2.2.Финансовые институты региональной инновационной системы.

Устойчивое развитие региона предполагает разработку и ис­пользование рационального инвестиционного механизма формирования региональной инновационной системы, кото­рый должен представлять систему ресурсного обеспечения всего инновационного цикла. Имеющиеся механизмы инве­стиционной деятельности не способны обеспечить инноваци­онное расширенное воспроизводство: «в России оформился заметный разрыв в финансовом потенциале частных компа­ний между отраслями, где идет основной рост производства и накопления инвестиционных ресурсов (это прежде всего экс­портно-сырьевые отрасли), и отраслями высокого и финиш­ного передела». Причем в России не развиты механизмы пере­лива капиталов из отраслей с высоким инвестиционным по­тенциалом в отрасли «новой экономики», имеющие во всем мире наиболее высокую отдачу и одновременно обеспечиваю­щие глобальную конкурентоспособность национального хо­зяйства.

При нынешнем состоянии российской финансовой систе­мы в качестве основного механизма по доведению финансовых средств до реального сектора экономики и обеспечения подъе­ма инвестиционной активности выступают региональные ин­вестиционные фонды развития (ИФР).

Стратегической целью создания ИФР является обеспече­ние расширенного инновационного воспроизводства в субъ­ектах РФ.

ИФР призван аккумулировать финансовые ресурсы хозяй­ствующих субъектов за счет принятия финансовых обязательств перед третьими лицами с целью последующего их вло­жения в приоритетные инвестиционные проекты региона.

Государство

Коммерческие банки

Страховые компании

Пенсионный фонд

Международные финансовые институты

В отличие от модели исключительно «рыночного» или ис­ключительно «бюджетного» финансирования инноваций мо­дель создания ИФР характеризуется сочетанием множества источников финансирования инвестиций, когда наряду с бюд­жетными ассигнованиями в финансировании инноваций уча­ствуют внебюджетные источники, в том числе средства ком­мерческих банков, страховых компаний, Пенсионного фонда и других хозяйствующих субъектов (рис. 4.4).

Производство конкурентоспособных товаров и услуг

Рынок

Рис. 4.4. Организационная структура взаимодействия ИФР с участниками инвестиционно-инновационной системы

При создании ИФР целесообразно использовать накоп­ленный зарубежный опыт венчурного инвестирования.

В Израиле деятельность венчурного капитала особенно ус­пешна. В 1992 г. Министерство промышленности и торговли Израиля приступило к реализации программы Yozma, в рамках которой было создано 10 венчурных фондов. Обязательным ус­ловием государственного финансирования фонда было нали­чие в нем одного израильского частного и одного известного на рынке венчурных операций зарубежного партнера, который принимал на себя обязательства по обучению местных инве­сторов методикам и принципам осуществления рыночного финансирования инновационных компаний, а также управле­ния фондом. Вложения распределялись следующим образом: 8 млндолл. приходилось на государство, 12млндолл. — на частных партнеров. Частные инвесторы могли выкупить долю го­сударства за 8 млн долл. плюс 7 % прибыли за нее. Иными сло­вами, при 60 % вложений частным инвесторам гарантирова­лось свыше 90 % дохода от реализации программы. До начала 1997 г. все инвестиции в венчурные фонды не подлежали нало­гообложению. В 2000 г. капитал фондов Yozma достиг 2,9 млрд долл., суммарный объем инвестиций за период с 1993 по 2000 г. составил 12 млрд долл., доля высокотехнологичной продукции в израильском экспорте превысила 46 %, т.е. около 11 млрд долл. В восьми фондах доля государства была выкуплена част­ными инвесторами.

В России венчурное инвестирование находится лишь в самой начальной стадии формирования. В качестве положительного опыта венчурного инвестирования в России можно рассмат­ривать деятельность Самарского венчурного фонда («Самвен-фонд»), частной венчурной компании «РостИнвест», Венчур­ного инновационного фонда — некоммерческой организации, предназначенной для формирования организационной струк­туры системы венчурного инвестирования, Российской ассо­циации венчурного инвестирования (РАВИ).

Предпосылки формирования ИФР заложены в законода­тельных актах некоторых регионов России.

В частности, в Стратегии привлечения инвестиций в Ростовской об­ласти отмечается, что «для обеспечения финансирования секторов и отраслей, определенных в качестве инвестиционных приоритетов Ростовской области, будет организован Инвестиционный фонд Рос­товской области»³. В качестве целей фонда определены:

• привлечение долгосрочных прямых инвестиций в динамично раз­вивающиеся компании региона;

• улучшение инвестиционного рейтинга региона;

• достижение ликвидности активов фонда.

Структура капитала фонда формируется следующим образом: Адми­нистрация Ростовской области или уполномоченный ею государст­венный орган (компания) — 30%; международные институциональ­ные инвесторы — 30 %; российские инвесторы — 15—20 %; группа меж­дународных частных инвесторов — 15—20 %.

В качестве зоны ответственности ИФР предполагается оп­ределить управление портфелем инвестиций в наиболее пер­спективные предприятия региона, способные предложить для реализации экономически эффективные проекты, но не имеющие возможности привлечь финансирование в частном секторе в связи с высоким уровнем инвестиционных рисков и транзакционных издержек, длительным сроком окупаемости, а также существенным превышением региональной эффек­тивности над коммерческой эффективностью проекта. Пер­спектива финансирования рисковых проектов, нереальная для частного капитала, открывается в связи с наличием у ИФР бо­лее широких, чем у частного капитала, возможностей по ди­версификации инвестиционных рисков, а также в связи с уменьшением ряда инвестиционных рисков и транзакцион­ных издержек (особенно проявляющихся на предынвестици-онной стадии) благодаря активной поддержке проектов орга­нами государственного управления.

Основные функции ИФР заключаются в следующем:

• отбор наиболее эффективных инвестиционных проектов, от­вечающих стратегическим целям развития региона;

• аккумулирование инвестиционных средств, поступающих из различных источников;

• долевое финансирование инвестиционных проектов путем приобретения акций предприятий — инициаторов проектов, выпускаемых в целях привлечения инвестиционных ресурсов;

• поддержка реализации профинансированных инвестицион­ных проектов;

• поиск инвесторов, способных выступить в роли стратегиче­ских партнеров предприятий, реализующих приоритетные ин­вестиционные проекты;

• продажа акций предприятий, реализующих приоритетные ин­вестиционные проекты, стратегическим инвесторам;

• механизм контроля за использованием инвестиций и обеспе­чение возвратности вложенных средств.

Создание ИФР предполагает, во-первых, использование взносов учредителей в уставный капитал корпорации и при­влекаемых заемных средств для долевого финансирования реа­лизуемых инвестиционных проектов, во-вторых, формиро­вание механизмов рефинансирования, предусматривающих использование поступлений от реализации инвестиционных проектов первой очереди — дивидендов по акциям, находя­щимся в собственности ИФР, поступлений от продажи паке­тов акций стратегическим инвесторам — на осуществление ин­вестиционных проектов второй и последующих очередей.

Для аккумулирования финансовых ресурсов ИФР могут при­влекать и такой эффективный инструмент трансформации сво­бодных денежных ресурсов в инвестиции, как региональные це­левые займы. При этом ИФР отводится роль генерального аген­та, а эмитентом выступают региональные органы управления.

Важнейшим механизмом контроля деятельности финанси­руемой компании является поэтапная схема вложений капита­ла, когда ИФР и его региональные фонды не инвестируют все средства одновременно, а каждый раз выделяют сумму, доста­точную лишь для реализации очередного этапа. При периоди­ческой переоценке перспектив реализации финансируемых проектов ИФР может принять решение о прекращении инве­стиций, что дисциплинирует менеджмент финансируемой компании, исключает возможности вложения средств в неэф­фективные проекты. Подобная схема контроля в процессе фи­нансирования может осуществляться в виде синдицирования инвестиций. Это позволяет снизить инвестиционные риски за счет формирования портфеля из разных проектов, а также про­водить перекрестные проверки финансируемых компаний.

Механизмом гарантирования возвратности вложений вы­ступает использование конвертируемых ценных бумаг как спо­соба организации контрактных отношений ИФР и финанси­руемой компании². Однако такой механизм эффективен лишь при наличии ликвидного фондового рынка, который увеличивает спрос на венчурный капитал, снижает транзакционные из­держки по созданию новых высокотехнологичных компаний. Рис. 4.5. Механизм воздействия ИФР на устойчивое развитие социально-экономической системы региона

Развитие инвестиционно-инновационной системы пред­полагает также создание нормативного обеспечения системы, включающего формирование нормативной базы, регулирую­щей правоотношения при инновационном инвестировании, порядок предоставления государственных гарантий, развитие фондового рынка, в том числе биржевой торговли ценными бу­магами венчурных предприятий.

Реализация данного механизма позволит ускорить переход социально-экономической системы региона от простого вида воспроизводства к расширенному, основанному на тесном взаимодействии всех хозяйствующих субъектов региона, внедрении научно-технических разработок и повышении уровня инновационной деятельности (рис. 4.5).

Переход к инновационному производству предполагает, что основным направлением инвестиционных вложений явля­ются инвестиции в человеческий капитал, материализация, коммерциализация и капитализация знаний как источника нововведений. Активизация инвестиционных потоков создает предпосылки для обновления основных фондов. В свою оче­редь использование передовых производственных технологий, элементов интеллектуального капитала и обновленных основ­ных фондов способствует экологизации производства и сокра­щению объема вовлекаемых в оборот природных ресурсов.