Решение.
Сумма, на которую можно получить налоговый вычет, складывается из:
1) 2 000 000 руб. – максимальная сумма от стоимости жилья, которую можно предъявить к вычету:
2) 1 100 000 руб. – полная сумма процентов.
Всего 2 000 000 + 1 100 000 = 3 100 000 руб.
Сумма налогового вычета = (3 100 000 × 13) / 100 = 403 000 руб.
При этом сумму 260 000 руб. (13% от 2 000 000) можно получить единовременно, независимо от того, из каких средств (собственных или заемных) были уплачены 2 000 000 руб., и при условии, что доходы заемщика в течение года обеспечили достаточную сумму подоходного налога, из которого и осуществляется вычет. Сумму вычета с процентов можно получить только по мере их уплаты банку-кредитору, т.е. в течение десяти лет кредитования.
Слияния и поглощения
Синергетический эффект
SE = PVAB – (PVA+ PVB)>0
где SE – синергетический эффект
PVAB – текущая стоимость объединенной компании AB
PVA(B) – текущая стоимость компании-покупателя A и компании-продавца B
Стоимость компании
где PV – текущая стоимость компании А, В или АВ
PVCFi – текущая стоимость денежных потоков компаний-участниц сделки M&A в i-ом году прогнозного периода n
n – продолжительность прогнозного периода
ТV – терминальная стоимость, т.е. текущая стоимость денежных потоков компании A, B или AB по окончанию прогнозного периода n
Расчет текущей стоимости денежного потока
где СFi – денежный поток компании-участницы сделки M&A в i-том году прогнозного периода n
WACC – средневзвешенная стоимость капитала компании-участницы сделки M&A
Денежный поток
CFi=CF0* (1+t)i
где СF0 – денежный поток компаний-участниц сделки M&A в базисном году
t – среднегодовые темпы прироста бизнеса компаний в периоде n
Денежный поток базового года
СF0= I0- C0 - T0 + D0= P0+ D0
где I0 – выручка от реализации продукции (работ, услуг) в базовом году, предшествующем интеграции компаний-участниц сделки
C0 – полная себестоимость продукции (работ, услуг)
T0 – налоговые платежи и сборы, осуществляемые за счет прибыли
D0 – годовая величина амортизации и другие неденежные расходы
P0 – чистая прибыль в базовом году
Средневзвешенная стоимость капитала WACC
где E – собственный капитал компании
D – заемный капитал
Т – коэффициент налоговых платежей
rD – цена заемного капитала
rE – цена собственного капитала, или стоимость привлечения акционерного капитала
Цена собственного капитала, или стоимость привлечения акционерного капитала, при расчете WACC можно определить по методике CAPM (Capital Asset Pricing Model) :
где rm – среднерыночная ставка процента
rf – безрисковая ставка процента
(rm – rf ) – премия за риск
βЕ – уровень систематического риска без учета влияния финансового левериджа, рассчитываемый по формуле:
где β – уровень систематического риска
Терминальная стоимость (формула Гордона)
где CFn– величина денежного потока компании в последнем году прогнозного периода
g – планируемый среднегодовой темп прироста стоимости компании в постпрогнозном периоде
Последовательность расчета стоимости объединенной компании АВ
Сначала устанавливаем ставку дисконтирования объединенной компании, которая будет одинаковой для двух вариантов. Для этого необходимо:
а) пересчитать уровень систематического риска объединенной компании по формуле:
где βA(B) – мера систематического риска компании- участницы A(B)
PVA(B) – текущая рыночная стоимость компании A(B)
б) затем на его основе оценить βE, т.е. уровень риска без учета влияния структуры капитала, и rE
в) определить цену заемного капитала объединенной компании с учетом величины задолженности каждой из участниц
Когда большая часть капитала компании представлена относительно дешевыми заемными средствами вместо дорогого собственного капитала величина WACC уменьшается
снижается ликвидность, а кредитный риск заимодавцев (банков, инвесторов) повышается.
Компании вынуждены балансировать на грани ликвидности, сочетая оптимально собственные и заемные средства. В противном случае отмечается рост процентной ставки по кредитам, что в свою очередь увеличивает WACC.
Установив ставку для дисконтирования денежных потоков объединенной компании по формуле, рассчитывают ее денежные потоки без учета производственной составляющей эффекта. Для этого суммируют прогнозные денежные потоки компаний-участниц, дисконтируют полученную величину по ставке WACCAB , а затем прибавляют терминальные стоимости компаний:
где CFA(B)i – денежные потоки компаний А и В в i-том году прогнозного периода n
TVA(B) – терминальная стоимость компании, рассчитанная с учетом темпов прироста бизнеса в постпрогнозном периоде и ставки WACCAB
На основе выявления источников синергии и форм ее реализации прогнозируют денежные потоки объединенной компании АВ и определяют текущую рыночную стоимость PVAB с учетом синергетического эффекта, достигнутого как за счет финансовой, так и производственной его составляющих, используя базовую формулу: