Бюджет денежных средств

Фирма оценивает потребность в наличных средствах в процессе составления своего финансового плана. Сначала прогнозируется изменение основных и оборотных средств в соответствии со временем осуществления требуемых для этого платежей. Эта информация соотносится с прогнозами об оборачиваемости средств в дебиторской задолженности, о датах и величине выплачиваемых налогов, дивидендов, процентов и т.д. Вся эта информация обобщается в бюджете денежных средств, который показывает предполагаемые фирмой денежные поступления и выплаты за рассматриваемый период. В основном фирмы используют бюджет денежных средств, спрогнозированный на один год с разбивкой по месяцам; кроме того, имеются более детальные бюджеты – с разбивкой по дням или неделям на предстоящий месяц. Бюджет с разбивкой по месяцам используется для планирования, а с разбивкой по дням или неделям – для текущего контроля денежных средств.

Проиллюстрируем данный процесс на примере бюджета денежных средств за последние шесть месяцев компании «СМИ» - ведущего производителя поздравительных открыток. Некоторые виды открыток (ко дню рождения и поздравительные) пользуются одинаковым спросом в течение всего года. Другие (новогодние и рождественские) являются сезонным товаром, благодаря чему объем реализации компании увеличивается с июля по ноябрь, при этом пик реализации приходится на сентябрь. Компания предоставляет скидку за оплату товара в течение 10 дней, в противном случае оплата должна быть произведена в 40-дневный срок по полной цене. Тем не менее, некоторые покупатели задерживают оплату до 90 дней. Практика показывает, что 20% реализации оплачивается в течение месяца, когда она была произведена; 70% - в течение первого месяца, следующего за месяцем реализации; 10% - в течение второго месяца, следующего за месяцем реализации. Компания предлагает скидку в размере 2%, если оплата сделана в течение 10 дней со дня продажи. Фактически же скидка предоставляется всем покупателям, осуществившим оплату в течение месяца со дня покупки.

СМИ производит свою продукцию не равномерными порциями в течение года, а непосредственно перед ее отправкой заказчику. Бумага, краска и другие материалы закупаются за месяц до того, как фирма ожидает реализацию партии товара, и затраты на них составляют 70% объема реализации. Оплата материалов может быть отсрочена на один месяц. Например, если объем реализации в июле планируется в размере 10 млн. ден.ед., то в июне будет произведена покупка сырья на сумму в 7 млн. ден.ед. и эта сумма будет выплачена в июле.

Другие расходы, такие как оплата труда и аренда, также включены в бюджет денежных средств. «СМИ» обязана платить налоги в размере 2 млн. ден.ед. 15 сентября и 25 декабря, кроме того, в октябре необходимо выплатить специальный налог на вновь введенные производственные мощности. Предположим, что целевой остаток денежных средств компании составляет 2,5 млн. ден.ед., а фактический остаток денежных средств на 1 июля – 3 млн. ден.ед. Каковы в этом случае ежемесячные денежные потребности «СМИ» за период с июля по декабрь?

Ежемесячная потребность в денежных средствах отражена в табл. 18.9, состоящей из трех разделов. I раздел представляет собой разработочную таблицу для определения выручки от реализации и расходов на закупку сырья. Строка 1 показывает прогнозируемые объемы реализации за период с мая по декабрь (майские и июньские реализации необходимы для определения поступлений за июль и август). Следующие строки со 2-й по 5-ю отражают поступление денежных средств от реализации. Строка 2 показывает, что 20% реализации было оплачено в течение месяца. Эти покупатели получили скидку, поэтому выручка сократилась на 2%. Например, объем реализации за июль был 10000000 ден.ед., 20% было оплачено в июле, что составило с учетом 2% - ной скидки сумму 0,2*0,98*10000000 ден.ед. = 1960000 ден.ед. Строка 3 показывает поступления в первый месяц после реализации в размере 70% общего объема реализации предыдущего месяца. Например, в июле 70% общего объема 5000000 ден.ед. июньской реализации составляют 350000 ден.ед. Строка 4 отражает сумму поступлений от реализации, произведенных двумя месяцами раньше и составляющих 10% объема реализации этого месяца. Например, июльские поступления от майской реализации составят 0,10*5000000 ден.ед. = 500000 ден.ед. Сумма выручки, поступающей в течение каждого месяца, показано в строке 5. Так, в июле поступления составляют 20% июльской реализации (за вычетом скидки) плюс 70% июньской плюс 10% майской. Всего 5960000 ден.ед.

Таблица 18.9

Бюджет денежных средств компании «СМИ» (в тыс. ден.ед.)

Май

Июнь

Июль

Август

Сентябрь

Октябрь

Ноябрь

Декабрь

I. Денежный поток: выручка от реализации и приобретение сырья

1. Выручка от реализации (брутто)а Поступления 2. В течение месяца, в котором была произведена реализация: выручка от реализации данного месяца, умноженная на 20% и на 98% 3. В течение первого месяца, следующего за месяцем реализации: выручка от реализации предыдущего месяца, умноженная на 70% 4. В течение второго месяца, следующего за месяцем реализации: выручка от реализации двухмесячной давности, умноженная на 10% 5. Всего Закупка сырья 6.Потребность в сырье следующего месяца, умноженная на 70% 7. Оплата сырья (лаг в один месяц)

5000 _____ _____ _____ ______ _____ ______

5000 ______ ______ ______ ______ 7000 ______

10000 1960 3500 500 _____ 5960 10500 7000

15000 2940 7000 500 ______ 10440 14000 10500

20000 3920 10500 1000 ______ 15420 7000 14000

10000 1960 14000 1500 ______ 17460 7000 7000

10000 1960 7000 2000 ______ 10960 3500 7000

5000 980 7000 1000 ______ 8980 ______ 3500

II. Сальдо денежного потока за месяц

8.Поступления в виде выручки от реализации (из раздела I) 9.Оплата сырья (из раздела I) 10.Расходы по оплате труда 11.Расходы по аренде 12. Прочие расходы 13. Налоги 14.Расходы по капитальному строительству 15.Всего выплат 16.Сальдо денежного потока за месяц (8-15)

_____ ______ _____ ______ ______ _____ _______ ______ _____

_____ ______ ______ _______ ______ ______ ______ ______ ______

5960 ______ 7000 750 250 100 ______ ______ _______ 8100 -2140

10440 ______ 10500 1000 250 150 _____ _____ ______ 11900 -1460

15420 ______ 14000 1250 250 200 2000 ______ ______ 17700 -2280

17460 ______ 7000 750 250 100 ______ ______ 5000 ______ 13100 4360

10960 _____ 7000 750 250 100 ______ ______ ______ 8100 2860

8980 3500 500 250 50 2000 _______ ______ 6300 2680

III. Излишек или недостаток денежных средств

17.Остаток денежных средств на начало месяца при отсутствии внешнего финансированияб 18.Кумулятивный денежный остаток (16+17) 19.Целевой остаток (норматив) денежных средств на счете 20.Кумулятивный излишек денежных средств или объем внешнего финансирования, необходимого для поддержания целевого остатка в размере 2,5 млн. дол. (18-19)б

______ _____ ______

_______ ______ ______ ______

3000 ______ 860 2500 ______ -1640

860 _____ -600 2500 _____ -3100

-600 ______ -2880 2500 _____ -5380

-2880 ______ 1480 2500 ______ -1020

1480 ______ 4340 2500 _____ 1840

4340 ______ 7020 2500 _____ 4520

Затем приводятся расходы на оплату сырья. Прогнозируемый объем реализации на июль составляет 10000000 ден.ед.; таким образом, «СМИ» приобретет в июне материалов на сумму 7000000 ден.ед. (строка 6) и оплату произведет в июле (строка 7). Аналогичным образом фирма приобретет в июле материалов на сумму 10500000 ден.ед. для производства и реализации открыток в августе в соответствии с прогнозируемым объемом реализации в 15000000 ден.ед.

В соответствии с этими данными составляется II раздел таблицы. Строка 8 содержит данные о денежных поступлениях; строки с 9 по 14 – данные о различных платежах в течение очередного месяца; общие суммы выплат указаны в строке 15. разница между денежными поступлениями и выплатами (строка 8 минус строка 15) представляет собой изменение денежного потока за месяц; например, в июле планируется отток денежных средств в размере 2140000 ден.ед., который и указан в строке 16.

В III разделе сначала рассчитан остаток денежных средств на начало каждого месяца при условии, что фирма не производит займов (это показано в строке 17). Предположим, что на 1 июля «СМИ» будет иметь остаток денежных средств в размере 3000000 ден.ед. К этому остатку (строка 17) затем добавляется денежный приток или отток по результатам июля (строка 16) и, таким образом, определяется остаток денежных средств на конец месяца при условии отсутствия внешнего финансирования (строка 18). Так, прогнозируемый остаток денежных средств на конец июля при отсутствии внешнего кредитования составляет 860000 ден.ед.

Затем установленный норматив денежных средств (2500000 ден.ед.) вычитается из рассчитанного денежного остатка и, таким образом, определяется потребность в кредитах или излишек денежных средств. Поскольку по результатам операций в июле сумма средств на счете составит лишь 860000 ден.ед. (как показано в строке 18), компании придется занять 1640000 ден.ед., чтобы довести свои денежные средства до желаемой величины 2500000 ден.ед. Предполагая, что кредит на эту сумму будет получен, определим величину внешнего кредита на конец июля в размере 1640000 ден.ед. (Мы предполагаем, что «СМИ» не будет иметь иных кредитов на 1 июля, поскольку в этом случае остаток денежных средств превысит норматив). Излишек или недостаток денежных средств находим в строке 20: положительное число показывает излишек, а отрицательное – недостаток, т.е. потребность в заемных средствах. Заметим, что сальдо денежных средств дано в строке 20 нарастающим итогом. Так, «СМИ» придется занять в июле 1640000 ден.ед., но и в августе фирма будет иметь недостаток денежных средств в размере 1460000 ден.ед., как показано в строке 16. Таким образом, совокупная потребность в заемных средствах на конец августа составит 1640000 ден.ед. + 1460000 ден.ед. = 3100000 ден.ед. (строка 20). Соглашение «СМИ» с банком предполагает возможность увеличения суммы предоставляемого ей кредита до определенного предела. В случае положительного сальдо денежных средств будет немедленно использоваться излишек для погашения полученного кредита. Таким образом, фирма никогда не будет иметь одновременно денежные средства на счете и непогашенные ссуды.

Эта процедура используется и в течение следующих месяцев. При реализации приходится на сентябрь, но при этом происходит увеличение расходов на сырье, оплату труда и т.д. Выручка от реализации также растет, но фирма все еще остается с отрицательным сальдо в размере 2280000 ден.ед. общая потребность в заемных средствах на конец сентября составляет максимальную величину – 5380000 ден.ед. Эта сумма равна 3100000 ден.ед. (потребность в денежных средствах на конец августа) плюс 2280000 ден. ед. (денежный дефицит за сентябрь).

Объем реализации, расходы по закупке сырья и выплаты кредиторам за поставленное сырье резко снижаются в октябре. Доходы в этом месяце наиболее высокие, что является следствием максимального объема реализации в сентябре. В результате компания в течение октября получит приток денежных средств в размере 4360000 ден.ед. Эти средства будут использованы для погашения полученных ранее кредитов. Таким образом, размер задолженности уменьшится с 4360000 до 1020000 ден.ед.

Фирма также будет иметь приток денежных средств и в ноябре, что позволит полностью рассчитаться с банком. Фактически ожидается, что к концу месяца превышение сальдо денежных средств над нормативом составит 1840000 ден.ед. и возрастет в декабре до 4520000 ден.ед. имея такую сумму свободных средств, финансовый директор компании, конечно же, захочет инвестировать их в ценные бумаги или использовать другим путем.

В заключение сделаем некоторые полезные замечания.

1. Рассмотренная методика расчета бюджета денежных средств не принимает во внимание расходы по выплате процентов по кредитам, а также доходы от инвестирования свободных денежных средств – эти факторы могут быть легко учтены в процессе анализа.

2. Если денежные выплаты и поступления осуществляются в течение месяца неравномерно, можно ошибиться в определении пика финансовых потребностей. Данные табл. 18.9. отражают ситуацию, ожидаемую на последний день каждого месяца, однако в любой другой день этого же месяца она может существенно отличаться. Например, если все выплаты производятся единовременно 5-го числа каждого месяца, а выручка поступает порциями в течение всего месяца, то фирма будет вынуждена занимать большие суммы средств, чем показано в табл. 18.9. В этом случае придется составлять бюджет денежных средств с разбивкой по дням.

3. Амортизация не относится к категории денежных расходов, поэтому ее воздействие на движение денежных средств происходит лишь за счет влияния на величину выплачиваемых налогов и в явном виде в таблице не отражается.

4. Поскольку бюджет денежных средств основан на прогнозных оценках, все расчетные величины в табл. 18.9 являются вероятностными. В случае, если фактические значения показателей отличаются от прогнозируемых, предполагаемые размеры оттока и притока денежных средств необходимо скорректировать. Так, потребность компании в заемных средствах может оказаться выше суммы, указанной в строке 20, что вызовет необходимость изменения кредитной линии на сумму превышения фактической величины над ожидаемой.

5. Электронные таблицы, дают возможность построения и анализа бюджета денежных средств, что особенно полезно в случае значительной чувствительности денежного потока к изменению объема реализации, периода поступления платежей и т.д. При изменении входных параметров относительно объемов ежемесячных реализаций или сроков погашения дебиторской задолженности такая программа дает возможность автоматически скорректировать бюджет денежных средств. С ее помощью можно установить характер зависимости денежного потока и внешних источников финансирования от различных параметров. Кроме того, электронные таблицы позволяют учитывать дополнительные факторы, такие как процент за пользование кредитом или доход от инвестирования свободных денежных средств в ликвидные ценные бумаги.

6. Наконец следует отметить, что устанавливаемый компанией норматив остатка денежных средств должен учитывать фактор времени, т.е. отражать возможность сезонных колебаний и долгосрочных изменений хозяйственных операций фирмы. Так, «СМИ» будет, вероятно, планировать поддержание относительно большего остатка денежных средств в течение августа и сентября по сравнению с другими месяцами, что обусловлено расширением объемов деятельности в эти месяцы. Другие факторы, влияющие на норматив остатка денежных средств, будут рассмотрены далее. Отметим, что фирма может свести норматив к нулю; это происходит, например, когда она имеет портфель высоколиквидных ценных бумаг, которые в случае необходимости могут быть проданы за короткий промежуток времени, или при заключении договора с банком, предусматривающего возможность немедленного кредитования. В этом случае процесс прогнозирования заканчивается расчетом кумулятивной величины денежных средств (строка 18): положительное число означает достаточность собственных денежных средств, отрицательное – размер требуемой ссуды. Отметим также, что большинство фирм считает целесообразным и экономически оправданным поддержание постоянного остатка на своем банковском счете не ниже определенного минимуму (норматива). Этот минимальный остаток представляет собой как бы страховой запас на случай непредвиденных ситуаций.