§ 2. Оценка экономической эффективности капитальных вложений

Важным аспектом управления инвестиционной деятельностью в форме капиталовложений является определение эко­номической эффективности вложений.

На практике существуют два подхода к определению и оценке эффективности реальных инвестиций — затратный и доходный. Если исходить из количественных оценок, то до недавнего времени в на­родном хозяйстве преобладал затратный подход, что выражалось в порядке определения экономической эффективности капитальных вложений и принципах отбора эффективных вариантов инвестицион­ных проектов на основе методики сравнительной эффективности, в основе которой лежали расчеты снижения себестоимости на едини­цу продукции, после осуществления капитальных вложений.

Срок окупае­мости капитальных вложений T определялся по формулам:

T = K / (Ci - Co)

где Со—себестоимость продукции до осуществления капитальных вло­жений; Ci — себестоимость продукции по рассматриваемому i-ому вари­анту; K.i — капитальные вложения по рассматриваемому i-ому варианту.

Методика определения сравнительной эффективности капитальных вложений, используемая для оценки и отбора инвестиционных проек­тов, была основана на сравнении приведенных затрат по вариантам. Согласно этой методике экономически целесообразным вариантом счи­тается тот, который обеспечивает минимум приведенных затрат, т. е.

3,=C,+E,K,->min,

где 3, — объем приведенных затрат по i-ому варианту; С, — себестои­мость продукции по рассматриваемому i-ому варианту; Е — отраслевой норматив капитальных вложении, устанавливаемый централизо­ванно для всех предприятий отрасли; К — капитальные вложения.

Основной недостаток данной методики состоит в том, что при определении лучшего варианта вложений не учитывается прибыль, которая безусловно играет первостепенное значение при осуществле­нии капитальных вложений. Данная методика не может быть ис­пользована при обосновании капитальных вложений, направляемых на улучшение качества продукции, так как улучшение качества про­дукции на предприятии, как правило, ведет к увеличению издержек производства продукции.

Доходный подход предполагает трактовку капитальных вложений как финансовых ресурсов, предназначенных для расширенного вос­производства основных фондов, с целью обеспечения прироста капитальной стоимости предприятия в форме дохода (прибыли) как ко­нечной цели инвестирования. При данном подходе эффективность капитальных вложений определяется на основе принципа повыше­ния стоимости предприятия ~ одного из наиболее общих и важных принципов рыночной экономики, который должен учитываться при принятии инвестиционных решений. Исходя из принципа повыше­ния стоимости предприятия, инвестиционные решения имеют смысл только в том случае, если они повышают рыночную стоимость пред­приятия, которая отражается прежде всего в повышении курсовой стоимости акций или долей участия в предприятии.

Таким образом, для руководства предприятия эффект от вложе­ний в активы состоит прежде всего в росте дохода или денежных поступлений. Для инвесторов предприятия (лендеров и акционеров) эффект от вложений в фирму приобретает форму выплаты процен­тов, дивидендов или роста стоимости акций. В идеале темпы прироста прибыли должны быть больше, чем темпы прироста объемов произ­водства и продаж продукции, а те, в свою очередь, больше темпов прироста стоимости активов. Как следствие происходит рост показателя рентабельности активов предприятия за счет увеличения рентабельности продаж и отдачи активов.