Глава 3. Рынок благ

3.1. Совокупный спрос и его структура

69

При заданных Я, величина суммы их дисконтирован­ных значений зависит от величины Е. То значение Л, ко­торое превращает неравенство (3.5) в равенство, называется предельной эффективностью капитала (Л*).⁹

Когда инвестор имеет возможность выбирать между не­сколькими вариантами инвестирования, он остановится на тех из них, у которых Д* самая большая. Почему? Это легко понять, если К* рассматривать в качестве ставки ссудного процента, при которой инвестиционный проект можно осуществить за счет заемных средств и «остаться при своих», т. е. полностью возвратить кредит с процен­тами из ожидаемых доходов. Очевидно, что те проекты лучше, которые «окупаются» при более высокой ставке ссудного процента. Расположим все существующие инве­стиционные проекты по мере убывания их предельной эф­фективности, как это представлено на рис. 3.13.

Тогда объем рационального ин­ вестирования можно представить —^ как убывающую функцию от пре-

\ дельной эффективности капита-

Л

I IIIIIIV V I

Рис. 3.13. Ранжирование инвестиционных проек­тов по их предельной эф­фективности.

ла: / = /(.и*). Эту функцию не следует интерпретировать таким образом, что объем инвестиций воз­растает по мере снижения К*. Речь идет лишь о том, что при на­личии множества разноэффек-тивных вариантов капиталовложе­ний инвестиционные средства це­лесообразно распределять на основе ранжирования вариантов по их Е*.

Кроме доходности вариантов капиталовложений инве­стор должен учитывать степень риска каждого из них. Среди всех вариантов вложений есть один самый надеж­ный — это покупка государственных облигаций. По ним всегда в срок выплачиваются установленные проценты. По­этому ставку процента по государственным облигациям

⁹ В современной теории финансов эта величина называется внутрен­ней доходностью инвестиционного проекта.

можно рассматривать в качестве нижнего предела К* для вложений в реальный капитал. При ставке ц инвестиции будут сделаны в первые четыре варианта из представлен­ных на рис. 3.13. Если же ставка процента возрастет до »2, то реализуются лишь два первых проекта. В реаль­ный капитал делаются вложения, если Д* > г. При задан­ной предельной эффективности инвестиционных проектов объем инвестиций в производство тем больше, чем ниже г. Следовательно, функцию автономных инвестиций можно представить формулой

Г =

* - О,

Рис. 3.14. График функции автономных инвестиций.

где /, предельная склон­ность к инвестированию, ко­торая показывает, на сколько единиц изменится объем ин­вестиции при изменении раз­ности между предельной эф­фективностью капитала и те­кущей ставкой процента на единицу. График этой функ­ции изображен на рис. 3.14. Так выводится кейнсианская функция автономных инвестиций: I^й = /^а(Д*,г).

Неоклассическая функция автономных инвестиций. Другая цепь логических рассуждений используется нео­классиками,

Предприниматели прибегают к инвестициям для того, чтобы довести объем имеющегося у них капитала до опти­мальных размеров. Зависимость объема инвестиций от размера функционирующего капитала можно представить формулой

-К& 0 </?<!, (3.6)

где /" — объем автономных инвестиций в период /; А'₍ — объем капитала, существующий на начало периода Р, К* — оптимальный объем капитала; /3 — коэффициент, характе­ризующий меру приближения существующего объема ка­питала к оптимальному за период I.

70