4. Рынок капитала. Инвестиции, их виды и эффективность. Дисконтирование.

Капитал – ценность, приносящая поток дохода.

Капитал может принимать различные формы:

• человеческий капитал – знания, профессиональные навыки;

• основной капитал (производительный капитал) – реальные активы

длительного пользования (здания, сооружения, машины, станки, которые многократно используются в процессе производства и переносят свою стоимость на готовые изделия по частям, по мере износа) и оборотный капитал (сырье, материалы, топливо, полуфабрикаты и т.д., участвующие в каждом производственном цикле и переносящие свою стоимость на готовые изделия целиком);

• финансовый капитал – акции, облигации и другие ценные бумаги;

• денежный капитал - кредит (credit), т.е. система экономических отношений, связанных с аккумулированием временно свободных

денежных средств и предоставлением их во временное пользование (в долг) на основе срочности, возвратности, целевого назначения, платности. Процент (interest) – плата, взимаемая за заем суммы денег.

Применительно к основному капиталу следует отметить, что существует рынок капитального блага, соответственно спрос и предложение, субъекты спроса и предложения и капитальное благо можно купить или продать по рыночной цене. Собственник капитального блага получает прибыль. В то же время отличают рынок услуг капитального блага, на котором оно сдается и берется в аренду по ставке арендной платы (rk). Собственник капитального блага получает поток ежегодных рентных доходов.

Спрос и предложение на основной капитал появляются на инвестиционном и кредитно-финансовом рынках.

Для формирования и увеличения капитала необходимы инвестиции.

Инвестиции (investments) – долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики с целью получения прибыли.

Источники финансирования инвестиций:

• собственные средства инвестора;

• заемные средства (кредиты);

• привлеченные средства;

• средства инвестиционных фондов;

• средства бюджетов;

• средства внебюджетных фондов.

Виды инвестиций.

1. По объектам:

- финансовые – вложения капитала в акции, облигации, банковские депозиты;

- нефинансовые – вложения в форме прав, лицензий, ноу-хау, имущества;

- реальные (капиталообразующие) – вложения капитала в производство, в реальный капитал;

- реновационные – предназначены для возмещения изношенного основного капитала;

- венчурные – в инновационные сферы экономики.²

2. По источникам:

- частные – частные вложения капитала с целью получить прибыль. Источники - собственные и заемные средства;

- государственные – государственные вложения с целью развития экономики. Источники – средства государственного бюджета;

- иностранные – государственные или частные вложения за пределами своей страны в различные сферы экономики с целью получения прибыли (форма экспорта капитала).

3. По степени участия инвестора в управлении:

- прямые – прямое участи инвестора, позволяющее осуществить полный контроль за производственно-хозяйственной и управленческой деятельностью (приобретение контрольного пакета акций, вложение средств в Уставные фонды других фирм);

- портфельные – приобретение акций и других ценных бумаг, не дающих инвестору права контроля, но позволяющих получать доход в виде дивиденда или процента по облигациям.

4. По обеспечению экономического воспроизводства:

• простое экономическое воспроизводство обеспечивают чистые

инвестиции

Чистые инвестиции = Валовые инвестиции – амортизация

• расширенное экономическое воспроизводство связано с валовыми

инвестициями

Валовые инвестиции = Амортизация + Чистые инвестиции.

5. По уровню зависимости от национального дохода (НД):

- инвестиции индуцированные (investment induced) – инвестиции, обусловленные устойчивым ростом спроса на блага; связаны с приростом национального дохода (НД);

- инвестиции автономные (investment autonomous) – часть реальных инвестиций, которая не зависит от уровня и изменения национального дохода (НД); это инвестиции в новую технику и повышение качества продукции.

Инвестиционный рынок – это система экономических отношений, складывающихся между субъектами по поводу спроса и предложения инвестиций.

Субъекты инвестиционного рынка:

• инвестор (investor) – осуществляет долгосрочное вложение капитала;

• заказчик – реализует инвестиционные проекты;

• подрядчик – исполняет работы по договору подряда;

• разработчик - составляет проектно-сметную документацию;

• пользователи объектов инвестиционной деятельности – юридические и физические лица, использующие инвестиционные объекты.

Объекты инвестиционного рынка:

• движимое имущество;

• недвижимое имущество;

• права на интеллектуальную собственность;

• права пользования землей.

Современный инвестиционный рынок действует на основе спроса и

предложения, государственного регулирования.

Инвестиционный спрос зависит от нормы рентабельности и ставки

процента. Если норма рентабельности растет, то и инвестиционный спрос растет. При высокой процентной ставке инвестиционный спрос снижается, а при низкой процентной ставке – увеличивается.

Рис. 11

Равновесие на рынке инвестиций

RR

Si

Di

A

О r

RR (Rate of Return) – норма рентабельности инвестиций (отношение

дохода к величине капитала)

r – ставка процента

Di – инвестиционный спрос

Si – инвестиционное предложение

A - равновесие на рынке инвестиций (равновесие нормы рентабельности и ставки процента)

Существуют две основные модели инвестиционных рынков – англо-американская и франко-немецкая.³

Инвестиционный спрос и инвестиционное предложение связаны с отбором инвестиционных проектов по критерию эффективности.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов:

1. срок окупаемости;

2. предельная чистая окупаемость инвестиций;

3. капитализированная стоимость доходов фактора;

4. текущая приведенная (дисконтированная) ценность (Present Discounted Value PDV) потока будущих платежей (дисконтированная стоимость);

5. внутренняя норма прибыли;

6. чистая приведенная (дисконтированная) стоимость;

7. индекс рентабельности инвестиций.

1) Срок окупаемости – число лет, в течение которых будут возмещены инвестиции.

Чем быстрее окупаются вложенные средства, тем инвестиционный проект менее рискованный.

2. Предельная чистая окупаемость инвестиций – это разница между

предельной окупаемостью инвестиций и ставкой ссудного процента.

Чистый доход, получаемый от дополнительно инвестируемых

средств, называется предельной нормой окупаемости инвестиций.

2. Капитализированная стоимость доходов фактора позволяет установить соотношение между доходом фактора и его ценой в качестве объекта собственности, определяется по формуле:

Pi = R / r

Pi - текущая стоимость фактора

R - доход фактора

r - норма доходности

4) Текущая приведенная (дисконтированная) ценность (Present Discounted Value PDV) потока будущих платежей.

Дисконт (discount) – скидка.

Дисконтирование (discounting) – соизмерение текущей

стоимости (present value PV) с потоками будущих доходов (future value FV). Это обратная операция по отношению к нахождению будущей стоимости.

С помощью дисконтирования, при определенной процентной ставке, можно определить сколько следует вложить денег сегодня, чтобы в будущем получить необходимую сумму.

Текущая приведенная (дисконтированная) ценность (Present Discounted Value PDV) потока будущих платежей позволяет определить выгодно ли вкладывать капитал сегодня, чтобы получить доход в будущем и определяется по следующим формулам:

а) инвестиции, сроком на один год

PV = FV / (1 + r)

PV – текущая стоимость

FV – будущие доходы

r – процентная ставка; ставка дисконтирования (discount rate); норма дисконта, т.е. норма приведения затрат к единому моменту времени

б) инвестиции, сроком более одного года

PV = Сумма FV / (1 + r) степень t

PV – текущая стоимость

FV – будущие доходы

r – процентная ставка; ставка дисконтирования (discount rate); норма дисконта, т.е. норма приведения затрат к единому моменту времени

t – число лет

5) Внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return IRR) – это

ставка дисконта, при которой чистая приведенная ценность равна нулю.

Если внутренняя норма прибыли ниже банковской процентной ставки, то средства выгоднее разместить в банк, если внутренняя норма прибыли выше банковской процентной ставки, то средства выгоднее вложить в инвестиционный проект.

6) Чистая приведенная (дисконтированная) стоимость (Net Present Value NPV) – разница между дисконтированной суммой ожидаемых доходов и издержками на инвестиции.

NPV = PV – C

NPV – чистая приведенная (дисконтированная) стоимость

PV – приведенная (дисконтированная) стоимость

C – издержки на инвестиции

Следует осуществлять инвестиции если приведенная (дисконтированная) стоимость больше нуля.

8. Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index PI) –

это отношение общего дисконтированного дохода к общим дисконтированным затратам.