6.Поверочный дисконт (показатель Internal Rate of Return).

Аббревиатура: IRR.

Показатель IRR представляет собой поверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям в проект.

В данном определении IRR ключевым словом является “дисконт”. С учётом этого обстоятельства ниже приведены необходимые сведения о дисконте.

В технико-экономических обоснованиях к инвестиционным проектам обычно подсчитывают будущие расходные , приходные и итоговые денежные суммы по формуле :

, (17)

или

, (18)

где t – порядковый номер года с начала реализации проекта (даты начала инвестиций или даты государственной регистрации намеченного к строительству предприятия);

Ct - Capital – денежное выражение капитала в году t (расходного , приходного или итогового ; финансового и / или материального);

- Present value текущая (сегодняшняя) стоимость капитала, относящегося к году t;

r - Rate- уровень предполагаемых ежегодных начислений на текущую стоимость капитала при его альтернативном использовании;

коэффициент пересчёта текущей стоимости в будущую стоимость;

n -число лет в периоде, за который рассматривается эффективность инвестиций.

За альтернативу для финансовых инвестиций (покупки акций, векселей и других ценных бумаг) обычно принимают банковские депозиты или вложения в самые надёжные ценные бумаги (например - государственные облигации).

За альтернативу в для инвестиций в земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, запасы сырья (в странах с рыночной экономикой их принято называть реальными инвестициями или инвестициями в реальный (вещественный) основной капитал ) принимают финансовые инвестиции ,которые по риску примерно соответствуют реальным инвестициям.

Уровень (ставку) дохода от указанных предполагаемых альтернативных инвестиций используют в формулах (17) и (18).

При обратном же процессе, т.е. при определении сегодняшней ценности будущих сумм, используют ту же самую величину (не меняя ёё обозначения ), но подо другим названием – дисконт (от англ. – скидка, процент скидки):

, (19)

или

, (20)

где - коэффициент пересчёта ценностей будущей суммы в сегодняшнюю ценность или иначе коэффициент дисконтирования.

Такую же роль (роль дисконта) r играет в расчётах показателя NVP:

, (21)

Где NVP – чистая текущая (сегодняшняя стоимость) общего финансового итога от инвестиционного проекта за н лет;

- финансовый итог в году т с учётом первоначальных инвестиций (если они приходятся на этот год ).

Важной разновидностью формулы (21) является следующая:

. (22)

В этой формуле все первоначальные инвестиции ( –original capital )дисконтируются и суммируются отдельно , и поэтому финансовый итог подсчитывается без них. Формула (22) выражает разность между отдачей на капитал (отдачей от первоначальных инвестиций) и вложенным капиталом (первоначальными инвестициями).

Формулы (21) и (22) предназначены для подсчёта NVP в проектах с многолетними первоначальными инвестициями в реальные (материальные ) активы (например в проекте освоения нефтегазового месторождения , в котором первые 5 лет строят скважины и наземные сооружения ).

Для финансовых инвестиций формула (22) принимает более простой вид:

, (23)

где – инвестиции в финансовый капитал (в акции векселя , облигации и другие ценные бумаги );

финансовый итог в году t (за начало первого года следует принимать дату покупки ценных бумаг).

Согласно правилу NVP принимаются лишь те проекты , для которых значения NVP имеют положительное значение. Это означает , что в приемлемом инвестиционном проекте отдача на капитал должна превышать вложенный капитал см. формулы (22)

и (23).

То же самое требование к инвестиционному проекту можно выразить и через дисконт. Для этого по формуле (22) или (23) простым подбором находят такое значение дисконта r , при котором отдача на капитал равна вложенному капиталу, а NVP =0. Эту однозначную величину r принято называть “Internal Rate of Return”. Правило NVP при этом заменяется на правило IRR : принимаются инвестиционные проекты , в которых значение дисконта r (равное обоснованному и использованному в расчетах уровню r ежегодных начислений на вложенный капитал при его предлагаемом альтернативном использовании ) не достигает IRR.

Поскольку IRR выполняет проверочную функцию (служит ориентиром, индикатором )и выражает собой одно из значений дисконта, представляется логичным называть его проверочным дисконтом .

Общность IRR с уровнем (ставкой) дохода r и дисконтом r , по видимому , послужила причиной появления множества иных названий для IRR:

-Внутренний коэффициент возврата на вложения;

-коэффициент дисконта вложенных средств;

-внутренняя норма прибыли;

-норма прибыли дисконтированного потока денежных средств;

-внутренняя ставка дохода;

• внутренняя норма доходности.

Переводы, в которых упоминаются прибыль и доход, следует считать не корректными так как при подсчете IRR прибыль и доход не используются.

Основные трактовки термина IRR следующие:

Ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта равна нулю;

Ставка, при которой доход от капиталовложения равен расходам по нему;

Расчетная ставка процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода даёт сумму, равную инвестициям и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией.

Во второй трактовке говорится лишь о капиталовложении (надо полагать первоначальном). Между тем , значительную часть первоначальных инвестиций могут составлять первоначальные эксплуатационные расходы , финансируемые так же , как и капиталовложения, из средств уставного фонда и заёмных средств. По этой причине замена общего объёма первоначальных инвестиций на одни капиталовложения представляется необоснованной.

Пример использования правила IRR для оценки проекта финансовых инвестиций

Данные Инвестиционного проекта	Оценка инвестиционного проекта
дол. дол. r=0,1 (10%) дол. NVPr=363,64 дол.	отсюда IRR=0,5 (50%) r=0,1 < IRR=0,5 следовательно проект может быть принят