- •Источник - http://www.Isa.Ru обращение к научной общественности
- •1. Назначение рекомендаций 10
- •2. Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов 11
- •3. Исходная информация и предварительные расчеты 29
- •Предисловие
- •Общие положения
- •Назначение рекомендаций
- •Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов
- •Инвестиционные проекты и различные виды их эффективности
- •Основные принципы оценки эффективности
- •Общая схема оценки эффективности
- •Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта
- •Денежные потоки инвестиционного проекта
- •Дисконтирование денежных потоков
- •Показатели эффективности инвестиционных проектов
- •Исходная информация и предварительные расчеты
- •Общие положения
- •Сведения о проекте и его участниках
- •Экономическое окружение проекта
- •Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях
- •Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •Денежный поток от операционной деятельности
- •Денежный поток от финансовой деятельности
- •Исходные данные для примеров
- •Оценка эффективности инвестиционного проекта
- •Оценка общественной эффективности инвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности
- •Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров
- •Общие положения
- •Проверка финансовой реализуемости проекта
- •Оценка эффективности участия предприятия в проекте
- •Оценка эффективности проекта для акционеров
- •Финансовые показатели предприятий‑участников инвестиционного проекта
- •Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •Общие положения
- •Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности
- •Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности
- •Оценка бюджетной эффективности инвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности
- •Учет инфляции, неопределенности и риска
- •Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Показатели, описывающие инфляцию
- •Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции.
- •Учет влияния инфляции. Дефлирование.
- •Проверка финансовой реализуемости проекта с учетом инфляции
- •Оценка эффективности проекта с учетом инфляции
- •Учет неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Формирование базисного денежного потока проекта и расчет показателей ожидаемой эффективности проекта
- •Анализ чувствительности
- •Метод варьирования параметров
- •Количественные характеристики устойчивости проекта
- •Метод сценариев
- •Проведение расчетов эффективности и использование их результатов
- •Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности
- •Расчетный период и его разбиение на шаги
- •Ставка дисконта
- •Основные показатели эффективности
- •Альтернативная стоимость имущества
- •Проектная схема финансирования
- •Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Соотношения между различными проектами
- •Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов
- •Приложения приложение 1. Основные понятия и определения
- •П1.1. Инвестиционные проекты и их характеристики
- •П1.2.Экономическое окружение
- •П1.3. Ставка дисконта и учет систематического риска
- •П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов
- •П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и общественные цены
- •Приложение 2. Состав проектных материалов
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от инвестиционной деятельности
- •Исходные данные о капитальных вложениях
- •Состав и структура производственных основных средств по пусковым комплексам
- •Нормы (в днях) для расчета потребности в оборотном капитале*
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от операционной деятельности
- •Объемы производства и реализации продукции
- •Текущие затраты на производство и сбыт продукции
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от финансовой деятельности
- •Исходная информация об источниках финансирования
- •П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности проекта
- •Денежные потоки и показатели общественной эффективности проекта
- •П3.3. Расчетные таблицы при оценке финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров
- •Отчет о прибылях и убытках (о финансовых результатах)
- •Показатели эффективности проекта для акционеров
- •П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта
- •П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности
- •Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности
- •Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов
- •П4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд
- •П4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии п4.2.1. Основные особенности
- •П4.2.2. Приростной метод
- •П4.2.3. Расчет по предприятию в целом
- •П4.3. Оценка эффективности инноваций и инновационных проектов п4.3.1. Общие положения и основные понятия
- •П4.3.2. Особенности оценки эффективности инновации
- •П4.3.3. Особенности оценки эффективности инновационных компонент проекта
- •П4.4. Особенности учета лизинговых операций п4.4.1. Основные понятия
- •П4.4.2. Влияние условий лизингового договора на затраты и доходы сторон
- •П4.4.3. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга)
- •П4.4.4. Особенности сравнения вариантов использования кредита и лизинга
- •П4.5. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции
- •П4.6. Оценка эффективности финансовых проектов
- •П4.6.1. Основные понятия
- •П4.6.2. Закрытый финансовый проект и показатели его эффективности
- •П4.6.3. Эмиссия облигаций и инвестиции в облигации
- •П4.6.4. Эмиссия акций и инвестиций в акции
- •П4.6.5. Портфель инвестора и хеджирование риска
- •П4.6.6. Пример оценки эффективности закрытого инвестиционного проекта со стороны дебитора (выбор схемы кредитования)
- •П4.6.7. Примеры расчета доходностей инвестиций в ценные бумаги. Определение доходности инвестиций в гко и мко
- •Определение доходности инвестиций в офз и огсз
- •Оценка доходности инвестиций в акции
- •Формирование инвестиционного портфеля
- •Приложение 5. Оценка финансового состояния предприятия
- •Приложение 6. Особенности учета фактора времени п6.1. Различные аспекты фактора времени
- •П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения п6.2.1. Использование коэффициентов распределения
- •П6.2.2. Обоснование и общий вид формул для коэффициентов распределения
- •П6.2.3. Примеры оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта с учетом неравномерности внутришагового распределения доходов и расходов
- •П6.2.4. Учет изменений ставки дисконта во времени
- •П6.3. Учет лагов доходов и расходов
- •Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале п7.1. Общие положения
- •П7.2. Исходные данные
- •Исходная информация для расчета потребности в оборотном капитале
- •П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале
- •П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности п7.4.1. Общественная эффективность.
- •П7.4.2. Эффективность участия в проекте
- •Приложение 8. Учет влияния инфляции и участия в проекте нескольких валют
- •П8.1.Обозначения
- •П8.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов
- •П8.3. Номинальные и реальные ставки валютных кредитов
- •Приложение 9. Расчет затрат и налогов п9.1. Виды налогов и особенности их расчета
- •П9.2. Особенности учета некоторых видов затрат
- •Основная литература
- •Письмо г.О. Грефу
- •Институт системного анализа российской академии наук
- •1. Замечания общего характера.
- •2. Замечания по конкретным разделам Методики.
- •Приложение 2 Замечания по документу: «Методика расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов».
- •Замечания общего характера
- •Замечания по отдельным пунктам Методики.
Предисловие
Настоящая третья редакция Методических рекомендаций по расчету эффективности инвестиционных проектов (далее — “Рекомендаций”) подготовлена на основании второй редакции этого документа2, с учетом опыта его использования и изменений, произошедших за это время в российской экономике. Она заменяет вторую редакцию Рекомендаций и по сравнению с ней более адекватно отражает особенности оценки эффективности инвестиционных проектов3 в условиях современной переходной российской экономики и содержит более полное и конкретизированное описание основных методов такого расчета.
Из особенностей нынешней российской экономики, не отраженных в зарубежных методических разработках и соответствующих им компьютерных программах, Рекомендации учитывают:
-
относительно высокую и переменную во времени инфляцию, динамика которой часто не совпадает с динамикой валютных курсов;
-
относительно высокую, переменную во времени и различающуюся для различных российских и зарубежных участников проекта стоимость денег, разброс и динамичность ставок дисконта, кредитных и депозитных процентных ставок;
-
возможность использования в проектах нескольких валют одновременно;
-
неоднородность инфляции, то есть различие по видам продукции и ресурсов темпов роста цен на них;
-
специфическую роль государства, заключающуюся в:
-
регулировании цен на некоторые важные для реализации многих инвестиционных проектов виды товаров и услуг;
-
оказании поддержки некоторым инвестиционным проектам при общей ограниченности бюджетных средств;
-
недостаточную эффективность рынков, в особенности рынка ценных бумаг и недвижимости, и как следствие — существенное различие между “справедливой” и рыночной стоимостью ценных бумаг и имущества;
-
значительную неопределенность исходной информации для оценки инвестиционных проектов и высокий риск, связанный с их реализацией;
-
сложность и нестабильность налоговой системы;
-
отличие от западной системы бухгалтерского и статистического учета.
По сравнению со второй редакцией в настоящих Рекомендациях:
-
Большее внимание уделено расчету общественной эффективности, являющемуся основным для некоторых типов проектов.
-
Более полно изложены методы расчета эффективности проектов, в частности, подробнее освещены методы учета инфляции и различных аспектов фактора времени.
-
Методы учета факторов риска и неопределенности уточнены и приближены к используемым в экономически развитых странах.
-
Учтены особенности оценки эффективности некоторых видов проектов.
-
Уточнены определения основных понятий.
-
Излагаемые методы и примеры их использования скорректированы с учетом требований Налогового Кодекса РФ.
Как и во второй редакции, Рекомендации не ставят перед собой цели описать конкретные алгоритмы оценки эффективности во всех случаях, которые могут встретиться на практике. Для учета особенностей оценки отдельных типов инвестиционных проектов органы государственного управления и коммерческие структуры могут разрабатывать соответствующие методические документы, базируясь на общих положениях Рекомендаций.
Рекомендации основываются на существующих нормативных документах, прежде всего, на Федеральном законе “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений” от 25 февраля 1999 года № 39 – ФЗ (с последующими изменениями) и Налоговом Кодексе РФ. По мере появления новых нормативных документов (например, при изменении налогового законодательства или системы бухгалтерского учета) отдельные приведенные в Рекомендациях положения и процедуры могут потребовать корректировки, однако принципы и методы оценки эффективности инвестиционных проектов при этом сохранятся.
В настоящее время методы оценки эффективности инвестиционных проектов используются также при оценке стоимости имущества и бизнеса. Поэтому при подготовке Рекомендаций учитывались также определения и требования российских, европейских и международных стандартов оценки.
Рекомендации состоят из двух частей: основного текста и приложений. В приложения вынесены необходимые пояснения, разделы, включающие важный, но более специальный материал, примерные формы ряда расчетных таблиц4 и некоторые примеры. Примеры (в в основном тексте и приложениях) служат для иллюстрации теоретических положений и потому весьма упрощены (в том числе — в части исчисления налогов).
Авторы выражают глубокую благодарность Е.Р.Орловой, Г.А.Панферову, Э.И.Позамантиру, принявшим весьма продуктивное участие в обсуждении Рекомендаций, а также О.Б.Еремину, С.В.Лившиц, Б.Г.Литвину, И.М.Матерову, В.Ю.Леушину, А.Ю.Петрову, М.С.Розману, А.Г.Свинаренко, предоставившим ценные материалы, предложения и замечания в процессе их разработки.