1.2 Оценка стоимости капитала

Оценка стоимости капитала представляет собой одну из ключевых предпосылок управления компанией и её капиталом на высоком уровне эффективности. Стоимость капитала – это цена, которую компания оплачивает за привлечение капитала из разнообразных источников. Суть в том, что капитал обладает некоторой стоимостью, которая образует уровень инвестиционных и операционных затрат компании.

Для грамотной оценки капитала необходимо принимать во внимание ключевые области эксплуатации его стоимости в деятельности компании. Во-первых, цена капитала является мерой доходности деятельности предприятия операционного плана. Во-вторых, показатель цены капитала применяется в качестве критериального при проведении инвестирования, как реального, так и финансовогоОценка капитала основывается на определенных принципах, к которым относят принцип поэлементной предварительной оценки и принцип обобщающей оценки. Принцип поэлементной оценки стоимости капитала.

В связи с тем, что капитал, которым пользуется компания, является комплексом неоднородных компонентов, при его оценке следует разложить все имеющиеся элементы на отдельные части. И каждая из них будет предметом оценки. [2]

Принцип поэлементной оценки стоимости капитала выполняется по таким методам:

- метод сопоставимости заемного и собственного капитала;

- метод динамической оценки;

- метод, предусматривающий взаимозависимость предстоящей и текущей стоимости (средневзвешенной);

- метод установления границы применения привлекаемого дополнительно капитала.

Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом является оценка его стоимости. Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников. Такая оценка капитала исходит из того, что капитал имеет определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия.

Процесс оценки стоимости капитала происходит по следующему алгоритму:

1. Вначале поэлементно оценивается стоимость капитала. В процессе этой оценки необходимо разложить отдельные составляющие элементы стоимости капитала и оценить поэлементно стоимость капитала.

2. Производится обобщенная оценка стоимости капитала. Обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала (ССК) – главный критерий оценки стоимости капитала:

С_i – стоимость отдельных элементов капитала в процентах;

y_i – удельный вес отдельных элементов капитала в общей его сумме.

3. Сопоставляется оценка стоимости собственного и заемного капиталов. В процессе оценки стоимости капитала следует иметь в виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса имеют несопоставимые количественные значения. Если представленный в балансе заемный капитал и оценивается по текущим рыночным ценам, то обычно стоимость собственного капитала по отношению к текущим рыночным ценам занижен. Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов ССК тоже должна быть отражена в текущих рыночных ценах.

1. Для этого рассчитывают стоимость чистого капитала:

ЧК = Активы – ЗК = В – (К_t + К_Т + R) = U_C

2. Определяем сумму материальных оборотных средств, сформированных за счет собственного капитала:

U_C – F = E_C

3. Проводится индексация или переоценка балансовой стоимости отдельных элементов внеоборотных производственных активов и отдельных элементов материальных оборотных активов.

Таким образом, активы и будут характеризовать текущую рыночную цену собственного капитала на предприятии, которая дальше используется для расчета ССК.

4. Принцип оценки в динамике стоимости капитала. Факторы, влияющие на показатель среднегодовой стоимости капитала весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься изменения и в расчет ССК. В процессе оценки стоимости сформированного капитала используются фактические показатели, связанные с оценкой отдельных элементов капитала. Оценка планируемой стоимости капитала обычно носит вероятностный характер и зависит от конъюнктуры финансового рынка, от динамики, уровня собственной кредитоспособности предприятия, от видов и уровней рисков в будущем и т.п.

5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей ССК. Такая взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала (ПСК). ПСК характеризует прирост ССК к сумме каждой новой единицы капитала дополнительно привлекаемого предприятием:

Показатель ПСК должен обязательно учитываться в процессе управления финансовой деятельностью предприятия. Сравнивая ПСК с ожидаемой нормой прибыли по отдельным операциям, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности такой хозяйственной операции, например, внедрение инновационного проекта.

6. Принцип определения границы эффективности использования дополнительно привлекаемого капитала. Оценка стоимости капитала должна быть завершена расчетом критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала к приросту ССК:

Изложенные выше принципы оценки стоимости капитала позволяют сформировать систему основных показателей, определяющих стоимость капитала и границы эффективного его использования. Среди рассмотренных показателей основная роль принадлежит ССК. ССК складывается на предприятиях под воздействием множества факторов, основными из которых являются:

1) средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;

2) доступность различных источников финансирования (возможность получения кредитов банков, коммерческих кредитов, возможность эмиссии собственных акций, облигаций и т.п.)

3) отраслевые особенности операционной деятельности, определяющие длительность операционного цикла и уровень ликвидности используемых активов;

4) соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

5) жизненный цикл предприятия;

6) уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Учет всех этих факторов производится в процессе целенаправленного управления стоимостью собственного и заемного капиталов предприятия.