Инвестиционная стратегия

В мировой практике выделяют ряд особенностей и в том числе недостатков исчисления показателя EVA.

1. на величину показателя экономически добавленной стоимости, базирующегося на концепции остаточного дохода существенно влияет первоначальная оценка источников капиталов. Если она занижена, то созданная достаточная стоимость может быть слишком высокой. Если завышена оценка – то наоборот низкая. С учетом данного недостатка модель управления экономически – добавленной стоимости корректируется с учетом устойчивого роста денежного потока. Т.е для компаний растущих с постоянными устойчивыми темпами роста существует следующая формула:

устойчивый темп роста денежного потока

b - коэффициент реинвестирования, отражающий долю чистой прибыли реинвестированную обратно в бизнес

ROE – доходность собственного капитала

(отдача на вложенный капитал инвестором)

Данную формулу для модели EVA можно упростить, используя показатель ROE на начало финансового периода

устойчивый рост денежного потока

IC = активы – беспроцентное долговые обязательства кредиторской задолженности

В инвестиционной стратегии используют сочетание показателей EVA и показателя устойчивого роста денежного потока, с учетом темпов прироста выручки от реализации товаров и услуг компании

Подведем итог рассмотрения модели дисконтированного денежного потока на которой основывается доходный подход оценки рыночной стоимости компании также акционерного капитала.

Если рассматривать ценность компании как дисконтируемый будущий денежный поток, то управление ценностью компании это управление производственным потенциалом, т.е. потенциалом генерирования денежных потоков.

Управление компании как генератором денежного потока исходит из предпосылки что ценность компании определяется будущим свободным денежным потоком доступным для собственника и измеряется при помощи стоимости альтернативной доходности с учетом риска.

Развитие модели дисконтированного денежного потока получило в модели реальных опционов, которые позволяют учесть ценность стратегической гибкости компании.

Ценность компании определяется 2 – мя типами источников денежного потока.

1. тип – это потенциал генерирования денежного потока от использования активов, когда создается операционная прибыль. Это связанно с операционной и инвестиционной деятельностью.

2. тип – определяется стоимостью привлечения капитала и обеспечивается эффективной финансовой политикой

Схема основных рычагов управления ценностью компании, как генератора денежных потоков. (DCF – модель)

Ц енность компании (PV) и ее ожидаемых денежных потоков

И нвестиционной стратегии Финансовой стратегии,

связанной с источниками финансирования

повышение ценности источники ценности на стороне

на стороне активов собственного капитала и обязательств

• денежный поток доходов - WACC

• темпы роста компании - структура капитала

• период роста - риск дефолта

1. управление источниками создания ценности компании со стороны активов – это оценка и управление потенциалом генерирования CF денежного потока на основе инвестиционных и операционных решений.

2. Управление ценностью со стороны обязательств и собственного капитала основывается на принятие финансовых решений в области управления источниками финансирования для текущей операционной и инвестиционной деятельности.

3. При этом управление ростом денежного потока основывается на 3-ех рычагах

• Управление денежными средствами от имеющихся в наличие активов

• На увеличение темпов роста CF за счет новых инвестиций

• Увеличение периода высоких темпов роста денежного потока