67. Международное движение капитала и процентный паритет.

Международное движение капитала — это помещение и функционирование капитала за рубежом, прежде всего с целью его самовозрастания. Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет зарубежные инвестиции (инвестиции за рубежом).Классификация форм международного движения капитала отражает различные стороны этого процесса. Капитал вывозится, ввозится и функционирует за рубежом в следующих формах.

1. В форме частного или государственного капитала в зависимости от того, вывозится он частными или государственными организациями и компаниями. Движение капитала по линии международных организаций часто выделяется в самостоятельную форму.

2. В денежной и товарной формах. Так, вывозом капитала могут быть машины и оборудование, патенты и ноу-хау, если они вывозятся за рубеж в качестве вклада в уставный капитал создаваемой или покупаемой там фирмы. Другим примером могут быть товарные кредиты.

3. В краткосрочной (обычно на срок до одного года) и долгосрочной формах (рис. 35.1). В мире и в России преобладает движение краткосрочного капитала. Хотя депозиты в банках и средства на счетах в других финансовых институтах могут быть помещены на срок более одного года, их традиционно относят к краткосрочному капиталу

4. В ссудной и предпринимательской форме (рис. 35.2). Так, в 1998 г. Россия вывозила капитал в основном в ссудной форме.

Капитал в ссудной форме (ссудный капитал) приносит его владельцу доход главным образом в виде процента по вкладам, займам и кредитам, а капитал в предпринимательской форме (предпринимательский капитал) — преимущественно в виде прибыли.

Прямые и портфельные инвестиции

Предпринимательский капитал включает прямые и портфельные инвестиции. Характерная черта прямых инвестиций, по определению МВФ, состоит в том, что инвестор участвует в управленческом контроле над объектом (предприятием), в который инвестирован его капитал. Обычно для этого достаточно владеть 10% акционерного капитала. Портфельные инвестиции такого участия в контроле не дают. Они, как правило, представлены пакетами акций (или отдельными акциями), на которые приходится менее 10% собственного капитала фирмы, а также облигациями и другими ценными бумагами. В разных странах формальную границу между прямыми и портфельными инвестициями устанавливают по-разному, но обычно это 10%.

Концепция паритета поцентных ставок

На движение капитала между странами оказывает влияение соотношение процентных ставок внутри страны и на мировых валютных рынках. Определяют доходность инвестироваиня капитала в иностранные и отечественные активы. Поэтому необходимо учитывать партитет процентных стовок. Это соотношение выражается теоремой процентного паритета.

delta E / E = (i - i{z})/ (1+i{z})

Модель Мандела-Флейминга

Эта модель - модификация модели IS/LM для открытой экономики. Она описывает краткорочный период. В этой модели рассматривается:

1) Малая экономика

2) Необходимо учитывать режим валютного курса (фиксированый или плавающий)

3) Степень мобильности капитала

При абсолютной мобильности капитала внутренние и мировые процентные ставки равны, так как нет ограничений.

Эффективность политики стабилизации при плавающем валютном курсе:

[рисунок]

При плавающем валютном курсе наиболее эффективной является денежно-кредитная политика.

Центробанк увеличивает предложение денег, LM сдвигается вправо. Происходит снижение процентой ставки по сравнению с мировой, и начинается отток капитала из страны, растёт спрос на иностранную валюту, валютный курс снижается, это приводит к росту чистого экспорта и сдвигу кривой IS вправо. Получается новое двойное равновесие в точке E[3] при более высоком национальном доходе.

Кривая IS в этой модели строится при предположении о неизменном валютном курсе.

Если валютный курс изменяется, это приводит к сдвигу кривой IS, изменяется величина чистого экспорта.

ПРОЦЕНТНЫЙ ПАРИТЕТ- соотношение между двумя валютами в случае, когда разница в процентных ставках прямо отражается на размере дисконта или премии форвардного (срочного) курса валюты. (курс, по которому можно купить или продать валюту при условии ее поставки в будущем)

Процентные паритеты (Interest parities) – базовые соотношения между доходностью безрисковых ценных бумаг в разных странах и динамикой курсов иностранной валюты, основанные на идее равновесия мирового рынка финансовых активов. Основные процентные паритеты: Непокрытый процентный паритет (Uncovered interest parity (UIP)), Покрытый процентный паритет (Covered interest parity (CIP)), Паритет реальных ставок (Real interest parity (RIP)).

Согласно UIP ожидаемая номинальная доходность вложения (в единицах отечественной валюты) в отечественные и иностранные активы должна быть одинаковой.

UIP можно рассматривать, как модель формирования курса иностранной валюты, а, соответственно, равновесный курс иностранной валюты, который гарантирует получение одинаковой доходности:

Важное следствие выполнения UIP: агенты должны ожидать ослабление той валюты, доходность безрисковых активов которой, выше.

RIP устанавливает связь между реальными ставками процентами в разных странах. Если не принимать в расчет риск дефолта в разных странах, то безрисковые активы должны приносить одинаковую ожидаемую реальную доходность.

Эмпирика показывает, что везде CIP выполняется с достаточной точностью, ведь его невыполнение создает арбитражные возможности для игроков. Краткосрочные отклонения от CIP быстро исчезают под давлением спекулянтов, которые пытаются их эксплуатировать.

Попытки найти эмпирические подтверждения выполнения UIP в большинстве своем не приносят успеха по следующим причинам:

- Неясна природа формирования ожиданий и конкретные гипотезы сильно упрощают реальность, порой внося в измерения сильные искажения

- Финансовые активы нельзя считать активами одного качества и приходится вводить поправку к доходности, называемую премией за риск

- Проводимая ЦБ и правительством политика на рынках валюты и финансовых активов создает сильные «помехи» в наблюдениях.

Кроме того, UIP совершенно не учитывает влияние других компонентов рынка валюты на формирование равновесного валютного курса, поэтому часто возникают устойчивые долгосрочные отклонения от UIP, вызванные макроэкономическими факторами.

В тоже время в краткосрочном периоде отклонение от UIP создают значительные спекулятивные потоки спроса или предложения на рынке иностранной валюты, приводящие к восстановлению UIP. Это позволяет считать UIP самым важным соотношением на спотовом рынке иностранной валюты в краткосрочном периоде.