!Экзамент зачет учебный год 2023-2024 / Voprosy_Investitsii

Финансовый риск — степень неопределенности, связанная с комбинацией заемных и собственных средств, используемых для финансирования компании или собственности: чем больше доля заемных средств, тем выше финансовый риск.

Риск, связанный с покупательной способностью, обусловлен инфляционными процессами и снижением покупательной способности национальной валюты.

Процентный риск — степень неопределенности в уровне курсов ценных бумаг, вызванная изменением рыночных процентных ставок; с ростом процентных ставок курсы ценных бумаг, особенно с фиксированным доходом, снижаются, и наоборот.

Риск ликвидности связан с невозможностью продать за наличные деньги инвестиционный инструмент в подходящий момент и по приемлемой цене.

Рыночный риск — изменчивость курсов ценных бумаг под влиянием факторов, не зависящих от деятельности компаний-эмитентов (политическая, экономическая и социальная нестабильность и др.).

Случайный риск — риск, проистекающий из события, большей частью или целиком неожиданного, которое имеет значительное и обычно немедленное воздействие на стоимость соответствующих инвестиций.

В зависимости от причин возникновения и возможности устранения

различают диверсифицированный (несистематический) и

недиверсифицированный (систематический) риск, сочетание которых дает совокупный риск

Диверсифицированный риск связан, как правило, с внутренними факторами, т.е. зависит от деятельности самой организации. Он может быть устранен в результате диверсификации. Диверсификация означает сознательный и обоснованный подбор инвестиций в такие проекты, которые обеспечат их приемлемую доходность.

Недиверсифицированный риск обусловлен внешними факторами (война,

инфляция, политические события и т.п.), т.е. не зависит от деятельности организации.

К коммерческим рискам отнесены риск выбора контрагента, невыполнения договорных обязательств, неплатежеспособность, банкротство.

Предложена условная классификация некоммерческих рисков.

1.Нек оммерческие риски, связанные с действиями принимающего государства, непосредственно влияющими на возможность иностранного инвестора владеть, пользоваться, распоряжаться своим имуществом. К данной группе отнесены экспроприация иностранной собственности, косвенная экспроприация де-факто, конфискационное налогообложение.

121

2.Эк ономические риски — к данной группе отнесены девальвация или ревальвация иностранной валюты, так как эти процессы напрямую связаны с экономической политикой, проводимой в государстве. Кроме этого, в данную группу включен отказ государства выполнять свои обязательства перед инвестором вследствие ухудшения внутренней экономической ситуации. Практический смысл выделения экономических ресурсов заключается в решении вопроса ответственности государства, так как государство должно нести полную ответственность за осуществление экономической политики.

3.Риски по литического насилия — войны, гражданские беспорядки, революции.

37. Национальные государственные организации по страхованию иностранных инвестиций.

Во многих странах страхование рисков осуществляют различные организации, которые можно подразделить на следующие группы:

●частные (негосударственные) организации;

●государственные организации, осуществляющие страхование, некоммерческих рисков национальных предпринимателей, вступающих в роли иностранных инвесторов за рубежом;

●межгосударственные региональные организации, осуществляющие

страхование некоммерческих рисков на региональном уровне.

Госкорпорация развития «ВЭБ.РФ» на основании решения Правительства РФ осуществляет координацию деятельности Российского экспортного центра, акционерного общества «Российское агентство по

страхованию экспортных кредитов и инвестиций», Государственного

специализированного Российского экспортно-импортного банка (АО), а также организацию взаимодействия этих институтов развития.

Российское агентство по страхованию экспортных кредитов и инвестиций (АО ЭКСАР) — российское агентство по страхованию экспортных кредитов и

инвестиций. Агентство — государственная компания, 100% его акций принадлежит Внешэкономбанку.

Страховое покрытие ЭКСАР применяется для защиты экспортных кредитов от предпринимательских и политических рисков, а также российских инвестиций за рубежом от политических рисков.

Основные направления деятельности:

●страховая поддержка экспорта товаров и услуг российского

производства;

122

●развитие современной системы финансирования экспорта, обеспеченного страховым покрытием ЭКСАР;

●страховая поддержка российских инвестиций за рубежом;

●поддержка экспортно ориентированных субъектов МСП.

Взарубежных государствах: Система страхования иностранных инвестиций в США при участии ОПИК, Корпорация частных зарубежных инвестиций (США), Департамент экспорта, импорта и торговли Министерства внешней торговли и промышленности Японии, Департамент экспортных кредитных гарантий Министерства экономики и промышленности Великобритании, немецкая организация «Гермес», британская «Ллойд», французская «Кофас».

Существуют и международные организации, к примеру МИГА (MIGA) — Многостороннее агентство по страхованию инвестиций.

Цель МИГА — содействие направлению прямых иностранных инвестиций в развивающиеся страны, страхование от политических рисков и предоставление гарантий частным инвесторам, а также оказание консультационных и информационных услуг. Она учреждена Сеульской конвенцией от 11 октября 1985 г.

Задачи МИГА: содействие привлечению прямых иностранных инвестиций в экономику развивающихся стран в целях стимулирования экономического

роста, сокращения масштабов бедности и улучшения условий жизни населения. Они решаются путем страхования политических рисков и предоставления инвесторам и кредиторам гарантии возмещения ущерба по

некоммерческим рискам.

38. Общая характеристика Сеульской конвенции «Об учреждении многостороннего агентства по гарантиям инвестиций» 1985 г.

Основными источниками, которые регулируют иностранные инвестиции, являются:

●Общие принципы права:

●Обычаи;

●Международные договоры.

Внастоящее время наиболее соответствующим современным экономическим тенденциям источником правового регулирования иностранных капиталовложений являются международные договоры, одним из которых стала Сеульская Конвенция.

Сеульская конвенция — международная конвенция, подписанная в 1985 г. в городе Сеуле об учреждении Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций (МИГА). Конвенция представляет собой один из

123

способов защиты имущественных прав иностранных инвесторов. Данная Конвенция имеет наибольшее значение в защите инвестиций, наряду с Вашингтонской Конвенцией 1965 года.

В международных инвестиционных отношениях международные стандарты гаранти прав иностранных инвесторов содержатся в таких многосторонних соглашениях, как «Конвенции об учреждении Многостороннего агентства по гарантиям инвестици» (заключена в г. Сеуле в 1985 г.) (далее — Сеульская конвенция), ДЭХ, Вашингтонскои к онвенции.

Так, в Сеульскои конвенции предусмотрены гарантии страхового

возмещения для иностранных инвесторов от некоммерческих

(политических) рисков. Россиск ая Федерация является ее полноправным участником.

Международным органом, которыи выполняет функции страхования иностранных инвестици от политических рисков, является Многостороннее агентство по гарантиям инвестици , созданное в соответствии с Сеульскои конвенцие. По своему правовому статусу эта организация является

универсальной международной организацией, входящей в Группу Всемирного Банка (англ. World Bank Group) наравне с тем же самым Международным центром по урегулированию инвестиционных споров —

МЦУИС.

В соответствии с теорией международного публичного права,

международные организации обладают ограниченной правосубъектностью, что

предполагает ограниченную сферу их деятельности, а также специализацию на

конкретном виде правоотношений. Благодаря правовому статусу МИГА спор возникает не между государствами, а между одним государством, в которое направляются инвестиции, и международной организацией. Следует отметить, что этот способ разрешения инвестиционных споров существенно уменьшает

риски возникновения межгосударственных конфликтов.

Сеульская Конвенция регулирует множество вопросов связанных с

предоставлением гарантий инвесторам. Многие учёные считают её одним из

лучших правовых международных актов в этой области. По мнению В.А. Трапезникова, «Сеульская Конвенция представляет собой документ, содержащий признание подавляющим числом государств мира принципа суброгации при страховании от политических рисков, осуществляемых

агентством».

Ст. 11 Сеульской Конвенции перечисляет следующие виды покрываемых рисков:

●Перевод валюты;

●Экспроприация или аналогичные меры;

●Нарушение договора;

●Война и гражданские беспорядки.

Урегулированию споров посвящены IX Глава и Приложение II Сеульской Конвенции.

124

Cт. 57 Сеульской Конвенции закрепляет, что «споры, касающиеся претензий Агентства, действующего в качестве цессионария инвестора, урегулируются в соответствии с:

●Процедурой, изложенной в Приложении II к настоящей Конвенции, либо

●Согласованием, заключенным между Агентством и этим членом, об альтернативном методе или методах урегулирования таких споров».

Процедура, изложенная в Приложении II, предполагает:

●Проведение переговоров;

●Использование согласительной процедуры;

●Обращение в Арбитраж.

Следует отметить, что во втором случае Приложение II является своего рода ориентиром для согласования воли Агентства и государства, нарушившего свои инвестиционные обязательства. По этим вопросам

Сеульская Конвенция закрепляет следующие положения: в тех случаях,

когда МИГА занимает положение суброгата, а именно, когда к нему переходят права на предоставления требований государству на основании суброгации, то участники спора могут договориться о порядке его разрешения [5].

Существование МИГА призвано обеспечить защиту иностранным инвестициям от таких мер как экспроприация, реквизиция и конфискация.

Таким образом, Сеульская Конвенция очень подробно и точно отображает тенденцию развития общественных отношений, а именно сближение взаимодействующих правовых систем международного публичного и частного права. Практика показывает, что данное сближение уместно и даёт свои плоды, что ведет к совершенствованию урегулирования инвестиционных споров. Разграничение публично-правовых и частноправовых отношений напрямую связано с преодолением проблем допуска иностранных капиталовложений к экономике страны и с определением юридической природы отношений, возникающих в рамках многосторонней системы гарантий иностранных инвестиций, которые представляют собой отношения двух

уровней: межгосударственные отношения и отношения международной

организации с иностранным инвестором.

39. Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций (МАГИ) (Сеульская конвенции 1985г.). Организационная структура и процедура страхования.

В основном структура Агентства соответствует структурам других международных финансовых учреждений и особенно Банка и Международной финансовой корпорации. Агентство имеет трехъярусную структуру, состоящую из Совета управляющих, Совета директоров, а также из Президента и персонала.

172 государства — члена Многостороннего агентства по инвестиционным

гарантиям управляют его программами и деятельностью в лице Совета

125

управляющих и Совета директоров. Каждое государство назначает одного управляющего и его заместителя. Полномочия корпоративного управления МИГА принадлежат Совету управляющих, который делегирует значительную часть этих полномочий Совету директоров, состоящему из 24 человек. Число голосов распределяется в зависимости от доли акционерного капитала, которую представляет каждый директор. Совет директоров регулярно собирается на заседания в штаб-квартире Всемирного банка в Вашингтоне; в ходе этих заседаний проводится анализ инвестиционных проектов, принимаются решения по ним и осуществляется надзор за управлением деятельностью Агентства в целом.

Каждый директор также является членом одного или нескольких из пяти постоянных комитетов, оказывающих Совету директоров помощь в осуществлении его надзорных полномочий посредством углубленного анализа стратегии и методов деятельности Агентства. Ревизионный комитет дает Совету директоров рекомендации по вопросам финансового управления и другим управленческим вопросам в целях облегчения процесса принятия Советом решений по вопросам финансовой политики и контроля. Комитет по бюджету рассматривает отдельные аспекты операционной деятельности, административной политики, норм и статей бюджета, оказывающие

существенное влияние на экономическую эффективность деятельности Группы

организаций Всемирного банка. Комитет по вопросам эффективности развития (КЭР) дает Совету директоров рекомендации по вопросам оценки операционной деятельности и эффективности развития в целях контроля за

выполнением задачи Банка по сокращению бедности. Комитет по кадрам дает

Совету директоров рекомендации по вопросам оплаты труда и другим существенным аспектам кадровой политики. Кроме того, члены Совета директоров работают в Комитете по административным вопросам (CODAM). В этом году мандат CODAM был расширен и включил некоторые вопросы управления деятельностью Совета директоров. Этот факт отражен в измененном названии CODAM — «Комитет по управлению и административным вопросам исполнительных директоров» (COGAM).

В 2003 финансовом году Совет директоров МИГА одобрил 43 отдельные

операции по предоставлению инвестиционных гарантий. Совет также контролировал и анализировал процесс стратегического и политического планирования в МИГА. В рамках продолжающейся гармонизации основных направлений работы Группы организаций Всемирного банка по отраслям Совет обсудил и одобрил пересмотренную стратегию деятельности в области лесного хозяйства. Члены Совета директоров также имели возможность обсудить в рамках КЭР стратегию деятельности Группы организаций Всемирного банка по развитию частного сектора в электроэнергетике, которая была совместно проанализирована Департаментом оценки операционной деятельности

126

Всемирного банка, Группой оценки операционной деятельности МФК и Отделом оценки операционной деятельности МИГА.

Президент Агентства назначается Советом директоров. Совет директоров принимает решение о назначении на этот пост кандидата, выдвинутого Председателем. Президент отвечает за проведение под общим контролем Совета директоров обычной деятельности Агентства, а также за организацию, назначение и увольнение персонала. Предполагается, что численность персонала будет ограниченной с тем, чтобы повысить эффективность и жизнеспособность Агентства. Размер оклада и условия контракта Президента определяются Советом управляющих. Это соответствует практике, принятой в Банке.

Ст. 34 основана на аналогичных положениях Статей Соглашения о Банке и Международной финансовой корпорации и содержит в себе запрещение любого вмешательства со стороны Агентства, Президента и персонала в "политические дела" любого члена. Это, однако, не мешает Агентству учитывать все обстоятельства, связанные с принятием им решений о предоставлении гарантий или мер по содействию инвестициям.

Центральное учреждение Агентства будет находиться в Вашингтоне,

округ Колумбия, и если Совет управляющих не примет квалифицированным

большинством голосов решение о его размещении в другом месте. Кроме того, Агентство может согласно пункту "b" статьи 36 создавать такие другие учреждения, которые необходимы для его работы.

Несмотря на то, что в более ранних предложениях предусматривался

целый ряд организационных связей между Банком и Агентством, в Конвенции

установлена лишь минимальная организационная связь между этими двумя учреждениями. Президент Банка в силу занимаемого им поста является Председателем Совета директоров Агентства. Предполагается, что такие отношения будут способствовать роли Агентства в качестве международного учреждения развития и помогут ему получить признание, несмотря на различие ролей этих двух учреждений. Агентство может посчитать целесообразным

заключить соглашение о сотрудничестве с Банком, Международной финансовой корпорацией или с обоими этими учреждениями с тем, чтобы воспользоваться их техническими и административными услугами и возможностями.

Существующая в Агентстве структура голосования отражает точку зрения, согласно которой страны Категории I и Категории II в равной мере заинтересованы в иностранных инвестициях, сотрудничество между ними является необходимым и обе эти группы стран должны после того, как все имеющие на это право страны станут членами, обладать равным числом

голосов (50/50). Признается также, что число голосов того или иного члена

127

должно отражать сравнительные размеры его подписки на капитал Агентства. В Конвенции поэтому предусмотрено, что каждый член имеет 177 членских голосов и по одному подписному голосу за каждую принадлежащую ему акцию. Число членских голосов определено с таким расчетом, чтобы в случае, если все члены Банка войдут в Агентство, то группа развивающихся стран будет располагать тем же числом голосов, что и группа развитых стран. До достижения такого равенства для защиты интересов группы меньшинства она получит в течение трехлетнего периода после вступления Конвенции в силу дополнительные голоса, которые позволят ей располагать 40% от общего числа голосов. Эти дополнительные голоса будут распределены среди членов данной группы пропорционально сравнительной численности их подписных голосов и будут автоматически увеличиваться или уменьшаться в зависимости от необходимости для поддержания 40-процентной доли группы в общем числе голосов (пункт "b" статьи 39). Даже во время переходного периода такие дополнительные голоса будут отменены, как только подписные и членские голоса этой группы составят 40% от общего числа голосов. В любом случае в конце трехлетнего периода дополнительные голоса подлежит отмене. В ходе этого трехлетнего периода все решения Совета управляющих и Совета

директоров будут приниматься квалифицированным большинством по

меньшей мере в две трети от общего числа голосов, представляющих не менее 55% всех подписок, за исключением какого-либо конкретного решения, для принятия которого согласно Конвенции требуется более значительное большинство голосов, которое и будет в этом случае необходимым. Одним из примеров этого являются некоторые поправки к Конвенции.

В течение третьего года после вступления Конвенции в силу Совет управляющих должен согласно пункту "c" статьи 39 подвергнуть распределение акций пересмотру, руководствуясь в своих решениях тремя принципами: "a" численность голосов членов должна отражать фактические подписки и членские голоса; "b" акции, первоначально выделенные странам, еще не подписавшим Конвенцию к моменту пересмотра, подлежат перераспределению с тем, чтобы обеспечить паритет голосов между развивающимися и развитыми странами — членами и "c" Совет управляющих примет надлежащие меры для

содействия подписке членов на выделенные им акции. Цель такого перераспределения в том, чтобы со временем достичь паритета голосов между обеими группами на основе сравнительной величины подписок и числа членских голосов.

Чтобы защищать голоса членов от размывания в результате общего увеличения капитала, пункт "e" статьи 39 уполномочивает каждого члена вновь подписаться на ту часть увеличения, которая пропорционально соответствует доле, которую составляла сумма его подписки в капитале Агентства до этого увеличения.

128

Процедуры голосования, применяемые согласно ст.м 40 и 42 в Совете управляющих и Совете директоров, в общем соответствуют процедурам, принятым в других международных финансовых учреждениях и в частности в Банке. Одной отличительной их чертой является положение, согласно которому исполнительные директора могут принимать решения, не проводя заседаний. Это положение предусмотрено ввиду возможности того, что Агентство вначале не будет иметь постоянно находящегося на месте Совета директоров.

Положения о привилегиях и иммунитетах Агентства в значительной мере составлены по образцу аналогичных положений Международной финансовой корпорации. Те необходимые отличия, которые имеются в них по сравнению с привилегиями и иммунитетами Корпорации отражают особенности операций Агентства.

В Конвенции предусмотрено, что против Агентства могут возбуждаться дела (кроме тех, которые вытекают из споров между сторонами договора о гарантии или перестраховании, которые согласно статье 58 подлежат арбитражу, и споров между Агентством и каким-либо его членом относительно гарантированной или перезастрахованной инвестиции, которые согласно статье 57 подлежат арбитражу или применению альтернативных процедур) только в суде компетентной юрисдикции на территориях членов, там, где Агентство имеет определенные конкретные связи. Конкретно оговорено, что против Агентства не могут возбуждаться дела членами или лицами, выступающими по их претензиям, а также по вопросам персонала. Последнее исключение представляет собой кодификацию существующей практики, применимой к международным организациям. В пункте "a" статьи 45

предусматривается, что активы Агентства, которые для целей этой главы

определены как включающие в себя активы Спонсорского целевого фонда, не могут быть подвергнуты обыску, реквизиции, конфискации, экспроприации и любой другой форме ареста по решению исполнительных или законодательных

органов; этот иммунитет однако не распространяется на судебные решения.

Как правило, имущество и активы Агентства освобождаются от

ограничений, регулирования, контроля и мораториев. Следует, однако,

отметить, что активы, приобретенные Агентством во исполнение его прав преемника или цессионария какого-либо инвестора, освобождаются от соответствующего контроля только принимающей страны, в пределах распространения такого режима на инвестора, права которого перешли к Агентству.

В статье 46 предусматривается, что архивы Агентства являются неприкосновенными и что его официальная связь получает такой же режим, как

и официальная связь Банка. Так же, как и в ст.х Соглашения о Банке и МФК,

статус помещений Агентства не оговаривается. Принято, однако, считать, что

129

на помещения Агентства распространяется тот же режим, что и на помещения других международных организаций.

Ст. 47 освобождает Агентство, его активы, имущество и доходы, а также его операции и сделки от налогов и таможенных пошлин. Это не означает освобождения от налогов и пошлин, которые фактически представляют собой лишь плату за оказанные услуги. В отношении активов, приобретенных Агентством от какого-либо инвестора, цессионарием которого оно является, то следует отметить, что такие активы приобретаются Агентством без налогов и пошлин, причитающихся с этого инвестора. После того, как эти активы становятся собственностью Агентства, они освобождаются от налогов и таможенных пошлин. Ожидается, что Агентство не будет выступать в качестве цессионария неналичных активов, поскольку оно запрашивает компенсацию от принимающей страны только за суммы, выплаченные инвестору. В тех исключительных случаях, когда Агентство все же приобретает такие активы, ожидается, что оно быстро обратит их в наличность.

Следует отметить, что привилегии и иммунитеты предоставляются Агентству с тем, чтобы дать ему возможность выполнять возложенные на него функции и что Агентство может отказываться от этих иммунитетов в тех случаях, когда такой отказ не наносит ущерба его интересам. Более того, Агентству предписывается отказываться от иммунитета его сотрудников в тех случаях, когда по его мнению этот иммунитет препятствует отправлению правосудия и когда этот отказ не наносит ущерба интересам Агентства.

Положения Конвенции о выходе из Агентства, приостановлении членства и прекращении операций в основном построены по тому же принципу, что и соответствующие правила Банка. Любой член может выйти из Агентства в любое время, уведомив Агентство в соответствии со статьей 51. Вместе с тем для того, чтобы обеспечить преемственность в деятельности Агентства, особенно в годы его становления, член не может выйти из его состава в течение первых трех лет своего членства. В соответствии с пунктом "a" статьи

52 Совет имеет право приостановить членство любого члена, который не

выполнил любое из своих обязательств по Конвенции. Член, членство которого

приостановлено, не обладает правами и привилегиями по Конвенции, кроме процедурных прав и права выхода, и продолжает нести все свои обязательства. Каждый бывший член продолжает нести ответственность по своим существующим или условным обязательствам перед Агентством, которые приняты им на себя до прекращения его членства, если только с Агентством не оговорено иное.

Ст. 54 позволяет Совету директоров приостанавливать операции и иную

деятельность Агентства в связи с гарантиями. Согласно статье 55 Совет

управляющих квалифицированным большинством голосов может принять решение о ликвидации Агентства. Никакие активы не могут быть распределены

130