Дисконтирование денежных потоков

При оценке эффективности ИП соизмерение разновременных показателей осуществляется путём дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных значений к их ценности на определенный момент времени tо (момент приведения). Дисконтирование применяется к денежным потокам, выражаемым в текущих и дефлированных ценах и единой валюте. Дисконтирование денежного потока на шаге t осуществляется путем умножения его значения на коэффициент дисконтирования, рассчитываемый по формуле:

α/t=1(1+E₀)^t(m)-t(0), (1)

где t(m) – момент начала т-го шага, год; Е₀ – норма дисконта, выраженная в долях или в % в год; t(0) – момент приведения.

Норма дисконта является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности ИП.

Различают следующие нормы дисконта:

• коммерческая, определяемая с учетом альтернативной (т.е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала. Она используется при оценке коммерческой эффективности проекта;

• норма дисконта участника проекта, отражающая эффективность участия в проекте предприятий (иных участников). Она устанавливается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта;

• норма дисконта социальная (общественная) используется при определении общественной эффективности. Она устанавливается централизованно в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны;

• бюджетная норма дисконта используется при расчетах бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Устанавливается федеральными или региональными органами.

Показатели эффективности ип

В качестве основных показателей, используемых для расчета эффективности ИП, рекомендуются:

• чистый доход;

• чистый дисконтированный доход;

• внутренняя норма доходности;

• потребность в дополнительном финансировании;

• индекс доходности затрат;

• индекс доходности дисконтированных затрат;

• индекс доходности инвестиций;

• индекс доходности дисконтированных инвестиций;

• срок окупаемости (простой и дисконтированный);

• показатели, характеризующие финансовое состояние предприятий

участников проекта.

Чистым доходом (ЧД, NV) называется накопленное сальдо денежного потока за расчетный период:

ЧД=Σ_t Фи(t). (2)

Чистый дисконтированный доход (ЧДД,NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период:

ЧДД= Σt Фи(t)·αt. (3)

Показатель ЧД и ЧДД характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами. Для всех характеристик эффективности они должны быть положительными. Выражение ЧД-ЧДД называется дисконтом проекта.

Если ЧД>0 и ЧДД>0, то проект признается эффективным. При сравнении альтернативных вариантов проекта предпочтение отдается проекту с большим ЧДД.

Внутренняя норма доходности (ВНД, JRR) – такое положительное число Е_в, которое при норме дисконта Е=Е_в ЧДД превращается в О, при все больших значения Е отрицателен, при все меньших значениях Е положителен.

ИП, у которых ВНД>Е, имеет ЧДД>0 и поэтому эффективны.

ИП, у которых ВНД<Е, имеет ЧДД<0 и поэтому неэффективны.

Для реализуемых проектов должно соблюдаться условие ВНД>Е.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ), (капитал риска):

- максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для его успешной финансовой реализуемости. Чем меньше абсолютная величина ПФ, тем меньшее количество денежных средств должно привлекаться из внешних источников финансирования.

Индекс доходности затрат (ИД(з)) – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДз) – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Индекс доходности затрат и дисконтированных затрат для всех видов эффективности должен быть больше 1. Близость индекса доходности дисконтированных затрат к 1 свидетельствует о невысокой устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и расходов. Индекс доходности инвестиций (ИД и ИДД) должны быть больше 1. Эти индексы могут применяться при выборе проектов для финансирования.

ИДз>1 , если и только если для этого потока ЧД>0;

ИД>1, если и только если для этого потока ЧД>0;

ИДДз> 1, если и только если для этого потока ЧДД>0;

ИДД>1, если и только если для этого потока ЧДД>0.

Сроком окупаемости (простым) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости – наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого ЧД(к) становится и остается неотрицательным.

Срок окупаемости с учетом дисконтирования – определяется по аналогии, в расчете используются дисконтированные значения.