1 Сущность и формы иностранных инвестиций

Одной из отличительных особенностей функционирования мирового хозяйства первой половины 21 века является интенсивное развитие международных экономических отношений. На данном этапе развития происходит расширение и углубление экономических отношений между странами, группами стран, экономическими группировками, отдельными фирмами и организациями, а также перелив капитала и его постоянная миграция в мировом масштабе.

Как показывает мировой опыт, в настоящее время трудно найти государство, не использующее внешние заемные средства, не привлекающее иностранные инвестиции. Это предопределено тем, что использование и погашение внешних заемных средств является объективной необходимостью, обусловленной системой участия экономики страны в международном разделении труда и переливом капитала в свободные отрасли предпринимательства [15, с. 6].

Капитал является одним из факторов производства — ресурсом, который необходимо затратить, чтобы произвести товар, и представляет собой весь накопленный запас средств в производительной, денежной и товарной формах, необходимых для создания материальных благ. Международное движение капитала основано на его международном разделении как одного из факторов производства — исторически сложившемся или приобретенном сосредоточении капитала в различных странах, являющимся предпосылкой производства ими определенных товаров, экономически более эффективного, чем в других странах. Международное разделение капитала выражается не только в различной обеспеченности стран накопленными запасами материальных средств, необходимых для производства товаров, но и в различиях исторических традиций и опыта производства, уровней развития товарного производства и рыночных механизмов, а также просто денежных и других финансовых ресурсов. Наличие достаточных сбережений (капитала в денежной форме) является важнейшей предпосылкой для инвестиций и расширения производства [6, с. 290].

Процессы глобализации и региональной экономической интеграции способствовали резкому усилению мобильности капитала. Частью общего процесса международного движения капитала является процесс международного инвестирования в огромных масштабах. Вывоз капитала может осуществляться в денежной или товарной форме. В современных условиях вывоз капитала в денежной форме получает преимущественное развитие по сравнению с вывозом товаров. Суть явления сводится к изъятию части капитала из национального оборота в одной стране и включению в оборот в различных формах в другой стране. Таким образом, можно говорить о том, что за рубеж переносится не акт реализации прибыли, а сам процесс ее создания [9, c. 32].

Иностранные инвестиции можно рассматривать как трансграничное перемещение капитала с целью его последующего возрастания. По отношению к отдельным странам следует различать зарубежные инвестиции, представляющие собой вложения национальных экономических субъектов за рубежом, и иностранные инвестиции, подразумевающие вложения иностранных инвесторов в экономику данной страны.

По своей экономической сущности иностранные инвестиции являются формой выхода капитала на международные рынки [14, c. 167].

В целом под инвестициями понимается совокупность затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвесторов, так и положительного социального эффекта[4, с. 7]. В частности, иностранные инвестиции — это вложения, осуществляемые иностранными инвесторами (гражданами, юридическими лицами и государствами) в объекты инвестиционной деятельности на территории данной страны [4, с. 44]. Они представляют собой эффективный способ включения национальной экономики в мировое хозяйство, причем, что особенно важно, именно производственного включения, а не идущего лишь через организацию связей в сфере обращения [15, c. 8].

К основным причинам движения иностранных инвестиций относятся:

1. неравномерность распределения финансовых ресурсов между странами, относительное перенакопление капитала в одних странах и его нехватка в данный момент времени в других;

2. наличие временно свободных финансовых средств в экономиках стран – чистых кредиторов мира;

3. неравнозначные инвестиционные условия в различных странах;

4. специфика деятельности ТНК и банков [14, c. 167-168].

Иностранные инвестиции подразделяются на прямые, портфельные и прочие — по объектам вложения, а в зависимости от субъекта вывоза — на государственные и частные [9, c. 33].

Прямые иностранные инвестиции (foreign direct investments) – это вложение капитала, обеспечивающее контроль инвестора над объектом размещения капитала.

МВФ определяет прямые инвестиции как отражение продолжительной заинтересованности резидентной единицы в одной экономике (прямой инвестор) в существующем резиденте в другой экономике (предприятие с прямой инвестицией), отражающее все сделки между прямыми инвесторами и предприятиями с прямыми инвестициями. То есть, прямая инвестиция предполагает как первоначальную сделку, так и последующие сделки между экономическими субъектами.

Различие между МВФ и ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития) по трактовке понятия «прямые иностранные инвестиции» состоит в определении цели прямого инвестора. МВФ не акцентирует внимание на цели иностранного инвестора, она представлена как сама собой разумеющаяся – получение прибыли и долгосрочная заинтересованность в успешной деятельности предприятия с иностранными инвестициями. ОЭСР считает, что наряду с получением прибыли «целью прямого инвестора является оказание существенного влияния на управление предприятием, являющимся резидентным в экономике другой страны» [15, c. 11].

Согласно классификации ЮНКТАД (Комиссия ООН по торговле и развитию) к прямым иностранным инвестициям относятся те зарубежные вложения, которые предусматривают долговременные отношения между партнерами, предполагают постоянное вовлечение в них экономического агента из одной страны (иностранный инвестор или материнская фирма) с его контролем за хозяйственной организацией, расположенной в стране, которая не является местом пребывания инвестора.

Установление контроля достигается путем приобретения контрольного пакета акций зарубежного предприятия. В международной статистике используются разные критерии определения прямых инвестиций. Специалисты ООН считают, что контрольный пакет акций образуется при условии приобретения не менее 25% акционерного капитала, а согласно политике МВФ — 30%. Резко различаются эти критерии в отдельных странах. В США контрольный пакет — не менее 10%, странах ЕС — примерно 20—25%, России — 10%, Канаде, Австралии и Новой Зеландии — 50% акционерного капитала.

Прямые иностранные инвестиции:

1. являются хорошим дополнительным источником средств для обновления и расширения основного капитала, реализации инвестиционных проектов и программ, обеспечивающих оживление и подъем экономики, насыщение внутреннего рынка конкурентоспособными товарами и услугами;

2. представляют собой источник средств для внедрения прогрессивных технологий, ноу-хау, современных методов управления и маркетинга;

3. будучи направленными в конкретные объекты часто сопровождаются обучением персонала, эффективно использующего новые технологии, рыночные механизмы, международные контракты и т.п.;

4. способствуют освоению и закреплению опыта функционирования рыночной экономики, присущих ей «правил игры», что приводит к притоку иностранного капитала, дает инвестору уверенность в возврате вложенных средств с достаточной прибылью и ускоряет формирование в стране инвестиционного климата, благоприятного как для зарубежных, так и для отечественных инвесторов;

5. ускоряют процесс включения экономики в мировое хозяйство, развитие эффективных интеграционных процессов, благоприятствуют использованию преимуществ международного разделения и кооперации труда, нахождению ниш в мировом хозяйстве и рынке;

6. в отличие от займов и кредитов не ложатся дополнительным бременем на внешний долг и даже способствуют получению средств для его погашения [9, с. 34-35].

В современной практике учет прямых иностранных инвестиций осуществляется по двум направлениям. Во-первых, оценивается так называемый внешний запас ПИИ, т.е. совокупный объем инвестиций, вывозимых за границу из стран их происхождения (страны-доноры). Во-вторых, существует внутренний запас ПИИ, т.е. совокупный объем капитала, который ввозится в страны, принимающие инвестиции (страны-реципиенты) [15, c. 10].

В состав прямых инвестиций входят:

1. вложение компаниями за рубеж собственного капитала — капитал филиалов и доля акций в дочерних и ассоциированных компаниях;

2. реинвестирование прибыли — доля прямого инвестора в доходах предприятия с иностранными инвестициями, не распределенная в качестве дивидендов и не переведенная прямому инвестору;

3. внутрикорпорационные переводы капитала в форме кредитов и займов между прямым инвестором, с одной стороны, и дочерними, ассоциированными компаниями и филиалами — с другой.

Предприятие с иностранными инвестициями (direct investment enterprise) – акционерное или неакционерное предприятие, в котором прямому инвестору-резиденту другой страны принадлежит более 10% обыкновенных акций и голосов (в акционерном предприятии) или их эквивалент (в неакционерном предприятии).

Предприятие с иностранными инвестициями может иметь форму:

1. дочерней компании (subsidiary) — предприятия, в котором прямой инвестор-нерезидент владеет более 50% капитала;

2. ассоциированной компании (associate) — предприятия, в котором прямой инвестор-нерезидент владеет менее 50% капитала;

3. филиала (branch) — предприятия, полностью принадлежащего прямому инвестору [6, с. 296].

В настоящее время прямые инвестиции все больше направляются не на строительство новых, а на приобретение уже действующих предприятий в развитых странах, осуществляемое в форме слияний или поглощений. Это объясняется глобализацией мировых рынков, усилением международной конкуренции и необходимостью повышения прибылей в интересах акционеров.

Приобретение активов за рубежом может и не быть связано с трансграничным движением капитала в обычном понимании. Например, предприятия, работающие на экспорт, могут использовать заработанные в другой стране средства для инвестиций за рубежом. Может происходить торговля акционерным капиталом между фирмами разных стран.

Получают также распространение инвестиции без вложений в акционерный капитал, например, заключение соглашений о представления лицензий, торговых марок и т.п. [9, с. 35].

На протяжении столетий торговля ценными бумагами была практически исключительно внутриэкономическим феноменом — эмитент ценной бумаги и инвестор находились в одной стране. Ценные бумаги выпускали правительства, частные предприятия, выписывали частные лица. Их давали в приданое, оставляли в наследство, дарили, продавали. Но ценные бумаги стали объектом внимания для иностранных инвесторов по историческим меркам сравнительно недавно.

Портфельные инвестиции (portfolio investments) — вложения капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования. Такие инвестиции преимущественно основаны на частном предпринимательском капитале, хотя и государства нередко приобретают иностранные ценные бумаги [6, с. 308-309].

Портфельные инвестиции представляют собой вложения иностранных инвесторов в приобретение акций или паев в уставном капитале организации, не дающие права контролировать управление и влиять на ее коммерческую деятельность, а также в другие ценные бумаги принимающих государств – облигации, государственные долговые обязательства и т.д. Участие в уставном капитале, не дающее право контроля, иногда называют миноритарным, его доля должна быть ниже предела, установленного для прямых инвестиций [14, с. 175].

К портфельным иностранным инвестициям относятся:

1. подписка и приобретение акций местных предприятий как на организованных рынках, так и вне таковых, а также ценных бумаг (облигаций и т.д.) предприятий, чей капитал не представлен акциями;

2. подписка и приобретение котируемых на бирже ссудных обязательств местных государственных и частных учреждений, а также физических лиц резидентов. При этом не считается иностранной инвестицией приобретение нерезидентами ценных бумаг, выпущенных в специальное обращение или эмиссия которых не подпадает под признаки, свойственные котируемым на бирже ценным бумагам;

3. участие в местных коллективных инвестиционных фондах, соответствующим образом разрешённых и зарегистрированных уполномоченными органами государственного управления [3, c. 41].

Ликвидность портфельных инвестиций, то есть способность быстро превратить ценные бумаги в наличную валюту, значительно выше, чем у прямых инвестиций. Главная причина осуществления портфельных инвестиций — стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска. В известном смысле портфельные инвестиции рассматриваются как средство защиты денег от инфляции и получения спекулятивного дохода. При этом ни отрасли, ни типы ценных бумаг, в которые осуществляются инвестиции, особого значения не имеют, если они дают желаемый доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов [6, с. 310].

При портфельном инвестировании необязательно создание новых мощностей и контроль за их использованием. Инвестор в данном случае полагается в управлении реальными активами на менеджеров. Как правило, он просто покупает существующие ценные бумаги, приобретая права на будущий доход. Но в ряде случаев международные корпорации реально контролируют иностранные предприятия, обладая портфельными инвестициями, по двум причинам:

1. из-за значительной распыленности акций среди инвесторов;

2. по причине наличия дополнительных договорных обязательств, ограничивающих оперативную самостоятельность иностранной фирмы (имеются в виду лицензионные соглашения, контракты на маркетинговые услуги и техническое обслуживание) [15, c. 9].

В международной и национальной статистике существует также категория прочих инвестиций, куда включаются:

1. торговые кредиты (предварительная оплата импорта или экспорта и предоставление кредитов для оплаты импорта и экспорта);

2. различные кредиты, кроме торговых, полученные от инвесторов;

3. кредиты, полученные от международных организаций – Всемирного банка, МВФ, МБРР, ЕБРР;

4. банковские вклады – валютные счета зарубежных инвесторов в национальных банках;

5. двусторонние инвестиционные кредиты.

Прочие инвестиции занимают основную долю — примерно 57% общего объема инвестиций. Кроме денежных средств и иных вложений в основные фонды предприятия в качестве вклада в совместное предприятие иностранные инвесторы могут предоставлять также права интеллектуальной собственности, которые выступают в виде патентов, лицензий и других документальных подтверждений вносимых имущественных прав.

Вклад инвестора, определяемый как права интеллектуальной собственности, принимает форму:

1. документального подтверждения вносимых прав (патентов, лицензий и др.);

2. оценки интеллектуального потенциала инвестора;

3. оценки творческих возможностей инвестора;

4. оценки лицензионного вознаграждения [15, c. 175-176].

Как отдельная форма инвестиций рассматривается инвестирование в недвижимость, когда физические либо юридические лица нерезиденты приобретают собственность и другие реальные права на местное недвижимое имущество. Данный вид инвестиций также включает приобретение инвесторами нерезидентами неделимых долей недвижимого имущества для временного пользования [3, c. 47].

Различают текущие потоки инвестиций, т.е. капиталовложения, осуществляемые в течение одного года, и общий объем иностранных инвестиций, накопленных к данному моменту времени. Новые потоки ежегодно приплюсовываются к накопленным объемам инвестиций.

Кроме того, выделяют государственные и частные иностранные инвестиции. Государственные инвестиции – это займы и кредиты, которые одно государство или группа государств, международная экономическая организация (например, МВФ, Всемирный банк) предоставляют другим государствам. К государственным инвестициям относятся также государственное участие в капитале смешанных предприятий.

Под частными инвестициями понимаются инвестиции, которые осуществляются частными предприятиями, банками, отдельными гражданами одной страны в экономику другой. Современные инвестиционные связи и потоки настолько сложны и многообразны, что нередко потоки государственных и частных инвестиций тесно переплетаются между собой [14, с. 173].

Таким образом, иностранные инвестиции можно рассматривать как трансграничное перемещение капитала с целью его последующего возрастания. По своей сущности иностранные инвестиции – это вложения за границей для создания там постоянного предприятия или расширения уже существующего, что влечет определенную степень контроля над его управлением. Они представляют собой эффективный способ включения национальной экономики в мировое хозяйство, причем, что особенно важно, именно производственного включения, а не идущего лишь через организацию связей в сфере обращения.

Иностранные инвестиции подразделяются на прямые, портфельные и прочие — по объектам вложения, а в зависимости от субъекта вывоза — на государственные и частные.

Основное отличие портфельных инвестиций от прямых состоит в том, что в первом случае не ставится задача контроля над предприятием, но граница между этими инвестициями условна, так как:

1. инвестиции, относимые в одних странах к прямым, в других считаются портфельными;

2. очень часто осуществление портфельных инвестиций связано с передачей иностранному предприятию управленческого опыта, с участием в работе совета директоров, а это ставит данное предприятия в зависимость от компании-инвестора.

Прочие формы инвестиций включают коммерческие кредиты, ссуды, банковские операции, кредиты предприятий, другие финансовые операции.

Государственные инвестиции – это займы и кредиты, которые одно государство или группа государств предоставляют другим государствам, в то время как частные инвестиции осуществляются частными предприятиями, банками, отдельными гражданами одной страны в экономику другой.