- •Оглавление
- •Введение
- •1. Структура инвестиции и ее влияние
- •Технологическая структура капитальных вложений
- •Воспроизводственная структура капитальных вложений
- •Видовая структура капитальных вложений
- •1. Операции наращения и дисконтирования под простые проценты
- •2. Операции наращения и дисконтирования под сложные проценты
- •Задания
- •2.2. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта
- •2.3. Экономическая оценка инвестиционных проектов. Критерии оценки
- •Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта
- •Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта
- •Оценка региональной эффективности инвестиционного проекта
- •Оценка отраслевой эффективности инвестиционного проекта
- •Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта
- •Денежные потоки инвестиционного проекта
- •Исходные данные для расчета показателя внд
- •Оценка приемлемости проекта по критериям т и Тдиск.
- •Расчет исходных показателей, тыс. Р.
- •Динамика денежных потоков и показатели эффективности проектов (тыс. Р.)
- •Анализ альтернативных проектов
- •2.4. Учет риска при оценке эффективности инвестиционных проектов
- •Денежные потоки инвестиционного проекта «а»
- •Денежные потоки инвестиционного проекта «в»
- •Исходные данные
- •Показатели чувствительности чдд к изменению различных факторов
- •2.5. Метод затратной эффективности
- •Сравнительная характеристика затрат и приведенных затрат по оборудованию м1 и м2, тыс. Р.
- •Денежные потоки инвестиционного проекта по замене оборудования, тыс. Р.
- •Анализ вариантов замены оборудования, тыс. Р.
- •3. Цена капитала и ее роль в оценке инвестиционных проектов
- •Исходные данные для определения wacc
- •Структура авансированного капитала, %
- •4. Формирование бюджета капиталовложений
- •Инвестиционный портфель коммерческой организации
- •Инвестиционный портфель коммерческой организации
- •Варианты инвестиционного портфеля коммерческой организации
- •Расчет индекса возможных потерь
- •Инвестиционный портфель коммерческой организации на два года
- •5. Финансовые инвестиции
- •5.1. Анализ финансовых инвестиций
- •5.2. Учет риска при оценке эффективности финансовых проектов
- •Ставки дохода по отдельным видам финансовых инструментов
- •Экспертная оценка величины премий за риск, связанный с инвестированием в конкретную компанию
- •Заключение
- •Список литературы
- •424000 Йошкар-Ола, пл. Ленина, 3
- •424006 Йошкар-Ола, ул. Панфилова, 17
- •Анкета автора учебной литературы
Исходные данные для определения wacc
Наименование источника средств |
Стоимость капитала, тыс. р. |
Удельный вес отдельных видов капитала в общей их сумме, % (L) |
Цена источника средств, % (Ц) |
1. Собственные и привлеченные средства, всего |
104 |
|
|
в том числе: - привилегированные акции - обыкновенные акции и нераспределенная прибыль |
26 78 |
|
32 40 |
2. Заемные средства, всего |
30 |
|
|
в том числе: -долгосрочные кредиты -краткосрочные кредиты -облигации |
8 17 5 |
|
28,5 22 23 |
3. Всего |
134 |
100 |
? (WACC) |
2. Определить оптимальный вариант структуры авансированного капитала по данным табл. 24.
Таблица 24
Структура авансированного капитала, %
Наименование показателя |
Возможные варианты структуры капитала |
||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
1. Доля заемного капитала |
5 |
10 |
15 |
20 |
30 |
2. Доля собственного капитала |
95 |
90 |
85 |
80 |
70 |
3. Средняя цена заемного капитала |
25 |
25 |
25 |
25 |
28 |
4. Средняя цена собственного капитала |
38.5 |
39 |
40 |
41 |
44 |
5. Средневзвешенная цена капитала (WACC) |
|
|
|
|
|
4. Формирование бюджета капиталовложений
На практике коммерческая организация часто имеет дело не с отдельным инвестиционным проектом, а с портфелем возможных в принципе инвестиций. Отбор и реализация проектов из инвестиционного портфеля осуществляется в рамках составления бюджета капиталовложений.
Существует два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений:
1) основан на применении критерия ВНД;
2) основан на применении критерия ЧДД.
Логика первого подхода такова:
1. Все доступные проекты упорядочиваются по убыванию ВНД.
2. Проводится последовательный просмотр проектов (очередной проект, ВНД которого превышает стоимость капитала коммерческой организации, отбирается для реализации).
После укомплектования портфеля инвестиций на основе критерия ВНД рассчитывается предельная стоимость капитала, используемого для финансирования отобранных проектов (WACC), и определяется ЧДД, генерируемый портфелем инвестиций.
Второй подход основывается на критерии ЧДД. Если никаких ограничений нет, то методика бюджетирования включает следующие действия:
1. Устанавливается значение ставки дисконта (либо общее для всех проектов, либо индивидуализированное по проектам в зависимости от источников финансирования).
2. Все независимые проекты с ЧДД>0 включаются в портфель. Из альтернативных проектов выбирается проект с максимальным ЧДД.
Если имеются ограничения временного или ресурсного характера, то методика расчетов усложняется, возникает проблема оптимизации бюджета капиталовложений.
Пространственная оптимизация
Когда речь идет о пространственной оптимизации, имеется в виду следующая ситуация:
- общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (например, год) ограничена сверху;
- имеется несколько независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом капиталовложений, превышающим имеющиеся у организации ресурсы;
- требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.
В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи.
1. Рассматриваемые проекты поддаются дроблению, то есть можно реализовать не только каждый из анализируемых инвестиционных проектов в целом, но и их части. При этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений.
Максимальный суммарный эффект в этой ситуации может быть достигнут при наибольшей эффективности вложенных средств, то есть при максимизации отдачи на инвестированный капитал. Критерием, характеризующим эффективность использования каждого инвестированного рубля, является ИДД, поэтому при прочих равных условиях проекты, имеющие наибольшие значения ИДД, являются более предпочтительными с позиции отдачи на инвестированный капитал.
Последовательность действий:
1) для каждого проекта рассчитывается ИДД:
PV денежных поступлений
ИДД = ---------------------------------------; (60)
PV денежных оттоков
2) проекты упорядочиваются по убыванию показателя ИДД;
3) в инвестиционный портфель включаются первые n-проекты, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы организацией;
4) очередной проект (n+1) берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.
2. Рассматриваемые объекты не поддаются дроблению. Оптимальную комбинацию в этом случае находят перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного ЧДД для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный ЧДД, будет оптимальной.
Временная оптимизация
Когда речь идёт о временной оптимизации, имеется в виду следующая ситуация:
1) общая сумма финансовых ресурсов, доступных для инвестирования в планируемом году, ограничена сверху;
2) имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые в виду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, но в следующем за планируемым годом оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы;
3) требуется оптимальным образом распределить проекты по двум годам.
Методика составления оптимального портфеля в этом случае предусматривает следующее:
1) по каждому проекту рассчитывается специальный индекс, характеризующий относительную потерю ЧДД, в случае, если проект будет отсрочен к исполнению на год;
2) проекты с минимальными значениями индекса возможных потерь могут быть отложены на следующий год.
Ключевую роль в этой методике играет показатель ИДД.
Задания
1. Коммерческая организация имеет возможность инвестировать: а) до 55 млн. р.; б) до 90 млн. р. Цена источников финансирования составляет 10%. Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель, если имеются следующие независимые проекты:
проект А: -30; 6; 11; 13; 12
проект В: -20; 4; 8; 12; 5
проект С: -40; 12; 15; 15; 15
проект D: -15; 4; 5; 6; 6
Результаты расчетов представить в табл. 25.
Таблица 25