Раздел III. Экономическое обоснование эффективности инвестиций в инновационную программу

Установление издержек на реализацию инновационной программы

Устанавливаются издержки на реализацию инновационной программы по всем проводимым изменениям, определяемым в предыдущих параграфах работы. Определяется общая величина затрат на реализацию инновационной программы. Так же определяется график реализации проекта. Т.е. студент должен определить следующие данные для своего проекта²:

• период сооружения производственного проекта (лет);

• общий период использования нововведения (лет);

• % освоения производственной мощности (по годам);

• налоги (налог на прибыль, освобождение от налогов – кол-во лет);

• норма дохода на капитал;

• ликвидационная стоимость (что включает).

Оценка эффективности инновационного проекта.

В данном разделе необходимо определить следующие показатели:

1 Обосновать источники финансирования. Рассматриваются альтернативные варианты инвестирования инновационной программы, и выбирается наиболее предпочтительный вариант. Осуществляется поиск инвесторов. По возможности осуществляется выбор инвесторов.

2 Составить ленточный график (диаграмма Ганта) реализации проекта, форма построения графика представлена на рисунке 1.

Задачи	Период (год, квартал, месяц)
	1	2	3	…	n
Покупка земли
Строительство
Запуск на __%
Запуск на полную производственную мощность

Рисунок 1. Ленточный графика реализации инновационного проекта.

На основании диаграммы Ганта составить отчет о доходах и таблицу потоков денежной наличности. Форма и основные статьи для составления отчета показаны в таблице 3.

Чистый денежный поток (NCF) в таблице 3 определяется как разность между притоком и оттоком наличности. Необходимым критерием принятия инновационного проекта является положительное значение денежного потока на любом шаге расчетного периода. Появление отрицательных значений свидетельствует о дефиците финансирования.

Кумулятивный NCF Определяется так: в 0-ой год он равен NCF ; в 1-ый год равен NCF 0-го года + NCF 1-го года; во 2-ой год- кумулятивному NCF 1-го года + NCF 2-го года и так далее.

Чистый дисконтированный доход (NPV) -это разность между суммой дисконтированных чистых потоков денежных средств и суммой инвестиций. Дисконтированная стоимость денежного потока по периодам определяется умножением чистого денежного потока (NCF) на коэффициент дисконтирования (ставки сравнения) в каждом году.

Ставка сравнения, или коэффициент дисконтирования, в таблице 1 определяется по формуле:

, (10)

где ССК - средневзвешенная стоимость капитала;

t - периоды инвестирования, годы (0, 1, 2,….).

Таблица 3 – Таблица денежных потоков

	Расчетный период						ИТОГО
Категория инвестиций	Строитель- ство	Освоение	Полная производственная мощность
% производственной мощности
номер года
Приток наличностей:
Доход от продаж
Ликвидационная стоимость
Отток наличностей:
Инвестиции в основной капитал
Инвестиции в оборотный капитал
Возврат банковских кредитов
Проценты за банковский кредит
Возврат кредита поставщиков
Проценты за кредит поставщиков
Общие производственные издержки
Налоги
Чистый денежный поток (NCF)
Кумулятивный NCF
Ставка сравнения
Чистый дисконтированный доход (NPV)
NPV нарастающим итогом

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) – относительный показатель, характеризующий оптимальный уровень общей суммы расходов на поддержание этой оптимальной структуры, определяющий стоимость капитала, авансированного в деятельность компании.

Для оценки средневзвешенной стоимости капитала необходимо выполнить следующие действия:

• определить источники финансирования компании и соответствующие им затраты на капитал;

• поскольку проценты по займам, как правило, уменьшают базу для расчета налога на прибыль, то для оценки стоимости долгосрочного заемного капитала надо умножить его величину на коэффициент (1 – T), где Т – ставка налога на прибыль, выраженная в процентах. Стоимость акционерного капитала не корректируется на ставку налога, поскольку дивиденды не снижают базы для налогообложения;

• для каждого из источников финансирования определяется его доля в общей сумме капитала;

• для того чтобы рассчитать ССК, необходимо стоимость каждого из элементов капитала (выраженную в процентах) умножить на его удельный вес в общей сумме капитала.

Инфляцию необходимо учесть при определении коэффициента дисконтирования наряду с ССК, так как её величина также должна дисконтироваться в целях увеличения точности расчётов. Ставка инфляции определяется самостоятельно, в соответствии с данным моментом времени

3 Рассчитать и оценить целесообразность реализации инновационного проекта на основе следующей системы показателей:

• чистого дисконтированного дохода

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) рассчитывается как разность накопленного дисконтированного дохода от реализации проекта и дисконтированных единовременных затрат на внедрение инновации:

, (11)

где D_i - доходы i-го периода;

К_i - затраты i-го периода;

n_i - количество периодов реализации проекта;

d_i - дисконт.

Критерием экономической эффективности инновационного проекта является положительное значение ЧДД.

Основная формула для расчета коэффициента дисконтирования (d):

d = a + b + с, (12)

где а - принимаемая цена капитала (очищенная от инфляции) или чистая доходность альтернативных проектов вложения финансовых средств;

b - уровень премии за риск для проектов данного типа (в соответствии с классификацией инновации);

с - уровень инфляции.

Если периоды дисконтирования составляют менее года, ставку дисконта следует перевести в соответствующие единицы: из процентов годовых в проценты в месяц (квартал, полугодие).

Премия за риск рассчитывается исходя из среднего класса инновации ( ), определяемого на основе Приложения Б по формуле:

, (13)

где k_i - класс сложности инновации по i-му классификационному признаку (i-й строке Приложения Б);

n - количество классификационных признаков.

Премия за риск устанавливается исходя из соотношения среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации данного класса, таблица 4.

Таблица 4 – Соотношение среднего класса инновации и средней премии за риск, устанавливаемой для инновации данного класса

Средний класс инновации	1	2	3	4	5	6	7	8
Премия за риск, %	0,0	0,5	1,0	2,0	5,0	10,0	20,0	30,0

Например, средний класс инновации по расчетам составил 2,78 = 3, тогда премия за риск должна составить 1,0%.

• индекса доходности

Индекс доходности (ИД), или индекс рентабельности - это отношение суммарного дисконтированного дохода к суммарным дисконтированным затратам (в основном на капитальные вложения):

, (14)

где D_i - доходы i-го периода;

К_i - затраты i-го периода;

n_i - количество периодов реализации проекта;

d_i - дисконт.

Критерием экономической эффективности инновационного проекта является индекс доходности, превышающий 1.

Среднегодовая рентабельность (СР) инвестиций. Рентабельность проекта (среднегодовая рентабельность инвестиций) является разновидностью индекса доходности, соотнесенного со сроком реализации проекта. Этот показатель показывает, какой доход приносит каждый вложенный в проект рубль инвестиций, его удобно использовать при сравнении альтернатив инвестиций:

, (15)

Критерием экономической эффективности инновационного проекта является положительная рентабельность проекта.

• внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности. Внутренняя норма доходности (ВНД) - это такое значение дисконта, при котором ЧДД принимает значение, равное 0.

Для расчета применяют метод приблизительной оценки внутренней нормы доходности. Для этого проводится ряд вычислений ЧДД с постепенным увеличением дисконта по тех пор, пока ЧДД не станет отрицательным. Затем рассчитывается приближенное значение ВНД но формуле:

, (16)

где d₊ - максимальное значение дисконта (из ряда проведенных расчетов), при котором ЧДД принимал положительное значение;

d_ - минимальное значение дисконта (из ряда проведенных расчетов), при котором ЧДД принимал отрицательное значение;

ДД(d₊), ДД(d_-) - соответственно, значения ЧДД при дисконтах, равных d_ и d₊.

Критерием экономической эффективности инновационного проекта является значение внутренней нормы доходности, превышающее значение дисконта, принятого при обосновании эффективности проекта.

• срока окупаемости проекта

На практике, для расчета применяют метод приблизительной оценки срока окупаемости(Т_ок):

, (17)

где t - последний период реализации проекта, при котором разность накопленного дисконтированного до хода и дисконтированных затрат принимает отрицательное значение;

ДД_(t-) - последняя отрицательная разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат;

ДД_(t+) - первая положительная разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат.

Критерием экономической эффективности инновационного проекта является значение срока окупаемости, не превышающее срок реализации проекта.