Анализ источников финансирования инвестиционных проектов.
Финансирование инвестиционных проектов осуществляется за счет прибыли предприятия, амортизационных отчислений, выручки от реализации основных средств, кредитов банка, бюджетных ассигнований, резервного фонда предприятия, лизинга и т.д.
В связи с развитием рыночных отношений возрастает доля собственных источников и кредитов банка в финансировании инвестиционной деятельности, а доля бюджетного финансирования сокращается.
В процессе анализа необходимо изучить выполнение плана по формированию средств для инвестиционной деятельности в целом и по основным источникам, установить причины отклонений от плана. Следует также проанализировать изменения в структуре источников средств на эти цели, установить на сколько оптимально сочетаются собственные и заемные средства. Если доля последних возрастает, то это может привести к неустойчивости экономики предприятия, увеличению его зависимости от банка и других организаций.
В процессе анализа необходимо определить цену разных источников финансирования и выбрать наиболее выгодные из них.
Основным источником заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные облигации. Цена кредитов банка равна годовой процентной ставке. Учитывая, что часть процентов по краткосрочным кредитам банка включается в себестоимость продукции и уменьшает налогооблагаемую прибыль, цена этого ресурса меньше, чем уплачиваемый банку процент (СП), на уровень налогообложения:
Цкр = СП * (1 – Ставка налогообложения прибыли) (103)
Цена такого источника, как облигации, равна величине уплачиваемых по ним процентов. Если затраты по выплате данных процентов разрешено относить на прибыль до налогообложения, то цена такого источника финансирования также будет меньше на уровень налогообложения.
Цена акционерного капитала равна уровню дивидендов, выплачиваемых по привилегированным и обыкновенным акциям.
Цена реинвестированной прибыли на акционерных предприятиях равна уровню дивидендов по обыкновенным акциям, так как операция реинвестирования прибыли равносильна приобретению акционерами новых акций.
Ретроспективный анализ эффективности реальный инвестиций.
Для ретроспективного анализа инвестиций используется система следующих показателей:
1. Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций:
(104)
где Э – эффективность инвестиций; ВПо, ВП1 – валовой объем производства продукции соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; И – сумма дополнительных инвестиций.
2. Снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций:
(105)
где С0, С1 – себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных капитальных вложениях; V1 – годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций.
3. Сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций:
(106)
где ТЕ0 и ТЕ1 – соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.
4. Увеличение прибыли на один рубль инвестиций:
(107)
где П0, П1 – соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.
5. Срок окупаемости инвестиций:
или 
(108)
Рассмотренные показатели используются для комплексной оценки эффективности инвестирования, как в целом, так и по отдельным объектам.
5. Прогнозный анализ эффективности реальных инвестиций. При принятии решения о долгосрочных инвестициях возникает потребность в прогнозировании их эффективности. Для этого нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.
Основными методами прогнозирования эффективности реальных инвестиций являются:
1) расчет срока окупаемости (t);
2) расчет индекса рентабельности инвестиций (IR);
3) определение чистого приведенного эффекта (NPV);
4) определение внутренней нормы доходности (IRR);
5) расчет средневзвешенного срока жизненного цикла инвестиционного проекта, т.е. дюрации (D).
В основу этих методов положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Первые два показателя могут базироваться как на учетной величине денежных поступлений, такт и на дисконтированных доходах, а последние три – только на дисконтированных доходах с учетом временной компоненты денежных потоков.
Учетные:
1. Срок окупаемости – это период времени, в течение которого поступления денежных средств превысят стартовую суммы инвестиций. Определяется делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода.
2. Индекс рентабельности (учетная норма прибыли) рассчитывается как отношение ожидаемой суммы дохода к ожидаемой сумме инвестиций.
3. Коэффициент эффективности инвестиций определяется как отношение чистой прибыли к среднегодовой величине инвестиций. Данный коэффициент сравнивают с коэффициентом рентабельности авансированного капитала. Превышение коэффициента эффективности инвестиций над коэффициентом рентабельности авансированного капитала рассматривается как положительная тенденция говорящая о том, что затраты по привлечению и использованию источников финансирования окупаются полученной по инвестиционному проекту суммой прибыли.
Дисконтные:
Чистый приведенный эффект
(109)
где Рк – денежные потоки Р1, …, Рк в течении n лет, IC – исходная инвестиция, r – ставка дисконтирования.
- проект следует
принять, поскольку он увеличивает
ценность компании и благосостояние
владельцев.
- проект следует отклонить,
,
то проект не является ни прибыль, ни
убыточным.
2. Индекс рентабельности инвестиций характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.
(110)
Используется как дополнительный показатель к NPV. Если значение NPV по нескольким инвестиционным проектам примерно одинаково, то выбирают тот проект, у которого PI выше. Значение PI интерпретируют >, <, =1.
3. Внутренняя норма прибыли (IRR) – это такое значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV=0. Экономический смысл этого показателя заключается в том, что предприятие может принять инвестиционный проект уровень рентабельности которого не ниже текущего значения цены капитала. Рассчитывая IRR предприятие получает значение ожидаемой доходности проекта, а следовательно и допустимый уровень расходов. Например, если предприятие финансирует инвестиционных проект за счет ссуды банка, тогда значение IRR будет являться верхней границей допустимого для предприятия банковского процента.
4. Дисконтированный срок окупаемости (PVP) характеризует период за который первоначальная инвестиция окупится чистыми дисконтированными денежными поступлениями.
PVP=min
при котором
(111)
5. Дюрация – это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта, где в качестве весов выступают текущие стоимости денежных потоков, получаемых в период t. Для расчета дюрации используется следующая формула:
(112)
PV – текущая стоимость доходов за n периодов до окончания срока действия проекта; t – период поступления доходов.