- •Методические рекомендации
- •Предисловие
- •Общие положения
- •1. Назначение рекомендаций
- •2. Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов (ип)
- •2.1. Определение и виды эффективности ип
- •2.2. Основные принципы оценки эффективности
- •2.3. Общая схема оценки эффективности
- •2.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта
- •2.5. Денежные потоки ип
- •2.6. Схема финансирования, финансовая реализуемостъ ип
- •2.7. Дисконтирование денежных потоков
- •2.8. Показатели эффективности ип
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •3. Входная информация и предварительные расчеты
- •3.1.Общие положения
- •3.2. Сведения о проекте и его участниках
- •3.3. Экономическое окружение проекта
- •3.4. Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях
- •3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •3.6. Денежный поток от операционной деятельности
- •3.6.1. Объемы производства и реализации продукции и прочие доходы
- •3.6.2. Затраты на производство и сбыт продукции
- •3.7. Денежный поток от финансовой деятельности
- •Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом
- •4. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта
- •4.1. Общие положения
- •4.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •5. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта
- •5.1. Общие положения
- •5.2. Расчет денежных потоков и показателей коммерческой эффективности
- •5.2.1. Денежный поток от операционной деятельности
- •5.2.2. Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Оценка эффективности участия в проекте
- •6. Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров
- •6.1. Общие положения
- •6.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте
- •6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •6.4. Финансовые показатели предприятий - участников инвестиционного проекта
- •7. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •7.1. Общие положения
- •7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности
- •7.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности
- •8. Оценка бюджетной эффективности ип
- •8.1. Общие положения
- •8.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности
- •Учет инфляции, неопределенности и риска
- •9. Учет инфляции при оценке эффективности ип
- •9.1. Общие положения
- •9.2. Показатели, описывающие инфляцию
- •9.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование
- •9.3.1. Влияние инфляции на эффективность проекта в целом
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Показатели эффективности в валюте
- •9.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала
- •9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции
- •10. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности
- •10.1. Общие положения
- •10.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом
- •10.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников
- •10.4. Расчет границ безубыточности
- •10.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров
- •10.6. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности
- •10.6.1. Вероятностная неопределенность
- •10.6.2. Интервальная неопределенность
- •Проведение расчетов эффективности и использование их результатов
- •11. Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности
- •11.1. Расчетный период и его разбиение на шаги
- •11.2. Норма дисконта и поправка на риск
- •Ориентировочная величина поправок на риск
- •11.3. Система цен
- •11.4. Основные показатели эффективности
- •11.5. Финансовые показатели
- •11.6. Альтернативная стоимость имущества
- •11.7. Проектная схема финансирования
- •12. Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов
- •12.1. Общие положения
- •12.2. Соотношения между различными проектами
- •12.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов
- •Приложения Приложение 1. Основные понятия и определения п1.1. Проекты. Инвестиции. Инвестиционные проекты (ип)
- •П1.2. Экономическое окружение
- •П1.3. Метод введения поправки на риск
- •П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов
- •П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и экономические цены
- •Приложение 2. Рекомендации по составу проектных материалов
- •Приложение 3. Примерная форма представления информации п3.1. Представление исходной информации Сведения об инфляции
- •Сведения об инфляции
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от инвестиционной деятельности
- •Исходные данные о капитальных вложениях
- •Состав и структура производственных основных средств по пусковым комплексам
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от операционной деятельности
- •Объемы производства и реализации продукции
- •Текущие затраты на производство и сбыт продукции
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от финансовой деятельности
- •Исходная информация об источниках финансирования
- •П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности инвестиционного проекта
- •Денежные потоки и показатели общественной эффективности проекта
- •П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта Денежный поток от операционной деятельности
- •Отчет о прибылях и убытках (о финансовых результатах)
- •Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта
- •П3.4. Расчетные таблицы при оценке эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров
- •Показатели эффективности участия предприятия в проекте
- •Показатели эффективности проекта для акционеров
- •П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта
- •П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности
- •Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности
- •Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов
- •П. 4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд
- •П.4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии п4.2.1. Основные особенности
- •П4.2.2. Приростной метод
- •П4.2.3. Расчет по предприятию в целом
- •П4.3. Особенности учета лизинговых операций п4.3.1. Основные понятия
- •П4.3.2. Влияние условий лизингового договора на затраты и доходы сторон
- •П4.3.3. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих лизинг производимой продукции
- •П4.3.4. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга)
- •П4.3.5. Особенности сравнения вариантов использования кредита и лизинга
- •П4.3.6. Особенности учета затрат лизингодателя
- •П4.3.7. Особенности учета затрат лизингополучателя
- •П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции
- •П4.5. Оценка эффективности финансовых проектов
- •П4.5.1. Основные понятия
- •П4.5.3. Эмиссия облигаций и инвестиции в облигации
- •П4.5.4. Эмиссия акций и инвестиций в акции
- •П4.5.5. Портфель инвестора и хеджирование риска
- •П4.5.6. Пример оценки эффективности закрытого инвестиционного проекта со стороны дебитора (выбор схемы кредитования)
- •П4.5.7. Примеры расчета доходностей инвестиций в ценные бумаги Определение доходности инвестиций в гко и мко
- •Определение доходности инвестиций в офз и огсз
- •Оценка доходности инвестиций в акции
- •Формирование инвестиционного портфеля
- •Приложение 5. Оценка финансового состояния предприятия
- •Приложение 6. Особенности учета фактора времени п6.1. Различные аспекты фактора времени
- •П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения Использование коэффициентов распределения
- •Обоснование и общий вид формул для коэффициентов распределения.
- •Учет изменений нормы дисконта во времени
- •П6.3. Учет лагов доходов и расходов
- •Расчет себестоимости реализованной продукции
- •Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале п7.1. Общие положения
- •П7.2. Исходные данные
- •Исходная информация для расчета потребности в оборотном капитале
- •П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале
- •Оборотные активы по статьям
- •Оборотные пассивы по статьям
- •П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности п7.4.1. Общественная эффективность
- •П7.4.2. Коммерческая эффективность проекта
- •П7.4.3. Эффективность акционерного капитала
- •Приложение 8. Расчет затрат и налогов п8.1. Виды налогов и особенности их расчета
- •П8.2. Особенности учета затрат и налогов
- •Приложение 9. Примеры отдельных расчетов п9.1. Вычисление эффективной процентной ставки
- •П9.2. Связь номинальной и реальной процентных ставок Примеры вычисления реальной процентной ставки
- •Примеры вычисления номинальной процентной ставки
- •П9.3. Расчет эффекта замены
- •Расчет эффекта замены по проекту производства школьной мебели
- •П9.4. Оценка альтернативной стоимости имущества
- •П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •Денежные потоки (в условных единицах)
- •П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного проекта
- •Приложение 10. Пример расчета эффективности проекта п10.1. Предварительные замечания
- •П10.2. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта Общие данные
- •Макроэкономическое окружение.
- •Исходные данные для определения денежного потока от операционной деятельности (кроме амортизационных отчислений).
- •Затраты по шагам расчета (млн.Руб.). Текущие цены
- •П10.3. Методы проведения расчетов Общие положения
- •Учет макроэкономического окружения
- •П10.4. Расчет показателей общественной эффективности проекта
- •Показатели общественной эффективности проекта (Текущие цены)
- •Показатели общественной эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)
- •П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта
- •Показатели коммерческой эффективности проекта (Текущие цены)
- •Показатели коммерческой эффективности проекта (Цены при прогнозируемой инфляции)
- •П10.6. Оценка показателей эффективности участия в проекте собственного (акционерного) капитала
- •Эффективность участия в проекте при взятии рублевого займа
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, рублевый заем)
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Прогнозные, рублевый заем, расчет при условии возврата остатка долга за счет организации)
- •Эффективность участия в проекте при взятии валютного займа
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Текущие цены, валютный заем)
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, "правильный" рост валютного курса)
- •Показатели эффективности участия в проекте собственного капитала (Цены прогнозируемой инфляции, валютный заем, сдерживание роста валютного курса)
- •П10.7. Оценка бюджетной эффективности
- •Чдд бюджета (млн.Руб.)
Показатели эффективности проекта для акционеров
———————————————————————————————————————————————————————————————————————
|Номер |Номер шага | 0 | 1 | ... |
|строки|—————————————————————————————————————————|———————|——————|———————|
| |Длительность шага, годы (доли года) | | | |
| |—————————————————————————————————————————|———————|——————|———————|
| | Показатели | | | |
|——————|—————————————————————————————————————————|———————|——————|———————|
| |Денежные притоки | | | |
| 1 |Максимальные дивиденды (чистая прибыль| | | |
| |после расчетов с кредиторами,| | | |
| |осуществления предусмотренных проектом| | | |
| |инвестиций и других расходов) | | | |
| 2 |Ранее не распределенная прибыль,| | | |
| |приходящаяся на данную группу акционеров | | | |
| 3 |Доходы от реализации активов в конце| | | |
| |расчетного периода за вычетом расходов на| | | |
| |ликвидацию | | | |
| 4 |Итого, приток (сумма стр. от 1 до 3) | | | |
| |Денежные оттоки | | | |
| 5 |Расходы на приобретение акций | | | |
| 6 |Налог на дивиденды | | | |
| 7 |Налог на доход от реализации активов | | | |
| 8 |Итого, отток (сумма стр. от 5 до 7) | | | |
| 9 | Денежный поток по акциям | | | |
| | (стр.4 - стр.8) | | | |
|——————|—————————————————————————————————————————|———————|——————|———————|
| |Далее расчет проводится в соответствии с| | | |
| |табл.П3.9. | | | |
———————————————————————————————————————————————————————————————————————
Примечания: * При расчете в текущих ценах совпадает со стр.9.
** B случае необходимости (см. п.П6.2 Приложения 6 и примечание к табл.П3.8).
П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня
Таблица П3.15
Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта
———————————————————————————————————————————————————————————————————————
|Номер |Номер шага | 0 | 1 | ... |
|строки|—————————————————————————————————————————|———————|——————|———————|
| |Длительность шага, годы (доли года) | | | |
| |—————————————————————————————————————————|———————|——————|———————|
| | Показатели | | | |
|——————|—————————————————————————————————————————|———————|——————|———————|
| | Операционная деятельность | | | |
| |Денежные притоки | | | |
| 1 |Выручка от продаж конечной продукции | | | |
| 2 |Обусловленные реализацией проекта| | | |
| |поступления налогов, сборов и т.п. в| | | |
| |бюджет региона | | | |
| 3 |Итого, приток (сумма стр. от 1 до 24) | | | |
| |Денежные оттоки (без учета взаимных| | | |
| |выплат участников проекта) | | | |
| 4 |Материальные затраты на реализацию| | | |
| |проекта (оплата материалов, работ и услуг| | | |
| |сторонних организаций) | | | |
| 5 |Затраты труда с отчислениями| | | |
| |(экономическая оценка с региональными| | | |
| |поправками) | | | |
| 6 |Итого, отток (сумма стр. от 4 до 5) | | | |
| 7 |Косвенные финансовые результаты,| | | |
| |выражаемые в денежной форме (изменение| | | |
| |доходов сторонних организаций и| | | |
| |населения, обусловленное реализацией| | | |
| |проекта, изменение бюджетных расходов на| | | |
| |создание эквивалентного количества| | | |
| |рабочих мест и т.п.). Стоимостная оценка| | | |
| |социальных и экологических последствий| | | |
| |реализации проекта для региона. | | | |
| 8 | Денежный поток от операционной деятель- | | | |
| | ности | | | |
| | о | | | |
| | Фи (m) = стр.3 - стр.6 + стр.7 | | | |
| | о | | | |
| 9 |Коэффициент распределения для Фи (m)* | | | |
| 10 |Поток от операционной деятельности с| | | |
| |учетом распределения** (стр.8 x стр.9) | | | |
| | Инвестиционная деятельность | | | |
| 11 |Вложения в основные средства и прочие| | | |
| |внеоборотные активы | | | |
| 12 |Изменение оборотного капитала ("+" -| | | |
| |увеличение, "-" - уменьшение) | | | |
| 13 |Выручка от реализации выбывающего| | | |
| |имущества, включая НДС | | | |
| 14 |Выручка от продаж приобретенных патентов,| | | |
| |лицензий и других нематериальных активов | | | |
| 15 | Денежный поток от инвестиционной дея- | | | |
| | тельности | | | |
| | и | | | |
| | Фи (m) = - стр.11 - стр.12 + стр.13 + | | | |
| | стр.14 | | | |
| | и | | | |
| 16 |Коэффициент распределения для Фи (m)* | | | |
| 17 |Поток от инвестиционной деятельности с| | | |
| |учетом распределения (стр.15 х стр.16) | | | |
| | Финансовая деятельность | | | |
| |Денежные притоки | | | |
| 18 |Субсидии, дотации из внешней среды | | | |
|——————|—————————————————————————————————————————|———————|——————|———————|
| 19 |Получение из внешней среды займов и| | | |
| |средств от выпуска долговых ценных бумаг | | | |
| 20 |Итого, приток (сумма стр. от 18 до 19) | | | |
| |Денежные оттоки | | | |
| 21 |Возврат во внешнюю среду основного долга | | | |
| 22 |Выплата процентов по обслуживанию долга| | | |
| |во внешнюю среду | | | |
| 23 |Выплата дивидендов во внешнюю среду | | | |
| 24 |Итого, отток (сумма стр. от 21 до 22) | | | |
| 25 |Итого денежный поток от финансовой| | | |
| |деятельности | | | |
| | ф | | | |
| | Фи (m) = (стр.23 - стр.26) | | | |
| | ф | | | |
| |Коэффициенты распределения для Фи (m)*: | | | |
| 26. |для поступающих финансовых средств | | | |
| 27. |для возврата основной суммы долга | | | |
| 28. |для выплачиваемых процентов и дивидендов | | | |
| 29. |Поток от финансовой деятельности с учетом| | | |
| |распределения (стр.20 х стр.25) + (стр.21| | | |
| |х стр.26) + [(стр.22 + стр.23) x стр.27] | | | |
| |Далее расчет проводится в соответствии с| | | |
| |табл.П3.9. | | | |
———————————————————————————————————————————————————————————————————————
Примечание: * B случае необходимости (см. п.П6.2 Приложения 6 и примечание к табл.П3.8).
Далее расчет региональной эффективности проводится так же, как расчет общественной, коммерческой и другой эффективности.