Министерство образования и науки российской федерации

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

курганский государственный университет

Кафедра «Финансы и кредит»

ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ

Методические указания

к проведению практических занятий

для студентов специальности 080501 «Финансы и кредит»

очной и заочной форм обучения

Курган 2006

Кафедра: «Финансы и кредит»

Дисциплина: «Инвестиционная стратегия» (специальность 080105)

Составила: канд. экон. наук, доцент Федорец Е.В.

Утверждены на заседании кафедры « 14 » сентября 2006 г.

Рекомендованы методическим советом университета

« » 2006 г.

1. Введение

Целью курса «Инвестиционная стратегия» является получение студентами комплексных знаний по вопросам формирования инвестиционной стратегии предприятия и ее оценки, формирования стратегических целей инвестиционной деятельности и разработке эффективных путей их реализации, разработки бизнес –планов реальных инвестиционных проектов, управления реализацией инвестиционного проекта и разработки стратегии его финансирования.

Курс «Инвестиционная стратегия» рассматривает понятия инвестиционного рынка, его конъюнктуру и инфраструктуру как основу формирования инвестиционного портфеля, основные этапы процесса формирования инвестиционной стратегии предприятия, оценку инвестиционной стратегии, разработку стратегических направлений инвестиционной деятельности, соотношение различных форм инвестирования, отраслевой и региональной направленности инвестиционной деятельности.

2. Программа проведения практических занятий

Задание к теме «Инвестиционная стратегия и факторы ее определяющие»

Анализ и учет факторов в процессе формирования инвестиционной политики предполагает сбор и обработку исходной информации. Качество исходной информации во многом определяет уровень инвестиционного анализа. Результаты оценки рассматриваемых показателей служат важным ориентиром при принятии инвестиционных решений.

Аналитическая информация для оценки возможностей инвестирования представлена следующими блоками:

1. макроэкономическая ситуация и инвестиционный климат;

2. основные показатели, характеризующие макроэкономическое развитие инвестиционного рынка в целом;

3. основные показатели развития отдельных сегментов инвестиционного рынка;

4. показатели инвестиционной привлекательности региона;

5. данные о динамике отдельных инвестиционных инструментов;

6. данные о деятельности отдельных хозяйствующих субъектов;

7. законодательные и нормативные акты, определяющие режим инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов.

Необходимо:

А. Подобрать 5-7 показателей наиболее точно, с Вашей точки зрения, описывающих каждую группу факторов, влияющих на формирование инвестиционной политики хозяйствующих субъектов Вашего региона (предварительно уточнить понятия, выделенные курсивом).

Б. Для блоков 3-5 охарактеризовать динамику показателей, используя фактические статистические данные.

В. Для блока 7 определить перечень основных нормативных документов, регулирующих режим инвестиционной деятельности на территории РФ в текущий момент времени.

Задание к теме: «Инвестиционная привлекательность организаций»

Задача 1. На основании данных бухгалтерской отчетности предприятия (прил. 1,2) и с использованием методики оценки текущей доходности (доходность продаж, доходность активов, доходность собственных средств, доходность инвестированного капитала) произвести оценку инвестиционной привлекательности за два сопоставимых периода.

Задача 2. На основании данных форм бухгалтерской отчетности (прил. 1,2,3,4) провести анализ динамики рыночной активности акционерного общества.

Задание к теме «Показатели оценки инвестиционных проектов»

Задача 1. Рассчитать ожидаемую норму доходности (ERR) по вариантам вложения капитала:

Таблица 1

Состояние экономики	Вероятность данного состояния	Проект А, IRR	Проект В, IRR
Подъем Норма Спад	р=0,25 р=0,5 р=0,25	90% 20% -50%	25% 20% 15%

Задача 2. Сравнить финансовые операции с различными ожидаемыми нормами доходности (ERR) с использованием среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации:

Таблица 2

Состояние экономики	Вероятность данного состояния	Проект А, IRR	Проект В, IRR
Подъем Норма Спад	р=0,2 р=0,6 р=0,2	30% 20% 10%	115% 80% 45%

Задача 3. Определить, в какой из проектов вложение капитала связано с меньшим риском:

Таблица 3

Год	Доходность предприятия А	Доходность предприятия В
2002	20%	40%
2003	15%	24%
2004	18%	30%
2005	23%	50%

Задача 4. Компания рассматривает возможность включения в портфель пяти независимых проектов. Все проекты принадлежат к одному, среднему для данной компании, классу риска. Средневзвешенная стоимость капитала компании (WACC) составляет 10%. Собственные средства компании, которые могут быть направлены на финансирование проектов, составляют 50 млн р. Привлечение внешних источников финансирования будут сопровождаться увеличением стоимости капитала: банк может предоставлять кредит в размере 20 млн р. на условиях, которые приведут к увеличению WACC с 10 до 12%; при привлечении дополнительных кредитов ставка увеличивается еще более: если суммарная потребность в капиталовложениях превысит 70 млн р. стоимость капитала возрастет до 16 %.

Необходимо скомплектовать инвестиционный портфель и определить предельную стоимость капитала, если имеются альтернативные проекты:

Таблица 4

Проекты	Внутренняя норма прибыли, % (IRR)	Потребность в капитале, млн р.
A	22	20
B	20	30
C	15	15
D	13	10
E	10	15

Задача 5. Компания рассматривает возможность включения в портфель трёх независимых проектов:

Таблица 5

Проекты	IC (потребность в капитале, млн. р.)	Р1	Р2	Р3
A	-60	20	24	29
B	-70	25	33	40
C	-80	30	35	40

Все проекты принадлежат к одному, среднему для данной компании, классу риска. Средневзвешенная стоимость капитала компании (WACC) составляет 6 %. Собственные средства компании, которые могут быть направлены на финансирование проектов, составляют 90 млн р. Привлечение внешних источников финансирования будут сопровождаться увеличением стоимости капитала: банк может предоставлять кредит в размере 60 млн р. на условиях, которые приведут к увеличению WACC с 6 до 9%; при привлечении дополнительного кредита в такой же ставкой (WACC) возрастет ёще на 3 %.

Необходимо:

1. определить, какие из вышеперечисленных проектов целесообразно включить в инвестиционный портфель компании;

2. определить предельную стоимость капитала.

Задача 6. Компания рассматривает возможность включения в инвестиционный портфель пяти независимых проектов:

Таблица 6

Параметры инвестиционных проектов

Проект	Размер инвестиций (IC), млн р.	IRR
A	50	30
B	15	25
C	10	35
D	45	20
E	30	15

Все проекты принадлежат к одному классу риска. Объем собственных средств компании составляет 80 млн р. Средневзвешенная стоимость капитала равна 15%. Компания имеет возможность привлекать средства в требуемом объеме. Банк может предоставить компании кредит в размере 20 млн р., что увеличивает средневзвешенную стоимость капитала до 17 %. Если компании понадобятся дополнительные кредиты, то стоимость капитала будет возрастать такими же темпами.

Определить предельную стоимость капитала и предельную допустимую величину инвестиций (графическим методом).

Задача 7. Компания рассматривает возможность включения в портфель четырёх независимых проектов (таблица 7):

Таблица 7

Проекты	Размер инвестиций (IC), млн р.	Р1, млн р.	Р2, млн р.	Р3, млн р.
A	120	65	55	47
B	100	50	43	36
C	90	44	36	31
D	80	45	39	34

Все проекты принадлежат к одному классу риска. Объем собственных средств компании составляет 160 млн р. Средневзвешенная стоимость капитала равна 10%. Компания имеет возможность привлекать средства в требуемом объеме. Банк может предоставить компании кредит в размере 50 млн р., на условиях, которые приведут к увеличению средневзвешенной стоимости капитала до 13 %. Если компании понадобятся дополнительные кредиты, то стоимость капитала будет возрастать такими же темпами.

Определить предельную стоимость капитала и предельную допустимую величину инвестиций (графическим методом).

Задание к теме «Портфель акций»

Задача 1. Инвестор вложил капитал в три вида ценных бумаг, составивших его портфель. Инвестиции в акции А составили 4000 тыс.р., в акции Б – 6000 тыс. р., в акции В – 5500 тыс.р. Общее количество приобретенных акций – 400 шт., в том числе: акций А -100 шт., акций Б – 200 шт., акций В – 100 шт. В конце первого года владения портфелем инвестор оценил ожидаемую стоимость акций: акции А – 45,5 тыс.р., акции Б -41,4 тыс.р., акции В – 70,1 тыс.р.. Определить ожидаемую доходность портфеля.

Задача 2. Портфель инвестора состоит из обыкновенных акций компаний А, Б, В. Определить ожидаемую через год доходность, если имеются следующие данные в таблице 8:

Таблица 8

Компания-эмитент	Количество акций в портфеле, шт.	Рыночная цена акции, руб.	Ожидаемая через год доходность акций, руб.
А Б В	150 300 400	300 150 200	320 180 250

Задача 3. Приведены данные о доходности акций компании А за 10 кварталов, а также данные о доходности рынка за тот же период. Вычислите показатель «бета».

Определите возможные, на Ваш взгляд, причины колебаний доходности компании А.

Таблица 9

Квартал	Доходность акций компании, %	Доходность рынка, %
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10	3,8 5,3 -7,2 10,1 1,0 2,5 6,4 4,8 6,0 2,2	2,7 3,1 -4,9 9,9 3,7 1,2 3,8 4,0 5,5 2,0

Задача 4. Безрисковая ставка процента в настоящее время составляет 6 %, а среднерыночная доходность – 11%. Инвестиционные инструменты характеризуются следующими значениями показателя «бета».

Таблица 10

Инвестиционный инструмент	Фактор «бета»
АА ББ ВВ ГГ ДД	2,5 1,2 1,0 -0,5 0,0

Какой из инструментов наиболее рискованный, какой наименее рискованный? Определить с помощью модели САРМ требуемую норму доходности по каждому инструменту?

Задача 5. Портфель инвестора состоит из обыкновенных акций предприятий:

Таблица 11

Эмитент обыкновенных акций	Количество акций, штук	Рыночная цена акции в 2005г., руб.	Ожидаемая в 2006г. стоимость акций, руб.
А	120	300	320
Б	300	150	180
В	200	200	240
Г	350	180	230

1. Определить ожидаемую доходность портфеля.

2. Как изменится ожидаемая доходность портфеля, если инвестор планирует приобретение контрольного пакета (51%) акций предприятия Д. Уставный капитал предприятия составляет 10 млн р. На эту сумму были выпущены акции номинальной стоимостью 1000 каждая. Из них привилегированных акций – 15 %, обыкновенных – 85%. В 2005 году предприятие Д получило чистую прибыль равную 30 млн р., из которой 50 % было направлено на выплату дивидендов, 5 млн р. Выплачено в качестве дивидендов по привилегированным акциям, остальная часть направлена на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. В 2006 году прибыль планируется в объеме 35 млн р. и будет распределена следующим образом: 6 млн р.- на выплату дивидендов по привилегированным акциям, 12 млн р.- по обыкновенным акциям. Остальная часть прибыли будет реинвестирована в производство. Ссудный банковский процент – 20% и 15% по годам соответственно.

Задание к теме: «Инвестиционный рынок: структура и состав»

Задача 1. Руководство рассматривает вопрос о выкупе акций в собственность кампании за счет привлечения кредита. В настоящее время руководство владеет 21 % от общего числа (5 млн акций). Рыночная цена акции составляет 2000 р. Согласно ожиданиям руководства, для того чтобы побудить акционеров продать акции, потребуется выплатить премию сверх рыночной стоимости в размере 40%. Руководство кампании намерено сохранить имеющиеся в его распоряжении акции и использовать долговое финансирование для выкупа акций. Размер кредита составит 80% от суммы средств, необходимых для выкупа акций. Остальные 20% будут заимствованы посредством эмиссии субординированных необеспеченных долговых обязательств.

Условия первого варианта таковы:

Ставка на 2 % выше средней ставки, предлагаемой банком за кредитные ресурсы с погашением 20% основной суммы займа по истечении каждого года из 5 лет, на которые предоставлен кредит. Процентная ставка по субординированным обязательствам составляет 13 %, а основная сумма долга должна быть погашена по истечении 6 лет единовременным платежом.

По условиям второго варианта кредитного договора владелец субординированных обязательств получает варрант на приобретение 30% акций кампании по окончании 6 лет.

Руководство подсчитало плановую прибыль до уплаты налогов и процентов, которая составит 2500 млн р. в год. Так как по условиям налогового законодательства в период осуществления сделки, налоговые убытки переносятся на будущий период, кампания намерена избегать уплаты налогов на протяжении 5 лет.

1. Если ожидается что средняя ставка, предлагаемая банком за кредитные ресурсы, равна 10% на протяжении следующих 5 лет, будет ли способна фирма обеспечить погашение долга.

2. Ответьте на вопрос п.1, если уровень средней банковской ставки будет равен 8%.

3. Чему равно минимальное значение прибыли до уплаты налогов, необходимое для обслуживания долга?

4. Чему равно значение средней ставки банка за кредитные ресурсы, при котором, для обслуживания долга будет достаточно прибыли запланированной руководством кампании?

Задача 2. Компания имеет активы на сумму 3,2 млн р., из которых денежные средства и рыночные ценные бумаги составляют 2 млн р.. Годовой объем продаж равен 10 млн р., чистая прибыль до выплаты процентов и дивидендов составляет 12 %. В связи с циклическим характером бизнеса, кампания собирается увеличить уровень ликвидности для создания резервного запаса на случай неблагоприятных обстоятельств. Рассматриваются два варианта: 1) уровень 0,5, 2) уровень 0,8, вместо имеющегося в настоящее время коэффициента покрытия – 0,2. Новые уровни текущей ликвидности могут быть достигнуты за счет финансирования при помощи выпуска акций.

1. Определить оборачиваемость активов, рентабельность капитала и чистую прибыль для каждого из 3-х вариантов уровня ликвидности.

2. Если бы для достижения новых уровней ликвидности пришлось прибегнуть к долгосрочным займам с 15% годовых, какими были бы затраты на выплату процентов при двух новых вариантах коэффициента покрытия.

3. Выполните расчеты п.1 при условии п.2.

4. Определите возможные варианты средневзвешенной стоимости капитала кампании при реализации стратегий увеличения ликвидности.

5. Постройте укрупненный баланс кампании для всех перечисленных стратегических вариантов увеличения ликвидности.

6. Сделайте вывод о наиболее рациональной стратегии для данной кампании, подтвердите свой вывод данными проведенных расчетов.

Задача 3. На основании статистических данных провести сравнительный анализ доходности за прошедший финансовый год (1-е полугодие или 9 месяцев текущего финансового года) следующих финансовых инструментов, доступных частному инвестору: наличная валюта, банковские рублевые и валютные депозиты, обезличенные металлические счета, ценные бумаги российских эмитентов, паи ПИФов.

Задание к теме «Финансовое обеспечение инвестиционного процесса»

Задача 1. 1 вариант. Планируется единовременно закупить 40 тыс. единиц материального ресурса. Закупаемый объем покрывает годовую потребность кампании в данном виде ресурса. Цена приобретения определена с учетом скидки 4% (скидка за объем) от базовой цены, составляющей 12,3 р. с НДС за единицу ресурса. Для финансирования сделки кампания располагает собственными средствами в размере 130 тыс.р. Стоимость кредитных ресурсов 12% годовых с ежемесячной уплатой процентов за кредит. При приобретении годового объема складские расходы (включая дополнительную аренду помещения и транспортировку запаса) возрастают на 3,5 тыс.р. ежеквартально по сравнению с уровнем складских расходов, наблюдающихся при регулярной закупке ресурса. Дополнительные расходы присутствуют только в течение первых трех кварталов хранения запаса, т.к. при расходовании запаса до уровня квартального (регулярного) потребность в дополнительных складских площадях отпадает. Суммы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль складываются из стоимости ресурсов, списанных на стоимость продукции, налога на имущество начисленных процентов по кредитам и прироста складских расходов.

2 вариант. Планируется ежеквартальное приобретение материального ресурса в расчете на квартальный план производства. Годовая потребность предприятия в ресурсе 40 тыс. единиц. При планировании учитывается ежеквартальная индексация поставщиком цен на данный вид ресурса в среднем на 2,5% в квартал. Цена за единицу ресурса, сложившаяся на момент начала планирования 12,3 р. с НДС. Финансирование приобретения запасов планируется за счет собственных средств в размере 130 тыс.р. ежеквартально, привлечения заемных денежных средств в данном случае не требуется.

1. Определить наиболее привлекательный вариант приобретения материальных ресурсов, рассчитывая поквартальный совокупный денежный поток по каждому из предлагаемых вариантов, если расход запаса составляет за 1 кв.-10 тыс. единиц, за 2 кв.- 15 тыс. единиц, за 3 кв.- 5 тыс. единиц, за 4 кв.- 10 тыс. единиц.

2. Определить сумму уменьшения налога на прибыль и НДС, учитываемых в составе совокупного денежного потока по вариантам.

3. Определить ценовые условия поставщика, при которых оба варианта считались бы равноценными.

Задача 2. Стоимость сдаваемого в лизинг оборудования 251 000 тыс.р.. Срок лизинга – 4 года (январь 2006 г.- декабрь 2009 г.). Норма амортизационных отчислений на полное восстановление оборудования – 15% годовых. Процентная ставка по привлекаемому для совершения лизинговой сделки кредиту -12% годовых. Согласованный процент комиссии по лизингу – 6% годовых. Капитальный ремонт оборудования и его техническое обслуживание осуществляет лизингополучатель. Лизингодатель оказывает лизингополучателю некоторые дополнительные услуги, расходы по которым составляют:

1. командировочные расходы работников лизингодателя – 23,2 тыс.р.;

2. расходы по оказанию юридических консультаций, связанных с заключением лизинговой сделки – 53 тыс.р.;

3. расходы лизингодателя на проведение консультаций по эксплуатации оборудования, включая организацию пробных испытаний – 25 тыс.р.

Выплаты лизинговых взносов производятся ежегодно равными долями. Соглашением предусмотрено, что после окончания срока лизинга лизингополучатель приобретает объект лизинга в собственность, исходя из его остаточной стоимости. Размер ставки НДС – 18 %.

1. Рассчитать среднегодовую стоимость оборудования и размер амортизации, который будет начислен за срок аренды, остаточную стоимость оборудования.

2. Рассчитать размер лизингового платежа и составить календарный график платежей по лизинговой сделке.

3. Рассчитать условия приобретения оборудования за счет банковского кредита, при которых предприятие будет иметь равную с лизинговой сделкой финансовую выгоду.

Задача 3. Предприятию необходимо профинансировать приобретение оборотных средств на сумму 75 тыс.р. Имеется несколько возможных источников средств:

1. коммерческое кредитование: предприятие приобретает материалы на сумму 50 тыс.р. в месяц на условиях «3/30, чистые 90», предприятие использует скидки;

2. банковское кредитование: банк может предоставить предприятию кредит на сумму 100 тыс.р. под 13 %, при этом в качестве обеспечения банк требует поддержания на ссудном счете постоянного резервного остатка в размере 10%;

3. факторинг: факторинговая кампания приобретает дебиторскую задолженность предприятия в сумме 100 тыс. в месяц, средний период инкассации которой 60 дней. Факторинговая кампания авансирует до 75 % номинальной стоимости счетов под 12% годовых, кроме того, потребует от предприятия выплаты комиссии в размере 2 % на все приобретенные счета. Экономия для предприятия на расходах на покрытие безнадежных долгов и расходах на содержание кредитного отдела прогнозируется в размере 1500 р. в месяц.

4. эмиссия векселей: предприятие может эмитировать коммерческий вексель на срок 6 месяцев со ставкой 12 %. Издержки, связанные с размещением, составят 1000 р. за каждые 6 месяцев.

Какую из предложенных альтернатив необходимо выбрать предприятию на основе процентных издержек.

Задача 4. Стоимость актива 60 тыс.р., средняя рентабельность актива в течение срока эксплуатации – 20%, срок эксплуатации актива – 5 лет, авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 30 тыс.р., регулярный лизинговый платеж предусмотрен в размере 5 % стоимости актива в год, ликвидационная стоимость актива после нормативного срока эксплуатации прогнозируется в сумме 15 тыс.р., ставка налога на прибыль – 30%, средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту – 18% годовых, а условия кредитования, предлагаемые банком, могут быть следующие:

• ставка за кредит выше средней на 2%, процент выплачивается авансом, погашение основной суммы долга в конце кредитного периода;

• ставка за кредит равна средней (18%), процент за кредит выплачивается в конце каждого года, основной долг амортизируется равными частями в конце каждого года;

• ставка за кредит ниже средней на 2 %, процент за кредит выплачивается в конце каждого года, основной долг амортизируется в конце кредитного периода.

1. Сравнить чистые денежные потоки, возникающие при финансировании актива за счет собственных средств, финансового лизинга и банковского кредита;

2. Выбрать наилучший способ финансирования при перечисленных условиях.