Основные сегменты денежного рынка

А) по институциональной структуре

Вид сегмента рынка	Институт
1. Кредитно-депозитный рынок	Коммерческие банки
2. Рынок государственных ценных бумаг	Государство: Федеральное правительство (Министерство Финансов РФ)
3. Рынок облигаций банка России	Центральный банк РФ
4. Межбанковский рынок	Коммерческие банки: резиденты, нерезиденты; ЦБ РФ
5. Рынок облигаций субъектов РФ	Региональный и местный уровень государственной власти

Б) По объектам сделок:

• рынок национальной денежной единицы;

• рынок иностранной валюты.

С позиции субъектов собственности современный российский денежный рынок представлен государственным и корпоративным секторами. Государственный сегмент состоит из рынка ГКО, ОФЗ, облигаций Банка России, возможностями рефинансирования со стороны Центробанка; корпоративный рынок представлен рынком межбанковских кредитов, рынком кредитов небанковским заемщикам и рынком депозитов. Домохозяйства и нефинансовые организации обладают наличностью вне банковской системы. Если сгруппировать процесс по масштабу перелива денежных ресурсов, по границам рынка, то различают:

• закрытый сегмент (межбанковский рынок)

• открытый сегмент (все остальные рынки).

Во всех странах существуют закрытые и открытые сегменты денежного рынка с определенным набором инструментов. Но функционирование денежного рынка в национальных системах приобретает определенный набор специфических признаков, влияющих на особенности рыночной организации. К данным признакам, применительно к РФ, относятся:

Во-первых, качественный состав инструментов открытого сегмента российского денежного рынка. В каждой стране, исходя из особенностей развития экономических систем, финансовых рынков, традиций в сфере кредитно-денежных отношений, институциональных особенностей функционируют специфические виды инструментов денежного рынка в открытом сегменте. Например, в Японии выделяются рынки сделок гэнсаки и обеспеченных облигационных ссуд, депозитных сертификатов, коммерческих бумаг, бескупонных краткосрочных облигаций (ТВ) и краткосрочных обязательств правительства (FB). Кроме того, существует ряд финансовых операций, которые или не имеют формального ограничения максимального срока сделки 1 годом, или не являются по своему содержанию кредитными операциями. Тем не менее, на практике эти сделки концентрируются именно в коротком диапазоне сроков и стали неотъемлемой частью краткосрочных финансовых операций. В США основные инструменты денежного рынка подразделяются:

• векселя Казначейства США;

• банковские переводные депозитные сертификаты (крупного достоинства);

• коммерческие ценные бумаги;

• РЕПО-соглашения;

• средства рынка межбанковских кредитов;

• евродоллары.

В России различают следующие инструменты денежного рынка, приведенные в таблице 2.

Таблица 2

Инструменты денежного рынка

Вид инструменты	Характеристика
1. Средства на рынке межбанковских кредитов	Это часть средств банков, размещенных на депозитах в ЦБ РФ, которыми банки обмениваются между собой
2.Государственные ценные бумаги: А) ГКО-ОФЗ	Краткосрочные долговые обязательства российского правительства
Б) Внешние облигационные займы РФ	Разновидность краткосрочных долговых обязательств российского правительства
В) Облигации внутреннего государственного валютного займа РФ
3.Рынок коммерческих ценных бумаг: А) банковский вексель	Это платежное обязательство, выпущенное фирмой (банком), которая должна осуществить платеж в будущем, под гарантии банка, который в свою очередь получает определенную плату и ставит на векселя штамп «акцептовано».
Б) депозитный и сберегательный сертификат	Долговое обязательство, которое банк продает вкладчикам и по которому выплачивается оговоренный ежегодный процент, а в момент погашения – исходная цена покупки.
4. Облигации ЦБ РФ

Таким образом, перечень инструментов денежного рынка России отличается от других стран по качественному набору инструментов.

Во-вторых, отличия по составу участников денежного рынка.

В России государство является активным участником денежного рынка. В перечне инструментов явно доминируют государственные активы. Из перечисленного списка только рынок коммерческих ценных бумаг и рынок кредитов и депозитов в открытом сегменте относятся к корпоративной форме. Это свидетельствует о том, что доступ других (кроме банков) институциональных участников к созданию инструментов денежного рынка в России крайне ограничен. Проблема создания эффективного оптового денежного рынка также актуальна для России, как и развитие розничной продажи ценных бумаг на рынке капитала. Отсутствуют разнообразные привлекательные денежные инструменты, т.е. многочисленные каналы для перелива краткосрочных средств. В мировой практике к данному процессу активно подключаются крупные корпорации реального сектора экономики. Российские же компании из-за низкой капитализации, высокого износа основного капитала, недостатка денежных ресурсов не в состоянии активно участвовать в создании инструментов денежного рынка и использовать эффективные технологии финансовых рынков. Например, в 70-е годы в США появился инструмент соглашения об обратном выкупе, в котором участвуют крупные корпорации и банки. Технология данного инструмента предусматривает соглашения о кредитовании корпорации банка в обмен на государственные ценные бумаги, которые банк должен выкупить обратно на следующее утро по цене, немного превышающей цену покупки. Как нам кажется, для российской экономики актуальна задача разработки и внедрения разнообразных технологий и инструментов денежного рынка, с привлечением небанковских субъектов на денежный рынок.

В-третьих, высокая степень риска денежных инструментов. Даже такой инструмент, как государственные ценные бумаги, признаваемый в мире как наиболее надежный и низкорисковый финансовый инструмент, в России оказался не эффективным. В истории XX столетия это первый случай отказа государства от исполнения своих обязательств, представленных в ценных бумагах. Состояние рынка государственных ценных бумаг находится в сильнейшей зависимости от макроэкономической ситуации в стране, уровня банковской ликвидности, от стабильности в экономике. Сформировавшаяся экспортно-сырьевая модель российской экономики, зависящая от конъюнктуры мировых сырьевых рынков, а, следовательно, нестабильная, базирующаяся на краткосрочных факторах развития экономика, способствует сохранению системных рисков на рынке. Для участников межбанковского рынка характерна значительная доля риска. В истории развития межбанковского рынка не раз наблюдались кризисные состояния (1995г.,1998, лето 2004г.). Ценные бумаги коммерческих банков менее ликвидный инструмент денежного рынка по сравнению с государственными ценными бумагами. Надежность и стабильность данного сегмента напрямую зависит от финансового состояния банковского сектора, от доверия субъектов к национальной банковской системе. Практика функционирования данного сегмента свидетельствует о том, что хотя по номиналу увеличивается объем данного инструмента, однако по темпам роста наблюдается снижение объемов обращающихся ценных бумаг коммерческих организаций (банков). В 2001 году объем коммерческих ценных бумаг (в отчетах ЦБ РФ в аналитических группировках счетов кредитных организаций данный показатель проходит по строке – инструменты денежного рынка) составлял 258,2 млрд.руб., в 2002 году он увеличился до 399,9 млрд.руб., в 2003 году составлял 545,5 млрд.руб., в 2004 году – 543,6 млрд.руб., в 2005 году снизились до 537,2 млрд.руб.

Таблица 1¹