Раздел 5. Расчет цены нераспределнной прибыли

В основе оценки цены использования в качестве источника финансирования нераспределенной прибыли заложен принцип альтернативных затрат, суть которого заключается в следующем:

1. собственники, отказываясь от некоторой части дивидендов и направляя их на расширение деятельности предприятия, рассчитывают получить некоторое вознаграждение;

2. размер ожидаемого вознаграждения должен обеспечить норму прибыли, не менее, чем по обыкновенным акциям (в противном случае, с позиции эффективности собственникам организации следует изъять дивиденды в полном объеме и разместить полученные ресурсы в активы, обеспечивающие более высокую доходность).

Таким образом, цена использования в качестве источника финансирования нераспределенной прибыли (Kе,r) примерно равна цене источника финансирования «обыкновенные акции», однако в отдельных случаях может быть ниже, поскольку эмиссия ценных бумаг всегда несет за собой дополнительные расходы.

Цена нераспределенной прибыли равна цене акционерного капитала без учета расходов на эмиссию.

Где Div1 – величина выплаченного дивиденда, д.е.;

P – рыночная цена акции, д.е.

g - прогнозируемый темп прироста дивидендов, коэфф.;

Пример: Дивиденды за первый год составят 80 рублей на 1 акцию. Затем они будут ежегодно увеличиваться на 1%. Изучение финансового рынка показало, что для привлечения акционерного капитала в объеме 100 млн. рублей цена 1 акции должна быть установлена на уровне 400 рублей.

Для предприятия это означает, что оно может рассчитывать на согласие акционеров не выплачивать им дивиденды только в случае, если ожидаемая доходность вложения реинвестированной прибыли, составит не ниже 21% годовых.

1. А

Обыкновенные акции — это достаточно дорогой источник финансирования, поскольку они являются одними из самых рискованных ценных бумаги, следовательно, должны приносить более высокий доход своим держателям. Кроме того, при размещении новых выпусков акций акционерное общество несет дополнительные затраты, связанные с мониторингом фондового рынка, оплатой услуг финансовых посредников, печатанием бланков ценных бумаг и т.п. Поэтому цена вновь выпущенной обыкновенной акции (К) определяется по формуле:

где Di —величина дивиденда по обыкновенной акции, д.е.;

Ро — рыночная цена обыкновенной акции, де.;

F — затраты на размещение нового выпуска акций относительно их рыночной цены, коэфф.;

g —прогнозируемый темп прироста дивидендов, коэфф.

Таким образом, Ро*(1-F) — чистая цена за новый выпуск акций, полученная акционерным обществом.

Заключение

Цена капитала отождествляется с затратами на его аккумуляцию и приобретение каждым хозяйствующим субъектом. Величина затрат (цена) играет первостепенную роль при определении рациональной структуры капитала предприятия, выбора источников финансирования намечаемых мероприятий. Особенно важное значение она приобретает при обосновании инвестиционного плана развития соответствующей хозяйствующей единицы, оценки оптимального проекта и его выбора из множества различных вариантов. С учетом цены капитала принимаются практически все решения по реализации хозяйственных и финансовых заданий.

Затраты на создание необходимого объема финансовых ресурсов (т.е. их цена) устанавливаются, как правило, в процентах к их стоимости (сумме соответствующего капитала). В рыночной экономике она должна отражать обязательную норму окупаемости использованных ресурсов. В связи с этим цена каждого источника капитала рассматривается в основном как процентная норма, которая характеризует соотношение между расходами, связанными с аккумуляцией этих ресурсов, их использованием в течение года и рыночной ценой данного капитала. В мировой практике хозяйствующие субъекты при определении уровня затрат на аккумуляцию капитала пользуются многими показателями, позволяющими рассчитать цену каждого отдельного источника капитала. Кроме того, определяется конечная цена соответствующей части общего капитала, а также средневзвешенная цена всех используемых финансовых ресурсов.

При определении уровня затрат на формирование собственного капитала учитываются в основном затраты на создание акционерного капитала. При этом отдельно исчисляются затраты на эмиссию простых и привилегированных акций, дополнительно рассчитывается цена нераспределенной прибыли.