4.2. Методы снижения рисков

Совершенно недостаточно просто проанализировать ситу­ацию, выявить угрозу и рассчитать ее величину, требуется еще снизить величину риска и его стоимость. Используемые для сни­жения риска методы можно разделить на две группы:

• Общие методы – пригодные для снижения многих видов риска.

• Специальные (дополнительные) методы – нацеленные на снижение определенного вида рисков.

К общим методам можно отнести, например, такие, как средс­тва разрешения рисков и приемы снижения степени риска. К спе­циальным методам можно отнести, например, такие: пошаговое дробление, бифуркация, гашения частных рисков.

Средствами разрешения рисков являются:

• избежание риска – означает простое уклонение от мероп­риятия, связанного с риском, что, однако, для инвестора за­частую означает отказ от прибыли;

• удержание риска – это оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности, для удержания риска разраба­тывается система профилактических мер, которая должна снизить вероятность возникновения таких рисков; так, на­пример, инвестор, вкладывая венчурный капитал, заранее уверен, что он сможет за счет собственных средств покрыть возможную потерю капитала;

• передача риска означает, что инвестор передает ответс­твенность за риск кому-то другому, например, страховой компании.

Высокая степень финансового риска приводит к активному поиску путей ее искусственного снижения. Снижение степени риска – это сокращение вероятности и объема возможных по­терь. Для снижения степени риска применяются различные при­емы. Наиболее распространенными являются:

• диверсификация;

• приобретение дополнительной информации о выборе и ре­зультатах;

• лимитирование;

• резервирование средств (самострахование);

• объединение риска или страхование;

• распределение риска;

• хеджирование;

• приобретение контроля над деятельностью в смежных или связанных областях (поглощение).

Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые не­посредственно не связаны между собой. Диверсификация позво­ляет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо ак­ций одного общества пятикратно увеличивает вероятность полу­чения им среднего дохода и соответственно в пять раз снижает степень риска. Диверсификация является наиболее обоснован­ным способом снижения степени финансового риска и требует относительно меньших издержек по сравнению, с другими при­емами.

Диверсификация – это рассеивание инвестиционного рис­ка. Однако она не может свести инвестиционный риск к нулю. Это связано с тем, что на предпринимательство и инвестицион­ную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объектов вложения капитала, и, следовательно, на них не вли­яет диверсификация. Внешние факторы воздействуют на весь финансовый рынок, т.е. они влияют на деятельность всех инвес­тиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты. К внешним факторам отно­сятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, во­енные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки Центрального Банка, изменение про­центных ставок по депозитам и кредитам в коммерческих банках, а также многое другое. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации. Таким образом, финансовый риск состоит из двух составляющих: диверсифици­руемого и недиверсифицируемого рисков. Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсификацией. Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией. Причем исследования показывают, что расширение объектов вложения капитала, т.е. рассеивание риска, позволяет легко и значительно уменьшить объем риска. Поэтому основное внимание следует уделять уменьшению степе­ни недиверсифицируемого риска.

Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложе­ния, которые непосредственно не связаны между собой. Так, на­пример, вкладывая деньги в акции одной компании, инвестор оказывается зависимым от колебаний ее курсовой стоимости. Если он вложит свой капитал в акции нескольких компаний, то эффективность также будет зависеть от курсовых колебаний, но только не каждого курса, а усредненного. Средний же курс, как правило, колеблется меньше, поскольку при повышении курса одной из ценных бумаг курс другой может понизиться (и наобо­рот), и колебания могут взаимно погаситься. Примером диверси­фикации может служить хранение свободных денежных средств в разных банках. Диверсификация является эффективным спосо­бом снижения рисков в процессе управления портфелем ценных бумаг. Вместе с тем этот метод имеет значительно более широ­кую область эффективного применения и может использоваться в различных сферах предпринимательской деятельности. Так, на­пример, для снижения риска потерь, связанных с падением спро­са на определенный вид продукции: промышленное предпри­ятие осваивает и осуществляет выпуск разных видов продукции; строительная фирма наряду с основным видом работ выполняет вспомогательные и сопутствующие работы, а также принимает меры, позволяющие максимально быстро переориентироваться на выпуск других видов строительной продукции и т.п. В стра­ховом бизнесе примером диверсификации является расширение страхового поля. Так страхование, например, урожая, строений и т.п. на небольшом пространстве (в случае наступления, урага­на и т.п.), может привести к необходимости выплаты больших страховых сумм. Увеличение страхового поля уменьшает веро­ятность одновременного наступления страхового события. При­мерами диверсификации в целях снижения банковских рисков могут быть: выдача кредитов более мелкими суммами большему количеству клиентов при сохранении общего объема кредито­вания; образование валютных резервов в разной валюте в це­лях уменьшения потерь в случае падения курса одной из валют; привлечение депозитных вкладов, ценных бумаг более мелкими суммами от большего числа вкладчиков и т.п. Выход за пределы рынка одной страны может уменьшить колебания спроса, а соот­ветствующее увеличение клиентов уменьшает уязвимость проек­та (деятельность) при потере одного или нескольких клиентов.

Следует отметить, что не любое разнообразие акций, товаров, услуг, клиентов и т.п. приводит к снижению риска. Диверсифика­ция путем приобретения акций указанных компаний бесполезна, т.к. их эффективность будет зависеть от одних и тех же факто­ров. Важным условием эффективности принимаемых мер явля­ется независимость объектов вложения капитала. Так, например, при планировании разнообразия в целях снижения риска жела­тельно выбирать производство таких товаров (услуг), спрос на которые изменяется в противоположных направлениях, то есть, при увеличении спроса на один товар спрос на другой предпо­ложительно уменьшается, и наоборот. Из курса математической статистики известно, что такая взаимосвязь между рассматрива­емыми показателями носит название отрицательной (обратной) корреляции. Здесь следует помнить, что диверсификация явля­ется способом снижения несистематического риска. Как отме­чалось, посредством диверсификации не может быть сокращен систематический риск, который обусловлен общим состоянием экономики и связан с такими факторами, как: война, инфляция, глобальные изменения налогообложения, изменения денежной политики и т.п.

Своеобразной формой диверсификации является аутсорсинг, под которым понимают передачу фирмой на постоянной осно­ве части своих предпринимательских функций другой специа­лизированной организации за договоренную оплату, например, доставка товара, реклама, рекрутинг, охрана, страхование и др. Аутсорсинг – это один из методов снижения степени риска. Сторонней организации поручается выполнение определенных задач, бизнес-функций или бизнес-процессов, обычно не являющихся частью основной деятельности компании, но, тем не ме­нее, необходимых для полноценного функционирования бизнеса. Под понятие аутсорсинга не подпадают одноразовые работы, вы­полняемые подрядчиком по контрактам или субконтрактам. На­пример, строительная фирма поручает вести бухгалтерский учет на своем предприятии сторонней организации за определенное вознаграждение. Таким образом, с одной стороны, строительная фирма не тратит денежные средства на содержание штата бух­галтерии, организацию рабочих мест для нее и прочие расходные материалы. А, с другой стороны, появляются свободные денеж­ные средства, которые можно вложить в целенаправленное рас­ширение бизнеса.

Информация играет важную роль в риск-менеджменте. Фи­нансовому менеджеру часто приходится принимать рисковые ре­шения, когда результаты вложения капитала не определены и ос­нованы на ограниченной информации. Если бы у него была более полная информация, то он мог бы сделать более точный прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром, причем очень ценным. Грамотный инвестор всегда готов оплатить дополни­тельную информацию. Поиск и получение необходимой информации – способствуют снижению риска. Большинство ошибоч­ных решений связано с недостатком информации. Получение ее может значительно снизить величину риска. Информация – ред­кое благо, за которое приходится платить, иногда – достаточно дорого. И потому, чтобы принять решение о покупке необходи­мой информации, следует сравнивать ожидаемые выгоды с ожи­даемыми предельными издержками. Если ожидаемая выгода от покупки информации не превышает ожидаемых предельных из­держек, то такую информацию целесообразно приобрести. Если, наоборот, то от покупки лучше воздержаться – дешевле будет сделать некоторые ошибки.

Лимитирование представляет собой установление системы ограничений, как сверху, так и снизу, способствующей уменьше­нию степени риска. В предпринимательской деятельности лими­тирование применяется чаще всего при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капиталов и т.п. В первую очередь это относится к денежным средствам – установление предельных сумм расходов, кредита, инвестиций и т.п. Так, например, ограничение размеров выдаваемых кредитов одному заемщику позволяет уменьшить потери в случае невоз­врата долга. Примером лимитирования является установление высшего размера (лимита) суммы, которую страховщик может оставить на собственном удержании. Превышение этой суммы влечет за собой отказ от страхования или необходимость ис­пользования таких форм, как сострахование или перестрахо­вание. Применяются и другие виды ограничений, например: по срокам (заемных средств, инвестиций и т.п.), по структуре (доле отдельных затрат в общем объеме, доле каждого вида ценных бу­маг в общей стоимости портфеля, доле льготных акций в общем объеме выпуска и т.д.), по темпам возврата финансовых средств (установление минимального уровня доходности проекта) и др.

Резервирование средств (самострахование) означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, а не по­купать страховой полис в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах по страхованию. Самострахование пред­ставляет собой децентрализованную форму создания натураль­ных и денежных фондов непосредственно внутри коммерческой компании. Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования. Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении вре­менных финансовых затруднений, например, фермеры и другие субъекты сельского хозяйства создают натуральные страховые фонды: семенной, фуражный и др. Их создание вызвано вероят­ностью наступления неблагоприятных климатических и природ­ных условий. Резервные денежные фонды создаются на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолжен­ности и т.д.

Акционерные общества и предприятия с участием иностран­ного капитала обязаны в законодательном порядке создавать резервный фонд в размере не менее 15% и не более 25% от ус­тавного капитала. Акционерное общество зачисляет в резерв­ный фонд также эмиссионный доход, т.е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или рас­пределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости. Резервный фонд акционерного общества используется для финансирования непредвиденных расходов, в том числе также на выплату процентов по облигациям и диви­дендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли для этих целей.

Самострахование целесообразно в тех случаях, когда затраты на резервирование средств меньше, чем стоимость страховых взносов при страховании. Резервирование средств является де­централизованной формой создания резервных фондов непос­редственно в хозяйствующем субъекте. В мировой практике подобные фонды денежных средств получили название оценоч­ных резервов. Можно выделить шесть типов оценочных резер­вов, применяемых в экономике и бухгалтерском учете развитых стран:

1. Оценочные резервы, предназначенные для возмещения риска коммерческого характера (резервы для споров и тяжб, по гарантиям, данным покупателям, для возмещения торговых и судебных штрафов, на возмещение потерь при колебании курса валют и др.). Как правило, создание подобных оценочных резер­вов регламентируется соответствующими отраслями права и ус­тавами предприятий.

2. Оценочные резервы гарантийного типа (резерв по гаран­тийному обслуживанию покупателей, резерв по гарантийным обязательствам, учитываемым в балансе или за балансом) не по­лучили широкого распространения в мировой практике, а нашли применение лишь в России и некоторых других странах.

3. Оценочные резервы социальной направленности (резервы на случай увольнения работников, пенсионные резервы) в насто­ящее время создаются в большинстве стран рыночной экономи­ки.

4. Фискальные резервы для обеспечения регулярности нало­говых платежей в бюджет. Подобная форма налоговых платежей позволяет предприятиям выбирать наиболее выгодное время налоговых платежей, используя механизм учетной политики. В России подобные резервы не регламентированы.

5. Оценочные резервы юридического характера. Применяются в экономике Японии и относятся к сфере межгосударственных коммерческих споров между японской фирмой и корпорацией другой страны.

6. Оценочные резервы учетного характера, обеспечивающие равномерное по периодам формирование себестоимости, ис­пользуются в России и некоторых других странах. Все резервы такого типа создаются за счет себестоимости путем равномер­ного формирования резервов (на непредвиденные работы и за­траты, предстоящие расходы и т.п.) в определенном размере от заданной базы с обязательной инвентаризацией в конце года.

В Российской экономической практике перечень оценочных резервов регламентирован законодательством, к ним относят ре­зервы по сомнительным долгам, резервы под обесценение ценных бумаг и материальных ценностей, а так же резервы предстоящих расходов. Наличие только указанных резервов не решает в полной мере возникающих у хозяйствующих субъектов проблем в процес­се их деятельности. Для обеспечения более эффективной защиты предприятий от различных экономических рисков необходима ре­зервная система, включающая все типы оценочных резервов, при­меняемых в практике экономически развитых стран.

Объединение риска – это метод, направленный на снижение риска путем превращения значительных случайных убытков в от­носительно небольшие постоянные издержки. Он лежит в основе страхования. Болезни, стихийные бедствия, кражи и тому подоб­ные непредвиденные обстоятельства связаны со значительными расходами. Смягчить последствия этих обстоятельств помогает страхование. При этом страховые компании организуют дело та­ким образом, чтобы сумма выплат и требуемые затраты на орга­низацию процесса не превышали величины страховых взносов. Главное условие эффективности объединения риска при страхо­вании заключается в том, чтобы риски застрахованных лиц были независимы друг от друга. Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов имеют право создавать общества взаимного страхования. Страхование риска является наиболее важным и самым распространенным приемом существенного снижения степени риска. Страхование риска есть по существу передача определенных рисков страховой компании за соответствующую плату. Выигрышем страхователя является отсутствие непредвиденных ситуаций в обмен на неко­торое снижение прибыльности застрахованной сделки.

Распределение риска – это метод, при котором риск вероят­ного ущерба делится между всеми участниками таким образом, что возможные потери каждого относительно не велики. Именно благодаря использованию данного подхода финансово-промыш­ленные группы не боятся идти на значительный риск финанси­рования крупных проектов и новых научных разработок. Распределение риска осуществляется в процессе подготовки плана проекта и контрактных документов. Как правило, ответствен­ность за конкретный риск возлагают на ту сторону, по чьей вине или в зоне чьей ответственности может произойти событие, мо­гущее вызвать потери. Естественно, каждая из сторон при этом свои потери старается минимизировать, принимая необходимые меры. Распределение риска позволяет успешно решать крупные государственные и научно-хозяйственные задачи.

Хеджирование (от англ. – ограждать) используется в бан­ковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Так, в сов­ременной книге «Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика» этому термину дается следующее определение: «Хед­жирование – система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприят­ных последствий этих изменений». В отечественной литерату­ре термин «хеджирование» стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (про­дажи) товаров в будущих периодах. Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж» (англ. hedge – изгородь, ограда). Хозяйствующий субъ­ект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Су­ществуют две принципиально разных операции: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар будет нужен именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене сроч­ный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Пос­кольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт из­меняется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, ведущий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного роста цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей – это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от воз­можного снижения цен в будущем. Предположим, что цена то­вара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенса­ции предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже свое­го товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти настолько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределеннос­тью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, свя­занный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спеку­лянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск. Спекулянты на рынке срочных контрактов играют важную роль. В надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, принимая на себя риск, они исполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и. определяется величина риска спекулянта. Если цена товара (курс валюты, цен­ных бумаг) снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта.

Приобретение контроля над деятельностью в смежных или связанных областях (поглощение) состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ею можно пренеб­речь. При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов:

• нельзя рисковать больше, чем это может позволить собс­твенный капитал;

• нельзя рисковать многим ради малого;

• следует предугадывать последствия риска.

Применение на практике этих принципов означает, что всег­да необходимо рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, потом сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному риску, и затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом собственных финан­совых ресурсов. И только сделав последний шаг, возможно, опре­делить, не приведет ли данный риск к банкротству предприятия.

В качестве специальных методов снижения риска можно при­вести ряд примеров.

Эффективным является метод управления рисками, суть ко­торого заключается в последовательной нейтрализации каждо­го отдельного риска в частном порядке.

Распространенный метод снижения рисков – пошаговое раз­деление инвестиций на этапы. Понятно, что хочется получить сразу как можно больше денег, всегда лучше, когда есть деньги в запасе. А инвестор старается дать минимум. Во-первых, он пред­почитает делать инвестиции этапами, чтобы обезопасить себя (со временем ему становится все ясней, насколько эффективно развивается фирма), а, во-вторых, старается дать поменьше де­нег, так как согласно первой объективной реальности рынка ка­питалов «Инвестируемые сейчас деньги – дороже инвестируе­мых в будущем» (см., например, [16]; [29] и [38]).

Это очень разумный способ обойти риск или, во всяком слу­чае, существенно снизить его стоимость.

При решении любой задачи существенно повышает веро­ятность положительного исхода использование принципа би­фуркации (от лат. bis – дважды и furka – вилы, что означает раздвоение, разделение или разветвление чего-либо в двух на­правлениях). Рассмотрим принципиально возможные пути ре­шения любой требуемой актуальной задачи.

Путь первый. Решение определяется исполнением событий по схеме, представленной на рис. 23.1 а. При этом вероятность Р положительного исхода решения задачи для независимых собы­тий в такой схеме определяется из выражения:

n

∏ Pi . (23.1)

i=1

Для наглядности дальнейшего изложения и последующих вы­водов примем следующие условные ограничения:

• вероятность Pi положительного исхода на каждом из этапов схемы рис. 23.1, а – равновелика и, следовательно, право­мерно выражение:

pi = p1= p2 = p3 = …= pn; (23.2)

• значение Pi в относительных единицах примем равным 0,5. Тогда выражение (23.1) примет вид:

Р = (0,5)ⁿ . (23.3)

Рис. 23.1. Расчетные схемы последовательного (а), параллельного (б), последовательно-параллельного (в) и бифуркационного (г) решений задачи

Для решения поставленной задачи наверняка потребуются на каждом этапе финансовые затраты Зi, а для решения всей задачи целиком понадобятся затраты З, которые можно вычислить по формуле:

n

З = ∑ Зi = Зi × n, (23.4)

i=1

где n – номер расчетного этапа.

Для наглядности дальнейшего изложения и последующих вы­водов примем условное ограничение:

Зi = З1= З2 = З3 = …= Зn. (23.5)

Учитывая (23.2), (23.3), (23.4) и (23.5), проведем соответствую­щие вычисления для n = 5. Полученные результаты представлены в табл. 23.1.

Таблица 23.1

№ Этапа	Вероятность (в относительных единицах) положительного исхода решения задачи	Накопленная сумма необходимых затрат
1	0,5	З1 = Зi × 1
2	0,25	З1 + З2 = Зi × 2
3	0,125	З1 + З2 + З3 = Зi × 3
4	0,0625	З1 + З2 + З3 + З4 = Зi × 4
5	0,03125	З1 + З2 + З3 + З4 + З5 = Зi × 5

Из табл. 23.1 следует, что с ростом числа этапов исполнения в последовательной цепочке падает вероятность положительного исхода искомого решения при существенном возрастании требу­емых затрат.

Путь второй. Используем схему, представленную на рис. 23.1, б. Для такой схемы независимых событий из теории вероятнос­тей следует, что:

n

Р = 1 – ∏ (1 – pi). (23.6)

i=1

Если pi = 0,5, тогда выражение (23.6) принимает вид:

Р = 1 - [ (1 - pi )ⁿ] = 1 – (0,5)ⁿ. (23.7)

Проведем соответствующие вычисления для схемы рис. 23.1, б. Полученные результаты представлены в табл. 23.2. Из этой таб­лицы видно, что с ростом числа параллельных путей вероят­ность положительного исхода повышается дробно, затраты при этом растут кратно, с прибавлением каждой новой параллельной цепочки величина прироста вероятности положительного исхо­да все менее ощутима, а темп нарастания – резко падает.

На рис. 23.1, в представлена гипотетическая схема решения поставленной задачи, которая состоит из последовательных эта­пов и параллельных цепочек. Число представленных на рис. 23.1, в элементов специально гипертрофированно для повышения на­глядности получаемых выводов приведенного анализа.

Таблица 23.2

№ Цепочки	Вероятность (в относительных единицах) положительного исхода решения задачи	Прирост вероятности (в относительных единицах) положительного исхода решения задачи	Накопленная сумма необходимых затрат
1	0,5	-	З1 = Зi × 1
	-	0,25	+ Зi × 1
2	0,75	-	З1 + З2 = Зi × 2
	-	0,125	+ Зi × 1
3	0,875	-	З1 + З2 + З3 = Зi × 3
	-	0,0625	+ Зi × 1
4	0,9375	-	З1 + З2 + З3 + З4 = Зi × 4
	-	0,03125	+ Зi × 1
5	0,96875	-	З1 + З2 + З3 + З4 + З5 = Зi × 5

Используя показанные выше расчетные зависимости для схе­мы рис.23.1, в, получим результаты, представленные в табл. 23.3.

Таблица 23.3

№ Цепочки	Вероятность (в относительных единицах) положительного исхода решения задачи	Накопленная сумма необходимых затрат
1	0,9687500000	Зi × 5
2	0,9990234375	Зi × 10
3	0,9999694825	Зi × 15
4	0,9999994633	Зi × 20
5	0,9999999702	Зi × 25

Из табл.23.3 видно, что при использовании схемы рис. 23.1, в с ростом числа параллельных путей вероятность положительного исхода наращивается крайне медленно, а требуемые затраты, на­против, растут архи быстро.

Приведенные в таблицах показатели наглядно доказывают экономическую целесообразность использования принципа би­фуркации (см. рис. 23.1 г) при решении предпринимательских за­дач, особенно важных и выгодных.

Конечно, в изложенные финансовые соображения могут вно­сить свои коррективы иные требования, например, политичес­кие, моральные, жизнеобеспечения и другие. Кроме того, на окончательное решение выбора используемой схемы влияет со­отношение абсолютных значений требуемых затрат и получаемо­го при этом выигрыша. Однако в повседневной работе бизнесме­на целесообразно применять принцип бифуркации, как наиболее эффективный (достаточно высокое значение вероятности Р при относительно небольших величинах затрат З).

Разумеется, что описанные выше общие и специальные мето­ды снижения риска могут применяться по необходимости в раз­личных ситуациях. Деловая практика отработала использование определенных методов для решения типично складывающихся ситуаций. Рассмотрим в качестве примеров способы снижения отдельных видов рисков.

1. Кредитный риск. Даже устойчивые предприятия могут стол­кнуться со временным снижением доходов из-за краткосрочного падения спроса на их товары и услуги и т.п. Поэтому без кредитования основной деятельности или капитальных вложений невозможно существование предприятий в рыночной экономи­ке. Для предупреждения этого риска обычно используют такие способы: регулярную оценку платежеспособности предприятия; уменьшение размеров получаемых кредитов; страхование креди­тов; устойчивое обеспечение кредита; заключение постоянных кредитных договоров вместо получения разовых кредитов и т.п.

2. Процентный риск. Методы снижения процентного риска, с одной стороны, подобны методам снижения кредитного риска, с другой стороны, подобны методам снижения риска финансовых инвестиций – свопам, фьючерсным контрактам, опционам и т.д.

3. Налоговый риск. При управлении налоговым риском ис­пользуются – планирование, прогнозирование и организацион­ные меры. Для оптимизации налогообложения следует исполь­зовать все законные способы, включая консультации опытных аудиторов и упущения в действующей законодательной базе.

4. Валютный риск. Снижение валютного риска могут обеспе­чить такие приемы: получение кредитов в различных валютах, форвардные контракты, страхование валютного риска (передача всего риска страховой организации), ускорение оборота валюты, работа с несколькими видами валюты (диверсификация) и, ко­нечно, использование валютных опционов, фьючерсов, форвард­ных контрактов и т.п., включая хеджирование.

5. Инвестиционный риск. Под инвестициями принято по­нимать использование капитала в двух направлениях: реальные инвестиции (вложение средств в материальные активы) и финан­совые инвестиции (вложение средств в ценные бумаги). Инвес­тиционный риск всегда сопутствует выбору вариантов, а выбор вариантов вложений всегда связан со значительной неопределен­ностью, т.е. возникает так называемый риск нежизнеспособности проекта. При этом следует максимально снизить влияние других видов рисков: кредитного, валютного и т.д. Для решения этой за­дачи следует количественно определить общую величину финансового риска на основе сравнения альтернативных вариантов.

6. Риск финансовых инвестиций является разновидностью инвестиционных рисков. Под риском финансовых инвестиций понимают риск инвестирования денег в ценные бумаги (посколь­ку они составляют в рыночной экономике большую долю финан­совых инвестиций), вероятность получения убытков или недополучения ожидаемого дохода от этих операций. Осуществляя финансовые инвестиции, предприятие преследует одну цель – получить доход, приумножить капитал или хотя бы сохранить его на прежнем уровне. Объем убытка при прямых инвестициях, как правило, равен объему венчурного капитала. При портфель­ных инвестициях (покупке ценных бумаг в целях получить от них доход в дальнейшем) объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала. Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов ин­вестора представляет собой степень риска.

7. Риск портфельных инвестиций. Инвестиционный порт­фель – это набор инвестиционных инструментов, теоретически портфель может состоять из любых активов: вложений в недви­жимость, землю, ценные бумаги, валюту, банковские депозиты и т.п. Вложение в любой инструмент несет в себе риски (вплоть до возможности потерять первоначальный капитал). Составление конкретного портфеля может преследовать достижение различ­ных целей, например, обеспечение наивысшей отдачи при задан­ном уровне риска или, наоборот, обеспечение наименьшего риска при заданном уровне отдачи. Однако поскольку портфельные ин­весторы занимаются более или менее долгосрочными инвестици­ями и управляют довольно крупным по величине капиталом, то в условиях нестабильной экономики наиболее вероятна задача мак­симального снижения риска при сохранении стабильного уровня дохода.

Весь совокупный риск делится на систематический и несистематический. Несистематический риск является индивидуальным для каждой ценной бумаги и включает в себя:

• риск, связанный с финансовым состоянием эмитента;

• риск ликвидности, то есть риск, связанный с невозможнос­тью продать актив в нужный момент по приемлемой цене;

• случайный риск, связанный с форс-мажорными обстоя­тельствами.

Портфельный инвестор может свести такой риск к миниму­му путем диверсификации портфеля, то есть формирования его с помощью различных финансовых инструментов. Из опыта из­вестно, что при наличии в портфеле 8–20 различных бумаг риск будет существенно снижен, однако, дальнейшее увеличение ко­личества бумаг уже не окажет на него такого влияния.

Более сложной проблемой является снижение так называе­мого систематического риска, то есть риска событий, способных повлиять в целом на рынок, например, снижение процентных ставок Центробанком. Однако возможно минимизировать, как систематический, так и несистематический риски с помощью хеджирования.

8. Инновационный риск. Инновационная деятельность в боль­шей степени, чем другие виды деятельности, сопряжена с рис­ком, так как отсутствует гарантия благополучного результата. В крупных организациях этот риск, однако, значительно меньше, так как перекрывается масштабами обычной хозяйственной де­ятельности (отлаженной и чаще всего диверсифицированной). В отличие от крупных, малые организации более подвержены рис­ку. Такое положение обусловлено, помимо особенностей самой инновационной деятельности, высокой зависимостью малых ор­ганизаций от изменений внешней среды.

Риск инновационной деятельности тем выше, чем более лока­лизован инновационный проект, если же таких проектов много, и они в отраслевом плане рассредоточены, риск минимизирует­ся, и вероятность успеха возрастает. При этом прибыль от реали­зации успешных инновационных проектов настолько велика, что покрывает затраты по всем остальным неудавшимся разработ­кам. В общем виде, риск в инновационной деятельности можно определить как вероятность потерь, возникающих при вложении организацией средств в производство новых товаров и услуг, в разработку новых техники и технологий, которые, возможно, не найдут ожидаемого спроса на рынке, а также при вложении средств в разработку управленческих инноваций, которые не принесут ожидаемого эффекта.

Избежать полностью риска в инновационной деятельности невозможно, так как инновация и риск – две взаимосвязанных ка­тегории. Одним из способов снижения инновационного риска яв­ляется диверсификация инновационной деятельности, состоящая в распределении усилий разработчиков (исследователей) и капи­таловложений для осуществления разнообразных инновационных проектов, непосредственно не связанных друг с другом. Если в ре­зультате наступления непредвиденных событий один из проектов будет убыточен, то другие проекты могут оказаться успешными и будут приносить прибыль. Однако на практике диверсификация может не только уменьшать, но и увеличивать риск инновационной деятельности в случае, если предприниматель вкладывает средства в инновационный проект в мало знакомой области деятельности.

Передача (трансферт) риска путем заключения контрактов – еще один метод снижения риска инновационной деятельности. Если проведение каких-либо работ по инновационному проекту слишком рискованно и величина возможного риска неприемлема для инновационной организации, она может передать эти риски другой организации. Передача риска выгодна как для стороны передающей (трансфера), так и для принимающей (трансфери) в случае, если:

• потери, которые велики для стороны, передающей риск, могут быть незначительны для стороны, риск на себя при­нимающей;

• трансфери может находиться в лучшей позиции для сокра­щения потерь или контроля над хозяйственным риском.

Передача риска инновационной деятельности, как правило, производится путем заключения следующих типов контрактов:

• строительные контракты (все риски, связанные со строи­тельством, берет на себя строительная организация);

• аренда машин и оборудования (лизинг);

• контракты на хранение и перевозку грузов;

• контракты продажи, обслуживания, снабжения (соглашение о снабжении организации материалами, сырьем, необходи­мыми для реализации инновационного проекта, на усло­виях поддержания неснижаемого остатка на складе; аренда оборудования, используемого для осуществления проекта, с гарантией его технического обслуживания и технического ремонта; гарантия поддержания производительности или определенных технических характеристик используемого оборудования; договор на сервисное обслуживание техни­ки, необходимой для инновационной деятельности и др.);

• договор факторинга (финансирование под уступку денеж­ного требования – передача организацией кредитного рис­ка позволяет получить 100% гарантию на получение всех платежей, уменьшая таким образом кредитный риск орга­низации);

• биржевые сделки, снижающие риск снабжения инноваци­онного проекта в условиях инфляционных ожиданий и отсутствия надежных оперативных каналов закупок (приоб­ретение опционов на закупку товаров и услуг, необходимых для осуществления проекта, цена на которые в будущем увеличится – опцион представляет собой документ, в ко­тором поставщик гарантирует продажу товара по фиксиро­ванной цене в течение определенного срока; приобретение фьючерсных контрактов на закупку растущих в цене това­ров; фьючерс представляет собой соглашение о поставке товара в будущем, в котором унифицированы практически все условия, в частности, качество, упаковка и маркировка, порядок рассмотрения споров и т.д.).

Важнейшим методом снижения рисков инновационной деятель­ности является их страхование. Страхование – система экономи­ческих отношений, включающая образование специального фонда средств (страхового фонда) и его использование для преодоления и возмещения разного рода потерь, ущерба, вызванных неблаго­приятными событиями (страховыми случаями) путем выплаты страхового возмещения и страховых сумм. Страхуемый вид риска характерен для таких чрезвычайных ситуаций, когда существует статистическая закономерность их возникновения, т.е. определе­на вероятность убытка. С помощью страхования инновационная организация может минимизировать практически все имущест­венные, а также многие политические, кредитные, коммерческие и производственные риски. Вместе с тем страхованию, как правило, не подлежат риски, связанные с недобросовестностью партнеров.

Данный метод минимизации риска имеет ряд ограничений:

• высокий размер страхового взноса, устанавливаемый орга­низацией при заключении договора страхования;

• некоторые риски не принимаются к страхованию (если ве­роятность наступления рискового события очень велика, страховые организации либо не берутся страховать данный вид риска, либо вводят непомерно высокие платежи).

В некоторых случаях наиболее эффективной возможностью из­бежать негативных последствий или снизить уровень риска в ин­новационной деятельности являются прямые управленческие воз­действия на возможные управляемые факторы риска. Такие, как:

• анализ и оценка инновационного проекта;

• проверка предполагаемых партнеров по инновационному проекту;

• планирование и прогнозирование инновационной деятель­ности;

• организация защиты коммерческой тайны;

• подбор персонала, участвующего в осуществлении иннова­ционной деятельности и т.д.

Выбор конкретного пути минимизации риска в инновацион­ной деятельности зависит от опыта руководителя и возможнос­тей инновационной организации. Однако для достижения более эффективного результата, как правило, используется не один, а совокупность методов минимизации рисков на всех стадиях осу­ществления проекта.

1 См.: Максимцов М. М., Игнатьева А. В., Комаров М. А. и др. Указ. соч. С. 84.