Проектное финансирование (п.Ф.) Вопросы: 1.Сущность и основные участники проектного финансирования

2. Преимущества и недостатки П.Ф.

3. Перспективы использования П.Ф. в России

1

П.Ф. можно укрупненно охарактеризовать как финансирование инвестиционных проектов (И.П.), при котором сам проект выступает способом обслуживания долговых обязательств (т.е. за предоставление финансирования предоставляется право на участие в разделе результатов реализации проекта).

Финансирующие субъекты оценивают объект инвестиций с точки зрения того, принесет ли реализуемый проект такой уровень дохода, который обеспечит погашение предоставленных инвесторами ссуды, займов и т.д.

П.Ф. напрямую не зависит от гос.субсидий. В России данный метод начал применяться с выходом Закона «О соглашении о разделе продукции».

Таким образом, основной особенностью П.Ф., в отличие от акционерного и государственного, является учет и управление рисками, распределение рисков между участниками проекта, оценка затрат и доходов с учетом этого. П.Ф. называют также финансированием с определением регресса (регресс-требование о возмещение предоставленной в заем суммы).

Различают 3 формы П.Ф.:

1. финансирование с полным регрессом на заемщика, т.е. наличие определенных гарантий или требование определенной формы ответственности кредиторов проекта. Риски проекта в основном падают на заемщика, зато при этом «цена» займа относительно невысока и позволяет быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Эта форма используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов;

2. финансирование без права регресса на заемщика, т.е. кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такой формы достаточно высока для заемщика, т.к. кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Таким образом, финансируются проекты, имеющие высокую прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию.

3. финансирование с ограниченным правом регресса. Такая форма предусматривает распределение всех рисков проекта между его участниками так, чтобы каждый из участников брал на себя зависящие от него риски. В этом случае все участники принимают на себя конкретные коммерческие обязательства и цена финансирования умеренная. В таком случае все участники проекта заинтересованы в эффективной реализации проекта, т.к. их прибыль зависит от их деятельности.

Участники проекта

Участники проекта – основной элемент его структуры, т.к. именно они обеспечивают реализацию его замысла. В зависимости от выполняемых функций именуются:

Инвестор – субъект инвестиционной деятельности, осуществляющий из собственных или заемных средств финансирование строительства объекта. Инвестор имеет юридическое право на полное распоряжение результатами инвестиций.

Инвестор определяет сферу приложения инвестиций; разрабатывает условия контракта на строительство объекта; осуществляет выбор поставщиков, подрядчиков, проектировщиков; осуществляет финансово-кредитные отношения с участниками инвестиционного процесса. Он может выступать в роли заказчика (в этом случае инвестор является будущим владельцем объекта и пользователем результатов проекта), кредитора, покупателя продукции и выполнять функции застройщика.

Заказчик – юридическое или физическое лицо, принявшее на себя функции организатора и управляющего по строительству объекта, начиная от разработки технико-экономического обоснования строительства (ТЭО) и заканчивая сдачей объекта в эксплуатацию или выходом объекта строительства на проектную мощность.

Застройщик - юридическое или физическое лицо, обладающее правами на земельный участок под застройку. Он является землевладельцем. Заказчик в отличие от застройщика только использует земельный участок под застройку на правах аренды.

Подрядчик (генеральный подрядчик) – строительная фирма, осуществляющая по договору подряда или контракту строительство объекта. Генподрядчик отвечает перед заказчиком за строительство объекта в полном соответствии с условиями договора, проекта, требованиями строительных норм и стоимостью проекта. Генподрядчик по согласованию с заказчиком может привлекать на условиях субподряда к выполнению отдельных видов работ или строительства отдельных объектов субподрядные строительные, монтажные специализированные организации. Ответственность за качество и сроки выполненных работ субподрядными организациями перед заказчиком несет генподрядчик.

Проектировщик (генеральный проектировщик) - проектная или проектно-изыскательская организация и научно-исследовательская фирма, осуществляющая по договору с заказчиком разработку проекта строительства.

Генпроектировщик для разработки специальных разделов проекта или проведения научных исследований может привлекать специализированные проектные организации. В этом случае генпроектировщик несет полную ответственность перед подрядной организацией.

Этим исчерпывается круг привычных для отечественного специалиста участников. Но в последние годы реалии рыночной экономики дополнили состав участников проекта новыми лицами:

• фирмы и специалисты, привлекаемые для оказания консультационных услуг на контрактной основе (консалтинг). Участники – консультанты;

• лицензиар – юр. или физическое лицо – обладатель лицензий или «ноу-хау», используемых в проекте;

• руководитель проекта (проект-менеджер) – юр. лицо, которому инвестор (или другой участник проекта) делегирует полномочия по руководству проектом;

• банки;

• пользователи объектов или покупатели товаров, производимых на объекте инвестиционной деятельности;

• оператор (компания, управляющая объектом инвестиционной деятельности после ввода его в эксплуатацию);

• другие участники.

2

В отличие от традиционных форм кредитования, П.Ф. позволяет:

• более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика;

• рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности, рисков;

• прогнозировать результат реализации И.П.;

П.Ф. открыло новые направления на рынке банковских услуг.

Помимо преимуществ (выражающихся в ограниченной ответственности перед кредитором) П.Ф. имеет, с точки зрения заемщика, и определенные недостатки:

• предварительно высокие затраты потенциального заемщика для разработки детальной заявки банку на финансирование проекта на прединвестиционной фазе по подготовке ТЭО;

• сравнительно долгий период до принятия решения о финансировании, что связано с тщательной оценкой предпроектной документации банком и большим объемом работ по организации финансирования;

• сравнительное повышение % по кредиту в связи с высокими рисками, а также рост расходов на оценку проекта, на организацию финансирования, на надзор и т.д.;

• гораздо более жесткий контроль за деятельностью заемщика, чем при традиционном банковском кредитовании;

• определенную потерю заемщиком независимости, если кредитор оговаривает за собой право приобретения акций компаний в случае удачной реализации проекта.

П.Ф. не всегда целесообразно. Иногда для заемщика целесообразнее традиционные схемы финансирования И.П.

3

Сложности с применением П.Ф. в полном объеме и смысле этого понятия в отечественной практике обусловлены следующими причинами:

• в России внутренние источники долгового финансирования развиты не так хорошо, как на Западе. Внутренние рынки кредитов не имеют достаточных финансовых ресурсов, необходимых для широкомасштабного финансирования капиталоемких проектов, особенно крупных проектов с длительным сроком погашения кредитов;

• имеются несоответствия между доходами и займами внутри страны и обслуживанием долгов в валюте. Риск несовпадения между валютами, в которых поступает выручка, и валютой, в которой обслуживается задолженность;

• недостаточны правовая структура и законодательная стабильность в области согласования и распределения рисков и предоставления гарантий и других форм обязательств по П.Ф.;

• мало специалистов по П.Ф.;

• недостаточно квалифицированных участников П.Ф. – организаций, способных принять на себя функции управляющих крупными проектами;

Таким образом, П.Ф. пока не получило в российской практике должного развития. На инвестиционном рынке страны доминируют краткосрочные инвестиции, а средне- и долгосрочные инвестиционные проекты – не правило, а исключение; их финансирование осуществляется, главным образом в форме традиционного банковского кредитования.

Условия успешного применения П.Ф. в России включают следующие направления:

• привлечение иностранных кредитов для финансирования крупных проектов;

• гос.гарантии компенсации и обеспечения политических рисков путем страхования последних или привилегированным статусом кредиторов.

Следовательно, П.Ф. требует солидной законодательно-правовой базы, развитой рыночной инфраструктуры, а также целенаправленных мер государственного стимулирования и поддержки инвестиций в этой принятой во всем мире форме организации проектных инвестиций.

Лизинг

В 1950-1960 г.г. в развитых странах с рыночной экономикой стали распространяться такие особые формы финансирования инвестиционных проектов как лизинг и форфейтинг. Рассмотрим их подробнее.

Под лизингом понимается долгосрочная аренда машин и оборудования на срок от 3 до 20 и более лет, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора.

В зависимости от срока, на который заключается договор аренды, различают три вида арендных операций:

1. Краткосрочная аренда на срок до года – рентинг,

2. Среднесрочная аренда на срок от одного года до трех лет – хайринг,

3. Долгосрочная аренда от трех до двадцати и более лет – лизинг.

Лизинг можно рассматривать как метод финансирования в основные фонды, осуществляемый специальными (лизинговыми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины, как бы кредитуют арендатора.

В рамках долгосрочной аренды различают две основные формы лизинговых операций – финансовый и оперативный лизинг.

Финансовый лизинг – соглашение, предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия такого соглашения арендатор может вернуть объект аренды арендодателю или заключить новое соглашение на аренду данного оборудования, купить объект по остаточной стоимости.

Оперативный лизинг – соглашение, срок которого короче амортизационного периода. После завершения срока действия договора объект может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду.

С экономической точки зрения лизинг имеет сходство с кредитом, предоставленным на покупку оборудования. При покупке реальных активов в кредит покупатель вносит в установленные сроки платежи в погашение долга, при этом продавец реальных активов для обеспечения возврата кредита сохраняет за собой право собственности на кредитуемый объект до полного погашения ссуды.

Выявить различия между лизингом и кредитом позволяет Закон «О лизинге». Под лизингом понимается вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основе договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем.

Предметом лизинга в соответствии с Законом могут быть любые не потребляемые вещи, в том числе предприятия, имущественные комплексы, здания, транспорт и др.

Таким образом, несмотря на то, что в основе лизинга лежат кредитные отношения, мы не относим его к форме кредитного финансирования, а выделяем в качестве самостоятельного метода финансирования реальных инвестиций. Такая позиция связана:

1. лизинг в отличие от банковского кредита выступает как кредит в товарной форме;

2. активно используется в практике, что позволяет говорить о том, что лизинг перерос из формы кредитного финансирования в самостоятельный метод.

Традиционно участниками лизинговой сделки являются три субъекта: лизингодатель, лизингополучатель, продавец лизингового оборудования. Технология сделки примерно следующая: предприятие нуждается в каком-либо оборудовании, оно ищет изготовителей, выбирает приемлего поставщика и обращается в лизинговую фирму. Лизинговая фирма заключает договор с предприятием и приобретает для него оборудование. Одновременно лизингодатель заключает договор с поставщиком основных фондов. При заключении договора требуется банковская гарантия либо залог или страхование лизингового платежа и имущества, которое является объектом лизинговой сделки.

При лизинге арендатор выплачивает лизинговой фирме не арендную плату, а полную стоимость имущества в рассрочку. На практике число участников лизинговой сделки может увеличиваться.

При осуществлении лизинговых операций весьма сложным вопросом является определение суммы лизинговых платежей. В основу расчета платежей закладываются расчеты, связанные со стоимостью объекта, передаваемого в аренду, продолжительность лизингового контракта.

В состав лизингового платежа входят следующие основные элементы:

• Амортизация

• Плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки

• Лизинговая маржа, включая доход лизингодателя за оказываемые им услуги (1-3%)

• Рисковая премия – величина, зависящая от уровня рисков, которые несет лизингодатель

Последние три элемента (плата за ресурсы, лизинговая маржа, рисковая премия) составляют лизинговый процент.

Также предприятие может получить оборудование на основе аренды. Между арендой и лизингом имеется много общего, но и есть различия. Определить их помогает Закон «О лизинге»:

• При заключении линговой сделки в отличие от аренды предметом договора не могут быть земельные участки и другие природные объекты

• На лизингополучателя, помимо традиционных обязательств арендатора, возлагаются обязанности покупателя, связанные с приобретением имущества, страхованием, техническим обслуживанием, ремонтом

• Лизингополучатель имеет право выбора поставщика оборудования

• По завершению договора предмет лизинга может переходить в собственность лизингополучателя

• Составные элементы лизингового и арендного платежа имеют различия (арендная плата складывается из прибыли и налога на имущество арендованного имущества). Величина прибыли определяется в % отношении к стоимости арендованного имущества. С арендного платежа взимается налог на добавленную стоимость.