Производная ценная бумага или дериватив — это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относятся:

• фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др. - обязательства купить или продать товар в определенное время в будущем по цене, установленной сегодня.) и

• свободно обращающиеся опционы — договоры, по которому покупатель опциона получает право (но не обязанность) совершить покупку или продажу актива по заранее оговорённой цене в определенный договором момент в будущем или на протяжении определенного отрезка времени).

В российском гражданском праве ценные бумаги классифицируются по способу легитимации владельца ценной бумаги (управомоченного лица) на

• предъявительские (ценные бумаги на предъявителя),

• именные,

• ордерные (ордерские).

4. Согласно российскому законодательству к ценным бумагам относятся:

• Акция (лат. actio — распоряжение) – ценная бумага, свидетельст­вующая о праве на долю соб­ственности в капитале ком­пании и получении дохода (дивиденда).

o   Обыкновенные акции

o   Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но приносят постоянные (часто — фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении) дивиденды.

• Вексель (от нем. Wechsel) — строго установленная форма, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводный вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму.

• Облигация (лат. obligatio — обязательство; англ. bond — долгосрочная, note — краткосрочная) — эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

• Чек (фр. chèque, англ. cheque) — это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Чекодателем является лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков, чекодержателем — лицо, в пользу которого выдан чек, плательщиком — банк, в котором находятся денежные средства чекодателя.

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на 2 класса:

• основные ценные бумаги

• производные ценные бумаги или деривативы

Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др. К таким бумагам относятся:

• акция;

• облигация;

• вексель;

• банковские сертификаты;

• коносамент;

• чек;

• варрант;

• депозитный сертификат;

• сберегательный сертификат

• закладная

• и др.

Основные ценные бумаги можно разбить на:

• Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (обеспеченные активами). Это, например, акция, облигация, вексель, закладная и др.

• Вторичные ценные бумаги — это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги,депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага или дериватив — это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.), свободно обращающиеся опционы и свопы.

2. Акции: общая характеристика и виды. Доходность акций и факторы, их определяющие.

А́кция (нем. Aktie, от лат. actio — действие, штраф) — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Обычно, акция является именной ценной бумагой^[1].

Различают обыкновенные и привилегированные акции.

1. Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом (1 акция соответствует одному голосу на собрании акционеров, за исключением проведения кумулятивного голосования) и участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества. Размер дивидендов определяется советом директоров предприятия и рекомендуется общему собранию акционеров, которое может только уменьшить размер дивидендов относительно рекомендованного советом директоров. Распределения дивидендов между владельцами обыкновенных акций осуществляется пропорционально вложенным средствам (в зависимости от количества купленных акций).

2. Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но по сравнению с обыкновенными акциями имеют ряд преимуществ: возможность получения гарантированного дохода, первоочередное выделение прибыли на выплату дивидендов, первоочередное погашение стоимости акции при ликвидации акционерного общества. Дивиденды часто фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении. Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться как из прибыли, так и из других источников — в соответствии с уставом общества.

Как правило, в России существуют значительные ограничения на участие в управлении компаниями, что вызвано тем, что массовая приватизация предприятий согласно 2 и 3 типу предусматривала передачу Привилегированных акций трудовому коллективу, при этом лишая его права голоса на собраниях акционеров.

В настоящее время (2007) по российскому законодательству, если по привилегированным акциям не выплачены дивиденды, то такие акции предоставляют акционерам право голоса на общем собрании акционеров (за исключением кумулятивных привилегированных акций).

Привилегированные акции делятся на:

• а) Привилегированные имеют ряд привилегий в обмен на право голоса. У их собственника определена величина дохода в момент выпуска и размещения ценных бумаг. Определен размер ликвидационной стоимости. Приоритет при начислении этих выплат по отношению к обыкновенным.

• б) Кумулятивные (накапливающие). Привилегии — те же. Сохраняется и накапливается обязательство по выплате дивидендов. Фиксированный срок накопления дивидендов. При невыплате дивидендов обладатели этого вида акций получают право голоса на период до выплаты дивидендов.

Аналог привилегированных акций — акция учредительская (англ. foundersshare) — Акция, распространяемая среди учредителей акционерных компаний и дающая им некоторые преимущественные права. Держатели таких акций могут:

• иметь дополнительное количество голосов на собрании акционеров;

• пользоваться первоочередным правом на получение акций в случае их последующих эмиссий;

• играть главную роль в решении всех вопросов, связанных с деятельностью акционерных компаний.

По именным акциям данные об их владельцах регистрируются в реестре акционерного общества. В соответствии с законодательством физические и юридические лица могут быть владельцами именных акций.

Акции на предъявителя допускают их свободную куплю-продажу на вторичном рынке без необходимости перерегистрации владельца.

Доходность акции - отношение прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию к ее рыночной стоимости.  Соответственно, эта величина прямо пропорциональна росту курса акции и размеру дивиденда (практически всегда дивидендный доход для инвестора менее важен, чем изменение стоимости акции). В настоящее время инвесторов больше заботит не доходность одной акции, а совокупная доходность имеющегося у них портфеля.

При прогнозировании доходности акций необходимо учесть, на каком этапе жизненного цикла (развитие, зрелость, спад) находится на данный момент компания-эмитент. Например, при вложении в зрелую компанию в зрелой отрасли инвестор будет рассчитывать на получение стабильных и высоких дивидендов, однако, цена акций вряд ли будет расти на большую величину.

Доходность акций зависит от:  - темпов роста курса акции;  - размера выплачиваемых дивидендов;  - темпов инфляции и роста банковского процента;  - размеров налогов с прибыли.

3. Облигации: общая характеристика и виды. Доходность облигаций.

Облига́ция (лат. obligatio — обязательство; англ. bond — долгосрочная, note — краткосрочная) — эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право владельца на получение процента (купона) от её номинальной стоимости либо иные имущественные права.

Общим доходом по облигации являются сумма выплачиваемых процентов (купонов) и размер дисконта при покупке.

Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента являясь эквивалентом займа. Иногда их выпуск носит целевой характер — для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.

Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование. Облигации позволяют планировать как уровень затрат для эмитента, так и уровень доходов для покупателя, но не требуют оформления залога и упрощают процедуру перехода права требования к новому кредитору. Фактически на рынке облигаций осуществляются средне- и долгосрочные заимствования, обычно сроком от 1 года до 30 лет.

Облигации можно классифицировать по любому их признаку: эмитенту, сроку обращения, типу дохода, конвертируемости, валюте (в том числе и по отношению к эмитенту; см. напр.еврооблигация), целям выпуска (см. напр. инфраструктурная облигация), инвестиционной превлекательности и рейтингу (см. рейтинг облигаций).

По эмитентам

• Государственные облигации (англ. Governmentbonds) или суверенные облигации (англ. Sovereignbonds) — ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.

• Муниципальные облигации (англ. Municipalbonds).

• Корпоративные облигации (англ. Corporatebonds).

По типу дохода

• Дисконтная облигация (англ. ZeroCouponBond) — облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации. Примеры дисконтных облигаций — ГКО, БОБР.

• Облигация с фиксированной процентной ставкой (англ. FixedRateBond; FixedIncome) — купонная облигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятся ОФЗ, ОВГВЗ, большинство еврооблигаций.

• Облигация с плавающей процентной ставкой (англ. FloatingRateNote (FRN); Floater) — купонная облигация с переменным купоном, размер которого привязывается к некоторым макроэкономическим показателям: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR, EURIBOR, MOSPRIME) и т. п.

По конвертируемости

• Конвертируемые облигации — долговой инструмент с фиксированной процентной ставкой, дающий держателю право обменять облигации и купоны на определенное число обыкновенных акций или других долговых инструментов данного эмитента по заранее оговоренной цене (цена конвертирования) и не раньше предварительно установленной даты. После конвертирования облигация прекращает существование, а вместе с ней и долговое обязательство эмитента. Конвертируемые облигации выпускают и правительства, и компании^[3].

• Неконвертируемые облигация.

Доходность облигаций

На практике решение об инвестировании средств должно пройти экспертизу с точки зрения эффективности вложений, которую можно определить путем изучения доходности той или иной операции.

Под доходностью понимают величину дохода от вложения финансовых средств, т.е. от предоставления активов в долг, соотнесенную с затратами на получение данной суммы дохода.

В общем виде доходность является относительным показателем и представляет собой доход, который приходится на единицу затрат. Различают текущую доходность и полную, или конечную доходность облигаций.

Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно затрат на ее покупку.

Текущая доходность облигации рассчитывается по формуле:

d_тек = (Д / Ц₀) * 100%, До

где d_тек — текущая доходность облигации, %;Д — доход (сумма, выплачиваемая в год, % в рублях); Ц₀ — курс стоимости облигации, по которой она была приобретена, руб.

Текущая доходность облигации является простейшей характеристикой облигации. Однако этот показатель не отражает еще один источник дохода — изменение стоимости облигации за период владения ею. Поэтому по облигациям с нулевым купоном текущая доходность равна нулю, хотя доход в форме дисконта она приносит.

Оба источника дохода отражаются в показателе конечной или полной доходности, которая характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации.

Показатель конечной доходности (или полной доходности) рассчитывается по формуле:

d_кон = [(Д_сов + Р) / (К_р * Т)] *100%

где d_кон — конечная (полная) доходность облигации, %;Д_сов — совокупный процентный доход, руб.; Р — величина дисконта по облигации (т.е. разница между ценой приобретения и номинальной ценой облигации), руб.; К_р — курс стоимости облигации, по которой она была приобретена, руб.; Т — число лет, в течение которых инвестор владел облигацией.

Величина дисконта Р равна разнице между номинальной стоимостью облигации и ценой приобретения, если инвестор держит облигацию до погашения. Если же инвестор продает облигацию, не дожидаясь погашения, то величина Р представляет собой разницу между ценой продажи и ценой приобретения облигации. Кроме того, существуют два фактора, влияющих на доходность облигаций. Это — инфляция и налоги. Поэтому реальная доходность облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемых налогов с поправкой на инфляцию.

4. Государственные ценные бумаги: сущность и виды.

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) – это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. Выпуск государственных ценных бумаг обычно осуществляется для финансирования бюджета, целевых государственных программ и т.д.

Основные преимущества ГЦБ перед другими видами ценных бумаг – самый высокий уровень надежности (а значит, и минимальный риск потери вложенных средств) и наиболее льготное налогообложение.

Основной недостаток ГЦБ – низкая доходность (6-8% годовых), что заведомо ниже даже официальных оценок уровня инфляции. Именно поэтому в настоящее время управляющие ПИФов не вкладывают сколько-нибудь значимых средств в государственные ценные бумаги. Зато на "падающем" рынке вложения в ГЦБ, муниципальные и корпоративные облигации - реальная возможность "спасти" капитал.

Виды государственных ценных бумаг, которые присутствуют на рынке ценных бумаг, определяются Министерством финансов России и Банком России. Итак, основными видами ГЦБ на российском рынке являются:

• государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) – выпускаются с 1993 года;

• облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД);

• облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД);

• облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД);

• облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК);

• облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) – выпускаются с 1995 года;

• облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВВЗ) – выпускаются с 1993 года.

Отдельной группой можно выделить облигации Банка России (ОБР).

Основным законом, регулирующим правовые основы выпуска и обращения ГЦБ, является Федеральный закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». 

5. Муниципальные ценные бумаги. Жилищные сертификаты.

Муниципальные ценные бумаги (МЦБ) — жилищные сертификаты, облигации и другие ценные бумаги, которые выпускаются органами местного самоуправления (городскими и местными властями) с целью финансирования различных проектов. Облигации являются наиболее распространенной формой МЦБ.

Обеспечением МЦБ являются имущество (муниципальная собственность) и средства органов местного самоуправления. Назначением ценных бумаг является реализация различных программ развития муниципального образования в порядке, установленном в его уставе. Предельно допустимый размер обязательств по ЦБ не должен превышать 15% размера расходной части бюджета муниципального образования. Исполнение обязательств по МЦБ осуществляется за счет средств местного бюджета в соответствии с правовым актом данного муниципального образования о местном бюджете на текущий финансовый год. Доход от облигаций органов местного самоуправления обычно не облагается налогом.

Положение о выпуске и обращении жилищных сертификатов (утв. Указом Президента РФ от 10 июня 1994 г. № 1182 с посл. изм. и доп.) дает определение жилищного сертификата – это особый вид облигаций с индексируемой номинальной стоимостью, удостоверяющих право их собственника на:

• приобретение собственником квартиры (квартир) при условии приобретения пакета жилищных сертификатов;

• получение от эмитента по первому требованию индексированной номинальной стоимости жилищного сертификата.

Институт жилищных сертификатов применяется в целях расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования в жилищной сфере и защиты их от инфляции.

Схема индексации номинальной стоимости жилищного сертификата устанавливается при его выпуске и остается неизменной в течение установленного срока действия жилищного сертификата.

Жилищный сертификат удостоверяет внесение первым владельцем (юридическим или физическим лицом, приобретающим сертификат) средств на строительство определенной общей площади жилья, размер которой не меняется в течение установленного срока действия жилищного сертификата.

Эмитенты жилищных сертификатов – юридические лица, зарегистрированные на территории Российской Федерации, имеющие права заказчика на строительство жилья, отведенный в установленном порядке земельный участок под жилищное строительство и проектную документацию на жилье, являющееся объектом привлечения средств, а также юридические лица, которым в установленном порядке переданы все указанные права. Это могут быть банки, кредитные учреждения, товарные и фондовые биржи. Эмитент жилищных сертификатов несет от своего имени обязательства по ним перед собственниками жилищных сертификатов.

Жилищные сертификаты могут быть выпущены в одной из форм, предусмотренных Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с посл. изм. и доп.). Формы жилищных сертификатов (именная бездокументарная, документарная на предъявителя) должны быть определены в решении об их выпуске.

Сделки с жилищными сертификатами, в том числе договоры купли-продажи, должны совершаться в простой письменной форме. Передача жилищных сертификатов осуществляется в соответствии с законодательством о ценных бумагах. Запрещается вносить и принимать жилищные сертификаты в качестве взноса в уставный капитал хозяйственных обществ и товариществ.

Государственный жилищный сертификат – именной документ, подтверждающий право гражданина на получение жилищной субсидии, которая может использоваться только на приобретение (строительство) жилья2. Условием выдачи государственного жилищного сертификата гражданину, проживающему в жилом помещении по договору социального найма, является предоставление им обязательства о расторжении указанного договора. Жилое помещение, принадлежащее гражданину на праве собственности, передается по договору мены органу государственной власти субъекта РФ или органу местного самоуправления в обмен на государственный жилищный сертификат. Обязательство о расторжении договора социального найма или об отчуждении по договору мены жилого помещения подписывается всеми совершеннолетними членами семьи. Исполнение обязательства о расторжении договора социального найма или об отчуждении по договору мены жилого помещения осуществляется в двухмесячный срок после приобретения гражданином жилья за счет предоставленной ему жилищной субсидии. Гражданам, продавшим жилье, принадлежавшее им на праве собственности, размер жилищной субсидии уменьшается на сумму, полученную по договору купли-продажи.

6. Векселя: общая характеристика и виды. Доходность векселя.

Согласно ст. 142 и ст. 815 ГК РФ, вексель - это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить понаступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы.  Реквизиты форм векселей указаны в Постановлении ЦИК СССР и СНК СССР от 07.08.1993 № 104/1341. Из определения, приведенного выше, можно отметить следующие признаки векселя: • безусловное денежное обязательство; • документ, где отсутствие обязательных реквизитов делает его недействительным Приведем некоторые отличия векселя от других долговых обязательств:  может передаваться из рук в руки без передаточной надписи;  ответственность по векселю для участвующих в его обороте лиц является солидарной, за исключением лиц, совершающих безоборотную надпись;   при неоплате векселя в установленный срок необходимо совершение нотариального протеста;  форма векселя точно установлена законом, и другие условия считаются ненаписанными;  является абстрактным денежным документом и в силу этого не обеспечивается залогом, задатком, неустойкой. Вексель выступает также в качестве оборотного документа. Это означает, что передача векселя другому лицу осуществляется для именных векселей путем передаточной надписи (индоссамента). Индоссамент должен быть безусловным; посредством него индоссант передает другому лицу, в пользу которого сделана надпись, все права, требования и риски по векселю.

2.4.1. Виды векселей

Принято различать простые и переводные векселя. Простой вексель (соло-вексель) выписывается и подписывается должником и содержит его безусловное обязательство уплатить кредитору определенную сумму в обусловленный срок в определенном месте. Переводной вексель (тратта) выписывает и подписывает кредитор (трассант). Он содержит приказ должнику (трассату) оплатить в указанный срок обозначенную в векселе сумму третьему лицу (ремитенту). Гарантией по траттам и простым векселям является их авалирование (подтверждение) банками. Аваль означает гарантию платежа по векселю со стороны банка, если должник не выполнил в срок обязательств по векселю. Аваль делается на лицевой стороне векселя.  Различают также несколько форм векселей: товарные, финансовые, банковские, именной вексель, бланковый вексель, дружеские векселя, бронзовые, обеспечительский. Товарные (или коммерческие) векселя используются во взаимоотношениях покупателя и продавца в реальных сделках с поставкой продукции или услуг. Финансовые векселя имеют в своей основе ссуду, выдаваемую предприятием, за счет имеющихся свободных средств другому предприятию. Банковские векселя удостоверяют, что предприятие внесло в банк депозит в сумме, указанной в векселе. Банк обязуется погасить такой вексель при предъявлении его к оплате в указанный на нем срок. При этом на вексель начисляется определенный процентный доход. Дружеские векселя выдаются людьми, безусловно доверяющими друг другу. При этом одно лицо в целях помощи предприятию, испытывающему финансовые трудности, акцептует его вексель для того, чтобы последнее либо расплатилось со своими должниками, либо учло его в банке.  Бронзовый вексель - это вексель, не имеющий реального обеспечения, выписанный на вымышленное лицо. Бронзовые векселя могут выписываться и на реальные фирмы. При этом две фирмы обмениваются векселями и учитывают их в разных банках. Перед сроком погашения первых векселей они вновь выписывают векселя друг на друга и с помощью их учета пытаются погасить старую ссуду. Обеспечительский вексель выписывается для обеспечения ссуды ненадежного заемщика.

7. Сберегательные и депозитные сертификаты. Чеки.

Сберегательный (депозитный) сертификат – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка. Действующее законодательство предъявляет к сертификатам определенные требования, в частности: – сертификаты могут быть именными и на предъявителя; могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями; – выпускаются в валюте РФ; при этом владельцами сертификатов могут быть как резиденты, так и нерезиденты; – не могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги; – одностороннее изменение кредитной организацией процентной ставки, обусловленной в сертификате, не допускается; – передача прав, удостоверенных сертификатом на предъявителя, другому лицу осуществляется посредством вручения сертификата этому лицу; права, удостоверенные именным сертификатом, передаются в порядке, удостоверенном для уступки требований (цессии); 

– уступка требования по сертификату может быть совершена в течение срока обращения данного сертификата.

Сертификат должен содержать ряд обязательных реквизитов, несоблюдение которых влечет его недействительность, в частности: – наименование «сберегательный (или депозитный) сертификат»; – номер и серию сертификата; – дату внесения вклада или депозита; – размер вклада или депозита, оформленный сертификатом (прописью и цифрами); – безусловное обязательство кредитной организации вернуть сумму, внесенную в депозит или на вклад, и выплатить причитающиеся проценты; – дату востребования суммы по сертификату;

– ставку процента за пользование депозитом или вкладом; – сумму причитающихся процентов; – ставку процента при досрочном предъявлении сертификата к оплате; – наименование, местонахождение и корреспондентский счет кредитной организации, открытый в Банке России; – подписи двух лиц, уполномоченных кредитной организацией на подписание такого рода обязательств, скрепленные печатью кредитной организации.

Сберегательный сертификат может быть выдан только гражданину РФ или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.

Право выдачи сберегательного сертификата предоставляется банкам при следующих условиях: – осуществления банковской деятельности не менее 2 лет; – публикации годовой отчетности (баланса и отчета о прибылях и убытках), подтвержденной аудиторской фирмой; – соблюдения банковского законодательства и нормативных актов Банка России; – выполнения обязательных экономических нормативов; – наличия резервного фонда в размере не менее 15 % от фактически оплаченного уставного капитала. Держателем депозитного сертификата является юридическое лицо, зарегистрированное на территории РФ или на территории государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Как правило, сертификаты являются срочными (срок обращения сберегательных сертификатов составляет 3 года, а депозитных– один год (с даты выдачи до даты получения владельцем права востребования депозита или вклада по сертификату).

 Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Чековое обращение регламентируется ст. 877 - 885 ГК, а в части, не урегулированной ГК, другими законами и устанавливаемыми в соответствии с ними банковскими правилами. К таковым относятся Правила расчетов чеками на территории Российской Федерации, утв. ЦБР (см. письмо ЦБР от 20 января 1992 г. N 18-11/52. Ценные бумаги. Сборник нормативных документов. М., 1994, с. 177). С введением в действие части второй ГК утратило силу Положение о чеках, утв. Постановлением Верховного Совета РФ от 13 февраля 1992 г. (ст. 2 Вводного закона к ч. 2 ГК). В имущественном обороте чеки в основном выполняют функцию средства платежа и расчета. В чековых отношениях участвуют три лица - чекодатель, банк - плательщик и чекодержатель (ремитент). Круг этих лиц может быть расширен в результате передачи чека по индоссаменту или предоставления гарантии платежа по чеку (аваль). Чекодержатель - это кредитор, перед которым обязан плательщик, а в случае неоплаты чека - и чекодатель. Основанием для выдачи чека является соглашение между чекодателем и плательщиком (чековый договор), согласно которому последний обязуется оплатить чеки при наличии у него средств, находящихся на счете. Во исполнение договора плательщик выдает чекодателю чековую книжку. Чек должен соответствовать формальным требованиям закона (о реквизитах чека см. п. 1 коммент. к ст. 142 ГК). Чеки делятся на именные, ордерные и предъявительские. В отличие от векселя чек не предъявляется к акцепту. Однако платеж по чеку может быть обеспечен посредством аваля. Авалист (им может быть любое лицо, за исключением плательщика) должен указать, за кого он поручается. О правах и обязанностях авалиста см. ст. 361 - 367 ГК и коммент. к ним. Платеж по чеку, своевременно предъявленному к оплате (срок действия чека составляет 10 дней с момента его выписки), должен быть совершен немедленно и в полном объеме. Оплата чека производится в порядке, предусмотренном для инкассового поручения (ст. 875 ГК). Отказ от оплаты может быть удостоверен не только совершением нотариусом протеста, что регулируется Инструкцией о порядке совершения нотариальных действий государственными конторами РСФСР, но и соответствующей отметкой плательщика либо инкассирующего банка (ст. 883 ГК). Чекодержатель в случае отказа плательщика от оплаты чека вправе по своему выбору предъявить иск к чековым должникам (чекодателю, авалистам, индоссантам), несущим перед ним солидарную ответственность, и потребовать от них оплаты суммы чека, своих издержек на получение оплаты и процентов в соответствии с п. 1 ст. 395 ГК.

8. Американские депозитарные расписки. Международные облигации.

Депозита́рнаяраспи́ска (англ. depositaryreceipt) — документ, удостоверяющий, что ценные бумаги помещены на хранение в банке-кастодиане в стране эмитента акций на имя банка-депозитария, и дающий право его владельцу пользоваться выгодами от этих ценных бумаг. За исключением разницы из-за изменения курса валюты цена на эти расписки меняется пункт в пункт с изменением цены на базовые ценные бумаги, кроме тех случаев, когда на местном рынке ограничено участие зарубежных инвесторов.

Наиболее известные виды депозитарных расписок — американские депозитарные расписки (ADR — AmericanDepositaryReceipt) и глобальные депозитарные расписки (GDR — GlobalDepositaryReceipt). ADR выпускаются для обращения на рынках США (хотя обращаются и на европейских), GDR — для обращения на европейских рынках.

Америка́нскаядепозита́рнаяраспи́ска (англ. AmericanDepositaryReceipt), АДР (англ. ADR) — свободно обращающаяся на американском фондовом рынке производная ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в американском банке-депозитарии ^[1]. 95 % выпусков АДР приходится на долю трех банков — BankofNewYork, Citibank, J. P. MorganChase^[2]. АДР номинированы в долларах США и обращаются как на американских фондовых биржах, так и в американских внебиржевых торговых системах.

Американские депозитарные расписки АДР (англ. ADR) — обычно выпускаются американскими банками на иностранные акции, которые приобретены данным банком. Владелец ADR, как и настоящий акционер, получает на них дивиденды, и может выиграть от прироста курсовой стоимости. Так как ADR выпускаются в долларах, на их цену оказывает влияние и валютный курс^[3].

АДР появились в 1927 году как ответ на ограничение законом Великобритании возможности британских организаций регистрировать акции за рубежом и запрет на вывоз сертификатов акций за пределы страны. Популярность АДР стали приобретать в 1950-е в качестве средства, дающего возможность инвесторам покупать обыкновенные акции иностранных организаций на своем рынке^[4].

Международные облигации разделяются на: иностранные облигации и еврооблигации.

Иностранные (заграничные) облигации, которые продаются вне страны заемщика в местной валюте этой страны. Например, французская корпорация, которая продает свои облигации в Великобритании, выпущенные в английских фунтах стерлингов, считается распространителем иностранной облигации. Местные инвесторы, которые заинтересованы в покупке облигаций в местной валюте, являются основными покупателями иностранных облигаций. Андеррайтером (гарантом) размещения таких облигаций есть, главным образом, местный банковский синдикат (в данном случае британский).

Следовательно, основные отличительные черты выпуска иностранных облигаций таковы:

1) выпуск облигаций осуществляется не резидентским (иностранным) заемщиком — французской корпорацией;

2) валютой выпуска облигаций является английский фунт стерлингов;

3) размещение облигаций гарантируется, главным образом, британским банковским синдикатом.

Еврооблигации, которые продаются в странах в валюте, что отличается от той, в которой они выражены.

Для распространения еврооблигаций нужен транснациональный банковский синдикат. В некоторых случаях еврооблигации выпускаются в нескольких валютах, что позволяет кредитору требовать уплаты в одной из нескольких валют, что снижает риск, связанный с обменными курсами, и расширяет круг инвесторов. Вместе с тем в большинстве случаев и проценты, и основная сумма, за еврооблигациями выплачивается в долларах США. Выпуск облигаций в евро основывается на комбинированной валюте стран-членов ЕС. Обычно доходы, полученные за еврооблигациями, не облагаются налогом. Еврооблигации особенно привлекательны для инвесторов, которые платят относительно высокие налоги на свои объявленные доходы и более малые, — для инвесторов, деятельность которых не облагается налогами (страховые компании, пенсионные фонды).

Валютный фактор играет большую роль в выпуске еврооблигаций. Но не любая валюта подходит для выражения еврооблигаций. Валюта должна иметь свободное хождение и в ней должны без риска выражаться обложенные платежи. Слишком стойкие валюты нежелательны с точки зрения заемщика, а стойкие — с точки зрения кредитора. При выборе между двумя вариантами выражения еврооблигаций существует компромисс между процентной ставкой и стойкостью валюты.

Еврооблигации имеют ряд ценных свойств.

Во-первых, они предоставляют право выбору валюты выражения.

Во-вторых, облигации имеют высокую степень валютной эластичности как за составом валют выражения, так и за удельным весом еврооблигаций, выраженных в той или другой валюте в их общей массе.

В-третьих, еврооблигации обеспечивают большую мобильность капитала в международном масштабе, поскольку привлекают большее количество заемщиков и инвесторов, чем другие международные финансовые инструменты.

В-четвертых, еврооблигации обеспечивают инвесторам большую диверсификацию портфелей и высшие доходы, чем вложение в отечественные облигации.

В-пятых, существует тесная связь между международным евровалютным рынком и рынком еврооблигаций. Например, дилеры еврооблигаций могут получать ссуды для финансирования своих операций в евровалютах.

9. Производные ценные бумаги: фьючерс, форвард, опцион.

 Существует большой класс ценных бумаг, называемых производными. Применение понятия "производные" по отношению к ним основано на том, что они дают своему владельцу право совершения в будущем определенной сделки (покупки или продажи) в отношении других ценных бумаг либо другого базового актива (валюта, золото, нефть, зерно, индекс акций и др.), указанных в данной производной ценной бумаге. Как правило, производные ценные бумаги существуют в виде двустороннего договора между ее владельцем и эмитентом. Обращение большинства производных ценных бумаг в основном сосредоточено на биржах. Однако некоторые сделки, порождающие такие ценные бумаги, могут осуществляться непосредственно между контрагентами. Вследствие того, что права, обусловленные производными ценными бумагами, обычно могут быть осуществлены их владельцами в будущем, рынок производных ценных бумаг получил название рынка срочных контрактов или просто срочного рынка.

Все производные ценные бумаги можно подразделить на три основные вида: форвардные, фьючерсные, опционные контракты. В ст. 8 Закона "О товарных биржах и биржевой торговле, а также в письме ГКАП и Комиссии по товарным биржам "О форвардных, фьючерсных и опционных сделках" дана характеристика этим видам сделок.

Форвардный контракт (форвард) – это двусторонний договор, по которому стороны обязуются совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в договоре цене. Срок исполнения контракта, объем базового актива, порядок исполнения и другие существенные условия форварда определяются по соглашению сторон. Обычно форвардные контракты используются предприятиями для защиты от неблагоприятных ситуаций на рынке (импортер может застраховаться от падения курса иностранной валюты, импортер – от его роста, фермер – от падения цены на его продукцию и т.д.). На бирже форварды не обращаются, и продать их очень сложно. Как правило, исполнение форвардного контракта должно заканчиваться поставкой базового актива. Обычно никакой гарантийный взнос, обеспечивающий исполнение сторонами обязательств, не предусмотрен.

Фьючерсный контракт (фьючерс) – это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Фьючерсные контракты – это те же форвардные контракты, но обладающие рядом дополнительных свойств или отличительных особенностей:

   биржевые контракты, заключение которых происходит только на биржах, в то время как форвардные контракты заключаются на внебиржевых рынках;

   стандартные контракты и не только по своей типовой форме, но и содержанию, форвардный контракт имеет типовую форму, но основные параметры сделки оговариваются сторонами;

   исполнение и все расчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и расчетным органом, который обслуживает данную биржу, расчетной (клиринговой) палатой;

   форвардные контракты могут заключаться на любые первичные активы фондового рынка, основой фьючерсного контракта является ограниченный круг таких первичных активов, главная черта которых – непредсказуемость изменения цен;

   форвардный контракт заключается для того, чтобы купить (продать) первичный актив, и невыполнение этого контракта может обернуться крупными штрафными санкциями для его нарушителей. Фьючерсный контракт имеет своей целью не куплю-продажу первичного актива, а получение прибыли (дохода) от сделок на фьючерсном рынке. Он имеет преимущественно спекулятивный характер;

   в отличие от форварда, исполнение фьючерсного контракта редко заканчивается поставкой базового актива. Обычно расчеты по фьючерсу заканчиваются выплатой одной стороной другой стороне договора разницы между фактической ценой базового актива на реальном (спотовом) рынке в день исполнения фьючерса, и ценой, зафиксированной во фьючерсном контракте (ценой исполнения фьючерса). Причем в течение всего срока обращения фьючерса между сторонами происходят промежуточные взаиморасчеты путем списания или зачисления определенных сумм – вариационной маржи,за счет депонированных на бирже для этой цели гарантийных взносов. Поэтому иногда пользуются названием расчетный фьючерс. Однако по желанию владельца фьючерса может быть предусмотрена реальная поставка базового актива. В течение срока обращения фьючерса любая из сторон может прекратить свои обязательства по контракту либо продав его, либо купив фьючерс, предусматривающий обратную сделку для того же количества базового актива. Фьючерсы также могут использоваться предприятиями для защиты от неблагоприятных ситуаций на рынке.

"Купить" фьючерсный контракт – это значит взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив (например определенные облигации), когда наступит срок исполнеíия фьючерсного контракта, и уплатить по нему бирже в соответствии с порядком, установленным для данного контракта, то есть в конечном счете по цене, установленной на момент покупки контракта.

"Продать" фьючерсный контракт – это значит принят на себя обязательство поставит (продать) бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и получить за него от биржи соответствующие денежные средства согласно цене продажи этого актива.

Первоначальная покупка или продажа фьючерсного контракта называется открытием позиции. При этом покупка контракта называется открытием длинной позиции, а продажа контракта – открытием короткой позиции.

Опционный контракт (опцион) – это двусторонний договор, по которому одна сторона (продавец опциона) обязуется, а другая сторона (покупатель опциона) имеет право (но не обязательство!) совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в договоре цене. То есть, в отличие от фьючерса в опционных контрактах одна из сторон при неблагоприятной конъюнктуре рынка может отказаться от совершения сделки, и за это право отказа уплачивает продавцу опциона определенную сумму, называемую премией опциона. Опционы в основном обращаются на бирже, порядок их обращения и исполнения является стандартным. Опцион, дающий право его покупателю совершить в отношении базового актива сделку покупки, называется опционом на покупку, или опционом "call ". Опцион, дающий право его покупателю совершить в отношении базового актива сделку продажи, называется опционом на продажу, или опционом "put".

По первому виду опциона его покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство, продать этот актив.

Покупатель опциона может быть назван его держателем, или владельцем. Продавца опциона часто называют подписчиком или выписывателем.

Все опционы делятся на европейские и американские. Покупатель европейского опциона имеет право совершить сделку в любой день в течение всего срока действия опциона, а покупатель американского опциона – только в день исполнения опциона.

В отличие от фьючерсного контракт, ценой которого обычно является цена лежащего в его основе биржевого актива, функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона уплачивает его продавцу за право выбора: исполнить опцион, если ему это выгодно, или отказаться от его исполнения, если это принесет покупателю убыток.

Другое отличие опциона от фьючерсного контракта состоит в том, что ценовой механизм опциона удваивается. Есть цена опциона – его премия. Но исполнение прав по опциону возможно только по цене самого биржевого актива, то есть опцион, кроме премии, имеет еще и свою цену исполнения (по западной терминологии – страйковую цену). Цена исполнения – это цена, по который опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив. Например, заплатив премию в размере 10 руб. в расчете на одну акцию, покупатель опциона на покупку (колл) получает право в течение трех месяцев купить 100 акций данного вида по цене 100 руб. за 1 акцию (цена исполнения, или страйковая цена).

Основные преимущества опционов состоят в следующем:

   высокая рентабельность операций с опционàìè – заплатив небольшую премию за опцион в благоприятном случае получаешь прибыль, которая в процентном отношении составляет сотни процентов. Например, премия за право купить акцию по 100 руб. составила 0,1 руб. Цена акции возрасла на 1 руб. Реализовав свое право на опцион, то есть купив акцию за 100 руб., затем продав ее на фондовом рынке по 101 руб., получаем рентабельность операции, равную 1000 % (1 руб.: 0,1 руб. * 100 %);

   минимизация риска для покупателя опциона величиной премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли;

   опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях; работать одновременно на разных опционных рынках, а также одновременно на опционных и фьючерсных и т. д.;

   возможность проводить операции с биржевыми опционами точно так же, как и с фьючерсными контрактами.

10. Российские депозитарные расписки. Биржевые облигации.

Иностранные эмитенты для выхода на российский рынок ценных бумаг могут использовать Российские Депозитарные Расписки (РДР):

Их выпуск осуществляется на ценные бумаги иностранного эмитента путем государственной регистрации в Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР)  России выпуска РДР эмитента – депозитария, созданного в соответствии с законодательством Российской Федерации, отвечающего установленным нормативными правовыми актами ФСФР России требованиям к размеру собственного капитала (собственных средств) и осуществляющего депозитарную деятельность не менее трех лет.

Характеристика рдр

Российская депозитарная расписка (РДР) – это именная бездокументарная эмиссионная ценная бумага, которая:

• не имеет номинальной стоимости;

• удостоверяет право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг);

• закрепляет право ее владельца требовать от эмитента РДР получения взамен РДР соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем РДР прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами.

РДР одного выпуска могут удостоверять право собственности на представляемые ценные бумаги только одного иностранного эмитента и только одного их вида (категории, типа).

Эмитент представляемых ценных бумаг должен принять на себя обязательства перед владельцами РДР, которые закрепляются в Договоре, заключаемом с эмитентом-депозитарием. Договор является неотъемлемой частью решения о выпуске. Не требуется принятие таких обязательств только при условии включения представляемых ценных бумаг в котировальные списки иностранных фондовых бирж, перечень которых утвержден ФСФР России.

Дополнительный выпуск РДР не подлежит государственной регистрации и осуществляется путем внесения изменений в решение о выпуске РДР в части увеличения максимального количества РДР выпуска, которое может одновременно находиться в обращении.

Лица, участвующие в эмиссии рдр:

Эмитент РДР – депозитарий, созданный в соответствии с законодательством РФ, отвечающий установленным нормативными правовыми актами ФСФР России требованиям к размеру собственного капитала (собственных средств) и осуществляющий депозитарную деятельность не менее 3-х лет.

Эмитент, представляемых ценных бумаг - юридическое лицо, созданное в соответствии с иностранным правом.

Реестродержатель РДР - эмитент-депозитарий РДР либо регистратор - специализированная организация, осуществляющая деятельность по ведению реестра на основании поручения эмитента.

Кастодиан - иностранный реестродержатель / депозитарий, осуществляющий учет прав на представляемые ценные бумаги и включенный в перечень, утвержденный федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Российская фондовая биржа – фондовая биржа на территории Российской Федерации, осуществляющая допуск РДР к торгам с / без прохождения процедуры листинга.

Биржевая облигация — финансовый инструмент, не требующий регистрации эмиссии регулятором, бумаги регистрируются самой биржей.

При эмиссии этих бумаг нет необходимости платить государственную пошлину за регистрацию выпуска. Стандарты проспекта биржевых облигаций значительно либеральнее по сравнению с корпоративными облигациями. Данный инструмент могут выпускать только компании, бумаги которых уже котируются на бирже. Срок обращения биржевых облигаций не может превышать 3 лет.

Установленные федеральными законами ограничения на выпуск облигаций без обеспечения или на сумму, не превышающую размер уставного капитала акционерного общества, не распространяются на выпуск биржевых облигаций. Номинальная стоимость всех биржевых облигаций не учитывается при определении величины обеспечения, предоставляемого эмитенту третьими лицами для выпусков (дополнительных выпусков) облигаций, требующих государственной регистрации. В случае если по усмотрению эмитента выпуск (дополнительный выпуск) биржевых облигаций осуществляется с обеспечением, предоставление обеспечения осуществляется с учётом особенностей, установленных статьями 27.2, 27.4, 27.5 настоящего Федерального закона. Биржевые облигации не могут выпускаться с залоговым обеспечением.

Биржевые облигации могут быть допущены к торгам только фондовой биржей, осуществившей листинг акций их эмитента. К торгам на фондовой бирже допускаются биржевые облигации в процессе их размещения и обращения. Биржевые облигации в процессе их размещения допускаются к торгам только на одной фондовой бирже. В этом случае биржевые облигации в процессе их обращения допускаются к торгам на этой фондовой бирже на основании прохождения процедуры допуска к торгам в процессе их размещения. Биржевые облигации в процессе их обращения могут быть допущены к торгам также на других фондовых биржах при условии осуществления процедуры допуска к торгам, установленной пунктом 4 настоящей статьи. В случае допуска биржевых облигаций к торгам в процессе их обращения фондовой биржей, не осуществлявшей их размещение, депозитарий, осуществляющий операции по итогам сделок с ценными бумагами, совершенных через эту фондовую биржу, для целей учёта прав на биржевые облигации должен зарегистрироваться в качестве номинального держателя у депозитария, осуществляющего обязательное централизованное хранение сертификатов биржевых облигаций.

Допуск биржевых облигаций к торгам осуществляется на основании заявления эмитента. К заявлению о допуске биржевых облигаций к торгам прилагаются решение о выпуске (дополнительном выпуске) биржевых облигаций, проспект биржевых облигаций, а также документы, подтверждающие соблюдение эмитентом требований законодательства Российской Федерации, определяющих порядок и условия принятия решения о размещении облигаций, утверждения решения о выпуске (дополнительном выпуске) и проспекта облигаций, и других требований, соблюдение которых необходимо при осуществлении эмиссии облигаций. Исчерпывающий перечень таких документов определяется правилами допуска к торгам биржевых облигаций, утвержденными фондовой биржей. Указанные правила должны соответствовать требованиям нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Требования к составу сведений, включаемых в проспект биржевых облигаций, применяются с учётом изъятий, определяемых нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Фондовая биржа, осуществляющая допуск биржевых облигаций к торгам, обязана осуществить проверку представленных для допуска к торгам документов на предмет соответствия полноты содержащейся в них информации требованиям, установленным законодательством Российской Федерации и нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Датой допуска биржевых облигаций к торгам является дата принятия соответствующего решения уполномоченным органом фондовой биржи.

11. Складское свидетельство, коносамент, закладная.

Складское свидетельство - это документ (ценная бумага), выдаваемый товарным складом в подтверждение того, что товар принят на хранение с зафиксированным и соответственно удостоверенным количеством и качеством с обязательством выдать его в случае предъявления складского свидетельства и оплаты услуг хранения в соответствии с согласованными тарифами.

В простом складском свидетельстве в обязательном порядке должна содержаться информация о:

• а) наименовании товарного склада, принявшего товар на хранение;

• б) месте, где расположен данный склад;

• в) текущем номере простого складского свидетельства по реестру склада;

• г) наименовании и количестве материальных ценностей, принятых на хранение;

• д) сроке хранения либо об указании, что ценности будут хранится до востребования;

• е) размере вознаграждения складу либо о тарифах, по которым платят за хранение;

• ж) порядке оплаты услуг по хранению;

• з) дате выдачи простого складского свидетельства.

Коносамент — документ, выдаваемый перевозчиком груза грузовладельцу. Удостоверяет право собственности на отгруженный товар.

Коносамент выполняет одновременно несколько функций:

• расписка перевозчика в получении груза для перевозки, с одновременным описанием видимого состояния груза

• товарно-транспортная накладная

• подтверждение договора перевозки груза

• товарораспорядительный документ

Может служить обеспечением кредита под отгруженные товары.

Согласно ст. 144 Кодекс торгового мореплавания РФ (КТМ РФ) от 30.04.1999 N 81-ФЗ в коносаменте указываются:

1. Наименование перевозчика и место его нахождения;

2. Наименование порта погрузки согласно договору морской перевозки груза и дата приема груза перевозчиком в порту погрузки;

3. Наименование отправителя и место его нахождения;

4. Наименование порта выгрузки согласно договору морской перевозки груза;

5. Наименование получателя, если он указан отправителем;

6. Наименование груза, необходимые для идентификации груза основные марки, указание в соответствующих случаях на опасный характер или особые свойства груза, число мест или предметов и масса груза или обозначенное иным образом его количество. При этом все данные указываются так, как они представлены отправителем;

7. Внешнее состояние груза и его упаковки;

8. Фрахт в размере, подлежащем уплате получателем, или иное указание на то, что фрахт должен уплачиваться им;

9. Время и место выдачи коносамента;

10. Число оригиналов коносамента, если их больше чем один;

11. Подпись перевозчика или действующего от его имени лица.

Закладная — это именная ценная бумага, которая удостоверяет право её законного владельца на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, а также правозалога на имущество, обремененное ипотекой. Кроме того, наличие закладной, выданной в установленном законом порядке, подтверждает права её законного владельца без предоставления других доказательств существования этого обязательства.

Закладная должна содержать:

1. слово "закладная" в названии документа

2. имя залогодателя и сведения о документе, удостоверяющем личность, либо его наименование и указание места нахождения, если залогодатель - юридическое лицо

3. имя первоначального залогодержателя и сведения о документе, удостоверяющем личность, либо его наименование и указание места нахождения, если залогодержатель - юридическое лицо

4. название кредитного договора или иного денежного обязательства, исполнение которого обеспечивается ипотекой, с указанием даты и места заключения такого договора или основания возникновения обеспеченного ипотекой обязательства

5. имя должника по обеспеченному ипотекой обязательству, если должник не является залогодателем, и сведения о документе, удостоверяющем личность должника, либо его наименование и указание места нахождения, если должник - юридическое лицо

6. указание суммы обязательства, обеспеченной ипотекой, и размера процентов, если они подлежат уплате по этому обязательству, либо условий, позволяющих в надлежащий момент определить эту сумму и проценты

7. указание срока уплаты суммы обязательства, обеспеченной ипотекой, а если эта сумма подлежит уплате по частям - сроков (периодичности) соответствующих платежей и размера каждого из них либо условий, позволяющих определить эти сроки и размеры платежей (план погашения долга)

8. название и достаточное для идентификации описание имущества, на которое установлена ипотека, и указание места нахождения такого имущества

9. подтвержденную заключением оценщика денежную оценку имущества, на которое установлена ипотека

10. наименование права, в силу которого имущество, являющееся предметом ипотеки, принадлежит залогодателю, и органа, зарегистрировавшего это право, с указанием номера, даты и места государственной регистрации, а если предметом ипотеки является принадлежащее залогодателю право аренды - точное название имущества, являющегося предметом аренды

11. указание на то, что имущество, являющееся предметом ипотеки, обременено правом пожизненного пользования, аренды, сервитутом, иным правом либо не обременено никаким из подлежащих государственной регистрации прав третьих лиц на момент государственной регистрации ипотеки

12. подпись залогодателя и, если он не является должником, также подпись должника по обеспеченному ипотекой обязательству

13. сведения о государственной регистрации ипотеки

14. указание даты выдачи закладной залогодержателю и даты выдачи закладной её владельцу, если осуществлялись аннулирование закладной и составление новой закладной с указанием даты аннулирования предыдущей закладной.

12. Рынок ценных бумаг: сущность, структура и функции.

Рынок ценных бумаг - это система отношений юридических и физических лиц, связанная с выпуском, обращением и погашением ценных бумаг. Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.

Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.

Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, т.к. покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду.

Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является, прежде всего, обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами капиталу.

Структура рынка ценных бумаг в России, как и везде, характеризуется наличием первичного и вторичных рынков, а также рынков по видам фондовых инструментов и сделок. Первичное размещение и вторичный оборот немногочисленных видов ценных бумаг в начальный период развития фондового рынка РФ происходили в основном на фондовых и товарных биржах. Появление первичного внебиржевого рынка связано с выпуском в обращение в 1992 г. государственного приватизационного чека (ваучера). В середине последнего десятилетия XX в. оборот первичного внебиржевого рынка состоял преимущественно из акций, размещавшихся путем открытой или закрытой подписки, посредством фондовых магазинов, отделений связи и других каналов.

Структура современного российского рынка ценных бумаг формально содержит практически все элементы, характерные для высокоразвитых фондовых рынков, однако степень развития этих элементов далеко несопоставима с ними, несмотря на то, что организационно-техническое и информационное обеспечения рынка ценных бумаг в РФ достаточно прогрессивны.

Рынок ценных бумаг является источником привлечения капитала, внешним по отношению к любой коммерческой деятельности. Как любой рынок, рынок ценных бумаг имеет функции: общерыночные и специфические.

Общерыночные функции рынка ценных бумаг:

• коммерческая — функция получения дохода;

• ценностная или ценообразующая — функция обеспечения процесса ценообразования на инструменты данного рынка и формирование норм доходности (т.е. обеспечение процесса определения цены на товар этого рынка);

• информационная — функция информирования участников рынка и общества обо всем, что происходит на рынке;

• регулирующая — функция обеспечения порядка, регулирования, управления и организации на рынке со стороны государства или самих организаций (участников) рынка, и др.

Специфические функции рынка ценных бумаг:

• перераспределение денежных средств (капиталов) от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала выполняется посредством выпуска и обращения ценных бумаг, означает перераспределение средств между сферами деятельности, областями хозяйства, юридическими и физическими лицами;

• перераспределение финансовых (рыночных) рисков, или перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов; изменение формы собственности;

Функция перераспределения капиталов, или денежных средств вообще, выполняемая посредством выпуска и обращения ценных бумаг, означает перераспределение средств между отраслями и сферами деятельности; между территориями и странами; между населением и предприятиями, т. е. когда сбережения граждан принимают производительную форму; между государством и другими юридическими и физическими лицами, что имеет место, например, в случае финансирования дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе.

Функция перераспределения рисков — это использование инструментов рынка ценных бумаг (прежде всего так называемых производных инструментов, основывающихся на ценных бумагах) для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Данную функцию можно еще называть функцией защиты (страхования) от риска или, точнее, функцией хеджирования. Однако хеджирование невозможно в одностороннем порядке: если есть тот, кто желает застраховаться от риска, то должна быть и другая сторона, которая считает возможным для себя принять этот риск. С помощью рынка ценных бумаг можно попытаться переложить риск со своего актива на спекулянта, желающего рискнуть. Следовательно, сутью хеджирования на рынке ценных бумаг будет перераспределение рисков.

13. Субъекты рынка ценных бумаг: инвесторы, эмитенты, посредники.

Субъектами рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, про­фессиональные участники, саморегулируемые организации, государство

Эмитент - это субъект, выпускающий в обращение ценные бумаги и несущий от своею имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Инвестор - субъект, осуществляющий вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций в ценные бумаги с целью получения прибыли и иного положительного экономического результата.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также физические лица, зареги­стрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют про­фессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. Профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в соответствии с главой 2 Закона о РЦБ, являются брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депо­зитарии, держатели реестра, организаторыторговли на рынке ценных бумаг.

Брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимаю­щийся брокерской деятельностью. Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора пору­чения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в дого­воре.

Дилер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающий­ся дилерской деятельностью. Дилерской деятельностью признается соверше­ние сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет пу­тем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Кроме цены, дилер имеет право объявить иные суще­ственные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное или максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Управляющий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осу­ществляющий деятельность по управлению ценными бумагами. Деятельно­стью по управлению ценными бумагами признается осуществление юриди­ческим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срокадоверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

- ценными бумагами;

- денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

- денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Клиринговая организация - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий клиринговую деятельность (клиринг). Клирингом признается деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и под­готовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Порядок осуществления клиринговой деятельнос­ти регламентируется ст. 6 Закона о РЦБ, а также Положением о клиринго­вой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации (утв. По­становлением ФКЦБ от 23 ноября 1998 г. № 51).

Депозитарий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осу­ществляющий депозитарную деятельность. Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.              

Держатель реестра (регистратор) - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра вла­дельцев ценных бумаг. Под такой деятельностью понимается сбор, фикса­ция, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Организатор торговля на рынке ценных бумаг - профессиональный уча­стник рынка ценных бумаг, предоставляющий услуги, непосредственно спо­собствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумага­ми между участниками рынка ценных бумаг. Права и обязанности данного субъекта регулируются ст. 9 Закона о РЦБ, а также Положением о требова­ниях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 16 ноября 1998 г. N° 49).

Саморегулируемая организация профессиональных участиями рынка ценных бумаг представляет собой добровольное объединение профессиона­льных участников рынка ценных бумаг. Саморегулируемые организации уч­реждаются в целях обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональ­ной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами организации, установления правил и стандартов про­ведения операций с ценными бумагами.

Деятельность саморегулируемых организаций регламентируется Зако­ном о РЦБ, Положением о саморегулируемых организациях профессио­нальных участников рынка ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 1 июля 1997 г. N° 24, с изменениями и дополнениями).

Государство как субъект рынка ценных бумаг выступает в двоякой роли. С одной стороны, государство, действуя через соответствующие компетент­ные государственные органы, может являться эмитентом, инвестором и даже профессиональным участником данного рынка. С другой стороны, государст­во осуществляет регулирование рынка ценных бумаг, контроль и надзор за де­ятельностью его субъектов.

14. Фондовые брокеры и дилеры.

Брокер — отдельное лицо или фирма, занимающиеся посредничеством при заключении сделок на фондовой бирже. Брокеры заключают сделки, как правило, по поручению и за счет клиентов, а также могут действовать и от своего имени, но за счет доверителей. За посредничество брокеры получают определенную плату по соглашению сторон или в соответствии с устанавливаемой биржевым комитетом таксой. Посреднические сделки совершаются, главным образом, через брокерские конторы, фирмы или их филиалы.

Брокер в биржевом кольце (яме) — член биржи, который заключает сделки непосредственно в биржевом кольце (яме) как для себя, так и по поручению других лиц или фирм за вознаграждение — брокеридж, ведет их счета, принимает деньги или ценности в уплату депозита или маржи.

 Брокер представляющий — независимый от принципала агент, который принимает заказы от клиентов на заключение биржевых сдепок, но сам не ведет их счета и не принимает деньги или ценности в уплату депозита или маржи, а передает их комиссионным домам.

 Брокеридж— вознаграждение, получаемое брокером от клиентов. Исчисляется в процентах от стоимости заключенных при участии брокера сделок.

 Дилер — лицо (или фирма), осуществляющее биржевое или торговое посредничество за свой счет. Дилеры являются членами фондовой биржи. Они действуют от своего имени и могут выступать посредниками между брокерами, другими дилерами и клиентами. Доходы дилера образуются за счет разницы между покупной и продажной ценой валют и ценных бумаг, также за счет изменения их курсов. Дилеры выступают и как посредники по продаже товаров на спотрынках. Они принимают на себя большую часть риска от операций, покупая и продавая товары с целью получения прибыли от сделок.

  Специфика деятельности брокерских и дилерских компаний определяет особые требования, предъявляемые руководством таких компаний к получению внутренней финансовой информации— информации о наличии денежных средств и ценных бумаг в портфеле компании и клиентов в любой момент времени.

  Внутренний учет операций с ценными бумагами направлен на предоставление финансовой информации руководству для принятия инвестиционных решений и планирования операций. Главными задачами являются:

• формирование полной, достоверной и оперативной информации об операциях с ценными бумагами;

• подготовка документов для совершения сделок с ценными бумагами;

• составление регулярной внутренней отчетности руководству;

• подготовка регулярной отчетности клиентам. Брокерские и дилерские компании осуществляют внутренний учет операций с ценными бумагами отдельно и в дополнение к бухгалтерскому учету их финансово-хозяйственной деятельности для целей более точного отражения специфических операций, проводимых этими компаниями на рынке ценных бумаг. Основными принципами внутреннего учета операций с ценными бумагами являются:

• отражение всех операций с ценными бумагами в ведомостях внутреннего учета на день совершения операции. В случае, если компания получает информацию о факте совершения операции с ценными бумагами позднее конца рабочего дня, когда операция была совершена, то указанная операция отражается в ведомостях внутреннего учета не позднее конца рабочего дня, когда информация о совершении операции была получена;

• разделение во внутреннем учете собственных денежных средств и ценных бумаг и денежных средств и ценных бумаг своих клиентов. Система внутреннего учета предполагает открытие и ведение отдельных счетов по ценным бумагам и счетов аналитического учета по денежным средствам для каждого клиента и контрагента компании;

• предоставление регулярной отчетности клиентам компании по результатам операций с ценными бумагами, которые были совершены для данного клиента. Отчетность клиентам отражает все операции, произведенные для клиента с использованием его средств и ценных бумаг, а также остаток денежных средств и ценных бумаг на счете клиента согласно данным внутреннего учета.

15. Управляющие компании и их деятельность по управлению ценными бумагами. Депозитарии и их функции.

Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании независимо от конкретно юридической формы их организации, но имеющие государственную лицеи зию на деятельность по управлению ценными бумагами.

 Указанная деятельность включает:

• управление ценными бумагами, переданными их владельцами в cooтветствующую компанию;

• управление денежными средствами клиентов, предназначенными дл прибыльного вложения в ценные бумаги;

• управление ценными бумагами и денежными средствами, которые компании получают в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.

 Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит в том, что они обеспечивают:

• лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью последних за счет своего профессионализма;

• более низкие затраты на обслуживание операций на фондовых рынках за счет масштабов своей деятельности;

• эффективность операций за счет работы одновременно на многих рынках и в разных странах.

 Управляющие компании и их деятельность по управлению ценным бумагами в нашей стране должны получить свое развитие в соответствии Законом «О рынке ценных бумаг».

Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги. Депозитарием может быть только юридическое лицо.

  Заключение депозитарного договора не влечет за собой перехода к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг. На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

 Обязанности депозитария включают в себя:

• регистрацию фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

• ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;

• передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

  Если депозитарий не выполняет своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги, в том числе по полноте и правильности записей по счетам депо, то он несет ответственность за их неисполнение.

  В депозитарии можно хранить ценные бумаги в открытом и закрытом видах. При открытом хранении сертификаты всех ценных бумаг одного выпуска хранятся «в одной куче». Поручения на исполнение депозитарных операций при таком виде хранения принимаются только с указанием числа ценных бумаг без указания их индивидуальных признаков.

Основные функции депозитария следующие: хранение подлинника договора и сданных на хранение полномочий; подготовка и рассылка заверенных копий договора; получение и хранение иных относящихся к договору документов и информирование о них участников; регистрация договора.

16. Организаторы торговли ценными бумагами, регистраторы и их роль на рынке ценных бумаг.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг - Юридическое лицо, осуществляющее деятельность на основании лицензии фондовой биржи или лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг.

 Организатор торговли вправе устанавливать требования к размеру собственного капитала участников торгов в размере не ниже величины, установленной нормативными актами Федеральной комиссии для организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую и (или) дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг. 

Организатор торговли самостоятельно устанавливает требования к эмитенту внесписочных ценных бумаг, а также порядок допуска к обращению и прекращения обращения внесписочных ценных бумаг и финансовых инструментов; самостоятельно устанавливает основания прекращения обращения финансовых инструментов; обязан обеспечить равные условия для всех участников торгов при раскрытии текущей информации о ходе торговой сессии, предоставлении участникам торговли отчетности о результатах торгов и иной информации. 

Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр. Реестр владельцев ценных бумаг – это «…список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг». Реестр нужен эмитенту в первую очередь для того, чтобы тот мог исполнить свои обязанности перед владельцами выпущенных им ценных бумаг. Кроме того, реестр может понадобиться руководству эмитента для того, чтобы контролировать состав владельцев, отслеживать попытка массовой скупки акций и иные недружественные действия.

Функции регистратора может выполнять само акционерное общество но, если число владельцев превышает 500, то оно должно передать ведение реестра сторонней организации, профессионально оказывающей услуги по ведению реестров.

В реальности регистрационная деятельность может быть затруднена в России. Например, крайне неудобно, когда для регистрации каждой сделки приходится ездить к регистратору, особенно если тот расположен далеко. Это очень замедляет исполнение сделок и сильно повышает стоимость регистрации. По всем этим причинам широкое распространение должен получить институт «номинального держателя». Номинальный держатель – это лицо, на которое в реестре записано некоторое количество ценных бумаг, тогда как на самом деле он их собственником не является. Номинальный держатель сам ведёт учёт реальных собственников. Если старый и новый собственники ценной бумаги открыли счета у номинального держателя, то при купле-продаже меняется состояние счетов у номинального держателя, но общее количество ценных бумаг, записанных на него, остаётся неизменным и состояние его счёта у регистратора остаётся неизменным. Смена собственника оформляется у номинального держателя. В те моменты, когда эмитенту нежен полный реестр владельцев его бумаг, регистратор посылает запрос номинальному держателю и тот предоставляет ему полный список истинных собственников, чьи счета он ведёт.

17. Расчетно-клиринговые организации и их функции.

Расчетно-клиринговая организация - это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты. В практике эти организации могут иметь такие названия, как: Расчетная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр, Расчетный центр.

Главными целями клиринговых организаций являются:

* минимальные издержки по расчетному обслуживанию участников рынка;

* сокращение времени расчета;

* снижение до минимального уровня всех видов риска, которые имеют место при расчете.

Расчетно-клиринговая организация обычно существует в форме акционерного общества закрытого типа и должна иметь лицензию Центрального банка РФ на право обслуживания всех видов расчетных операций на соответствующем рынке ценных бумаг. Расчетно-клиринговые организации могут обслуживать какую-нибудь одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг.

Расчетно-клиринговые организации осуществляют расчетно-клиринговую деятельность, которая, в частности, включает:

* проведение расчетных операций между членами расчетно-клиринговой организации;

* осуществление зачета взаимных требований между участниками расчетов, или осуществление клиринга;

* сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершенным на рынках, которые обслуживаются данной организацией; разработку расписания расчетов, т. е. установление строгих сроков, в течение которых денежные средства и соответствующая им информация и документация должны поступать в расчетно-клиринговую организацию

* контроль по перемещению ценных бумаг в результате исполнения контрактов;

* гарантирование исполнения заключенных на бирже контрактов;

* бухгалтерское и документальное оформление произведенных расчетов;

* другую деятельность.

Взаимоотношения между расчетно-клиринговой организацией и ее членами, биржами и другими организациями строятся на основе соответствующих договоров. Членами расчетно-клиринговой организации обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании, а также фондовые и фьючерсные биржи. Расчетно-клиринговые организации не имеют права проводить кредитные и большинство других активных операций, в отличие от коммерческих банков.

Для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами, расчетно-клиринговая организация обязана формировать специальные фонды.

Членами расчетно-клиринговой организации обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании.

Расчетно-клиринговые организации не имеют права проводить кредитные операции в отличие от коммерческих банков.

Расчетно-клиринговые организации не ограничивают круг своей деятельности только расчетным обслуживанием. Они могут выполнять услуги депозитарного характера и другие услуги по обслуживанию участников биржевого рынка.

18. Банки и инвестиционные институты на рынке ценных бумаг.

Банки как универсальные кредитно-финансовые институты являются участниками рынка ценных бумаг.

Общей тенденцией развития банковских систем рыночного типа является универсализация деятельности банков, которая проявляется в расширении их присутствия на рынке ценных бумаг. Российские банки превратились в крупнейших операторов финансового рынка, на их долю приходится значительная доля портфелей ценных бумаг, сосредоточенных у институциональных инвесторов.

Деятельность банков на рынке ценных бумаг можно разделить на четыре вида, которые отражают различную роль, выполняемую банками при проведении определенных операций с ценными бумагами:

• деятельность банков как эмитентов;

• деятельность банков как инвесторов;

• деятельность банков как профессиональных участников рынка ценных бумаг;

• проведение традиционных банковских операций, связанных с обслуживанием рынка ценных бумаг.

Деятельность банков как эмитентов включает в себя операции по эмиссии (выпуску) собственных ценных бумаг и их первичному размещению.

Действующее законодательство разрешает коммерческим банкам выпускать следующие виды ценных бумаг: акции, облигации, чеки, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, производные ценные бумаги.

Выпуская облигации, коммерческие банки привлекают дополнительные заемные средства.

Эмитируя векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, коммерческие банки выполняют одно из своих основных предназначений — аккумуляцию денежных и создание платежных средств.

Целью выпуска акций является формирование уставного капитала.

Уставный капитал акционерных коммерческих банков устанавливается как сумма номинальной стоимости его акций, приобретенных акционерами. Каждый коммерческий банк самостоятельно определяет величину собственных средств и их структуру, исходя из принятой им стратегии развития. Если банк, подчиняясь законам конкурентной борьбы, стремится расширить круг своих клиентов, в том числе за счет крупных кредитоемких предприятий, то, естественно, собственный капитал должен увеличиваться.

Привлечение дополнительного капитала акционерными банками может осуществляться путем размещения дополнительных акций. Банк может выпускать акции именные (в документарной и в бездокументарной формах) и на предъявителя. Акции на предъявителя выпускаются только в документарной форме. Могут также выпускаться обыкновенные и привилегированные акции. Порядок эмиссии привилегированных акций, условия их выпуска специально оговариваются в уставе банка.

Выпуск и размещение банковских акций регулируются федеральными законами «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг» и Инструкцией ЦБ РФ от 10 марта 2006 г. № 128-И «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации», а также нормативными актами Банка России.

 Инвестиционный институт - юридическое лицо, созданное в любой допускаемой Законом РСФСР "О предприятиях и предпринимательской деятельности" организационно-правовой форме. Вкачестве инвестиционного консультанта могут выступать и граждане в соответствии с положениями пункта 3 статьи 2 указанного Закона РСФСР. Инвестиционный институт осуществляет свою деятельность с ценным бумагами как исключительную.      Учредителями инвестиционных институтов могут быть советские и иностранные граждане и юридические лица. 

Инвестиционный институт может осуществлять свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве:

• посредника (финансового брокера),

• инвестиционного консультанта,

• инвестиционной компании,

• инвестиционного фонда.

 Деятельность инвестиционной компании - организация выпуска ценных бумаг и выдача гарантий по их размещению в пользу третьих лиц, вложение средств в ценные бумаги, купля-продажа ценных бумаг от своего имени и за свой счет, в том числе путем котировки ценных бумаг (объявления на определенные ценные бумаги "цены продавца" и "цены покупателя", по которым инвестиционная компания обязуется их продавать и покупать).      Инвестиционные компании формируют свои ресурсы только за счет собственных средств (средств учредителей) и эмиссии собственных ценных бумаг, реализуемых юридическими лицами.

19. Федеральный закон «о рынке ценных бумаг».

Федеральный Закон о рынке ценных бумаг

принят  Государственной Думой 20 марта 1996 года

одобрен Советом Федерации 11 апреля 1996 года  (в ред. Федеральных законов от 26.11.98 N 182-ФЗ,  от 08.07.99 N 139-ФЗ)

Настоящим Федеральным законом регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Раздел I. Общие положения

Глава 1. Отношения, определяемые настоящим Федеральным законом

Статья 1. Предмет регулирования настоящего Федерального закона

Статья 2. Основные термины, используемые в настоящем Федеральном законе

Раздел II. Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Глава 2. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

Статья 3. Брокерская деятельность

Статья 4. Дилерская деятельность

Статья 5. Деятельность по управлению ценными бумагами

Статья 6. Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг)

Статья 7. Депозитарная деятельность

Статья 7.1. Особенности получения доходов в денежной форме и иных денежных выплат по эмиссионным ценным бумагам с обязательным централизованным хранением, причитающихся владельцам таких ценных бумаг

Статья 8. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг

Статья 8.1. Трансфер-агенты

Статья 8.2. Счета, открываемые депозитариями и держателями реестра

Статья 8.3. Номинальный держатель ценных бумаг

Статья 8.4. Особенности учета прав на ценные бумаги иностранных организаций, действующих в интересах других лиц

Статья 8.5. Исправительные записи по лицевым счетам (счетам депо)

Статья 8.6. Обеспечение конфиденциальности информации держателями реестра и депозитариями

Статья 9. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг

Статья 10. Совмещение профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг

Статья 10.1. Требования к должностным лицам профессиональных участников рынка ценных бумаг

Глава 3. Фондовая биржа

Статья 11. Фондовая биржа

Статья 12. Участники торгов на фондовой бирже

Статья 13. Требования к деятельности фондовой биржи

Статья 14. Допуск ценных бумаг к организованным торгам

Статья 14.1. Особенности допуска к организованным торгам отдельных ценных бумаг

Статья 15. Разрешение споров, возникающих в связи с осуществлением торговли ценными бумагами на фондовой бирже

Раздел III. Об эмиссионных ценных бумагах

Глава 4. Основные положения об эмиссионных ценных бумагах

Статья 16. Общие положения

Статья 17. Решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг

Статья 18. Форма удостоверения прав, составляющих эмиссионную ценную бумагу

Глава 5. Эмиссия ценных бумаг

Статья 19. Процедура эмиссии и ее этапы

Статья 20. Государственная регистрация выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг

Статья 21. Основания для отказа в государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг

Статья 22. Общие требования к содержанию проспекта ценных бумаг

Статья 22.1. Утверждение и подписание проспекта ценных бумаг

Статья 23. Информация о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг

Статья 24. Условия размещения выпущенных эмиссионных ценных бумаг

Статья 25. Отчет (уведомление) об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг

Статья 26. Приостановление эмиссии ценных бумаг. Признание выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг несостоявшимся или недействительным

Статья 27. Особенности эмиссии акций кредитными организациями

Статья 27.1. Особенности эмиссии опционов эмитента

Статья 27.2. Особенности эмиссии и обращения облигаций с обеспечением

Статья 27.3. Облигации с залоговым обеспечением

Статья 27.4. Облигации, обеспеченные поручительством

Статья 27.5. Облигации, обеспеченные банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией

Статья 27.5-1. Особенности эмиссии и обращения облигаций Банка России

Статья 27.5-2. Особенности эмиссии и обращения биржевых облигаций

Статья 27.5-3. Особенности эмиссии и обращения российских депозитарных расписок

Статья 27.5-4. Особенности эмиссии облигаций хозяйственным обществом

Глава 6. Обращение эмиссионных ценных бумаг

Статья 27.6. Ограничения на обращение ценных бумаг

Статья 28. Форма удостоверения права собственности на эмиссионные ценные бумаги

Статья 29. Переход прав на ценные бумаги и реализации прав, закрепленных ценными бумагами

Раздел IV. Информационное обеспечение рынка ценных бумаг

Глава 7. О раскрытии и предоставлении информации на рынке ценных бумаг

Статья 30. Раскрытие и предоставление информации

Статья 30.1. Освобождение эмитента от обязанности осуществлять раскрытие или предоставление информации о ценных бумагах

Статья 30.2. Информация о ценных бумагах и о производных финансовых инструментах, предназначенных для квалифицированных инвесторов

Глава 8. Об использовании служебной информации на рынке ценных бумаг. - Утратила силу

Глава 9. О рекламе на рынке ценных бумаг. - Утратила силу

Раздел V. Регулирование рынка ценных бумаг

Глава 10. Основы регулирования рынка ценных бумаг

Статья 38. Основы регулирования рынка ценных бумаг

Глава 11. Регулирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг

Статья 39. Лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг

Глава 12. Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг

Статья 40. Организация федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг

Статья 41. Коллегия федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг

Статья 42. Функции федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг

Статья 43. Решения федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг

Статья 44. Права федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг

Статья 44.1. Обязанности федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг

Статья 45. Утратила силу

Статья 46. Обеспечение деятельности федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг

Статья 47. Утратила силу

Глава 13. Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг

Статья 48. Понятие саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг

Статья 49. Права саморегулируемых организаций в регулировании рынка ценных бумаг

Статья 50. Требования, предъявляемые к саморегулируемым организациям

Раздел VI. Заключительные положения

Статья 51. Ответственность за нарушения законодательства Российской Федерации о ценных бумагах

Статья 51.1. Особенности размещения и обращения в Российской Федерации ценных бумаг иностранных эмитентов

Статья 51.2. Квалифицированные инвесторы

Статья 51.3. Договор репо

Статья 51.4. Особенности заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами

Статья 51.5. Примерные условия договоров и генеральное соглашение (единый договор) на финансовом рынке

Статья 52. Переходные положения в связи с вступлением в силу настоящего Федерального закона

Статья 53. Порядок вступления в силу настоящего Федерального закона

20. Федеральный закон «Об акционерных обществах». Федеральный закон "об акционерных обществах" (об ао) от 26.12.1995 n 208-фз

(принят ГД ФС РФ 24.11.1995)

Глава I. Общие положения

Статья 1. Сфера применения настоящего Федерального закона

Статья 2. Основные положения об акционерных обществах

Статья 3. Ответственность общества

Статья 4. Фирменное наименование и место нахождения общества

Статья 5. Филиалы и представительства общества

Статья 6. Дочерние и зависимые общества

Статья 7. Открытые и закрытые общества

Глава II. Создание и ликвидация общества

Статья 8. Создание общества

Статья 9. Учреждение общества

Статья 10. Учредители общества

Статья 11. Устав общества

Статья 12. Внесение изменений и дополнений в устав общества или утверждение устава общества в новой редакции

Статья 13. Государственная регистрация общества

Статья 14. Государственная регистрация изменений и дополнений в устав общества или устава общества в новой редакции

Статья 15. Реорганизация общества

Статья 16. Слияние обществ

Статья 17. Присоединение общества

Статья 18. Разделение общества

Статья 19. Выделение общества

Статья 19.1. Особенности разделения или выделения общества, осуществляемых одновременно со слиянием или с присоединением

Статья 20. Преобразование общества

Статья 21. Ликвидация общества

Статья 22. Порядок ликвидации общества

Статья 23. Распределение имущества ликвидируемого общества между акционерами

Статья 24. Завершение ликвидации общества

Глава III. Уставный капитал общества. Акции, облигации и иные ценные бумаги общества. Чистые активы общества

Статья 25. Уставный капитал и акции общества

Статья 26. Минимальный уставный капитал общества

Статья 27. Размещенные и объявленные акции общества

Статья 28. Увеличение уставного капитала общества

Статья 29. Уменьшение уставного капитала общества

Статья 30. Защита прав кредиторов при уменьшении уставного капитала общества

Статья 31. Права акционеров - владельцев обыкновенных акций общества

Статья 32. Права акционеров - владельцев привилегированных акций общества

Статья 32.1. Акционерное соглашение

Статья 33. Облигации и иные эмиссионные ценные бумаги общества

Статья 34. Оплата акций и иных эмиссионных ценных бумаг общества при их размещении

Статья 35. Фонды и чистые активы общества

Глава IV. Размещение обществом акций и иных ценных бумаг

Статья 36. Цена размещения акций общества

Статья 37. Порядок конвертации в акции эмиссионных ценных бумаг общества

Статья 38. Цена размещения эмиссионных ценных бумаг

Статья 39. Способы размещения обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг общества

Статья 40. Обеспечение прав акционеров при размещении акций и эмиссионных ценных бумаг общества, конвертируемых в акции

Статья 41. Порядок осуществления преимущественного права приобретения акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции

Глава V. Дивиденды общества

Статья 42. Порядок выплаты обществом дивидендов

Статья 43. Ограничения на выплату дивидендов

Глава VI. Реестр акционеров общества

Статья 44. Реестр акционеров общества

Статья 45. Внесение записи в реестр акционеров общества

Статья 46. Выписка из реестра акционеров общества

Глава VII. Общее собрание акционеров

Статья 47. Общее собрание акционеров

Статья 48. Компетенция общего собрания акционеров

Статья 49. Решение общего собрания акционеров

Статья 50. Общее собрание акционеров в форме заочного голосования

Статья 51. Право на участие в общем собрании акционеров

Статья 52. Информация о проведении общего собрания акционеров

Статья 53. Предложения в повестку дня общего собрания акционеров

Статья 54. Подготовка к проведению общего собрания акционеров

Статья 55. Внеочередное общее собрание акционеров

Статья 56. Счетная комиссия

Статья 57. Порядок участия акционеров в общем собрании акционеров

Статья 58. Кворум общего собрания акционеров

Статья 59. Голосование на общем собрании акционеров

Статья 60. Бюллетень для голосования

Статья 61. Подсчет голосов при голосовании, осуществляемом бюллетенями для голосования

Статья 62. Протокол и отчет об итогах голосования

Статья 63. Протокол общего собрания акционеров

Глава VIII. Совет директоров (наблюдательный совет) общества и исполнительный орган общества

Статья 64. Совет директоров (наблюдательный совет) общества

Статья 65. Компетенция совета директоров (наблюдательного совета) общества

Статья 66. Избрание совета директоров (наблюдательного совета) общества

Статья 67. Председатель совета директоров (наблюдательного совета) общества

Статья 68. Заседание совета директоров (наблюдательного совета) общества

Статья 69. Исполнительный орган общества. Единоличный исполнительный орган общества (директор, генеральный директор)

Статья 70. Коллегиальный исполнительный орган общества (правление, дирекция)

Статья 71. Ответственность членов совета директоров (наблюдательного совета) общества, единоличного исполнительного органа общества (директора, генерального директора) и (или) членов коллегиального исполнительного органа общества (правления, дирекции), управляющей организации или управляющего

Глава IX. Приобретение и выкуп обществом размещенных акций

Статья 72. Приобретение обществом размещенных акций

Статья 73. Ограничения на приобретение обществом размещенных акций

Статья 74. Консолидация и дробление акций общества

Статья 75. Выкуп акций обществом по требованию акционеров

Статья 76. Порядок осуществления акционерами права требовать выкупа обществом принадлежащих им акций

Статья 77. Определение цены (денежной оценки) имущества

Глава X. Крупные сделки

Статья 78. Крупная сделка

Статья 79. Порядок одобрения крупной сделки

Статья 80. Утратила силу

Глава XI. Заинтересованность в совершении обществом сделки

Статья 81. Заинтересованность в совершении обществом сделки

Статья 82. Информация о заинтересованности в совершении обществом сделки

Статья 83. Порядок одобрения сделки, в совершении которой имеется заинтересованность

Статья 84. Последствия несоблюдения требований к сделке, в совершении которой имеется заинтересованность

Глава XI.1. Приобретение более 30 процентов акций открытого общества

Статья 84.1. Добровольное предложение о приобретении более 30 процентов акций открытого общества

Статья 84.2. Обязательное предложение о приобретении акций открытого общества, а также иных эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции открытого общества

Статья 84.3. Обязанности открытого общества после получения добровольного или обязательного предложения. Порядок принятия добровольного или обязательного предложения

Статья 84.4. Изменение добровольного или обязательного предложения

Статья 84.5. Конкурирующее предложение

Статья 84.6. Порядок принятия решений органами управления открытого общества после получения добровольного или обязательного предложения

Статья 84.7. Выкуп лицом, которое приобрело более 95 процентов акций открытого общества, ценных бумаг открытого общества по требованию их владельцев

Статья 84.8. Выкуп ценных бумаг открытого общества по требованию лица, которое приобрело более 95 процентов акций открытого общества

Статья 84.9. Государственный контроль за приобретением акций открытого общества

Статья 84.10. Особенности учета привилегированных акций

Глава XII. Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью общества

Статья 85. Ревизионная комиссия (ревизор) общества

Статья 86. Аудитор общества

Статья 87. Заключение ревизионной комиссии (ревизора) общества или аудитора общества

Глава XIII. Учет и отчетность, документы общества. Информация об обществе

Статья 88. Бухгалтерский учет и финансовая отчетность общества

Статья 89. Хранение документов общества

Статья 90. Предоставление обществом информации

Статья 91. Предоставление обществом информации акционерам

Статья 92. Обязательное раскрытие обществом информации

Статья 92.1. Освобождение от обязанности раскрывать или предоставлять информацию, предусмотренную законодательством Российской Федерации о ценных бумагах

Статья 93. Информация об аффилированных лицах общества

Глава XIV. Заключительные положения

Статья 94. Введение в действие настоящего Федерального закона

Вопрос №21. Федеральный закон от 26 июля 2006 года N 135-ФЗ "О защите конкуренции"

1. Настоящий Федеральный закон определяет организационные и правовые основы защиты конкуренции, в том числе предупреждения и пресечения:

   1. монополистической деятельности и недобросовестной конкуренции;

   2. недопущения, ограничения, устранения конкуренции федеральными органами исполнительной власти, органами государственной власти субъектов Российской Федерации, органами местного самоуправления, иными осуществляющими функции указанных органов органами или организациями, а также государственными внебюджетными фондами, Центральным банком Российской Федерации.

2. Целями настоящего Федерального закона являются обеспечение единства экономического пространства, свободного перемещения товаров, свободы экономической деятельности в Российской Федерации, защита конкуренции и создание условий для эффективного функционирования товарных рынков.

Применение Федерального закона N 135-ФЗ "О защите конкуренции" в сфере размещения государственного заказа (госзакупок) основано, преимущественно, на содержании статей 17 и 18:

• Статья 17. Антимонопольные требования к торгам

• Статья 18. Особенности отбора финансовых организаций

Настоящий закон является действующим в редакции Федерального закона от 27.06.2011 N 162-ФЗ.

Вопрос № 22. ФЗ «Об инвестиционных фондах»

Рассматриваемый законопроект направлен на совершенствование государственного регулирования деятельности по управлению инвестиционными фондами с целью стимулирования венчурных инвестиций в инновационные проекты через паевые инвестиционные фонды (далее - ПИФ), а также создания благоприятных условий для инвестирования средств розничных инвесторов на российском фондовом рынке.

В частности, согласно проекту владельцы инвестиционных паев наделяются правом назначать в состав инвестиционного комитета физических лиц, не владеющих паем. При этом членам инвестиционного комитета предусматривается возможность выплаты вознаграждения за счет имущества, составляющего ПИФ.

Кроме того, в целях сбалансирования интересов владельцев инвестиционных паев и управляющей компании при управлении фондами предусматривается возможность закрепления в правилах доверительного управления ПИФом необходимости получения согласия управляющей компании на отчуждение инвестиционных паев в пользу лиц, не являющихся владельцами его инвестиционных паев, при условии, что такие инвестиционные паи ограничены в обороте. Также управляющая компания может быть наделена правом на отказ лицу в приеме заявки на приобретение инвестиционных паев фонда.

Помимо этого, для достижения указанной цели проектом закрепляется возможность управляющей компании закрытого ПИФа приобретать ограниченные в обороте инвестиционные паи при его формировании при условии их оплаты только денежными средствами. Однако приобретенные таким образом инвестиционные паи не будут предоставлять управляющей компании права голоса на общем собрании владельцев инвестиционных паев.

Существенной новеллой рассматриваемого законопроекта является введение нового типа ПИФа - биржевого паевого инвестиционного фонда. Такие фонды предоставляют владельцу инвестиционного пая право требовать его выкупа от лица, уполномоченного управляющей компанией, которое, в свою очередь, обладает исключительным правом требовать от управляющей компании погашения выкупленных им инвестиционных паев.

Кроме того, правила доверительного управления таким фондом должны будут содержать ряд дополнительных условий, к числу которых разработчики проекта относят следующие:

- перечень уполномоченных лиц, обязанных по требованию владельцев инвестиционных паев выкупить у них инвестиционные паи;

- наименования фондовых бирж, к торгам на которых допущены инвестиционные паи;

- величину максимального отклонения цены покупки (продажи) инвестиционных паев, публично объявляемых уполномоченными лицами на торгах фондовой биржи, от расчетной цены одного инвестиционного пая.

Наряду с вышеуказанными изменениями проектом уточняется правовой режим дробных частей инвестиционных паев, устанавливаются правила их возникновения, обращения, а также объем прав, предоставляемых ими владельцу инвестиционных паев. Также определяется правовой статус специализированного депозитария при осуществлении им прекращения ПИФа и вводятся ограничения на принятие управляющей компанией обязанностей по оплате услуг за счет имущества, составляющего инвестиционный фонд.

По мнению авторов законопроекта, его принятие позволит инвесторам отслеживать в режиме реального времени состав и структуру активов ПИФов, а также текущую стоимость своих инвестиций, что позволит значительно сократить временные затраты осуществления расчетов по операциям с инвестиционными паями.

Вопрос №23. Государственное регулирование фондового рынка: цели, принципы и методы.

Государственное регулирование фондового рынка - это регулирование со стороны общественных органов государственной власти. Система государственного регулирования включает: - государственные и иные нормативные акты; государственные органы регулирования и контроля

Регулирование рынка ценных бумаг обычно имеет следующие цели:

• поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

• защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций;

• обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

• создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности, и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;

• в определённых случаях создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т.п. ;

• воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей (например, для повышение темпов роста экономики, снижения уровня безработицы и т.д.) .

Принципы государственного регулирования.

Способы государственного регулирования можно подразделить на два основных вида: * Нормативно-правовое регулирование, которое включает создание юридических норм, определяющих правила деятельности на фондовом рынке, требования ,предъявляемые к участникам, а также структуру государственных органов, регулирующих рынок.

* Экономическое регулирование, объединяющее различные инструменты экономического воздействия: налогообложение, операции на открытом рынке, изменение ставки рефинансирования и изменение нормы обязательных резервов.

Вопрос № 24. Система органов государственного регулирования рцб В РФ. Федеральная служба по финансовым рынкам и её функции.

Главными органами государственного регулирования современного российского рынка ценных бумаг являются:

-- ФСФР – федеральная служба по финансовому рынку, которая занимается координацией, лицензированием, разработкой стандартов, установлением квалификационных стандартов — Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ); — Министерство финансов РФ; — Банк России (ЦБ РФ) ; — Комитет по управлению государственным имуществом РФ; — Министерство РФ по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства; — Министерство РФ по налогам и сборам; — Министерство юстиции РФ; — Государственный комитет РФ по надзору за страховой деятельностью и др.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России) — федеральный орган исполнительной власти, осуществляющий функции по нормативно-правовому регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением банковской и аудиторской деятельности), в том числе по контролю и надзору в сфере страховой деятельности, кредитной кооперации и микрофинансовой деятельности, деятельности товарных бирж, биржевых посредников и биржевых брокеров, обеспечению государственного контроля за соблюдением требований законодательства Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком^[2].

Функции

Основными функциями Федеральной службы по финансовым рынкам являются:

• осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;

• обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством Российской Федерации;

• осуществление в рамках установленных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации функций по контролю и надзору за субъектами страхового дела, в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и их саморегулируемых организаций, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, негосударственных пенсионных фондов, Пенсионного фонда Российской Федерации, государственной управляющей компании, а также в отношении товарных бирж, бюро кредитных историй и жилищных накопительных кооперативов;

• контроль и надзор в сфере страховой деятельности.

Вопрос № 25. Налогообложение на рынке ценных бумаг РФ.

В настоящее время существует два подхода к порядку налогообложения налогом на прибыль результатов совместной деятельности.

1) Либо мы трактуем весь доход, полученный участником совместной деятельности, как “доход от совместной деятельности”, независимо от того, что это за совместная деятельность и что реально послужило источником дохода. В этом случае ставка налогообложения должна применяться базовая (для большинства предприятий - 30%), но применяться она должна к сальдо дохода от совместной деятельности, без выделения отдельно убытков и отдельно доходов от операций на РЦБ (т.к. это есть не доход от операций на РЦБ, а доход от совместной деятельности).

2) Либо мы трактуем доход, полученный участником совместной деятельности, как “доход от операций на РЦБ”, развертываем прибыли и убытки, не уменьшаем налогооблагаемую прибыль на суммы убытков, но тогда применяем отдельные ставки налогообложения к доходам от обычных ценных бумаг (30%) и к доходам от ГЦБ (15%).

Инвестиции в активы фондового рынка осуществляются с целью получения выгоды в виде дополнительных доходов, которые облагаются подоходным налогом – налогом на доходы физических лиц (НДФЛ). Текущая ставка НДФЛ в РФ составляет 13% для резидентов и 30% для нерезидентов. По закону брокерская компания является налоговым агентом по операциям на рынке ценных бумаг. И расчет налога должен быть прозрачен и понятен для клиента, поэтому в данной статье мы приведем основные правила, по которым рассчитывается с 2010 года НДФЛ по операциям с ценными бумагами

В качестве базы для расчета налога по операциям на спот и срочном рынке с 2010 года выступает сумма финансовых результатов, рассчитанных по следующим категориям финансовых инструментов:

1. Ценные бумаги, обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг:

   • Ценные бумаги российских эмитентов, допущенные к торгам на организованном рынке ценных бумаг;

   • Ценные бумаги иностранных эмитентов, допущенные к торгам на иностранных фондовых биржах;

   • Паи открытых ПИФов под управлением российских управляющих компаний.

2. Финансовые инструменты, обращающиеся на организованном срочном рынке:

   • Производные финансовые инструменты, конечным базисным активом которых являются ценные бумаги и индексы;

   • Производные финансовые инструменты, конечным базисным активом которых являются товары (нефть, металлы и т.п.), валюта и др.;

3. Ценные бумаги, не обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг, включая подкатегорию ценные бумаги, ранее обращавшиеся на организованном рынке ценных бумаг.

4. Финансовые инструменты, не обращающиеся на организованном срочном рынке (внебиржевые опционы).

Кто является налогоплательщиком?

НалогоплательщикомНДФЛявляются физические лица:

- граждане РФ;

- иностранные граждане;

- лица безгражданства.

При этом несовершеннолетние дети также являются плательщиками НДФЛ,

однако от их имени в налоговых правоотношениях могут выступать их законные

представители, в частности родители.

Плательщиками НДФЛ признаются две категории физических лиц (п. 1 ст. 207

НКРФ):

1) физические лица, являющиеся налоговыми резидентами РФ;

2) физические лица, не являющиеся налоговыми резидентами РФ, но

получающие доходы вРФ.

Физические лица не являются налоговыми резидентамиРФесли они находятся

на территории РФ менее 183 календарных дней в течение 12 следующих подряд

месяцев (п. 2 ст. 207НКРФ).

Налоговый период.

Налоговым периодом по налогу на доходы физических лиц в соответствии с 216

статьей Налогового кодексаРФпризнан календарный год.

Порядок и сроки уплаты налога

налоговыми агентами.

УдержаниеНДФЛпроисходит:

- по окончании налогового периода (календарный год);

- при осуществлении выплаты денежных средств налогоплательщику либо по

его поручению третьим лицам и\или выводе ценных бумаг клиенту до истечения

очередного налогового периода.

Налоговые агенты обязаны перечислять суммы исчисленного и удержанного

налога не позднее дня фактического получения в банке наличных денежных

средств на выплату дохода, а также дня перечисления дохода со счетов налоговых

агентов в банке на счета налогоплательщика либо по его поручению на счета

третьих лиц в банках.

Перечисление сумм исчисленного и удержанного налога по окончании

налогового периода осуществляется налоговым агентом не позднее 31 января

следующего за истекшим налоговым периодом.

Налоговые агенты представляют в налоговый орган по месту своего учета

сведения о доходах физических лиц этого налогового периода и суммах

начисленных и удержанных в этом налоговом периоде налогов ежегодно не позднее

1 апреля года, следующего за истекшим налоговым периодом.

Налоговые агенты выдают физическим лицам по их заявлениям справки о

полученных физическими лицами доходах и удержанных суммах

Объект налогообложения

Для НДФЛ объектом налогообложения признается доход, который получен

физическим лицом (абз. 1 ст. 209НКРФ).

Что признается доходом?

По общему правилу доходом признается экономическая выгода в денежной

или натуральной форме (ст. 41 НК РФ).

Экономическая выгода признается доходом физического лица, если

одновременно соблюдаются три условия:

1) она подлежит получению деньгами или иным имуществом;

2) ее размер можно оценить;

3) она может быть определена по правилам гл. 23 НК

26. Саморегулируемые организации фондового рынка.

Саморегулируемые организации рынка ценных бумаг — это добровольные объединения профессиональных участников, находящиеся в отношениях с государством (государство передает саморегулируемой организации часть своих функций).

По российским правовым нормам саморегулируемые организации могут принимать форму ассоциаций, профессиональных союзов и профессиональных общественных организаций. Их функции соответствуют общепринятым в мировой практике: - саморегулирование деятельности участников на рынке ценных бумаг; - поддержание высоких профессиональных стандартов и подготовка персонала; - развитие инфраструктуры финансового рынка; - проведение совместных научных разработок; - коллективное предпринимательство в своих интересах и защита интересов инвесторов. Надзор за деятельностью саморегулируемых организаций, контроль за их созданием в России осуществляет Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг.

Различают несколько видов саморегулируемых организаций. Международные организации (например, Federation International des Bourses de Valeurs — Международная организация фондовых бирж). Национальные организации. Обычно в каждой стране есть саморегулируемые организации, претендующие на представительство интересов всего профессионального мира, связанного с финансовым рынком той или иной страны. Региональные саморегулируемые организации могут учреждаться при наличии относительно замкнутых региональных финансовых рынков.

Утвержденные в 1996 г. положения Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров и Концепции развития рынка ценных бумаг в РФ устанавливают обязательное членство профессиональных участников в саморегулируемых организациях. На начало 2000 г. в России функционировали две саморегулируемые организации: НАУФОР и Профессиональная ассоциация регистраторов трансферагентов и депозитариев (ПАРТАД) Последняя занимается разработкой правил и стандартов деятельности по учету и осуществлению перехода прав на ценныебумаги, депозитарной деятельности.

Ныне действующие:

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР)

НАУФОР объединяет профессиональных участников фондового рынка - брокеров, дилеров, управляющих ценными бумагами и депозитариев.

Некоммерческое партнерство "Национальная лига управляющих" (НП "НЛУ")

Распоряжением ФКЦБ России от 27.12.2002 № 1848/р выдано разрешение на осуществление деятельности в качестве саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.

"Национальная фондовая ассоциация (саморегулируемая некоммерческая организация)" (НФА)

Распоряжением ФКЦБ России от 12.11.2003 № 03-2646/р выдано разрешение на осуществление деятельности в качестве саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющей брокерскую деятельность, дилерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами. Приказом ФСФР России от 23.12.2004 № 04-1331/пз выдано разрешение на осуществление депозитарной деятельности.

Профессиональная Ассоциация Регистраторов, Трансфер-Агентов и Депозитариев (ПАРТАД)

Распоряжением ФКЦБ России от 22.10.2003 № 03-2338/р выдано разрешение на осуществление деятельности в качестве саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющей деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг или депозитарную деятельность и/или клиринговую деятельность. Имеет 4 представительства (Северо-Западное, Поволжское, Сибирское, Уральское) Председатель правления - Дубонос Павел Витальевич.

Некоммерческое партнерство профессиональных участников фондового рынка Уральского региона (ПУФРУР)

Распоряжением ФКЦБ России от 27.02.2004 № 04-570/р выдано разрешение на осуществление деятельности в качестве саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую, дилерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами.

Саморегулируемая организация Некоммерческое партнерство "Национальная ассоциация негосударственных пенсионных фондов" (НП "НАПФ")

НП "НАПФ" создана 21.06.2000 г., в соответствии с решением конференции представителей негосударственных пенсионных фондов (НПФ), состоявшейся 16.02.2000 г. Учредителями выступили крупнейшие негосударственные пенсионные фонды России: НПФ "Газфонд", НПФ "ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ", НПФ "Уголь", НПФ электроэнергетики, НПФ Сбербанка, НПФ "Сургутнефтегаз", НПФ "Семейный". С 26.05.2005 г. является саморегулируемой организацией негосударственных пенсионных фондов в России (ст. 36.26 Федерального закона от 07.05.1998 № 75-ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах").

65 негосударственных пенсионных фонда - членов НАПФ зарегистрированы в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию, из них 56 имеют действующие договоры об обязательном пенсионном страховании.

27. Эмиссия ценных бумаг: содержание и этапы. Проспект эмиссии. Андеррайтинг.

Эмиссия ценных бумаг — один из источников финансовых ресурсов, привлекаемых для решения определенных целей. Она используется как государством, органами власти и управления, так и отдельными юридическими лицами, которым предоставлено право выпуска ценных бумаг.

Эмиссияценных бумаг — установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Этапы эмиссии ценных бумаг

Стандартная эмиссия ценных бумаг предполагает следующие этапы:

• принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

• утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

• государственную регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;

• размещение эмиссионных ценных бумаг (то есть передачу ценных бумаг первичным владельцам);

• государственную регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

В ряде случаев процедура эмиссии ценных бумаг может отличаться от стандартной. Так, например, при учреждении акционерного общества или реорганизации юридических лиц, осуществляемой в форме слияния, разделения, выделения и преобразования, процедура эмиссии ценных бумаг выглядит следующим образом:

• принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

• размещение эмиссионных ценных бумаг;

• утверждение решения о выпуске и отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг;

• одновременная государственная регистрация выпуска и отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг

За злоупотребления при эмиссии ценных бумаг в Российской Федерации установлена уголовная ответственность.

Проспект эмиссии - официальный юридический документ, содержащий информацию о выпуске ценных бумаг, об инвестиционных целях, структуре управления, ставках комиссионных, результатах деятельности и осуществляемых операциях. В проспекте описывается план предполагаемого делового предприятия и информация об эмитенте. Проспект адресуется потенциальным инвесторам для принятия инвестиционного решения.

Проспект эмиссии должен содержать:

• краткие сведении о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, сведения о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект;

• краткие сведения об объёме, о сроках, порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

• основную информацию о финансово-экономическом состоянии эмитента и факторах риска;

• подробную информацию об эмитенте;

• сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента;

• подробные сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, органов эмитента по контролю за его финансово-хозяйственной деятельностью и краткие сведения о сотрудниках эмитента;

• сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершённых эмитентом сделках, в совершении которых имелась заинтересованность;

• бухгалтерскую отчётность эмитента и иную финансовую информацию;

подробные сведения о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

• дополнительные сведения об эмитенте и о размещённых им эмиссионных ценных бумагах.

Проспект эмиссии выпускается в виде брошюры и содержит данные об эмитенте, данные о финансовом положении эмитента, сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг.

Андеррайтинг — процесс принятия страхового риска.

Андеррайтинг — деятельность профессионального участника рынка ценных бумаг по организации эмиссии.

Андеррайтинг — проверка банком платежеспособности клиента, желающего взять кредит.

28. Фондовая биржа: сущность и функции. Комитеты фондовой биржи и их задачи. Органы управления биржей.

Фондовая биржа — организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

Задачи фондовой биржи.

• Предоставление централизованного места, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;

• Выявление равновесной биржевой цены;

• Аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче права собственности;

• Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;

• Обеспечение арбитража;

• Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;

• Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Фондовая биржа выполняет три основные функции:

• посредническую — создает достаточные и всесторонние условия для торговли ценными бумагами эмитентам, инвесторам и финансовым посредником;

• индикативную — оценка стоимости и привлекательности ценных бумаг;

• регулятивную — организация торговли ценными бумагами.

Органы управления биржей:

• Учредители фондовой биржи;

• члены фондовой биржи;

• общественные (выборные) структуры;

• органы внутрибиржевого управления.

Учредителями фондовой биржи, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут выступать только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и самостоятельно участвовать в деятельности фондовой биржи.

Законодательно установлены следующие ограничения для учредителей фондовых бирж: одному акционеру фондовой биржи и его аффилированным лицам не может принадлежать 20% и более акций каждой категории (типа), а одному члену фондовой биржи некоммерческого партнерства не может принадлежать 20% и более голосов на общем собрании членов такой биржи.

Учредители подписывают учредительный договор и вносят первоначальные взносы. Учредителями могут выступать как физические, так и юридические лица.

29. Порядок включения ценных бумаг в рыночный процесс. Листинг и делистинг. Виды сделок на фондовой бирже.

Листинг и делистинг.

Листинг представляет собой режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке на фондовой бирже. Под котировкой понимают действия Котировальной комиссии биржи, предусматривающие достижение следующих целей:

1. допуск ценных бумаг к торговле на фондовой бирже после изучения финансового положения фирмы эмитента этих ценных бумаг;

2. определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация их курсов (цен) в биржевых бюллетенях.

По уровню требований, предъявляемых биржей к ценным бумагам и их эмитенту, различают листинг и предлистинг. Предлистинг рассматривается как предварительный этап для прохождения процедуры листинга. Введение процедуры листинга и предлистинга ценных бумаг направлено на обеспечение защиты интересов инвесторов, членов биржи от возможных потерь вследствие банкротства эмитентов.

Процедура листинга включает следующие этапы:

- подачу заявления о листинге ценных бумаг от эмитента или его доверенного лица, являющегося профессиональным посредником;

- заключение договора с фондовой биржей на проведение экспертной оценки;

- предоставление документов, необходимых и достаточных для проведения экспертизы учредительных документов, бухгалтерских балансов и отчетов, и других документов эмитента ценных бумаг;

- проведения экспертизы ценных бумаг на основе анализа показателя продолжительности и объема их обращения; рентабельности деятельности эмитента, коэффициентов ликвидности, покрытия на основе баланса, изменения величин уставного капитала и т.п.

- рассмотрение результатов экспертизы на заседании Комиссии по допуску ценных бумаг, либо котировальной комиссии биржи с участием эмитентов, их посредников, специалистов биржи.

Ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга т.е. соответствующие минимальным требованиям биржи, предъявляемым к ценным бумагам, включаются в котировальный лист биржи.

Ценные бумаги, частично прошедшие процедуру листинга, т.е. по каким-либо отдельным показателям, включаются в предлистинговый список для обращения на фондовой бирже. Все сделки с ценными бумагами, не прошедшие листинг, подлежат исполнению вне торговой системы биржи. Биржа не несет профессиональной ответственности за надежность и законность таких сделок.

После прохождения комиссии по листингу ценные бумаги попадают в котировальную комиссию, которая определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации на бирже. Котировальная комиссия определяет ликвидность ценных бумаг, прогнозирует спрос на них, определяет привлекательность их для инвесторов на основе информации, полученной от эмитента и его посредников.

Делистинг – процедура исключения ценных бумаг из биржевого списка. Эта процедура организуется на бирже в следующих случаях, когда:

1. эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным на основе последующих квартальных бухгалтерских балансов и отчетов;

2. сократились масштабы публичного размещения ценных бумаг, либо ценные бумаги перестали соответствовать минимальным требованиям биржевого листинга;

3. эмитент по письменному заявлению отзывает свои ценные бумаги из листингового списка, например, в связи с обменом своих ценных бумаг одного выпуска на вновь выпущенные ценные бумаги, при дроблении акций, слиянии с другой фирмой и т.п.

4. эмитент не представляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о своей деятельности в установленные договором сроки, нарушает сроки оплаты экспертизы или другие условия договора о листинге ценных бумаг.

Сделки на фондовой бирже делятся в зависимости от срока их исполнения на:

• кассовые, подлежащие исполнению немедленно (в зале биржи: Т+О, или в течение трех дней после заключения:Т+3, где Т- время заключения сделки);

• срочные, по которым продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель - принять их и оплатить по условиям сделки. По Российскому законодательству срочные сделки должны быть исполнены в течение трех месяцев: Т+90.

Срочные сделки имеют много разновидностей, они различаются:

по цене (как будет производится расчет по сделке - по рыночной цене на момент заключения или исполнения сделки);

• по сроку расчета:

через определенное количество дней, соответствующих сроку исполнения сделки (если установлен месячный срок исполнения, то сделки, заключенные 1 марта, будут исполняться 1 апреля, 2 марта - 2 апреля и т.д.);

сделки могут заключаться на определенный месяц и тогда сроком их исполнения будет либо середина, либо конец месяца (сделка в любой день марта может быть заключена на апрель и сроком ее исполнения будет либо 15 апреля, либо последний день апреля);

• по механизму заключения:

твердые - сделки, обязательные к исполнению в установленный срок по твердой цене. Такие сделки заключаются на разный объем ценных бумаг и срок исчисляется из реальных потребностей контрагентов;

фьючерсные и опционные - сделки с производными ценными бумагами: фьючерсами и опционами;

• пролонгационные сделки используют биржевые спекулянты. Когда коньюктура рынка не отвечает их планам и они переносят срок исполнения кассовой сделки. Поэтому пролонгационные сделки представляют собой соединение кассовой и срочной биржевой и внебиржевой.

• Сделки, заключенные на бирже, оформляются биржевым договором-документом, которым оформляются соглашения контрагентов по условиям продажи (поставки) ценных бумаг в результате сделки, заключенной на бирже, и подлежат обязательной регистрации либо на бирже, либо у профессионального участника биржевой торговли, который имеет на это право.11 Биржевое дело. Под ред. В.А.Галанова, А.И. Басова. М.: 2000 г. - 155-156 стр.

• Теперь рассмотрим конкретные виды сделок, их особенности заключения.

• Сделки за наличный расчет (кассовые сделки) предполагают расчет ценными бумагами и их поставку немедленно, а на практике - в короткий срок. Биржевое поручение (заказ) включает в себя точное указание продаваемой (покупаемой) ценной бумаги (полное наименование, как это сделано в курсовом бюллетене; вид - акция, облигация, доля участия или право; серия, если они выпускаются сериями), количество ценных бумаг.

• Сделки на срок (подразделяются на 2 категории - твердые сделки и условные сделки) - это биржевые операции, условия осуществления которых назначаются в день сделки, но расчет по ценным бумагам и их поставка переносятся на более поздний срок, установленный заранее и называемый ликвидационным днем. Но чтобы не ставить посредников биржевой торговли в зависимость от финансовых возможностей клиентов делается покрытие - гарантия надлежащего закрытия позиций и препятствие для спекуляций. Соотношение между покрытиями и обязательствами не является постоянным, но оно влияет на динамику фондового рынка. Все ценные бумаги, обеспечивающие покрытие, оцениваются 100%-ми от их действительной стоимости.

• Твердые сделки - операции, когда клиент обязан закрыть позиции в день следующего расчета по необходимости, используя описанный выше механизм репорта.

• Условные сделки: сделки с премией, стеллажные сделки, двойной опцион, рынки опционов.

• Сделки с премией - операции, которые позволяют только покупателям выполнить свой договор в день расчетов, либо расторгнуть его, оплачивая продавцу неустойку (премию), установленную заранее. Решение принимается накануне ликвидации сделки, называемой днем расчетов по сделкам с премией. Преимущество, предоставляемое покупателю для продавца компенсируется более благоприятным курсом (продавец проводит операцию по более высокому курсу, осуществляя продажу с премией).

• Стеллажные сделки. По этой сделке при наступлении срока платежа покупатель имеет право выступать либо в роли продавца, либо в роли покупателя - все зависит от количества ценных бумаг.

30. Основные виды биржевых стратегий: хеджирование и биржевая спекуляция. Биржевые индексы.

Хеджирование — это биржевое страхование ценовых потерь на физическом (наличном, реальном) рынке по отношению к фьючерсному или опционному рынку. При этом для рынка биржевых опционов физическим может являться как реальный рынок (например, фондовый), так и фьючерсный рынок.

Спекуляция имеет своей целью получение прибыли от игры на разнице в ценах биржевых активов в размере прямо пропорциональном уровню риска. В определенных ситуациях возможны спекулятивные сделки с небольшим уровнем риска.

Соответственно участники биржевой торговли, осуществляющие хеджирование, называются хеджерами; те, кто занимается биржевой спекуляцией, спекулянтами; те, кто проводят арбитражные сделки, — арбитражерами.

Конкретный круг этих торговцев может включать все категории юридических и физических лиц. Более того, любой участник биржевого рынка может одновременно проводить операции всех перечисленных типов стратетегий. Все определяется той целью, которую преследуют участники торгов, исходя из своих собственных интересов — фирмы или личных. На практике каждый спекулянт в той или иной мере подстраховывается путем хеджирования, а хеджер, естественно, никогда не против получить дополнительную прибыль при благоприятной для него динамике цен.

Биржевые индексы (фондовые индексы) – это специальные математические показатели отражающие динамику курса фондового рынка, секторов рынка или иной репрезентативной группы активов (ценных бумаг, товаров или деривативов), обращающихся на рынке.

Способы расчёта биржевых индексов:

- среднее арифметическое значение цен;

- среднее геометрическое значение цен;

- взвешенный и не взвешенный способ.

Вопрос 31.Портфельное инвестирование на рынке ценных бумаг.

Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

Что привлекательного в осуществлении портфельного инвестирования?

Прежде всего то, что оно позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Для того чтобы портфель ценных бумаг отвечал требованиям его владельца, необходимо периодически заменять активы, находящиеся в составе данного портфеля. Действия, предпринимаемые для изменения портфеля, называются «управление портфелем».

Под управлением портфелем понимают применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

• сохранить первоначально вложенные средства,

•   достигнуть максимального уровня инвестиционного дохода,

•   обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Выделяют несколько ключевых этапов инвестиционного процесса и управления портфелем ценных бумаг:

1) Определение инвестиционных целей и типа портфеля.

2) Определение стратегии управления портфелем.

3) Проведение анализа ценных бумаг и формирование портфеля.

4) Оценка эффективности портфеля.

5) Ревизия портфеля.

Вопрос 32. Фундаментальный и технический анализ фондового рынка

В основе технического анализа лежит теоретическое положение о том, что все внешние силы, влияющие на рынок, в конечном итоге проявляются в двух показателях — объемах торговли и уровне цен финансовых активов, поэтому он основан на изучении динамики показателей самого рынка без учета внешних факторов.

Результаты технического анализа позволяют прогнозировать изменения рыночной стоимости ценных бумаг в будущем на основе выявленных тенденций изменений этих цен в прошлом и настоящем. Конъюнктура рынка зависит от взаимодействия спроса и предложения. Технический анализ призван определить моменты их несоответствия, чтобы ответить на вопрос, когда следует купить или продать ценные бумаги.

Для оценки рыночной стоимости ценных бумаг в рамках технического анализа применяются следующие методы: метод графического и фактографического анализа; метод, основанный на предположении об относительной устойчивости роста стоимости ценных бумаг; метод Хетча, т.е. метод, определения отличий краткосрочных колебаний стоимости от изменения тенденции долгосрочного развития. К основным показателям фондового рынка, используемым в техническом анализе, относятся стоимость, доходность, рискованность и ликвидность отдельных видов ценных бумаг, средние цены продажи и покупки и др.

Технический анализ часто называют графическим анализом или чартизмом (от англ. chart — график), поскольку он основан на построении различных видов диаграмм, графиков, изучении показателей открытых позиций и объема торговли, а также других факторах.

Фундаментальный анализ — это исследование финансового и экономического состояния предприятия-эмитента и оценка его будущих перспектив. Основной целью фундаментального анализа является определение реальной стоимости предприятия в данный момент и прогнозирование возможных изменений этой стоимости в будущем.

При анализе компании используется вся доступная информация. В первую очередь изучается финансовая отчетность: баланс, отчет о финансовых результатах и отчет о движении денежных средств. Целью изучения финансовой отчетности является определение структуры активов компании, степени рентабельности бизнеса, величины и степени ликвидности оборотного капитала, способности обслуживать долг и т.д.

Вопрос 33. Паевые инвестиционные фонды, сущность, виды, тенденции развития.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - это объединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управление управляющей компании. Сам паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом - это так называемый "имущественный комплекс", а по сути, это инвестиционный портфель.

Вкладывая денежные средства в паевой инвестиционный фонд, инвестор фактически заключает с управляющей компанией договор доверительного управления и становится владельцем инвестиционных паев. Паи выдает управляющая компания, осуществляющая доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом.

Имущество, передаваемое в паевой фонд пайщиками, остается собственностью пайщиков, а управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом, совершая сделки с этим имуществом.

Паевые инвестиционные фонды бывают трех типов: открытыми, интервальными и закрытыми. В открытом фонде инвестор имеет возможность купить или продать свой пай в любой рабочий день.

В интервальном фонде инвестор имеет возможность купить или продать свой пай только в определенные сроки - в так называемые "периоды открытия интервала". Интервал открывается не реже одного раза в год (обычно это 2-4 раза в год) на срок, равный двум неделям. Даты открытия и закрытия интервала фиксированные, они прописаны в правилах доверительного управления фондом.

Закрытые ПИФы создаются под какой-то проект, и продать свои паи можно только после завершения этого проекта. Закрытый фонд создается для прямых инвестиций, на срок 1 - 15 лет. При этом такие фонды не обязаны выкупать свои паи, пайщики получают деньги только после прекращения деятельности фонда.

В зависимости от объектов инвестирования паевой фонд может быть:

фондом денежного рынка;

фондом облигаций;

фондом акций;

фондом смешанных инвестиций;

фондом фондов;

фондом недвижимости (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов);

индексным фондом;

фондом особо рисковых (венчурных) инвестиций (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов).

На конец 2007 года российский рынок доверительного управления активами аккумулировал порядка 1.8 трлн рублей. С наступлением мирового финансового кризиса ситуация кардинально изменилась. Биржевые индексы рухнули, пайщики начали активно выводить деньги из фондов.

На сегодня можно наблюдать, как готовятся к закрытию ПИФы и некоторые управляющие компании. Стоимость паев ПИФов снизилась в два-три раза. Не повезло не только пайщикам паевых фондов: многие участники так называемых «народных IPO», которые купили акции Роснефти, Внешторгбанка или Сбербанка России, почувствовали себя обманутыми.

Однако, как показывает история, рынки акций цикличны. За падением следует очередной рост, и долгосрочные инвесторы с хорошим диверсифицированным портфелем ценных бумаг могут рассчитывать на рост доходов.

Вопрос 34. Общие фонды банковского управления и перспективы развития.

О́бщие фонды ба́нковского управле́ния (сокр. ОФБУ) — имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами и объединяемого на правах общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления. Имуществом ОФБУ управляет банк. Лицензию банку выдаёт Центральный банк России.

По форме работы ОФБУ близки к паевым инвестиционным фондам (ПИФам), при этом обладают рядом отличий. Главное из них — возможность вести более агрессивную финансовую стратегию и, как следствие, получать более высокую прибыль. ОФБУ вкладывают средства в то, что не запрещено, в то время, как ПИФы инвестируют в то, что разрешено. У ОФБУ есть одно ограничение: в ценные бумаги одного эмитента не должно быть инвестировано более 15% активов.

Объектами доверительного управления в ОФБУ могут быть:

• денежные средства;

• иностранная валюта;

• ценные бумаги ;

• природные драгоценные камни;

• драгоценные металлы;

• производные финансовые инструменты.

За период о существования ОФБУ доказали свою жизнеспособность, эффективность и надежность. Последний аспект особенно важен для потенциальных инвесторов, поскольку общеизвестно, что инвестиции связаны с риском.  Система минимизации рисков в ОФБУ позволяет говорить о них, как о надежном инструменте инвестирования, что, в свою очередь подтверждается безупречной 10-летней работой на финансовом рынке. В настоящее время в России существует 152 ОФБУ, из которых 59 предлагают своим клиентам активную стратегию, 23 — умеренную и 26 — консервативную. Остальные 40 фондов являются индексными, то есть их стратегия состоит в следовании какому-то (не обязательно российскому) биржевому индексу, а портфель в точности повторяет набор бумаг, входящих в этот индекс.

Вопрос 35. Тенденции развития рынка ценных бумаг в современных условиях.

Структурные тенденции развития - это тенденции развития, относящиеся к тем или иным частям рынка ценных бумаг. Это как бы внутренние тенденции развития данного рынка. Отдельные части (сегменты) рынка ценных бумаг всегда развиваются неравномерно и в некоторой степени обособленно друг от друга. Мировой рынок ценных бумаг - это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг, а также институты и явления, обеспечивающие его функционирование и оказывающие на него воздействие.

Общерыночные:

компьютеризация рынка ценных бумаг;

повышение уровня регулируемости рынка;

интернационализация и глобализация рынка ценных бумаг;

конвергенция финансовых рынков.

Специфические:

секъюритизация;

дезинтермидация.

Структурные:

• изменение в составе участников рынка труда - возникновении и развитии институциональных инвесторов, специализация видов профессиональной деятельности, стирание различий между какими-то видами профессиональной деятельности, отмирание некоторых видов профессиональной деятельности, концентрация и централизация среди профессиональных участников;

• изменения в инструментарии рынка - создание вторичных ценных бумаг, диверсификация характеристик имеющихся ценных бумаг, превращение отдельных видов ценных бумаг в малоупотребимые виды и доминация акций и облигаций;

• изменения в характере рыночных операций - в связи с компьютеризацией, постепенно отпадают необходимость физического места встречи продавцов и покупателей, потребность в профессиональных торговых посредниках, процесс торговли становится непрерывным, возникают автоматизированные формы торговли ценными бумагами.

Краткосрочной тенденцией можно считать падение котировок акций на крупнейших мировых фондовых биржах, что вероятно связано с некоторым мировым экономическим кризисом.

36. Зарубежный опыт государственного регулирования и саморегулирования фондового рынка.

1. США.

В настоящий момент в США существует три уровня регулирования

— федеральный, уровень отдельного штата и уровень

самой индустрии рынка ценных бумаг. Основой федерального

законодательства являются законы о ценных бумагах 1933 и

1934 гг. Главным в этом Законе 1933 г

стало создание федерального органа — Комиссии по ценным

бумагам и биржам, которой была поручена функция регистрации

всех профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Закон 1934 г. ввел также понятие зарегистрированных и незарегистрированных

бирж. Сейчас все они перестали функционировать и

вся биржевая торговля ценными бумагами в США концентрируется

исключительно на зарегистрированных Комиссией биржах.

В 1970 г. в США приняли Закон о защите инвесторов в ценные бумаги, целью которого была защита клиентов брокерских

компаний. Основным его положением стало требование об определенном

уровне чистого капитала брокера, которое должно

было гарантировать удовлетворение всех претензий клиентов,

даже если фирма обанкротилась. В том же году на основании

этого Закона была создана Корпорация защиты инвесторов в

ценные бумаги.

На уровне саморегулирования контроль за исполнением законодательства

о ценных бумагах возложен на ряд профессиональных

организаций. В США главной саморегулирующей

организацией является Национальная ассоциация дилеров ценных

бумаг (NASD). Нарушение установленных ею правил может

привести к исключению из членов Ассоциации или биржи, что

равнозначно запрету на работу с ценными бумагами.

2. Франция

Основным органом, регулирующим фондовый рынок, является

Комиссия по биржевым операциям (la Comission des Operartions

de Bourse — COB). Комиссия является независимым

административным органом, осуществляющим надзор за фондовым

рынком. Она была создана постановлением от 28 сентября

1967 г. по примеру Комиссии по ценным бумагам и биржам

США.

Основной целью СОВ является поддержка конкурентоспособности

рынка, за которым она осуществляет наблюдение, и

укрепление кредитоспособности французского финансового

рынка.

Надзор Комиссии по биржевым операциям за фондовым

рынком заключается в выявлении и предотвращении действий,

способных нанести урон инвесторам. К таким действиям относятся:

биржевые махинации (незаконное использование конфиденциальной

информации, а также дезинформация и манипуляция с биржевыми курсами); деятельность, противоречащая правилам, установленным СОВ; различные нарушения законов, регулирующих деятельность акционерных обществ, или нормативных

актов относительно управления портфелем или купли- продажи ценных бумаг.

3. Великобритания

Государственным органом регулирования фондового рынка является Казначейство (Министерство финансов), которое действует на основании законов, принятых парламентом. Основным законодательным актом, регламентирующим механизм функционирования фондового рынка, является закон о финансовых услугах (1986 г.). В соответствии с этим законом за Казначейством оставлено небольшое число функций по регулированию фондового рынка, среди которых главными являются общий контроль за состоянием рынка и допуск на рынок Великобритании зарубежных инвестиционных институтов и фондовых бирж.

Основная нагрузка по регулированию ложится на самих участников фондового рынка. В соответствии с Законом о финансовых услугах подавляющая часть функций по регулированию передана Совету по ценным бумагам и инвестициям (Securities and Investments Board — SIB), который является некоммерческой частной компанией. Участники S1B — это представители компаний, работающих на фондовом рынке.

Функциями SIB являются:

—        лицензирование деятельности саморегулируемых организаций;

—        лицензирование инвестиционной деятельности  крупных строительных компаний и банков;

—        нормативно-методическое обеспечение фондового рынка, мониторинг и контроль за деятельностью участников фондового рынка.

37. Российский рынок ценных бумаг: этапы, особенности и перспективы развития

Формирование российского рынка ценных бумаг началось с выпуска акций первыми коммерческими банками в 1991-1992 гг. Отличительной особенностью этого этапа явилось возникновение огромного количества товарно-фондовых и фондовых бирж при практически полном отсутствии инструментов фондового рынка. На этом этапе закладывались нормативно-законодательные основы функционирования ценных бумаг - приняты Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и о фондовых биржах в РСФСР, закон "О налоге на операции с ценными бумагами", начато государственное лицензирование деятельности на рынке.

Следующий важный этап развития, характеризовавшийся формированием рынка государственных краткосрочных, облигаций и масштабной приватизацией, начался в 1993 г. В 1993 г. приступили к выпуску ГКО, и уже к середине 1994 г. в обращении на вторичном рынке находилось облигаций на сумму боле 900 млрд. руб. по номиналу.

Одновременно начался процесс приватизации государственных предприятий.

В конце 1994 - начале 1995 г. на рынке ценных бумаг приватизированных предприятий произошел значительный рост цен, который, по сути, являлся первой оценкой рынком реальной, а не номинальной, зафиксированной в проспектах эмиссии стоимости акций. Можно сказать, что в 1995 г. начался период стремительного роста российских ценных бумаг, что было связано в первую очередь со значительно увеличившимся объемом заимствований государством посредством инструментов рынка государственных краткосрочных обязательств. Начала развиваться инфраструктура рынка ценных бумаг, в первую очередь - рынка ГКО, построенная с применением новейших технологий. Рост ценных бумаг происходил одновременно со снижением объемов производства и стремительным сокращением инвестиционно-инновационного потенциала российской экономики.

Окончанием этапа стремительного роста стала осень 1997 г., когда на рынке произошел первый серьезны затяжной спад.

Значительное распространение, начиная с 1998 г. получил выпуск векселей. Векселя стали использовать в расчетах не только частные предприятия, но и государственные и муниципальные органы власти. Рост обращения векселей был вызван ослаблением национальной валюты, кризисом долговой экономики. Апофеозом развития кризиса стал август 1998 г., когда правительство отменило валютный коридор и объявило о реструктуризации рынка ГКО. С августа до конца 1998 г. рынок ценных бумаг, как государственных, так и корпоративных, находился в самом тяжелом кризисе за все время функционирования.

В 1999 г. начался новый этап развития рынка ценных бумаг - этап его восстановления и проведения серьезных изменений с учетом накопленного опыта. Перелом в кризисной ситуации связан с инвестициями.

В 1998-2006 гг. примерно в 30 раз выросли значения фондовых индексов, почти в 40 раз - обороты рынка акций, восстановились рынки государственных и муниципальных ценных бумаг, заново создан сегмент корпоративных облигаций.

Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым, потому что на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты (кредиты, ваучеры, акции), и несмотря на определенное движение вперед, рынок не обеспечивает финансирование экономики, т.к. идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице. Кроме того инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и сдерживать его развитие.

Базовый прогноз до 2012 г. таков:

всплески системных рисков на финансовых рынках индустриальных стран будут погашаться благодаря эксцессивному предоставлению ликвидности со стороны центральных банков и расширенным мерам по абсорбции потерь со стороны квазигосударственных финансовых институтов и пулов коммерческих и инвестиционных банков;

периодическая активизация системных рисков внутри России (на базе излишних концентраций кредитного, процентного, рыночного рисков) будет абсорбироваться на базе денежных потоков, поступающих в страну от сырьевого экспорта, наращенных золотовалютных резервов и резервных фондов;

наибольшие вероятности цепной реакции и возникновения глобального кризиса лежат в рисках финансового кризиса в группе формирующихся рынков, которые будут переданы через механизм взаимодействия, «финансовой инфекции» и вызовут бегство спекулятивных капиталов нерезидентов из России наравне с другими формирующимися рынками. В связи с объемной зависимостью внутреннего финансового рынка от инвестиций нерезидентов, прежде всего от краткосрочных заимствований и спекулятивных портфелей акций, формируемых в значимой части крупными глобальными инвесторами и международными коммерческими и инвестиционными банками, такое бегство капитала может стать спусковым механизмом для цепной реакции реализации кредитных, процентных и рыночных рисков, относящихся к деятельности резидентов. Таким образом, будет создан потенциал для масштабного финансового кризиса в России.

38. Современные тенденции развития государственного рынка ценных бумаг

В Российской Федерации РЦБ начал формироваться в начале 1990-х годов параллельно с осуществлением глубокого реформирования всей экономической системы государства.

На сегодняшний день на рынке государственных ценных бумаг на ММВБ обращается более 80 различных выпусков ценных бумаг. К обращению на рынке допущены государственные краткосрочные облигации (ГКО), различные виды государственных облигаций федерального займа, такие как облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) и облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД). Кроме того, в соответствии с «Правилами обращения на ММВБ ценных бумаг, сделки с которыми заключаются в Торговой системе на рынке государственных ценных бумаг с расчетами по сделкам в валюте РФ в Секторе для расчетов по государственным федеральный ценным бумагам на Организованном рынке ценных бумаг», на рынке обращаются облигации Банка России (ОБР), а также несколько выпусков еврооблигаций Российской Федерации, субфедеральные облигации г. Москвы и Московской области, облигации Республики Башкортостан, облигации Самарской области, Ханты-Мансийского и Ямало-Ненецкого автономных округов. Допущены к обращению на рынке также бумаги таких корпоративных эмитентов, как ОАО «РЖД», ОАО «Газпром», ОАО «ЛУКОЙЛ», Банк Внешней торговли (ОАО), ЕБРР, ЗАО «Банк Русский Стандарт», АБ «Газпромбанк» (ЗАО), ОАО «МегаФон», ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» и др.

Рост объемов рынка ГЦБ стал в основном результатом эмиссии облигаций федерального займа с погашением в 2007--2008 гг. В контексте установки на долгосрочные заимствования Минфин произвел в мае и сентябре 2008 г. эмиссию двух выпусков нового финансового инструмента -- облигаций федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД) со сроком обращения 4 и 6 лет. Особенностью этого инструмента является погашение основной суммы долга не единовременной выплатой, а частями -- в течение двух последних лет обращения на рынке, что значительно уменьшает нагрузку на бюджет. Купонная ставка по этим облигациям является фиксированной для каждого купона; купонный доход начисляется на непогашенную часть номинальной стоимости.

Стремясь обеспечить гарантированное выполнение долговых обязательств и равномерное распределение платежей по долгу, Минфин России значительно увеличивает сроки своих рыночных заимствований. В результате этого на 1 января 2008 г. из общей суммы, выраженного в ценных бумагах государственного внутреннего долга (756.8 млрд. руб.) на обязательства со сроком погашения свыше пяти лет приходилось 60.2%, от года до пяти лет -- 30.3%, а с погашением в течение одного года - только 9.5% . В связи с созданием накопительной пенсионной системы был образован еще один финансовый инструмент -- государственные сберегательные облигации (ГСО). Это не обращающиеся на вторичном рынке ценные бумаги с длительным сроком погашения. Купонный доход по ним является постоянным и приблизительно соответствует прогнозному уровню инфляции.

Прогнозы на 2009-2010 гг. показывают, что сохранятся тенденция 2008 года, но с более значительным увеличением долга краткосрочных и долгосрочных обязательств по ценным бумагам. Структура рынка ГЦБ претерпела с начала нынешнего десятилетия существенные изменения, состоящие в первую очередь в вытеснении краткосрочных долговых инструментов долгосрочными ценными бумагами.

Таким образом, монетарные власти фактически стремятся достичь одновременно двух противоречащих друг другу целей: с одной стороны, обеспечить повышение ликвидности рынка государственных заимствований, а с другой -- не допустить непомерного роста доходности долговых бумаг. Рост доходности мог бы увеличить государственные расходы, связанные с обслуживанием долга, вызвать повышение процентных ставок по субфедеральным и корпоративным заимствованиям, которое, в свою очередь, затруднит привлечение заемного капитала властями регионов и частными компаниями на внутреннем рынке. Поэтому задача состоит в том, чтобы пройти по тонкой грани между этими двумя противоположными устремлениями, найти баланс между показателями доходности ценных бумаг и ликвидности рынка. Иначе говоря, государственным органам следует принимать решения, которые бы не подрывали доходность собственных инструментов и не ме.

39. Ipo на российском фондовом рынке: тенденции, проблемы и перспективы.

В буквальном переводе с английского IPO (Initial Public Offering) - первоначальное публичное предложение. IPO — это тип первичного размещения, которое происходит всякий

раз, когда компания продает новые акции. Вторичное размещение —

открытая продажа ранее выпущенных ценных бумаг. К IPO прибе-

гают компании, достигшие определенного этапа в процессе разви-

тия, которым требуется существенный приток финансов для под-

держания процесса развития и выхода на новый уровень. Первое российское IPO - размещение на бирже акций компании "РБК Информационные Системы", состоялось 18 апреля 2002 г. Интерес к этому сектору работы на фондовом рынке не ослабевает.

Процесс формирования цены на акции в рамках IPO состоит из трех этапов:

- определение ценового диапазона банками-организаторами;

- установление окончательной цены предложения;

- определение цены акции рынком на вторичных торгах.

Первое публичное размещение ценных бумаг в истории России

состоялось в 1996 г., и до 2004 г. IPO были редким событием. За

период с 1996 по 2003 г. IPO провели лишь шесть российских ком-

паний, и они привлекли таким образом около 700 млн долл.В ноябре

1996 г. осуществила размещение сотовая компания Вымпелком,

в сентябре 1999 г. — Голден Телеком, в июне 2000 г. — МТС.

По-настоящему массовым явлением IPO стали в 2005 г.: на фон-

довый рынок вышли 13 компаний, почти втрое больше, чем в пре-

дыдущем, — от крупнейших предприятий металлургии (НЛМК)

и ТЭК —Новатэка до небольшой агрофирмы Хлеб Алтая. Об-

щий объем привлеченных средств составил 4,5 млрд долл.

Наиболее крупными IPO 2007 г. стали банковские размещения

Сбербанка России и Внешторгбанка, проведенные с привлечением

физических лиц.

В начале 2008 г. более 80 российских

компаний заявили о готовности провести публичные размещения,

но многие из них были вынуждены скорректировать свои планы

и объявили о переносе сроков IPO на более благоприятный период —

по состоянию на начало марта отложено IPO на 20 млрд долл.

Характерной

особенностью IPO российских компаний является преимуществен-

ная ориентация на зарубежные фондовые биржи. Федеральная служба по финансовым рынкам проводит политику, направленную на увеличение размещения акций на российских биржах. В январе 2006 г. ФСФР запретила эмитентам в ходе

IPO размещать за рубежом более 70% бумаг и упростила процедуру

IPO в России. Начиная с 1РО Роснефти в июле 2006 г. все IPO рос-

сийских компаний проводились в соответствии с правилом 30/70,

согласно которому минимум 30% акций российских компаний

должны размещаться на российских площадках.

Это дало определенные результаты: если в 2005 г. на Россию

приходилось 52% сделок с акциями местных компаний, то в 2006 г.

уже 61%.

40. Рынок корпоративных облигаций в рф.

Корпоративная облигация представляет собой ценную бумагу, которая выпускается предприятием для финансирования собственной деятельности. Как правило, корпоративные облигации являются долгосрочным финансовым инструментом.

Рынок корпоративных облигаций в Российской Федерации развивается относительно низкими темпами, по мнению многих экспертов, это связано с тем, что действующее законодательство является слишком несовершенным, кроме того, налоги, которые должны выплачиваться участниками рынка корпоративных облигаций, могут быть очень высоки.

В настоящее время корпоративные облигации используют такие крупные российские компании, как «Газпром», «РЖД», «Транснефть», «Башнефть» и «АФК-Система».

До кризиса развитие рынка корпоративных облигаций подавлялось наличием мощных альтернатив: для крупных и перспективных заемщиков это рынок еврооблигаций, для массовых - банковское кредитование. Кроме того, отсутствие механизмов рефинансирования под залог корпоративных облигаций не позволяло обеспечивать ликвидность этих бумаг; не были развиты механизмы защиты облигационеров и система национальных кредитных рейтингов, доступная для некрупных компаний. Низкий уровень развития институтов, а также отсутствие истории дефолтов повлекли за собой деформацию структуры рынка в сторону низконадежных инструментов и спекулятивных инвестиций.

Финансовый и макроэкономический кризис стал катарсисом, серьезно потрясшим рынок, но одновременно обусловившим его возрождение и быстрое развитие. Основными причинами такого бурного роста являются:

• снижение возможности привлекать средства на альтернативных рынках;

• широкое использование корпоративных облигаций в качестве инструмента залога при рефинансировании банков в Банке России;

• появление после пика кризиса (со II квартала 2009 г.) на балансах банков избыточной рублевой ликвидности, которая не могла быть немедленно размещена в кредиты конечным заемщикам из-за слишком высоких рисков. Банки предпочли кредитам корпоративные облигации высоконадежных эмитентов; существенное падение цен на корпоративные облигации в результате кризиса, что привело к росту доходности, а после стабилизации ситуации на рынках привлекло спекулятивных инвесторов.

Несмотря на кризис, рынок рублевых корпоративных облигаций продолжал демонстрировать динамичный рост - 39,4% в 2009 г.. В частности, это связано с сокращением банковского кредитования (темп прироста кредитного портфеля нефинансовым предприятиям в 2009 г. составил 1,2 против 34% в 2008 г.) и закрытием внешних рынков (российскими корпоративными заемщиками на рынках еврооблигаций и синдицированного кредитования было привлечено 21,4 млрд долл., а погашено - 43,4 млрд).

В результате произошло изменение структуры долгового рынка корпоративного сектора России. Доля рублевых корпоративных облигаций в суммарном его объеме выросла с начала кризиса с 8% на 01.09.2008 до 12 - на 01.01.2010, что сопоставимо с долей корпоративных еврооблигаций.