- •51. Деньги. Определение категории. Содержание денег (функции) и форма (эволюция от примитивных к современным)
- •52.Денежная система, её элементы. Виды денежных систем или стандартов (металлические: подвиды и неразменные бумажные). Преимущества и недостатки каждого вида
- •53.Равновесие на рынке кредита и факторы, влияющие на величину процентной ставки: эффект ликвидности, дохода, инфляционные и вытеснения
- •54.Деньги центрального банка и деньги коммерческих банков. Природа денежного мультипликатора
- •55.Иерархия целей денежно-кредитной политики
- •56.Современная российская валютная система
- •57.Особенности валютного рынка. Основные валютные операции
- •58.Валютный курс, факторы его формирования и методы регулирования
- •59.Конвертируемость валют: условия и режимы конвертируемости
- •61.Международные и российские рейтинговые компании. Изменения суверенных рейтингов сша и Европы после финансового кризиса. Российские кредитные рейтинги
- •62.Слияния и поглощения на мировом биржевом рынке и России
- •63.Фондовые индексы. Мировой опыт и российская действительность
- •64.Технический и фундаментальный анализ на рынке ценных бумаг: особенности и различия.
- •65.Развитие фондового рынка и проблемы национальной безопасности России
- •66.Эффективный набор портфелей ценных бумаг
- •67.Портфель из актива без риска и рискованного портфеля. Кредитный и заёмный портфель ценных бумаг
- •68.Допустимость риска в управлении портфелем ценных бумаг
- •69.Определение доходности и риска при формировании портфеля ценных бумаг
- •70.Показатели эффективности управления портфелем ценных бумаг
68.Допустимость риска в управлении портфелем ценных бумаг
Рациональный инвестор стремится получить от своих действий максимум полезности, то есть максимум ожидаемой доходности при минимальном риске. Метод, который будет применён для выбора наиболее желаемого портфеля, использует так называемые кривые безразличия. Эти кривые отражают отношения инвестора к риску и доходности и, таким образом, могут быть представлены в виде графика, где по горизонтальной оси откладывается риск, мерой которого стандартное отклонение, а по вертикальной оси - вознаграждение, мерой которого является ожидаемая доходность.
Каждая кривая представляет все комбинации портфелей, которые обеспечивают заданный уровень предпочтений инвестора.
Любой портфель, лежащий на кривой безразличия, которая находится выше и левее, более привлекательна, чем любой портфель, лежащий на кривой безразличия, которая находится ниже и правее.каждый инвестор имеет бесконечное число кривых безразличия.
Избегание риска. В качестве общего допущения следует исходить из того, что каждый инвестор стремится избегать риска, то есть выбирает портфель с меньшим стандартным отклонением.различные инвесторы имеют различные графики кривых безразличия, инвестор с высокой степенью избегания риска имеет кривые безразличия с более крутым положительным наклоном. У инвестора, абсолютно безразличного к риску, эти линии расположены горизонтально, а у азартного инвестора обладают отрицательным наклоном.
К оэффициент неприятия риска демонстрирует наклон кривой безразличия к оси абсцисс, т.е. измеряет риск в единицах ожидаемой доходности. Коэффициент показывает, сколько единиц ожидаемой доходности приходится на единицу риска. Чем больше величина Rа, тем менее расположен к риску инвестор и тем большего вознаграждения потребует он при увеличения риска. Коэффициент неприятия риска имеет вид:
Величина, обратная Rа, называется коэффициентом допустимости риска - Rt. сколько единиц риска готов допустить инвестор при возрастании ожидаемой доходности на одну единицу (сколько единиц риска приходится на единицу ожидаемой доходности):
Инвестор должен найти доступную наиболее высоко расположенную кривую безразличия, то есть найти значение и, принадлежащее кривой безразличия и касательную к эффективной границе. Доходность в точке и называется гарантированная эквивалентная доходность:
Величину и следует максимизировать. Для этого нужно определить, какое количество различных активов следует включить в портфель при данном значении Rt. Тогда инвестор должен максимизировать и в случае если:
где Ɵа- удельный вес портфеля акций в формируемом портфеле; Ɵ0 - удельный вес портфеля облигаций в портфеле; σ2а - дисперсия доходности портфеля акций; σ2о ~ дисперсия доходности портфеля облигаций; covao- ковариация доходностей портфелей акций и облигаций.
Выразим удельный вес формулы облигаций:
При этом в своей деятельности инвестор, принимая инвестиционное решение, должен минимизировать вероятность того, что доходность его портфеля окажется ниже поставленной цели.
Если исходить из того, что доходность портфеля подчиняется нормальному распределению1, то управляющий портфелем должен сформировать портфель так, чтобы между его ожидаемой доходностью и доходностью по взятым обязательствам перед клиентом, располагалось максимально возможное значение стандартных отклонений (</) доходности портфеля, т.е. следует максимизировать величину d:
Формула является функцией полезности инвестора, пересекающая ось ординат в точке r. В результате получен веер функций полезности, проходящих через точку r. При этом более высоко расположенная функция приносит большую полезность. Оптимальный портфель расположен в точке В.производным инструментам, по которым можно достичь
нулевой ошибки слежения.