовая) = 340 тыс. руб. (стоимость оборудования на конец первого года.

Среднегодовая сумма кредитных ресурсов -(400тыс. руб + 340 тыс. руб.)2 = 370 тыс. руб.

Плата за кредитные ресурсы - %. Налог, смотри расчет средневзвешанной стоимости капитала. – это примерно равно 0,2(20%) * 370 тыс. руб. = 74 тыс. руб. ( это простые проценты годовые).

2 год- Пк2 = 340 тыс. - 60 тыс. руб = 280 тыс. руб.

Среднегодовая сумма кредитных ресурсов = (340+ 280)/2 = 310 тыс. руб.

ПК2 = 62 тыс. руб.

3. Годовая сумма комиссионного вознаграждения. Она будет одинаковая по годам.

Пком1,2 = 400 тыс. руб. * 0, 04 = 16 тыс. руб.

Годовая плата за дополнительные услуги - добавления в формулу суммы платежей.

10 тыс. руб./2 года = 5 тыс. руб.

НДС по годам:

1 год лизинга:

74 + 16 + 5 = 95 тыс. руб.

НДС 95 * 0,18 = 18,1 т.р.

За второй год лизинга НДС:

Годовая выручка = 62 + 16+ 5 = 83 т.р.

НДС по 2 году = 83 * 0,18 = 14, 94 т.р.

1 год: сумма лизинговых платежей

60 т.р. + 74 т.р. + 16т.р. + 5 т.р. + 17, 1 т.р. = 172, 1 т.р.

2 год:

П2 = 60 + 62 +16+ 5 + 14, 94 т.р. = 157, 94 т.р.

230, 04 т.р = общая сумма лизинговых платежей.

Данную сумму нужно продисконтировать с учетом ставки доходности по операциям и рисков.

Лизинговые платежи сравнивают с платежами по кредитным заимстсвованиям и мы должны посчитать остаточную стоимость

Остаточная стоимость оборудования= Сна – Ап = 400 т.р. – 60 т.р. * 2 года = 400 – 120 = 280 т.р.

Кредитные аспекты финансового лизинга.

Финансовый лизинг удовлетворяет потребность в наиболее дифицитном виде заемных средств в долгосрочном кредите.

Он автоматически формирует полное обеспечение кредита, что снижет стоимость его привлечения. Формой обеспечения лизинговой операции как скрытой формы финансового кредита является сам объект лизинга. При этом дополнительной формой обеспечения является обязательное страхование лизингуемого актива. Тем самым происходит снижение уровня кредитного риска лизингодателя и как следствие снижение комиссионного вознаграждения.

ФЛ обеспечивает покрытие налоговым счетом всего объема привлекаемых денежных средств.

Лизинговые по привлекаемому кредиту входят в состав издержек организации и в соответствии с налоговым кодексом уменьшают соответствующим образом сумму налогооблагаемой прибыли. Финансовый лизинг обеспечивает большую гибкость в сроках платежей связанных с обслуживанием долга. Финансовый лизинг обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидной рыночной стоимости лизингуемого актива.

Основная классификация видов финансового лизинга:

По следующим признакам:

1. Состав участников сделки :

• Прямой - 2 стороны сделки – лизингодатель и лизингополучатель. Фрмой прямого лизина – является возвратный лизинг

• ф

региональная принадлежность:

1. внутренний

2. международный

по объекту лизинга:

1. движимое

2. недвижимое имущество

по формам лизинговых платежей:

1. денежный лизинг

2. компенсационный –платежи по лизингу в форме поставок товаров (услуг), производимых с учетом объекта лизинга.

3. Смешанный – денежная и натуральная форма платежей.

4. По характеру финансирования объекта лизинга : 1. Индивидуальный лизинг – лизингодатель полностью финансирует производство или покупку передаваемого в аренду имущества. , 2. Раздельный (левверидж – лизинг). Особенности – лизинодатель приобретает частично за счет собственного капитала, частично за счет заемного.