2 Оценка условий целесообразности инвестирования

В ИННОВАЦИОННЫЙ БИЗНЕС

Задача 1.

Дано: рыночная реальная безрисковая ставка процента a в месяц = 1%; ожидаемый годовой темп инфляции b = 12%; рыночная премия за риск c годовых = 15%; коэффициент d = 1,1; стартовые инвестиции составляют I₀ = =110 у.е.; ожидаемые на конец последующих лет денежные потоки А₁, А₂, А₃ и А₄ составляют соответственно: 35, 70, 170 и 540 у.е.

Найти: чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта по освоению продуктовой инновации на предприятии производственной сферы деятельности.

Решение.

Чистый дисконтированный доход ИП находится по формуле:

где – стартовые инвестиции, у.е.;

– денежные потоки от операционной деятельности предприятия за n лет, у.е.;

n – период осуществления ИП, лет;

i – индивидуальная ставка дисконта.

В задаче используется бездолговой денежный поток, поэтому индивидуальная ставка дисконта i рассчитывается согласно модели оценки капитальных активов (САРМ):

где R - номинальная безрисковая ставка доходности, которая берется на уровне средней ожидаемой доходности долгосрочных государственных облигаций до погашения,%;

Rm - среднерыночная доходность акций на фондовом рынке,%;

(Rm – R) – «рыночная премия за риск» – величина, которая показывает,

на сколько в среднем получают в настоящее время больше с рубля, инвестированного в любой среднерискованный бизнес, по сравнению с безрисковыми вложениями в государственные облигации или страхуемые банковские депозиты,%;

β - коэффициент «бета», указывающий на меру относительного систематического риска инвестирования в оцениваемый бизнес по сравнению с капиталовложениями в любой среднерискованный бизнес.

Номинальная безрисковая ставка доходности R определяется по формуле Фишера:

где r – реальная безрисковая ставка процента;

s – инфляционные ожидания (или темп инфляции);

s + r*s – инфляционная премия – дополнительный доход, выплачиваемый

(или предусмотренный к выплате) инвестору с целью возмещения финансовых потерь в связи с инфляцией.

Рыночная реальная безрисковая годовая ставка процента r равна:

%.

Согласно формуле (3) ставка доходности R:

%.

Индивидуальная ставка дисконта i по формуле (2):

%.

Тогда чистый дисконтированный доход ИП из формулы (1) равен:

у.е.

Вывод: чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта по освоению продуктовой инновации на предприятии производственной сферы деятельности составил 145,55 у.е., что больше 0, а это значит, что проект выгодный и его нужно принять к освоению.

Задача 2.

Дано: стартовые инвестиции составляют I₀ = 110 у.е.; ожидаемые на конец последующих лет денежные потоки А₁, А₂, А₃ и А₄ составляют соответственно:

35, 70, 170 и 540 у.е.; индивидуальная ставка дисконта i = 42% (из задачи 1).

Найти: какова будет прогнозируемая на момент после окончания второго года (с начала освоения проекта) инвестиционная стоимость предприятия, создаваемого для операций с рассматриваемым проектом.

Решение.

Приведем инвестиционную стоимость предприятия к окончанию второго года. Выразим это следующей формулой:

где t – год, к которому приводят инвестиционную стоимость предприятия, лет;

t_пр – год освоения проекта относительно года, к которому приводят стоимость предприятия, лет.

Произведем расчет:

Вывод: прогнозируемая на момент после окончания второго года, инвестиционная стоимость предприятия, создаваемого для операций с рассматриваемым проектом, равна 457,52 у.е.

Задача 3.

Дано: см. задачу 1.

Найти: сумму дохода сверх той, что могла бы быть при вложении тех же средств и на тот же срок в государственные облигации, в состоянии получить инвестор указанного в задаче 1 предприятия, купив 100% акций данного предприятия в момент начала освоения продуктовой инновации и продав их по завершении второго года жизни предприятия, если риски продукта равны рискам акций данного предприятия, требуемые за риски инвестором и

предприятием премии одинаковы, а до своей перепродажи предприятие не будет выплачивать дивиденды.

Решение.

Стартовыми инвестициями в данной задаче является чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта по освоению продуктовой инновации, найденный в задаче 1 и равный 145,55 у.е. По завершении второго года жизни предприятия его стоимость составляет, согласно предыдущей задаче, 457, 52 у.е. Рассчитаем чистый дисконтированный доход от вложения средств инвестора в государственные облигации:

где В₀ – стартовые инвестиции;

В – стоимость предприятия по завершении второго года его жизни, у.е.

Вывод: инвестор может получить сумму дохода, равную 84,35 у.е. сверх той, что могла бы быть при вложении тех же средств и на тот же срок в государственные облигации.

Задача 4.

Дано: стартовые инвестиции составляют I₀ = 110 у.е.; ожидаемые денежные потоки по анализируемой продуктовой линии А₁, А₂, А₃ и А₄ больше тех, что приводились в задаче 1, на e = 45%; риски проекта те же, что и для продукта, рассматриваемого ранее в задаче 1; доля заемных средств в капитале предприятия составляет f = 55%; годовая ставка процента по кредитам, взятым предприятием, равна g = 21%; ставка налога на прибыль h = 20%; ставка рефинансирования ЦБ РФ i_ЦБ = 8,25%.

Найти: рыночную стоимость предприятия, создаваемого для освоения

продуктовой инновации.

Решение.

В данной задаче используется денежный поток для собственного капитала,

поэтому дисконтирование ожидаемых по инвестиционному проекту денежных потоков должно производиться по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала предприятия:

где WACC – средневзвешенная стоимость капитала предприятия, %;

i_ск, i_зк, - цена j-го источника средств, соответственно собственного и заемного капитала,%;

d - удельный вес j-го долгосрочного источника средств в их общей сумме.

Цена единицы собственного капитала i_ск = 42% (из задачи 1), а цена единицы заемного капитала i_зк определяется по формуле:

где i_ссуды – цена единицы заемного капитала (кредита банка),%;

i_кр - ставка процента по заключенным или намечаемым в течение периода

t проекта кредитным соглашениям, %;

i_ЦБ - ставка рефинансирования Центрального банка РФ,%;

h - ставка налога на прибыль;

т.к. , то:

= 0,18 или 18%.

По формуле (6) рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала:

.

Найдем изменившиеся денежные потоки от операционной деятельности

предприятия:

у.е.; у.е.;

= у.е.; у.е.

Рыночная стоимость предприятия, создаваемого для освоения продуктовой инновации, равна (формула 1):

у.е.

Вывод: рыночная стоимость предприятия, создаваемого для освоения

продуктовой инновации, составит 387,91 у.е.

Задача 5.

Дано: доля венчурного инвестора в предприятии h = 45%; стартовые

инвестиции по рассматриваемому проекту составляют I₀ = 340 у.е.; ожидаемые денежные потоки в годы после стартовых инвестиций планируются на уровне: А₁, А₂, А₃ и А₄ , равных соответственно -60, 120, 750 и 1600 у.е.; стартовые инвестиции на k = 40% обеспечиваются за счет собственного капитала предприятия и на f = 60% - за счет долгосрочного кредита в объеме m = 130 у.е., выданного из расчета годовой ставки ссудного процента в g = 23%; срок погашения кредита l = 2 года; доходность ликвидных государственных облигаций n = 50% годовых; коэффициент d = 1,2; темп инфляции b = 12 %; средняя номинальная доходность акций на фондовом рынке о = 70% годовых;

срок продажи учредительного взноса p = 2 года; ставка налога на прибыль h^* = 20%; ставка рефинансирования ЦБ РФ i_ЦБ = 8,25%.

Найти: максимальную цену, которую венчурный инвестор может сейчас надеяться выручить за свою долю в данном предприятии, предлагая ее к продаже, спустя p года после приобретения ее за соответствующий учредительный взнос.

Решение.

Рассчитаем цену единицы собственного капитала i_ск согласно модели оценки капитальных активов. Для этого найдем номинальную безрисковую ставку доходности R по формуле Фишера (3) (за реальную безрисковую ставку примем рыночную ставку доходности по ликвидным государственным облигациям):

.

i_ск рассчитывается по формуле (2):

.

Цена единицы заемного капитала i_зк определяется по формуле (7), т.к. :

.

По формуле (6) рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала:

.

Инвестиционная стоимость предприятия, создаваемого для операций с рассматриваемым проектом, к окончанию второго года равна (формула 4):

+ 816,33 = 1472,04 у.е.

Т.к. проект осваивается с участием заемного капитала, из чистых доходов вычтем сумму долга:

PV_ост = 1472,04 - 130 = 1342,04 у.е.

С учетом доли венчурного инвестора в предприятии:

PV_ост = 1342,04*0,45 = 603,92 у.е.

Вывод: максимальная цена, которую венчурный инвестор может сейчас надеяться выручить за свою долю в данном предприятии, предлагая ее к продаже, спустя 2 года после приобретения ее за соответствующий учредительный взнос, равна 603,92 у.е.

Задача 6.

Дано: начиная с года стартовых инвестиций, денежные потоки намечаются в следующих объемах: - I₀^*, А₁^*, А₂^*, А₃^* и А₄^* у.е., вероятность уложиться в стартовые инвестиции в размере I₀ = 115 у.е. равна r₁ = 0,8; с вероятностью r₂ = 0,2 эти стартовые затраты на разработку и подготовку освоения нового технологического процесса достигнут I₀^’ = 155 у.е.; вероятность обеспечить объем производства и реализации продукции, дающий возможность получить в первом после стартовых инвестиций году денежный поток в А₁ = 100 у.е., равна s₁ = 0,5; с вероятностью s₂ =0,4 объем

производства и реализации продукции предприятия составит А₁’ = 75 у.е.; с вероятностью s₃ = 0,1 эта величина ожидается на уровне А₁” = 45 у.е.;

вероятность выполнения основного плана по производству и реализации продукции в последующие годы оценивается в t₁ = 0,7; с вероятностью t₂ = = 0,3 объем производства и реализации продукции предприятия окажутся меньшими, чем по основному плану, на u = 45%; доходность государственных

облигаций составляет n = 68%; средняя доходность акций на фондовом рынке

равняется о = 78%; коэффициент d = 120 %.

Найти: обоснованную рыночную стоимость данного предприятия на момент его учреждения.

Решение.

Данная задача решается с помощью метода сценариев. Согласно методу сценариев, все ожидаемые показатели, составляющие в формуле денежного потока суммарную прогнозируемую величину денежного потока в каждом будущем периоде t, должны корректироваться на вероятность проявления в будущем именно данного значения соответствующего показателя.

Рыночная стоимость предприятия рассчитывается по формуле (1).

Стартовые инвестиции I₀ находятся, согласно рисунку 1:

I₀^’ = 155 у.е.

Рисунок 1 – «Дерево решений» по расчету стартовых инвестиций

у.е.

Денежный поток А₁^* рассчитывается (рисунок 2):

у.е.

s₂ = 0,4

Рисунок 2 – «Дерево решений» по расчету денежного потока A₁

Денежные потоки А₂^*, А₃^* и А₄^* определяются, согласно рисунку 3:

A_2,3,4 = 250; 350; 400 у.е.

t₁ = 0,7

А_2,3,4^*

t₂ = 0,3

A_2,3,4 – 0,45A_2,3,4

Рисунок 3 - «Дерево решений» по расчету денежных потоков A₂, А₃, А₄

у.е.

у.е.

у.е.

Применяя метод сценариев, в качестве ставки дисконта для любого ИП берут номинальную безрисковую ставку доходности, в результате чего не происходит двойного учета рисков. В данной задаче за ставку дисконта принимают доходность государственных облигаций n = 68%.

Обоснованная рыночная стоимость предприятия на момент его учреждения равна:

= у.е.

Вывод: максимальная цена, которую венчурный инвестор может сейчас надеяться выручить за свою долю в данном предприятии, предлагая ее к продаже, предлагая ее к продаже, спустя 2 года после приобретения ее за соответствующий учредительный взнос будет равна 111,2 у.е.

Заключение

В курсовом проекте, в соответствии с указанной целью, были исследованы проблемы защиты интеллектуальной собственности в России в результате решения поставленных задач.

Итак, было раскрыто понятие «интеллектуальная собственность» включающее совокупность результатов интеллектуальной деятельности и приравненных к этим результатам средств индивидуализации.

В результате изучения объектов ИС к ним были отнесены результаты творческой и интеллектуальной деятельности, которым предоставлена правовая охрана (произведения литературы, науки и искусства, изобретения, промышленные образцы, топологии интегральных микросхемы, товарные знаки и др.).

Анализ мирового и российского законодательства в области интеллектуальной собственности привел к следующему выводу: правовая система интеллектуальной собственности образована на­циональным законодательством и международными договорами, последние подразделяются на договоры об охране объектов интеллектуальной собственности, договоры о регистрации объектов интеллектуальной собственности, договоры о классификации объектов интеллектуальной собственности. Административные функции в отношении вышеперечисленных договоров выполняют Всемирная организация интеллектуальной соб­ственности (ВОИС), Всемирная торговая организация (ВТО), ЮНЕСКО, Международная организация. А также Международный союз по охране селекционных достижений (УПОВ). Как участник большинства международных договоров в области интеллектуальной соб­ственности, Россия следует международным нормам при охране ИС. В РФ законодательство об интеллектуальной собственности вклю­чено в часть четвертую Гражданского кодекса, а также в иные нормативные документы.

Исследование форм защиты ИС выявило, что к таковым относятся административная, уголовная и судебная защита прав. Однако меры

гражданского, административного и уголовного законодательства следует направлять не на следствие правонарушений, а на их причины.

В рыночной экономике интеллектуальная собственность является инструментом завоевания и удержания ниши рынка, источником высоких технологий и наукоемкой продукции, элементом создания конкурентоспособной, высокотехнологичной продукции, пользующейся спросом, как на внутреннем, так и на мировом рынке, а также самостоятельным объектом сделки.

Интеграция российских предприятий в новую мировую экономическую систему предполагает более эффективное использование интеллектуальных ресурсов. Суммарный интеллектуальный капитал субъектов бизнес-сообщества становится основным стратегическим активом в продвижении страны к инновационной экономической модели развития. Для России в условиях глобализации экономических процессов, как было установлено, особенно актуально наличие действенного механизма защиты интеллектуальной собственности, ибо оно способствует развитию внутренних отраслей промышленности, оживлению иностранных инвестиций и открывает доступ к новым технологиям.

В условиях новой экономики знаний результаты интеллектуального труда: новые знания, навыки, опыт и особенно новейшие передовые технологии, становятся главным ресурсом развития, как отдельного предприятия, так и государства в целом. Поэтому проблема защиты интеллектуальной собственности будет оставаться актуальной и в будущем.

Во второй главе курсового проекта была проведена оценка условий целесообразности инвестирования в инновационный бизнес, в результате которой были приобретены навыки расчета чистого дисконтированного дохода инвестиционного проекта по освоению продуктовой инновации на предприятии производственной сферы деятельности, прогнозируемой инвестиционной и рыночной стоимости предприятия; были продемонстрированы знания по экономической оценке инвестиций.

Список использованных источников

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть четвертая) от 18.12.2006 N 230-ФЗ (принят ГД ФС РФ 24.11.2006) (ред. от 08.12.2011) [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

2. Судариков, С. А. Право интеллектуальной собственности: учебник / С. А. Судариков. – М.: ТК Велби, Проспект, 2008. - 368 с.

3. Интеллектуальная собственность / Наука и право [Электронный ресурс]: сайт о фундаментальной науке «Элементы». – Режим доступа: http://elementy.ru/law/intellectual.htm.

4. Зенин, И.А. Интеллектуальная собственность и ноу-хау: учебно-практическое пособие / И. А. Зенин. – М.: МЭСИ, 2007. – 333 с.

5. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 № 6-ФКЗ, от 30.12.2008 № 7-ФКЗ). – М.: Юрайт, 2012. – 48 с.

6. Сергеев, А. П. Право интеллектуальной собственности в Российской Федерации: учебник / А. П. Сергеев – М.: ТК Велби, Проспект, 2008. – 752 с.

7. Карпова, Н.Н. Интеллектуальная собственность и ВТО / Н.Н. Карпова // Российское предпринимательство. - 2012. - № 2 (200). – С. 16-26.

8. Тунтаев, Р. И. Система мер защиты права интеллектуальной собственности: общетеоретический аспект: автореф. дис. … канд. юрид. наук: 12.00.01 / Р. И.Тунтаев. - Казань, 2011. - 22 с.

9. Кодекс РФ об административных правонарушениях от 30.12.2001 N 195-ФЗ (принят ГД ФС РФ 20.12.2001) (ред. от 02.10.2012) [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».