Указания к решению задания 2.1

В ходе анализа экономической целесообразности долгосрочных инвестиций с использованием показателя учетной нормы рента­бельности (ARR) необходимо найти отношение средней арифмети­ческой посленалоговой прибыли к средним учетным инвестициям. Если по окончании инвестиционного проекта имеется возможность получения ликвидационного денежного притока (в результате реа­лизации внеоборотных и текущих активов, погашения долгосрочной и краткосрочной задолженности), то его прогнозируемая величина должна быть включена в первоначальную сумму капиталовложе­ний. Если ARR для альтернативных вариантов капиталовложений будет одинаковой, то оценку эффективности проектов рекомендует­ся осуществлять с использованием критерия чистой текущей стои­мости проектных денежных потоков. Математически п оказатель ARR можно выразить следующей формулой:

(2.1)

Данный метод для расчета рентабельности общих инвестиционных затрат целесооб­разно использовать в случае, если прогнозируется, что в течение всего срока функционирования инвестиционного проекта валовая продукция будет при­мерно одинаковой, а налоговая и кредитная системы не претерпят сущест­венных изменений.

Задание 2.2

На основании данных табл.2.2 и 2.3 требуется:

1. Определить показа­тель учетной нормы рентабельности (ARR) инвестиционных проек­тов Е и D.

2. Обосновать наилучший вариант капиталовложений (письменно).

Таблица 2.2

Планируемые результаты реализации проекта Е, тыс. руб.

Период времени (t), лет	Инвестиционные затраты (-) и учетная прибыль (+)	Инвестиционные затраты (-) и денежные потоки
0	-150000	-150000
1	+ 30750	+52800
2	+ 40020	+ 62 070
3	+50700	+ 72750
4	+62400	+84450

В ходе реализации проекта применяется прямолинейный метод амортизации проектных основных фондов в объеме 22050 тыс. руб. за год.

Таблица 2.3

Планируемые результаты реализации проекта D, тыс. руб.

Период времени (г), лет	Инвестиционные затраты (-) и учетная прибыль (+)	Инвестиционные затраты (-) и денежные потоки
0	-200000	-200000
1	+30000	+52800
2	+ 60 020	+ 82 070
3	+50060	+ 72 750
4	+81990	+105450

В ходе реализации проекта применяется прямолинейный метод амортизации проектных основных фондов в объеме 18800 тыс. руб. за год.

Указания к решению задания 2.2

Для оценки учетной нормы рентабельности используется учет­ная прибыль и не принимается в расчет временная ценность денеж­ных вложений. В то же время следует помнить, что более обосно­ванными являются инвестиционные решения, принятые на основе анализа дисконтированного денежного потока.

Задание 2.3

Gamma Plc является диверсифицированным промышленным конгломератом. Сотрудники его главного финансового управления в настоящее время оценивают предложения, выдвинутые на рассмотрение различными подразделениями.

0тделение электроники выдвинуло предложение начать производить новый тип калькулятора, ожидаемый срок жизни которого из-за быстрых технологических изменений составит по оценкам 4 года, тогда как производственные мощности могут быть подготовлены в течение первых двенадцати месяцев.

0тделение управления имуществом предлагает взять в аренду на 4 года здание, которое уже имеет арендатора, выплачивающего годовую ежегодную ренту.

0тделение добычи полезных ископаемых предлагает потратить 1,5 млн. долларов на разработку небольшой медной шахты. Добыча может производиться только в течении 3 лет. По окончании этого времени за нанесение вреда окружающей среде компания должна понести затраты на восстановление в размере 0,75 млн. долларов.

Компания обычно использует срок окупаемости для оценки проектов 3 года.

Таблица 2.4

Чистый денежный поток по проектам (исключая рабочий капитал)

Год	Отделение электроники	Отделение управления имуществом	Отделение добычи полезных ископаемых
0	-1000	-1000	-1500
1	-1000	+200	+500
2	+800	+400	+1000
3	+800	+400	+800
4	+800	+400	-750
5	+800

На основании данных табл. 2.4.:

1. Рассчитать срок окупаемости для всех представленных проектов и выбрать решение.

2. Если бы проекты отделения электроники и управления имуществом были бы взаимно исключающими, какой из проектов вы бы посоветовали компании принять. Обоснуйте свое решение.

3. Если бы проекты отделения управления имуществом и добычи полезных ископаемых были бы взаимно исключающими, какой их проектов вы бы посоветовали компании принять. Снова тщательно продумайте решения и обоснуйте его.

4. Прокомментируйте использование компанией одинаковых критериев для проектов всех трех отделений.