18. Цена и структура капитала.

Капитал:

- аккумулированная (совокупная) сумма товаров, имущества, активов, используемых для получения прибыли (производства), богатства

- в экономике – один из 4-х основных факторов производства, представленный всеми средствами производства, которые созданы людьми для того, чтобы с их помощью производить другие товары и услуги.

Структура капитала – соотношение источников финансирования, т.е. соотношение между СК и ЗК.

Стоимость (цена) капитала – общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование финансовых ресурсов.

Ревалентные составляющие капитала, существенные для исчисления цены капитала:

- банковские кредиты

- облигационные займы

- долевой капитал (привилегированные акции)

- долевой капитал (обыкновенные акции)

реинвестированная прибыль (нераспр. прибыль и прочие фонды собственных ср-в)

Цена источника ЗК

Банковский кредит

% за пользование ссудами банка включается в с-ст-ть прод-ии, соответственно, цена этого источника меньше, чем уплачиваемый банковский %.

k_bc= r_bc(1-r_t)

r_bc – ставка по кредиту

r_t – ставка налога на прибыль

Займы, полученные предприятием от хозяйствующих субъектов отличаются от банковских кредитов в плане обслуживания долга. Этот % уже не относится на с/ст-ть. Соответственно, цена этого источника = уплаченной % ставке.

Облигационный займ

k_d= k_cr(1-r_t)

k_cr – купонная ставка по обл.

Цена этого источника более стохастична, чем цена банковского кредита.

Цена этого источника зависит от дополнительного параметра – затраты на размещение.

Т.о., цена облигационного займа приблизительно = величина уплаченного %, с учетом ставки н.о.

Цена источника СК

Привилегированные акции

Приблизительно равна уровню выплачиваемых дивидендов

k_p= D_p/P_m

D – ожидаемый дивиденд

Р – текущая рыночная цена акции

Обыкновенные акции

Можно рассчитать лишь приблизительно, т.к. заранее не известен уровень дивидендов.

Подходы к определению цены:

- модель оценки капитальных активов (САРМ)

- различные модели дисконтирования дивидендов (модель Гордона)

Реинвестированная прибыль

- является основным источником пополнения средств, используемых как для расширения текущей деятельности, так и для участия в новых инвестиционных проектах.

Обходится дешевле других, т.к. не возникает эмиссионных расходов.

Этот источник безопасен в смысле отсутствия эффекта негативного влияния информации о новой эмиссии.

Стоимость источника «нераспределенная прибыль» примерно = стоимости источника средств долевой капитал в виде обыкновенных акций.

19. Средневзвешенная и предельная цена капитала.

Средневзвешенная цена капитала (WACC) - показатель, характеризующий ур. Общей суммы расходов на поддержание сложившейся структуры капитала, авансированной в деятельность компании в % к общему объему привлеченных средств.

Отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность.

WACC=

Предельная (маржинальна) стоимость капитала

Характеризует уравнение стоимости каждой новой его ед., дополнительно привлекаемой предприятием

Расчитывается на основе прогнозных значений расходов которые компания вынуждена будет понести наращивания объема инвестиций при сложившихся условиях.

Является функцией объема вовлекаемых финансовых ресурсов.