Вопрос 3. Эффект финансового рычага
Финансовый рычаг – данный показатель характеризует предел, до которого может быть улучшена деятельность компании за счет кредитов банков.
Эффективность привлечения заемного капитала определяется посредством оценки эффекта финансового рычага.
Эффект финансового рычага – приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.
Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью активов и ценой заемных средств (это средняя расчетная ставка процента).
Рассмотрим этапы расчета эффекта финансового рычага:
Определение рентабельности всего капитала (собственного и заемного);
Расчет плеча финансового рычага по следующей формуле:
ПФР = ЗС/СС, (1)
где ПФР – плечо финансового рычага,
ЗК – заемные средства;
СС – собственные средства.
Увеличение значения плеча финансового рычага имеет двойное действие: с одной стороны возрастание этого показателя ведет к увеличению эффекта финансового рычага, но с другой стороны, если значение плеча будет больше 2, то возрастает риск кредитора. Кредит может потребовать компенсации за свой риск в виде повышения стоимости своих ресурсов, что естественно приведет к возрастанию средней расчетной ставкой процента и снижению величины дифференциала. Соответственно плечо финансового рычага необходимо регулировать в зависимости от величины среднего процента по кредитам.
Определение дифференциала по следующей формуле:
Д = (1-СнП)*(ЭР-СРСП), (2)
где Д – дифференциал,
СнП – ставка налога на прибыль,
ЭР – экономическая рентабельность капитала,
СРСП – средняя расчетная ставка процента по кредитам.
Необходимо помнить о том., что риск кредитора выражен именно величиной дифференциала. Здесь есть следующая зависимость:
чем больше значение дифференциала, тем меньше риск;
чем меньше значение дифференциала, тем больше риск.
Значение дифференциала не должно быть отрицательным, отрицательное значение дифференциала говорит о том, что предприятие терпит убытки от использование заемных средств.
4. Определение эффекта финансового рычага производится по следующей формуле:
ЭФР = Д*ПФР = (1-СнП)*(ЭР-СРСП)*(ЗС/СС) (3)
Если новое заимствование приносит увеличение эффекта финансового рычага, то оно прибыльно.
Нахождение рентабельности собственных средств:
РСС = ЭР + ЭФР, (4)
где РСС - рентабельность собственных средств.
Правила финансового менеджмента
Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала.
Риск кредитора выражен величиной дифференциала: обратная зависимость.
Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.