2. Совершенствование методики оценки финансовой устойчивости на основе использования инструмента финансового рычага

Методика оценки финансовой устойчивости, применяемая на предприятии, состоит из следующих этапов:

1. Оценка финансовых показателей.

2. Анализ деловой активности предприятия.

3. Аналитика финансовых планов.

4. Определение класса финансовой устойчивости предприятия и оценка финансовых рисков.

5. Принятие решения о корректировке финансовой стратегии.

В тоже время в процессе оценки финансовой устойчивости недостаточно внимания уделено оценке экономического эффекта (отрицательного или положительного) от привлечения организацией заемных средств. Предприятию важно не только знать, является ли предприятие платежеспособным и финансово устойчивым, но и получить информацию о нетто-результате эксплуатации инвестиций, которыми в том числе являются и заемные средства.

Для определения текущего экономического эффекта, имеющегося у ОАО «БКК», необходимо применить следующую формулу:

(11),

где:

ЭР - экономическая рентабельность

НРЭИ – нетто-результат эксплуатации инвестиций – прибыль до налогообложения

Соб. К. – величина собственного капитала

Заём. К. – величина заёмного капитала

Актив – итог баланса по активу

Пассив – итог баланса по пассиву

Данная формула позволяет рассчитать экономическую рентабельность ОАО «БКК». Данные сведения представлены в таблице 29

Таблица 29 – Расчет экономической рентабельности ОАО «БКК»

Наименование показателя	2009	2010	2011
НРЭИ, тыс. руб.	2590	-146,9	4238
Баланс, тыс. руб.	17827	12317	14678
Экономическая рентабельность, %	14,53	-1,19	28,87

Экономическая рентабельность напрямую влияет на рентабельность собственных средств организации (РСС). Рентабельность собственных средств – это показатель, который характеризует доходность предприятия. От величины рентабельности собственных средств зависит привлекательность предприятия для инвесторов. Но на величину рентабельности собственных средств оказывает влияние не только экономическая рентабельность, а также величина привлеченных заемных средств. Это явление получило название эффекта финансового рычага (левериджа). Использование эффекта финансового рычага в определении кредитоспособности заемщика актуально по следующим причинам:

1. Определение эффективности привлечения заемных средств сказывается на улучшении (либо снижении) показателей платежеспособности

2. Эффект финансового рычага является концепцией финансового риска, то есть величина плеча финансового рычага показывает уровень риска, имеющийся у заемщика. Чем больше плечо финансового рычага, тем больше кредитные риски.

Грамотный учет указанных показателей позволяет определить дополнительные факторы, способствующие взвешенному принятию решения о привлечении заемных средств, совершенствовании финансовой стратегии организации, так как балансовые показатели не всегда отражают полной и необходимой картины, а финансовые планы могут иметь большую субъективную погрешность. Поэтому необходимо использовать дополнительные показатели оценки экономического эффекта. В качестве одной из форм дополнительной оценки финансовой устойчивости может выступать оценка эффекта финансового рычага. А в ряде случаев, оценка эффекта финансового рычага может заменить другие более сложные расчеты уровня финансовой устойчивости, применяемые сегодня на предприятии.

Иными словами, эффект финансового рычага можно охарактеризовать как приращение к рентабельности собственных средств организации за счет использования кредита, не смотря на платность последнего.

Формула нахождения эффекта финансового рычага имеет следующий вид:

(12),

где:

ЭФР – эффект финансового рычага

СНП – ставка налога на прибыль

ЭР – экономическая рентабельность активов

СРСП – средневзвешенная ставка процента по кредиту

ЗК – заёмный капитал

СК – собственный капитал

Средневзвешенную ставку процента по кредиту можно определить, используя следующую формулу:

(13)

Разность, получаемая между экономической рентабельностью активов и средневзвешенной ставкой процента по кредиту, называется дифференциалом финансового рычага, а отношение собственного и заемного капитала – плечом финансового рычага.

Использование эффекта финансового рычага открывает широкие возможности при оценке финансовой устойчивости предприятия и в анализе кредитоспособности предприятия при принятии решения о выдаче кредита.

Использование эффекта финансового рычага в оценке кредитоспособности юридического лица позволяет:

1. Оценить финансовую устойчивость предприятия через показатели дифференциала и плеча финансового рычага

2. Определить размер и стоимость кредита для достижения необходимого уровня рентабельности собственных средств.

3. Оценить финансовые риски по уровню плеча финансового рычага.

Рентабельность собственных средств предприятия можно определить по формуле:

(14),

где:

РСС – рентабельность собственных средств

СНП – ставка налога на прибыль

ЭР – экономическая рентабельность активов

СРСП – средневзвешенная ставка процента по кредиту

ЗК – заёмный капитал

СК – собственный капитал

При оценке финансовой устойчивости с использованием эффекта финансового рычага можно сформулировать следующие правила:

С помощью формулы эффекта финансового рычага можно решить ряд важных задач в области управления структурой капитала, о которых уже говорилось выше. Между тем, можно сформулировать следующие правила при работе с эффектом финансового рычага:

1. Если новое заимствование увеличивает ЭФР при положительном дифференциале, то оно выгодно;

2. Для достижения необходимого уровня РСС нужно брать кредит в том размере, который при определённой его стоимости обеспечит достаточный ЭФР;

3. Отрицательный дифференциал даёт обратный эффект финансового рычага, т.е. вычет из РСС.

4. Финансовый риск выражен величиной дифференциала. Чем больше дифференциал, тем меньше риск.

5. Риск банкротства предприятия определяется величиной плеча финансового рычага. Чем больше плечо, тем больше финансовая зависимость фирмы.

В таблице 30 представлен расчет рентабельности собственных средств ОАО «БКК» с целью развития исследования финансовой устойчивочти юридического лица.

Таблица 30 – Расчет рентабельности собственных средств ОАО «БКК»

Показатель	Формула расчёта	Результат по данным на 31.12.2011г.
НРЭИ	Актив × ЭР	14678 × 28,87% = 4238
Средневзвешенная ставка процента по кредиту (ССПР)	Затраты по кредиту (проценты к уплате)/Заёмный капитал	562,4 ÷ 1197 = 46,9%
Эффект финансового рычага	ЭФР = (1-СНП) × (ЭР – ССП)×	(1-0,2)×(28,9-46,9)× = - 43,34%
Рентабельность собственных средств	РСС = (1-СНП)× ЭР + ЭФР	0,8×28,87-43,34 = - 20,24%

Таким образом, в связи с большой финансовой нагрузкой, вызванной «кредитным портфелем» ОАО «БКК» имеет отрицательную рентабельность собственных средств с учетом эффекта финансового рычага. Соотношение уровня заемного и собственного капитала свидетельствует о значительной долгосрочной финансовой нагрузке на предприятие.

С учетом вышеизложенных данных, исходя из анализа эффективности привлечения заемных ресурсов, ОАО «БКК» следует еще раз оценить все возможные риски, стоящие перед организацией в рамках реализации финансовой стратегии по привлечению заемных средств. Не смотря на то, что уровень финансовой устойчивости, определенной по методике ОАО «БКК» свидетельствует о возможности привлечения заемных средств, отрицательный эффект финансового рычага, возникающей от дальнейшего привлечения заемных средств свидетельствует о высокой степени финансового риска, связанного с привлечением дополнительных заемных ресурсов.

В целях повышения эффективности финансовой политики предприятия на основе оценки финансовой устойчивости ОАО «БКК» рекомендуется:

1. Оптимизировать методику оценки финансовой устойчивости в целях исключения высокой рисковой нагрузки на предприятие.

2. Использовать инструментарий эффекта финансового рычага при оценке финансовой устойчивости.

Использование инструментария эффекта финансового рычага даст возможность не только оптимизировать методику оценки финансовой устойчивости, но и даст ему возможность дополнительной доказательной базы при принятии того, или иного финансового решения.