25.3. Монетаристская концепция денежной политики

Монетаристы считают, что денежное предложение является единственным важнейшим фактором, определяющим уровни производства, занятости и цен. По их представлениям, рост предложения денег определяет темпы увеличения совокупного спроса. При этом монетаристы полагают, что расширение денежного предложения повышает спрос на все товары и финансовые активы, а не только на инвестиционные товары и облигации.

Основополагающим уравнением монетаризма является «уравнение обмена»: MV = PY. Суть его заключается в том, что общая сумма денежных затрат потребителей на приобретение всего объёма произведённых за год конечных товаров и услуг (MV) равна общей денежной выручке продавцов этого объёма продукции (PY), а последняя является денежным выражением номинального ВНП. Следовательно,

MV = PY.= ВНП_НОМ. (25.1)

По мнению монетаристов, скорость обращения денег стабильна, т.е. её колебания невелики и она не меняется в зависимости от изменения денежного предложения. Тогда увеличение предложения денег приведёт к росту цен Р или объёма выпуска в реальном выражении (Y) или к одновременному росту и цен и выпуска в определённых пропорциях. Уменьшение предложения денег даёт противоположный результат. Таким образом, изменение денежного предложения оказывает предсказуемое воздействие на уровень номинального ВНП. На сколько процентов увеличивается (снижается) MS, на столько же процентов возрастает (падает) номинальный ВНП.

В табл. 25.2 даётся краткое изложение монетаристского взгляда на проведение кредитно-денежной политики.

Таблица 25.2

Монетарная политика: монетаристский подход

Политика увеличения предложения денег	Политика уменьшения предложения денег
Ситуация спада производства и безработицы	Ситуация инфляции
Центральный банк покупает облигации, понижает норму обязательных резервов или понижает учётную ставку.	Центральный банк продаёт облигации, повышает норму обязательных резервов или увеличивает учётную ставку.
Избыточные резервы коммерческих банков растут.	Избыточные резервы коммерческих банков сокращаются.
Денежное предложение возрастает.	Денежное предложение уменьшаются.
Совокупный спрос на все товары и финансовые активы растёт.	Совокупный спрос на все товары и финансовые активы снижается.
Номинальный ВНП (РY) растёт.	Инфляция снижается.

Монетаристы считают, что основным условием монетарной политики, приводящей к высокому уровню занятости и стабильным ценам, является расширение ежегодного предложения денег в том же темпе, что и ежегодный темп долгосрочного роста реального ВНП (Y), т.е.

%∆MS = %∆ВНП (%∆Y). (25.2)

Это равенство получило название монетарное правило. С точки зрения монетаристов, изменение совокупного спроса влияет преимущественно на уровень цен и слабо воздействует на реальный ВНП (Y). Из этого следует, что если Центральный банк придерживается монетарного правила, то объём производства находится на уровне почти полной или полной занятости.

Рассмотрим рис. 25.3. Согласно монетаристской точке зрения, кривая совокупного предложения AS относительно крутая, т.е. приближена к потенциальному объёму производства. Это означает, что изменение совокупного спроса с AD₁ до AD₂ вызывает значительный рост уровня цен, но лишь небольшое изменение реального объёма производства и занятости. За очень скромное увеличение объёма производства с Y₁ до Y₂ экономика платит высокую цену в виде инфляции.

Таким образом, Центральный банк должен стремиться поддерживать ежегодные средние темпы прироста денежного предложения на уровне среднегодовых темпов роста экономики за значительный период. Так, в США среднегодовой темп прироста реального ВНП составляет в последние годы 3 %. Кроме ориентации на устойчивый прирост ВНП монетаристы предлагают учитывать долговременную слабую тенденцию к замедлению скорости обращения денег -–этот фактор можно оценить для США в 1 % дополнительного увеличения денежной массы в год. В итоге США должны ориентироваться на разрешаемый прирост денежной массы в размере 4 % в год.

Рассмотрим условный пример. Предположим, что равновесный реальный ВНП составляет 140 млрд. руб., а потенциальный ВНП – 1568 млрд. руб., т.е. в стране имеет место ситуация спада производства и безработицы. Чтобы равновесный реальный ВНП достиг своего потенциального значения, объём производства конечных товаров и услуг должен увеличиваться на 12 %. С точки зрения монетаристов, необходимо увеличить предложение денег. Если увеличить предложение денег на 12 %, то это приведёт к росту на 12 % не реального, а номинального ВНП. Поскольку темпы роста экономики США не превышают в среднем 4 % в год, результатом увеличения MS на 12 % будет рост объёма выпуска (в реальном выражении) на 4 % и повышение уровня цен на 8 %. Подобная монетарная политика приведёт к инфляции. Таким образом, если ∆MS ‹ 4 % в год, то в стране увеличится безработица, а если ∆MS › 4 % в год, то это приведёт к инфляции.

Обобщая два рассмотренных подхода к монетарной политике – кейнсианский и монетаристский, можно сказать, что, несмотря на важные различия между кейнсианством и монетаризмом, в обеих концепциях деньги воздействуют на ВНП в одинаковом направлении: расширение денежного предложения увеличивает ВНП, а сокращение – снижает инфляцию. С учётом акцента монетаристов на эффект вытеснения инвестиций, вызываемого дефицитными расходами госбюджета, большинство экономистов и политиков осознало необходимость сочетания монетарной и фискальной политик. Основной вопрос состоит в том, как должен реагировать Центральный банк на дефицит госбюджета. Напомним, что стимулирующая фискальная политика сопровождается дефицитом государственного бюджета, что вызывает эффект вытеснения частных инвестиций. Для ослабления этого эффекта перед Центральным банком встаёт задача снижения процентной ставки путём покупки ценных бумаг на открытом рынке. Когда Центральный банк покупает государственные облигации у коммерческих банков, их избыточные резервы увеличиваются, а предложение денег возрастает. В итоге процентная ставка может практически не меняться. Если Центральный банк купит на открытом рынке ценных бумаг на туже сумму, на которую их эмитировало правительство для покрытия дефицита бюджета, то предложение облигаций не изменится и следовательно на процентную ставку не будет оказано никакого давления, и эффект вытеснения не понизит частные инвестиции. В результате совокупный спрос и номинальный ВНП существенно повысятся. Такая политика может привести к инфляции, но очевидно, что разумный баланс фискальной и монетарной политик позволяет добиваться стабильного роста экономики и невысоких темпов роста цен.

Однако всё же следует отметить, что эффективная стабильная денежная политика (под которой подразумевается обычно низкий устойчивый темп роста денежной массы) в большинстве случаев не может сосуществовать с фискальной политикой, допускающей значительный дефицит госбюджета, поскольку правительству бывает сложно удержаться от давления на Центральный банк, чтобы добиться увеличения денежной массы для финансирования бюджетного дефицита.