2. Потери от «замораживания» капитальных вложений.

Потери от «замораживания» являются существенной стать­ей издержек инвестора (заказчика). Под «замороженными» капиталовложениями подразумеваются средства, переданные, подрядной организации для осуществления строительства. Будучи изъятыми из оборота, они перестают приносить при­быль их владельцу (заказчику) вплоть до момента сдачи готового объекта и таким образом представляют собой для ин­вестора потери от «замораживания».

Следует различать «замороженные» капиталовложения и «замороженное» производство. Потери от «замораживания» капитальных вложений имеют место даже в случае интенсивного ведения строительства и прекращаются лишь с вво­дом объекта в эксплуатацию и могут быть как весьма значительными (например, при предоплате заказчиком всей стоимости строительства), так и минимальными (в случае оплаты готовой продукции подрядчику в момент ее приемки).

В наиболее распространенном случае оплата строительных работ производится долями в соответствии с условиями, оп­ределенными подрядным договором. В этом случае либо оп­ределяются потери инвестора от «замораживания» капитала по каждому отдельному периоду (этапу) отдельно, либо вво­дятся усредненные характеристики движения финансовых ресурсов.

Пзам =Е’ (Книⁱ +Пзам^i-1- Кввⁱ)

где Е’ — коэффициент эффективности капитальных вложений, руб./руб. в год. В отличие от коэффициента планируемой (ожидаемой) эффективнос­ти, который фигурирует в расчетах эффекта от досрочного ввода, в данной формуле в качестве такого коэффициента могут выступать: нормативный показатель, доводимый до строительной организации вышестоящим (на­пример, государственным) органом; достигнутый уровень рентабельности производства, из которого изымаются деньги для осуществления строи­тельства; банковский процент (оплата за кредит и т.д.);

Книⁱ — капиталь­ные вложения, освоенные к концу 1-го года строительства нарастающим итогом. Например, если строительство осуществляется 5 лет и осваивают по 2 млрд руб., то Книⁱ для каждого года строительства составит 2, 4, 6, 8, 10 млрд руб.;

Пзам^i-1 — потери от «замораживания» в предыдущем расчет­ном году;

Кввⁱ — стоимость введенных к i-му году очередей строительного комплекса;

t — продолжительность строительства, годы.

2. Учет разновременности затрат.

При рассмотрении ва­риантов инвестирования часто приходится оценивать затра­ты, осуществляемые в разное время. Например, могут воз­никнуть варианты, предусматривающие немедленные затра­ты либо затраты, отложенные на несколько лет. Принимать равными издержки, разделенные временным интервалом, будет неверно, так как денежные средства, находясь несколь­ко дополнительных лет в предпринимательской сфере, зна­чительно изменят свою величину.

В экономической практике принято затраты, осуществля­емые в различные годы (разновременные затраты), приводить к единой временной дате расчетов с помощью коэффициента дисконтирования (приведения к сопоставимому по времени виду).

Величина этого показателя оказывает большое влияние на результат расчетов. По опыту стран с развитой рыночной эко­номикой целесообразно за основу при определении нормы дисконтирования принимать банковский процент на капи­тал независимо от его источника. С учетом риска при ожида­нии будущих доходов от вложенного капитала, ограниченно­сти свободного капитала, постепенного обесценивания денег норма дисконтирования обычно увеличивается в сравнении с размером банковского процента.

Пример. Надо выбрать более экономичный вариант инвести­ций.

Вариант I. Построить новый склад стоимостью 500 тыс. руб. в текущем году.

Вариант II. Ограничиться в текущем году капитальным ремон­том склада, отложив строительство основного склада на 4 года. Сто­имость ремонта — 100 тыс. руб.

Банковский процент (за вычетом инфляции) равен 8% в год. Потребности в инвестициях по вариантам составляют:

вариант I: К1 = 500 тыс. руб.;

вариант II: К2 = 100 тыс. руб. + [500 тыс. руб. / (1 + 0,08)⁴] = 100 тыс. руб. + [500 тыс. руб. / 1,36] = 467 тыс. руб.

Очевидно, вариант II экономически эффективнее. В качестве рас­четного при осуществлении расчетов принимался текущий год.

Следует иметь в виду, что более низкие дисконтные став­ки благоприятствуют вариантам с более высокими капита­ловложениями, и наоборот.

Рассмотрим, как отражается и учитывается фактор време­ни в деятельности подрядных строительных организаций.