Вопрос 22 Особенности рынка корпоративных облигаций.

Размещение облигаций на фин.рынке является одним из альтернативных способов привлечения долгосрочного заемного капитала компаниями для финансирования своей деятельности.

Размещение облигаций характеризуется для компании следующими особенностями:

• Использование заемного капитала требует меньших затрат по сравнению с привлечением собственного капитала.

• Привлечение заемного капитала создает дополнительный риск к деятельности компании, поскольку необходимо обеспечивать фиксированные выплаты в счет погашения процентов и основного долга.

• Держатели облигаций являются кредиторами, не имеют возможности участвовать в управлении компании.

• В случае ликвидации компании владельцы облигаций, также как др.кредиторы, имеют приоритет перед собственниками на удовлетворение своих потребностей.

• Уровень процентного дохода по облигациям как правило ниже процентной ставки по кредиту, который может привлечь компания.

• Затраты на размещение и выпуск облигаций на рынке как правило значительно выше, чем затраты на получение кредита. Выпуск облигаций может быть оправдан только при больших объемах привлекаемого капитала.

Компании могут выпускать несколько типов облигаций, характеризующиеся различными доп.условиями:

1. Закладные. Предполагают наличие конкретного имущества, используемого в качестве залога, обеспечивающего облигации. В случае банкротства компании держатели предъявляют права на данное конкретное имущество.

2. Необеспеченные. (без залога) Обеспечиваются всей совокупностью имущества компании и ее доходов. Не предполагают наличия конкретного имущества в залоге. В случае ликвидации требования удовлетворяются в общем порядке наравне с остальными кредиторами.

3. Суббординированные . Предполагают, что обязательства перед держателями погашаются только в случае полного погашения обязательств перед остальными кредиторами.

Корпоративные облигации характеризуются более высоким риском непогашения по сравнению с государственными и обеспечивают более высокий уровень доходности.

В России рынок корпоративных облигаций является слабо развитым. Его доля составляет 30% от общего облигационного рынка. Крупнейшими заемщиками на российском облигационном рынке являются гос.компании: Транснефть, РЖД,АИЖК.

Вопрос 23. Способы определения стоимости и доходности облигаций.

Инвестор может оценить справедливую стоимость, за которую облигацию целесообразно покупать в текущий момент на основе дисконтирования будущих денежных потоков, которые от нее предполагается получить. В качестве ставки дисконтирования при этом необходимо применять требуемую инвестором доходность облигации, учитывающей характерный для нее риск. Рассчитанную справедливую стоимость облигации, инвестор может сравнить с текущей стоимостью, сложившейся на рынке для того, чтобы оценить уровень ее привлекательности.

Способ оценки стоимости облигации зависит от вида облигаций и формируемых по ним денежных потоков: 1. Оценка дисконтных облигаций. Поскольку от дисконтных облигаций инвестор предполагает получить единственную выплату в момент погашения, ее текущая стоимость представляет собой дисконтированную сумму этой выплаты.

Поскольку дисконтные облигации как правило являются краткосрочными, при их оценке может применяться дисконтирование по простым процентам.

Чем меньший срок остался до погашения облигации, тем выше будет ее текущая стоимость, т.е. тем дороже инвесторы будут готовы ее продать.

По мере истечения срока погашения облигации, её справедливая стоимость будет приближаться к наминалу. Рыночная стоимость облигаций в каждый конкретный момент определяется спросом и предложением на рынке и может незначительно отличаться от справедливой стоимости.

2. Оценка купонных облигаций.

При инвестировании в купонную облигацию, инвестор получает не только наминал в момент погашения, но и периодические регулярные купонные выплаты. В связи с этим текущая стоимость облигаций представляет собой совокупность дисконтированного наминала и купонов.

Поскольку купонные выплаты в течении всего срока как правило постоянные, они рассматриваются, как совокупность рентных платежей.

Текущая стоимость купонных облигаций может быть выше или ниже наминала, в зависимости от соотношения купонной доходности с требуемой доходностью облигаций . Если купонная доходность выше доходности других инструментов, справедливая стоимость будет выше наминала и наоборот.

Для анализа инвестиционной привлекательности облигаций может изучаться уровень их доходности и инвестиционные решения могут приниматься на основе сравнения ее с другими инструментами. Доходность облигаций может рассматриваться в двух направлениях:

1. Текущая доходность характеризует относительный результат инвестирования, полученный от владения облигаций в текущем периоде.

2. Доходность к погашению- это годовая норма доходности, кот. Инвестор получает при покупке облигации по рыночной стоимости и владеет ей до момента погашения. Доходность к погашению облигации представляет собой ставку дисконтирования, кот. Приводит все будущие платежи по облигации к ее текущей рыночной стоимости. Для дисконтных и купонных облигаций доходность к погашению рассчитывается по-разному:

Доходность к погашению однозначно выражена быть не может и должна определяться методом подбора. Инвестор может сделать вывод о эффективности вложения в облигацию на основе сравнения ее доходности к погашению с требуемым уровнем доходности, зависящим от доходности других активов с таким же риском. Как правило анализ облигаций направлен на изучение доходностей к погашению, полученных за весь срок владения, а не на анализ текущей доходности, полученной в конкретный период.

Билет 24.Понятие и виды инвестиционного портфеля.

При осуществлении инвестиций на рынке ценных бумаг инвесторы как правило вкладывают капитал не в отдельные активы, а формируют инвестиционный портфель. Поскольку за счет этого обеспечивается диверсификация и снижение риска.

Инвестиционный портфель – это совокупность инвестиционных инструментов, формируемая на определенный срок и рассматриваемая как единый объект управления. При составлении потфеля инвестора не интересуют характеристики отдельных ценных бумаг как таковые, он рассматривает их исходя из влияния на характеристики портфеля.

При формировании портфеля осн.характеристики, интересующие инвестора- это ожидаемая доходность, получаемая за срок инвестирования от портфеля и уровень риска, связанный с той доходностью.

в консервативном портфеле распределение ценных бумаг обычно происходит следующим образом: большая часть – облигации (снижают риск), меньшая часть – акции надежных и крупных российских предприятий (обеспечивают доходность) и банковские вклады. Консервативная стратегия инвестирования оптимальна для краткосрочного инвестирования и является неплохой альтернативой банковским вкладам, так как в среднем ПИФы облигаций показывают годовую доходность в 11 - 15 % годовых.

Умеренный инвестиционный портфель включает в себя акции предприятий и государственные и корпоративные облигации. Обычно доля акций в портфеле чуть превышает долю облигаций. Иногда небольшая доля средств может вкладываться в банковские депозиты. Умеренная стратегия инвестирования оптимально подходит для краткосрочного и среднесрочного инвестирования.

Агрессивный инвестиционный портфель состоит из акций высокодоходных акций, но в целях диверсификации и снижения рисков в него включаются и облигации. Агрессивная инвестиционная стратегия лучше всего подходит для долгосрочного инвестирования, так как подобные инвестиции на короткий промежуток времени являются очень рискованными. Зато на отрезке времени от 5 лет и более инвестирование в акции дает очень неплохой результат (некоторые ПИФы акций за 5 лет продемонстрировали доходность более 900%!).