3.2 Цена капитала оао «Газпроп»
Для расчета стоимости капитала определим цены его составляющих его компонентов.
Цена банковского кредита должна учитываться с учетом налога на прибыль, поскольку проценты за пользование банковским кредитом включается в себестоимость. Уменьшая тем самым налогооблагаемую прибыль. Поэтому цена единицы такого источника средств меньше ем уплаченный банку процент.
ЦБ= СП* (1-НС), где
ЦБ - цена банковского кредита
СП - процентная ставка
НС - налоговая ставка
Для собственного капитала процентная ставка по кредиту СП была равна 13,75%, а для заемного капитала процентная ставка по кредиту равна 7,13%.
Таким образом цена банковского кредита равна :
Далее рассчитаем цену капитала, где ССК рассчитывается по следующей формуле:
Сi – стоимость отдельных элементов капитала в процентах;
yi – удельный вес отдельных элементов капитала в общей его сумме.
Таким образом средневзвешенная стоимость капитала равна:
ССК= 79,2% * 11% + 20,8% * 5,71% = 9,99%
Результаты расчета WACC для компании ОАО «Газпром» с учетом принятых допущений и использования для финансирования деятельности нераспределенной прибыли и заемного капитала представлены в таблице 13.
Таблица 13 Средневзвешенная стоимость капитала
3.3 Общая характеристика ОАО «Газпром», основные выводы и рекомендации по результатам исследования
По результатам проведенного анализа выделены и сгруппированы по качественному признаку основные показатели финансового положения (по состоянию на 31.12.2008 г.) и результатов деятельности ОАО «Газпром» в течение анализируемого периода, которые приведены ниже.
Среди показателей, имеющих исключительно хорошие значения, можно выделить такие:
чистые активы превышают уставный капитал, при этом в течение анализируемого периода наблюдалось увеличение чистых активов;
значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами, можно характеризовать как вполне соответствующее нормальному;
коэффициент текущей, быстрой и абсолютной ликвидности полностью соответствуют нормативным значениям;
значительная, по сравнению с общей стоимостью активов организации прибыль.
Показатели финансового положения ОАО «Газпром», имеющие положительные значения:
коэффициент автономии неоправданно высок (0,78). Полученное здесь значение говорит о слишком осторожном отношении ОАО «Газпром» к привлечению заемных денежных средств;
коэффициент покрытия инвестиций соответствует норме (доля собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме капитала ОАО «Газпром» составляет 81%).
Следующие 2 показателя финансового состояния имеют нормальные или близкие к нормальным значения:
незначительная отрицательная динамика рентабельности продаж (-1,8 процентных пункта от рентабельности за аналогичный период года, предшествующего отчётному, равной 15,7%);
не в полной мере соблюдается нормальное соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения.
В ходе анализа были получены следующий отрицательный показатель финансового положения и результатов деятельности организации:
отстающее увеличение собственного капитала относительно общего изменения активов (сальдо баланса) организации.
Заключение
Таким образом, на основании изложенного представляется возможным сделать следующие выводы:
Капитал главная экономическая база создания и развития предпринимательской фирмы, поскольку так как он характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.
Под ценой (стоимостью) капитала подразумевают доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям и следовательно принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала. Обычно считается, что стоимость капитала - это альтернативная стоимость, иначе говоря доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них как минимум равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала.
Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала. При проведении расчетов следует иметь в виду, что любая организация обычно финансируется одновременно из нескольких источников, при этом расходы, связанные с привлечением финансовых ресурсов, различны для собственного и заемного капитала.
Издержками на обслуживание собственного капитала являются дивиденды.
Концепция стоимости капитала является одной из основных в теории капитала. Цель концепции сохранения стоимости капитала достижение и поддержание положительного эффекта финансового рычага (см. подробнее вопрос Взаимосвязь экономической (рентабельность активов) и финансовой (рентабельность собственного капитала) рентабельности.
Необходимо отметить, что цена капитала может рассчитываться для:
оптимизации структуры капитала (наилучшее соотношение между различными источниками средств определяется исходя из минимума цены капитала);
определения уровня финансовых издержек, необходимого для поддержания либо увеличения экономического потенциала;
обоснования принимаемых инвестиционных решений;
определения рыночной стоимости организации.
Выделяют пять основных принципов оценки капитала:
Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала
Принцип обобщающей оценки стоимости капитала.
Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала
Принцип динамической оценки стоимости капитала
Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия.
На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы: уровень доходности других инвестиций, уровень риска данного капитального вложения, источники финансирования.
Финансовый менеджер должен стремиться использовать капитал с наименьшими издержками. Для этого необходимо минимизировать средневзвешенную цену капитала.
В соответствии с традиционным взглядом, средневзвешенная цена капитала фирмы уменьшается при повышении доли заемных средств до уровня 50%, а затем начинает плавно снижаться. Это связано с тем, что в этих условиях начинает возрастать риск для акционеров в получении дивидендов, и они, как правило, соглашаются оставаться акционерами компании только при гарантии более высокой доходности, чем предлагается в среднем на рынке, а повышение размера дивидендов означает возрастание цены собственного капитала.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1.Аверов В.В. Введение в финансовый менеджмент – М.: Финансы и статистика, 2009. – 763 с.
2.Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учеб. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 224 с
3.Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?. - М.: Финансы и Статистика, 2008 – 223 с
4.Баринов В.А. Антикризисное управление: учеб. пособие – М.: ИД ФБК ПРЕСС, 2009. – 520 с
5.Бобылева А.З. Финансовое оздоровление фирмы: Теория и практика: учеб. пособие – М.: Дело, 2010. – 256 с
6.Быкадоров В.Л. Финансово экономическое состояние предприятия – М.: Изд-во ПРИОР, 2009. – 96 с
7.Волкова О.И., Девяткина О.В. Экономика предприятия (фирмы): Учебник - М.: ИНФРА-М 2010. – 600 с
8.Каратцев А.Г. Финансовый менеджмент: учеб. пособие – М.: ИД ФБК ПРЕСС, 2010. – 496 с
9.Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: учеб. пособие – М.: «Дело и сервис», 2011. – 400 с
10.Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства - М.: ФиС , 2009 – 212 с
11.Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: Учеб. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. – 269 с
12.Поршнева А.Г. Основы и проблемы экономики предприятия М.: Финансы и статистика. 2009 - 92с
13.Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М 2009 – 495 с