2. Оценка кредитоспособности оао «аптечная сеть 36,6»

2.1. Краткая характеристика оао «Аптечная сеть 36,6»

ОАО «Аптечная сеть 36,6» является холдинговой компанией, владеющей контрольными пакетами акций ОАО «Верофарм», ЗАО «ФТК Время», ЗАО «Аптеки 36,6», региональных аптечных сетей и других компаний Группы компаний ОАО «Аптечная сеть 36,6» (далее Группа), занимающейся производством и продажами фармацевтических препаратов. Эмитент был зарегистрирован 15.07.2002г. в рамках реструктуризации юридической структуры Группы, в настоящее время Эмитент определяет основные направления развития фармацевтического и розничного бизнеса Группы, включая разработку и реализацию стратегии, осуществляет юридическую поддержку всех компаний Группы, а также занимается вопросами финансирования деятельности Группы.

Создание Группы компаний «Аптеки 36,6» началось в 1991 г., когда Артемом Бектемировым и Сергеем Кривошеевым была организована компания ЗАО «Время», занимавшаяся дистрибьюцией медикаментов.

В 1994-2001 гг. были приобретены Воронежский и Белгородский химфармзаводы, а также Покровский завод готовых лекарственных форм, впоследствии объединенные в ОАО «Верофарм», представляющее производственное направление деятельности Группы.

С 1995 г. Группа начала развитие аптечной сети в Москве, объединенной в 1998 г. Под единым брендом «36,6». С 2004 г. Группа приступила к расширению аптечной сети за счет проникновения в регионы: в 2004-2005 гг. были приобретены аптечные сети в Республике Башкортостан, Нижнем Новгороде, Ульяновске, Самаре, Волгограде, Перми, открыты брэндовые аптеки в Санкт Петербурге, Саратове, Самаре, Волжском, Перми,

Новосибирске и других городах.

Основными направлениями деятельности Группы являются:

1. розничный блок, представленный сетью аптек в Москве и 6 федеральных округах РФ. На конец 2011г сеть «36,6» насчитывалось более 1000 аптек, в 2012 году планируется еще открыть порядка 200 аптек.

2) производственный блок, представленный одной из ведущих российских фармацевтических компаний ОАО «Верофарм», объединяющей 3 фармзавода. Компания специализируется на выпуске широкого спектра рецептурных и безрецептурных лекарственных средств, занимая лидирующие позиции в области изготовления пластырей, а также препаратов для лечения онкологических заболеваний.

Кроме того, в структуру Группы входят компании, занимающиеся оптовыми продажами препаратов, такие как ЗАО Фармацевтическая торговая компания «Время», и прочие вспомогательные компании, владеющие недвижимостью (ЗАО «Фармстэйт») и товарным знаком Группы (Клада Венчурес Лтд.)¹⁰

Группа занимает лидирующие позиции на российском фармацевтическом рынке по объемам продаж, по количеству аптек.

Таблица 6 - ТОР 10 российских аптечных сетей по доле в денежном выражении на коммерческом розничном рынке ЛС по итогам 9 мес. 2011 г.¹¹

Рейтинг	Аптечная сеть	Количество точек продаж, ед.	Доля на коммерч. рынке ЛС, %
			9 мес. 2011	9 мес. 2010
1	Аптеки 36,6	996	2,51	2,40
2	Ригла	658	2,46	2,12
3	А5 Group	1281	2,08	1,56
4	Фармакор	402	1,56	1,63
5	Имплозия	741	1,40	1,42
6	Фармаимпекс	277	1,21	0,98
7	АСНА	148	1,01	0,81
8	Старый лекарь	283	0,98	0,98
9	UMG	315	0,98	0,89
10	Радуга	487	0,87	0,92

Преимущества ОАО «Аптечная сеть 36,6»

- Лидирующее положение на российском фармацевтическом рынке;

- Эффективная маркетинговая стратегия, современный формат розничной торговли;

- Самый узнаваемый бренд среди аптечных сетей;

- Высокопрофессиональный менеджмент;

- Высокая степень автоматизации основных бизнес процессов;

- Прозрачная структура Группы и высокая управляемость;

- Высокая доля товаров нелекарственного ассортимента в структуре продаж;

- Наличие в структуре Группы производителя, входящего в пятерку лидеров по объемам продаж, лидирующего по темпам роста производства среди российских компаний, в том числе за счет широкого и постоянно обновляемого ассортимента лекарственных препаратов.

Таблица 7 - Динамика роста основных финансовых показателей ОАО «Аптечная сеть 36,6»¹²

Показатели	2009	2010	2011	2012П
Выручка без косв. налогов, млн.руб.	1 750	1 620	1 667	2 001
EBITDA, млн.руб.	150	182	178	213
Чистая прибыль, млн.руб.	22	13	14	17
Активы, млн.руб.	1 449	1 429	1 527	1 604
Фин.долг, млн.руб.	1 125	1 092	1 184	1 243
Собств.капитал, млн.руб.	324	337	343	360
Собств.капитал/Активы	22%	24%	22%	22%
Фин.долг/EBITDA	7,5	6,0	6,7	5,8
Рентаб. по EBITDA	9%	11%	11%	11%

В связи с финансовым кризисом в Компании начала расти дебиторская задолженность. ОАО «Аптечная сеть 36,6» не смогло рассчитаться с кредиторами. Однако, в 2009-начале 2010 г. предприятию удалось полностью реструктурировать задолженность.

В 2010 г. был урегулирован долг перед крупнейшим поставщиком компания: ЗАО «СИА Интернешнл» в счет долга получило 25% уставного капитала «Аптечной сети», также в 2010 г. ОАО «Аптечная сеть 36,6» стало первым участником аптечного рынка, получившим госгарантии по кредиту в НОМОС-банке. Полученный кредит был использован для погашения ранее выданного тем же банком кредита оставшиеся денежные средства использованы на пополнение оборотного капитала. Был реструктурирован кредит Стандарт Банка, срок погашения по которому перенесен на 2013 год. В залоге у банка находится доля «Аптек» в Glazar Limited – СП компании и банковского консорциума во главе со Standard Банком, которому принадлежит 24,9% акций «Верофарма». На данный момент способность компании своевременно обслуживать задолженность не вызывает сомнений.