6.Поверочный дисконт (показатель Internal Rate of Return).
Аббревиатура: IRR.
Показатель IRR представляет собой поверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям в проект.
В данном определении IRR ключевым словом является “дисконт”. С учётом этого обстоятельства ниже приведены необходимые сведения о дисконте.
В технико-экономических обоснованиях к инвестиционным проектам обычно подсчитывают будущие расходные , приходные и итоговые денежные суммы по формуле :
, (17)
или
, (18)
где t – порядковый номер года с начала реализации проекта (даты начала инвестиций или даты государственной регистрации намеченного к строительству предприятия);
Ct - Capital – денежное выражение капитала в году t (расходного , приходного или итогового ; финансового и / или материального);
- Present value текущая (сегодняшняя) стоимость капитала, относящегося к году t;
r - Rate- уровень предполагаемых ежегодных начислений на текущую стоимость капитала при его альтернативном использовании;
коэффициент пересчёта текущей стоимости в будущую стоимость;
n -число лет в периоде, за который рассматривается эффективность инвестиций.
За альтернативу для финансовых инвестиций (покупки акций, векселей и других ценных бумаг) обычно принимают банковские депозиты или вложения в самые надёжные ценные бумаги (например - государственные облигации).
За альтернативу в для инвестиций в земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, запасы сырья (в странах с рыночной экономикой их принято называть реальными инвестициями или инвестициями в реальный (вещественный) основной капитал ) принимают финансовые инвестиции ,которые по риску примерно соответствуют реальным инвестициям.
Уровень (ставку) дохода от указанных предполагаемых альтернативных инвестиций используют в формулах (17) и (18).
При обратном же процессе, т.е. при определении сегодняшней ценности будущих сумм, используют ту же самую величину (не меняя ёё обозначения ), но подо другим названием – дисконт (от англ. – скидка, процент скидки):
, (19)
или
, (20)
где - коэффициент пересчёта ценностей будущей суммы в сегодняшнюю ценность или иначе коэффициент дисконтирования.
Такую же роль (роль дисконта) r играет в расчётах показателя NVP:
, (21)
Где NVP – чистая текущая (сегодняшняя стоимость) общего финансового итога от инвестиционного проекта за н лет;
- финансовый итог в году т с учётом первоначальных инвестиций (если они приходятся на этот год ).
Важной разновидностью формулы (21) является следующая:
. (22)
В этой формуле все первоначальные инвестиции ( –original capital )дисконтируются и суммируются отдельно , и поэтому финансовый итог подсчитывается без них. Формула (22) выражает разность между отдачей на капитал (отдачей от первоначальных инвестиций) и вложенным капиталом (первоначальными инвестициями).
Формулы (21) и (22) предназначены для подсчёта NVP в проектах с многолетними первоначальными инвестициями в реальные (материальные ) активы (например в проекте освоения нефтегазового месторождения , в котором первые 5 лет строят скважины и наземные сооружения ).
Для финансовых инвестиций формула (22) принимает более простой вид:
, (23)
где – инвестиции в финансовый капитал (в акции векселя , облигации и другие ценные бумаги );
финансовый итог в году t (за начало первого года следует принимать дату покупки ценных бумаг).
Согласно правилу NVP принимаются лишь те проекты , для которых значения NVP имеют положительное значение. Это означает , что в приемлемом инвестиционном проекте отдача на капитал должна превышать вложенный капитал см. формулы (22)
и (23).
То же самое требование к инвестиционному проекту можно выразить и через дисконт. Для этого по формуле (22) или (23) простым подбором находят такое значение дисконта r , при котором отдача на капитал равна вложенному капиталу, а NVP =0. Эту однозначную величину r принято называть “Internal Rate of Return”. Правило NVP при этом заменяется на правило IRR : принимаются инвестиционные проекты , в которых значение дисконта r (равное обоснованному и использованному в расчетах уровню r ежегодных начислений на вложенный капитал при его предлагаемом альтернативном использовании ) не достигает IRR.
Поскольку IRR выполняет проверочную функцию (служит ориентиром, индикатором )и выражает собой одно из значений дисконта, представляется логичным называть его проверочным дисконтом .
Общность IRR с уровнем (ставкой) дохода r и дисконтом r , по видимому , послужила причиной появления множества иных названий для IRR:
-Внутренний коэффициент возврата на вложения;
-коэффициент дисконта вложенных средств;
-внутренняя норма прибыли;
-норма прибыли дисконтированного потока денежных средств;
-внутренняя ставка дохода;
внутренняя норма доходности.
Переводы, в которых упоминаются прибыль и доход, следует считать не корректными так как при подсчете IRR прибыль и доход не используются.
Основные трактовки термина IRR следующие:
Ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта равна нулю;
Ставка, при которой доход от капиталовложения равен расходам по нему;
Расчетная ставка процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода даёт сумму, равную инвестициям и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией.
Во второй трактовке говорится лишь о капиталовложении (надо полагать первоначальном). Между тем , значительную часть первоначальных инвестиций могут составлять первоначальные эксплуатационные расходы , финансируемые так же , как и капиталовложения, из средств уставного фонда и заёмных средств. По этой причине замена общего объёма первоначальных инвестиций на одни капиталовложения представляется необоснованной.
Пример использования правила IRR для оценки проекта финансовых инвестиций
Данные Инвестиционного проекта |
Оценка инвестиционного проекта |
дол. дол. r=0,1 (10%) дол. NVPr=363,64 дол.
|
отсюда IRR=0,5 (50%) r=0,1 < IRR=0,5 следовательно проект может быть принят
|