3. Норма распределения и внутренние темпы роста на предприятиях.

Понятие дивидендов, эффективность использования нормы распределения. Порядок установления нормы распределения. Структура внутренних темпов роста в процентах и в денежных единицах. Оптимизация соотношения нормы распределения и внутренних темпов роста.

Дивидендная политика и политика развития производства должны быть рассмотрены во взаимосвязи и взаимозависимости, т.к. решение многих финансовых проблем заключается в нахождении оптимального соотношения между этими процессами.

Дивидендная политика, также как и политика развития производства зависят от уровня рентабельности собственных средств. В Гражданском кодексе РФ (ст.102) и федеральном законе «Об акционерных обществах» определены условия, ограничения и порядок выплаты дивидендов, а также обязательная очередность выплат по видам акций. Однако как показывает практика, немногие российские компании имеют хорошо отлаженные технологии разработки дивидендной политики.

Для большинства российских организаций выплата дивидендов остается неприятной обязанностью по результатам года и предметом судебных разбирательств с миноритарными акционерами. Дивидендная политика большинства компаний, имеющих неустойчивое финансовое положение, сводится к двум вариантам:

• дивиденды не выплачивать;

• дивиденды выплачивать выпущенными дополнительно акциями (иным имуществом).

И тот, и другой варианты не устраивают акционеров и не способствуют повышению

рыночной стоимости компании и укреплению ее имиджа.

Вместе с тем, в зарубежной практике дивидендной политике отводится важная роль в

корпоративной системе управления финансами. Проблемам формирования дивидендной политики посвящены фундаментальные исследования, которые были рассмотрены в I части учебного пособия: теория начисления дивидендов по остаточному принципу, теория «синицы в руках» и т.п. В неоклассической теории финансов дивидендная политика влияет на многие аспекты деятельности компании и обусловлена следующими основными положениями:

1. повышает уровень благосостояния собственников;

2. воздействует на рост стоимости фирмы;

3. определяет темпы реализации стратегии развития;

4. является важнейшим индикатором инвестиционной привлекательности;

5. повышает трудовую активность персонала фирмы;

6. обеспечивает дополнительную социальную защищенность работников;

7. оказывает влияние на уровень текущей платежеспособности;

В этой связи целесообразно подчеркнуть, что оптимальное распределение чистой прибыли, учитывающей интересы собственников и интересы развития производства, является ключевым вопросом дивидендной политики. Вместе с тем признается тот факт, что какого-то единого формализованного алгоритма в выработке дивидендной политики не существует, т.к. она определяется многими факторами.

Однако в экономической практике имеется общий алгоритм разработки (модели) дивидендной политики, учитывающий особенности деятельности российских организаций, который сводится к следующим этапам:

1 этап: Оценка финансового состояния с позиции доходности ценных бумаг, ликвидности, финансовой устойчивости, инвестиционной привлекательности и т.д. 97

2 этап: Выбор методики дивидендных выплат. В мировой и отечественной практике

разработаны и используются следующие варианты дивидендных выплат:

• методика постоянного процентного распределения прибыли;

• методика фиксированных дивидендных выплат;

• методика выплаты гарантированного минимума и экстра дивидендов;

• методика выплаты дивидендов акциями

3 этап: Финансовое прогнозирование для определения нормы распределения прибыли (НР).

Необходимо учитывать, что возрастание нормы распределения прибыли вызывает снижение темпов прироста собственных средств и, как следствие, уменьшает темпы роста выручки и возможности привлечения дополнительных заемных средств. Аналитические процедуры этого этапа будут рассмотрены более подробно в следующем вопросе данной главы.

4 этап: Сравнение альтернативных вариантов распределения прибыли с учетом

учредительных документов и действующего законодательства РФ.

5 этап: Утверждение дивидендной политики на общем собрании акционеров. Разработанная модель дивидендной политики должна также учитывать возможные отклонения в ходе ее апробации, которые не были приняты во внимание и могут в дальнейшем существенно повлиять на процесс распределения прибыли.

Для определения части балансовой прибыли (прибыли до уплаты налога), которая выплачивается в форме дивиденда, используется показатель «норма распределения», который определяется по формуле:

НР = ∑ Д / БП,

где

НР – норма распределения;

∑ Д - сумма дивидендов;

БП – балансовая прибыль (прибыль до уплаты налога - EBT)

Чистая рентабельность собственного капитала ограничивает не только верхний уровень потенциального развития организации, но и верхний уровень дивиденда. Организация, имеющая рентабельность собственного капитала (Р ск) равную 15 % может использовать ее по следующим направлениям:

• увеличить собственные средства на 15 %;

• выплатить 15 % в виде дивидендов;

• часть рентабельности направить на развитие производства, а часть – на выплату дивидендов.

В случае, когда руководство решается «разъединить» Р ск, необходимо определить оптимальное соотношение между нормой распределения и процентом увеличения собственного капитала. Процент увеличения собственного капитала в финансовом менеджменте определяется с помощью показателя «внутренние темпы роста»:

ВТР = Р ск × (1-НР),

где

ВТР – внутренние темпы роста;

Например: Р ск = 20 %, НР = 0,25

=>, ВТР = Р ск × (1-НР) = 20 % × (1 – 0,25) = 15 %