37. Корпоративные цб:

В наст время значительный уд.вес на нац.РЦБ занимают корпоративные ц/б, которые отл-ся более высокой дох-тью и уровнем риска по сравнению с Гцб и МЦб. КЦБ – это ЦБ, эмитентами которых выступают АО, п\п и орг-ии других организационно-правовых форм собственности, а также банки, инвестиционные компании и фонды. Корпоративные ЦБ представлены различными их видами: долговыми, долевыми и производными ЦБ-ми. *Долговые ЦБ, опосредующие кредитные отношения, когда денежные ср-ва предоставляются в пользование на определенный срок, подлежат возврату с уплатой установленного заранее % за пользование заем.ср-ми. Приобретя долевые ЦБ, их владелец становится долевым собственником, совладельцем п/пр, они удостоверяют право держателя акций на долю в конкретной собственности АО. Дополнением к традиционному портфелю инвестиций, состоящему из акций и облигаций, служат *производные ЦБ: опционы, варранты, фьючерсные контракты. Производные бумаги обслуживают и рынок ГЦБ. КЦБ выпускаются при: - учреждении АО и размещение акций среди учредителей; - увеличение размеров УК общества; - привлечение заемного капитала путем выпуска облигаций.

Роль КЦБ обслуживают отношения между акционерами и АО-ом, непосредственно между АО-ми, эмитентом и инвесторами, продавцом и покупателем товаров. Выпуск, обращение, обслуживание, погашение, выплата дохода и соблюдение прав собственности по КЦБ осуществляется на основе российского зак-ва.

Организационно-правовые особенности АО. АО признается коммерч.орг., УК которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу. Акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении АО-м и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ЦБ, дает: - право голоса, - право на доход;- право на дополнительные льготы, предоставляемые АО-м своим акционерам в форме скидок при приобретении продукции АО. АО является юридическим лицом и имеет в собственности обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде. До оплаты 50 % акций общества, АО не вправе совершать сделки, не связанные с учреждением общества.

Акционер – учредитель, совладелец АО капитал полученный от уплаты акций образует УК АО. УК всегда д/б строго равен сумме номинала всех ранее выпущенных акций. Каждый акционер несет огран.ответ-ть в пределах своего вклада в капитале АО. Различают откр. и закр. АО. ОАО при его учреждении состоится свободное размещение его акций на РЦБ. ЗАО при учреждении его акции размещаются среди заранее опр-го круга акционеров. Число акционеров не д/превышать 50 физ. и юр.лиц. Если число акционеров прев-т 50, то об-во д/б преобразовано в открытое в теч.1 года. Акционеры как ОАО, так и ЗАО м/выступать юр.и физ.лицами, также лица с иност.гражданством. Все процедуры выпуска и оплаты акций фиксируются в учред.док-тах АО. При первичном размещении акции учредители м/оплачивать акции деньгами, ц/б, мат.активами и др.им-ными правами, имеющими ден.оценку. Дополн. выпуск акций также оплач-ся деньгами и др.им-вом по рын.ст-ти, но не ниже номинала акций. Каждая акция имеет номинал и рын.стоимость. Сумма номинала акций опр-т величину УК АО. УК АО может быть изменен только в случаях: доп. эмиссии; отзыва, выкупа акций; изменения номинальной стоимости акций. Все акции АО должны иметь одинаковые номиналы, могут обращаться как в документарн.так и в без док. формах.

ВИДЫ АКЦИЙ: 1)в зависимости от субъектов, среди которых распространяются акции, различают: - акции трудового коллектива распространяются только среди работников данного п\п; - акции п\п распространяются и среди других юр.лиц. Они не дают их держателю права на участие в управлении п\п и являются лишь средством мобилизации доп-х фин-х ресурсов; - акции АО распространяются среди акционеров, т.е. совладельцев данного общества. 2)в зависимости от способа регистрации прав акционера акции АО бывают: - обыкновен.акции дают право на участие в управлении АО(1 акция = 1 голос при решении вопросов на собрании акционеров); - привилег.акции не дают права голоса на общем собрании акционеров (исключением являются решения вопросов о реорганизации и ликвидации общества), но приносят постоянный (фиксированный) доход, размер которого устанавливается при выпуске акций. 3)по порядку владения ЦБ бывают: именными и на предъявителя.4) в зависимости от стадии выпуска акции в обращение и их оплат: -Объявленные акции – это предельное число акций соответствующего типа, которое может быть выпущено п\п дополнительно к уже размещенным акциям. Количество объявленных акций не связано с размером УК и может быть больше или меньше его величины; - размещенные акции – это акции, которые приобретены акционерами; - оплаченные акции – это акции, по которым их владелец произвел 100%-ную оплату и средства зачислены на счет АО. 5) в зависимости от формы выпуска акции бывают: - документарные (бланковые, в форме обособленных документов); - бездокументарные (безбланковые или безналичные, в виде записей на лицевых счетах у держателя реестра и на счетах депо у депозитария).Решение о форме выпуска принимает эмитент. 6) в зависимости от возможности конверсии: конвертируемые и неконвертируемые. Конвертируемые акции обмениваются в соответствующих пропорциях на другие ЦБ. Способами: в другие ЦБ; акций с большей номинальной стоимости в акции с меньшей номинальной стоимостью, и наоборот; акций с большим объемом прав в акции с меньшим объемом прав, и наоборот; акций в акции при консолидации и расщеплении. 7) по возможности обращения на бирже акции делят на: - зарегистрированные – это акции, котируемые на бирже; - незарегистрированные – акции, не допущенные к обращению на бирже.8) акции делятся на свободно обращающиеся и ограниченно обращающиеся. К ограниченно обращающимся относят ванкулированные акции – это акции, которые можно отчуждать только с согласия эмитента.Необходимо различать следующие виды стоимости акций: 1. Номинальная стоимость. Номинал акции – это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной стоимостью. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинакова и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав. 2. Эмиссионная стоимость – цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. 3. Рыночная (курсовая) стоимость – это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. 4. Балансовая стоимость. опр-ся экспертами и аудиторами, также при прохождении листинга и при ликвидации АО. Различают текущую и конечную ДОХОДНОСТЬ акций. Текущая доходность = (Дивиденды /Цена приобретения акции) * 100%. Рыночная текущая доходность = (Дивиденд / Цена на рынке в каждый момент времени) * 100%. Конечная доходность = ((Дивиденды или текущие выплаты по ц/б + Разница между ценой продажи и ценой покупки)) / Цена покупки) * 100%. Основные факторы, влияющие на доходность акций: колебание рыночных цен, уровень инфляции, налоговый климат, размер дивидендных выплат (произв.величина от чистой прибыли и пропорции ее распределения).

Дивидендная политика. Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года АО, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой АО-м. Общество обязано выплатить объявленные по акциям каждой категории (типа) дивиденды. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - иным имуществом. Факторы, влияющие на дивидендную политику: темпы роста компании; ограничительные договоры; доходность; стабильность доходов; удержание контроля над деятельностью компании и др.

Для изменения структуры УК компания может проводить корпоративные действия: *бонусная эмиссия – доп-е бесплатное размещение акций среди всех существующих акционеров пропорционально количеству уже имеющихся у них акций; *выпуск прав - предполагает предложение акционерам о доп-х акциях на преимущественной основе (льготная цена, очередность) в количестве пропорциональном имеющимся у них акциям; *дробление или деление - номинал каждой акции разбивается на части, при этом компания бесплатно размещает среди акционеров доп.акции для сохранения стоимости их пакетов; *консолидация–увеличение номинал.ст.акций путем укрупнения ее номинала (действие обратное дроблению); *возврат капитала –компания возвращает капитал взамен на отзыв акций пропорционально пакету каждого акционера.

Депозитарные расписки–это ЦБ, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которой осуществляется в другой стране (или странах).ДР–особый вид производных ЦБ. Как и все подобные бумаги, они имеют определенный базовый актив (акции, облигации), но не обладают правом на приобретение других ЦБ. Они представляют другой вид права- права собственности их владельца на определенное количество ЦБ иностранных эмитентов, депонированных в депозитарии банка. ДР имеют форму сертификата, выписки со четов банковского депозитария и могут котироваться на торговых площадках. Главным видом ДР выступают американские ДР АДР–это свободно обращающиеся на американском фондовом рынке сертификаты, подтверждающие владение и опосредующие операции с иностранными акциями, депонированные в американском депозитарном банке. АДР делится на спонсируемые и неспонсируемые. Неспонсируемые АДР не инициируются и не контролируются эмитентом акции, это прерогатива какого-либо крупного акционера компании. Выпуск спонсируемых АДР осуществляется по инициативе эмитента.

ОБЛИГАЦИЯ – эмиссионная ц/б, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и фикс.%. Корпоративные обли-ции выпускаются с целью аккумулирования доп-х денеж-х ср-в на срок. Существуют: 1) Облигации под заклад имущества (земли, сооружений, ц/б), 2)беззакладные Облиг., выпускаемые тогда, когда финансовый рейтинг компании высокий. 3) конвертируемые Облиг., гарантир-е владельцу права их обмена на обыкновенные акции той же Компании по опред-й цене. 4) доходные О, по кот-м выплачивается доходв виде%, если у АО получена достаточная прибыль. 5) дисконтные О, продоваемые по цене ниже номинала. В зависимости от сроков: краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные, бессрочные, отзывные (м/б востребованы (отозваны эмитентом до наступления срока погашения), продлеваемые (предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока). В зависимости от порядка владения: именные, на предъявителя. По способу выплаты купонного дохода: с фиксированной купонной ставкой, с плавающей ставкой(купонная ставка зависит от уровня ссудного процента), с равномерно возрастающей(эмитируются в условиях инфляции), с нулевым купоном(Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, т.е. предполагает скидку), облиг.смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока – по плавающей ставке. В зависимости от обеспечения: обеспеченные (выпускаются под заклад конкретного имущества, земли или ЦБ, принадлежащих эмитенту) и необеспеченные(долговые обязательства, которые не обеспечиваются никаким залогом). Взависимости от характера выплат: проценты не выплачиваются до момента погашения облигаций; проценты периодически выплачиваются и при погашении возвращается номинальная стоимость облигаций. По эмитенту: гос.; муниц.( выпущенные от имени муниципального образования города, района), корпор.; иност.

Текущая ДОХОДНОСТЬ облигаций = (Сумма выплаченных в год %/ Курсовая ст-ть) * 100%. Конечная доходность = ((Совокупный % доход + Величина дисконта) / (Курсовая ст-ть * Число лет владения облигацией) * 100%. Курсовая стоимость = (Рыночная цена / Номинал) * 100%.

Инвестиционные свойства КЦБ. Цели инвестирования в КЦБ можно разделить на основные категории:1) приобретение акций для контроля над собственностью, участия в капитале и др.; 2) вложения в ЦБ с целью выгодного размещения средств, обеспечения их диверсификации и получения как регулярного (дивиденды, проценты), так и спекулятивного дохода от их доследующей продажи; 3) получение прибыли от кратковременных спекуляций и арбитражных сделок; 4) получение прибыли от сделок репо или вложений в векселя и другие долговые обязательства, являющиеся, по сути, формами кредитования.

Эмитируя те или иные ЦБ, АО может управлять своим капиталом. В случае, если стоит задача повышения доли собственных средств, осуществляется дополнительный выпуск акций. Если возникает необходимость быстрого привлечения заемных средств, выпускаются облигации. Если интересы управления требуют поддержки рыночного курса ранее выпущенных ЦБ, общество может выпустить конвертируемые облигации, которые являются более привлекательными для инвесторов. Также АО может прибегнуть к дроблению или консолидации акций. 1) Сплит - это расщепление акций, т.е. выпуск нескольких новых акций на 1 старую, ведет к уменьшению номинальной стоимости одной акции. Смысл данной процедуры состоит в том, что появление новых акций обычно оживляет рынок, увеличивает количество сделок с ними и ускоряет их оборот. 2) Консолидация - процесс, противоположный расщеплению. Означает выпуск одной акции вместо нескольких старых и способствует повышению рыночной цены.

38. Гос.ценные б.- это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. ГЦБ - это облигации и иные долговые ценные бумаги (казначейские обязательства, векселя) выпущенные от имени РФ и её субъектов. От имени РФ ценные бумаги обычно выпускает Минфин, от имени субъектов – их органы исполнительной власти. Государственные ценные бумаги относятся к вложениям со средней и низкой степенью доходности (недостаток).

Преимущества ГЦБ перед любыми другими ценными бумагами: 1.самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. 2.льготное налогообложение. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги, на операции с ними и на получаемые доходы.

Государственный долг – это долговые обязательства РФ и её субъектов перед физ, юр лицами, иностр.орг-ми и государствами, включая обязательства по гос. гарантиям, предоставленным Правительством (задолженности по ссудам, кредитам, непогашенным займам и невыплаченным процентам по ним). Долг может быть оформлен ценными бумагами или определяться договором между заемщиком в лице соответствующего исполнительного органа государственной власти, с одной стороны, и инвестором – с другой. Различают 2 осн.формы гос.долга: *гос.кредит (кредитор ЦБ) и *эмиссия и размещение долговых гос.ц/б. Правительство определяет условия выпуска и размещения госуд.долговых обязательств. Обслуживание гос.долга производится ЦБ и его учреждениями. Оно заключается в операциях по размещению долговых обязательств, их погашении и выплате доходов в виде процентов по ним. Государственный долг также подразделяется на внутренний и внешний.

Классификация ГЦБ: 1)По виду эмитента: -цб федерального правительства; -региональные цб, или цб других уровней государственного управления; - цб государственных учреждений; - цб, которым придан статус государственных. 2)По форме обращаемости: -рыночные цб, которые могут свободно перепродаватьсяпосле их первичного размещения;-нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через обусловленный срок возвращены эмитенту. 3)По срочности: -краткосрочные, выпускаемые на срок от 1мес до 1 года (казначейские векселя или краткосрочные казначейские обязательства); -среднесрочные - от 1 года до 5 лет (казначейские ноты или среднесрочные казначейские обязательства); -долгосрочные – от 5 лет до 30 лет (казначейские боны или долгосрочные казначейские обязательства); -бессрочные не имеют конкретной даты погашения, погашаются при наступлении определенных условий. 4)По способу выплаты (получения) дохода: 1) % или купонные платежи когда гос-во выплачивает % ставку с опр.переодичностью раз в год, раз в полгода. %-я ставка м/б фиксированная или плавающая – измен-ся на индекс инфляции. 2)дисконтные – вознаграждение вкл-ся в номинал ц/б, первоначальная ст-ть размещения ниже номинала. Самая распространенная бездок. форма ц/б, оформляет краткоср. выпуски и рассчитана на институц.инвесторов. 3)индексируемые – номинальная ст-ть или купон умнож-ся на % официал.инфляции. 4) выигрышные – доход выпл-ся в виде выигрыша, усл-я и размер выигрыша, порядок розыгрыша опр-ся гос-вом, уполн.фин.агентом отдельно по каждому выпуску. 5) Комбинированные – исп-ся комбинация различных способов выплат. На величину выплат по гос.ц/б влияет кредитосп-ть гос-ва как заемщика, которая опр-ся через состояние гос.бюджета, уровень экон.развития страны.

Виды российских ГЦБ: *Облигации внутреннего займа РСФСР 1991 года (государственные долгосрочные облигации). Эмитент - Правительство РФ; Форма эмиссии - Документарная с обязательным централизованным хранением; Вид облигации - Именная купонная (15% годовых); Номинал – 100 руб; Срок обращения - 30 лет; Частота выплат по купону – 1 раз в год; Размещение и обращение - Кредитные организации (внебиржевой рынок); Валюта займа – рубли. *Облигации российского внутреннего выигрышного займа 1992 г. были выпущены в обращение 1 октября 1992 г. на срок 10 лет. Номинал облигации равен 0,5 руб., 1 руб. и 10 руб. Характерной особенностью этого займа является то, что он выпускался отдельными разрядами по 5 млрд. руб. каждый и общий объем займа при выпуске не устанавливался. *Облигации внутреннего валютного займа 1993г. (ОВВЗ)–это документарные предъявительские ценные бумаги. Эмитент - Правительство РФ; Форма эмиссии - Документарная с обязательным централизованным хранением; Вид облигации -На предъявителя, купонная (3% годовых), ОВВЗ выпуска 1999г. - именная; Номинал – 1000, 10000, 100000; Срок обращения- от 1 года до 15 лет; Частота выплат по купону – 1-2 раза в год (14 мая); Размещение и обращение -внебиржевой рынок, вывоз за пределы России запрещен; Валюта займа – доллар США. *Государственные краткосрочные бескупонные облигации. Главной задачей этих ценных бумаг являлось финансирование дефицита государственного бюджета по минимально возможной цене. На ГКО не начисляются проценты. Эмитент - Правительство РФ;Документарная с обязательным централизованным хранением; Размещение и обращение - ММВБ; Валюта займа – рубли. *Облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД) на данный момент явл-ся основным сегментом РЦБ, составляет более половины РЦБ. ОФЗ-АД стали выпускать в 2002 году. ОФЗ-АД – явл-ся именными купонными среднеср (1г-5лет) и долгосрочной (5-30 лет) гос ц/б и предоставляют владельцам права на: 1. получение номинальной ст-ти. Погашение ном-й ст-ти осущ-ся частями в даты устан-е решением об эмиссии отдельного выпуска ОФЗ-АД. 2. получение дохода виде %, начисленного на непогашенную часть номин-ой ст-ти в порядке установ-ми условиями выпуска. ОФЗ-ФД – облиг-й федер-й займ с фиксированным купонным доходом, состовляет более 10% РГосЦБ. Их выдали владельцам ГКО И ОФЗ-ПК, замороженных в августе 98г. Срок их обращения 4-5 лет. Купон по ним фиксир-ся, но снижается в зависимоти от срока обращения. ОФЗ-ПД – с постоянным доходом. Выпущены в обращение в 1996 году. По ним купон выплачивается раз в год и фиксир-ся на все время обращения.Размещение и обращение ММВБ. *Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ)- это документарные предъявительские ценные бумаги. Они выпускаются с сентября 1995г. ОГСЗ - это среднесрочные облигации, которые выпускаются сериями. Они могут обращаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынке без каких-либо ограничений.

Эмитент - Правительство РФ. *Облигации Банка России Эмитент – Банк Росии; Документарная с обязательным централизованным хранением; Вид облигации- На предъявителя, бескупонная; Номинал – 1000 руб; Срок обращения - до1 года; Размещение и обращение -ММВБ.; Валюта займа – рубли; Круг потенциальных владельцев – кредитные организации.

Организация функционирования рынка ГЦБ. Участники рынка ГЦБ: российское государство, Минфин РФ, ЦБ РФ и его территориальные подразделения, дилеры, инвесторы. В основном участниками рынка ГЦБ являются непрофессионалы, поскольку для такой деятельности не требуется лицензии. Исключение составляет дилерская деятельность. 1.Эмитенты, их агенты и другие непрофессиональные участники. Эмитентами ГЦБ выступают правительство РФ, а также субъекты РФ, ЦБ РФ. Минфин РФ, комитеты финансов администрации субъектов РФ являются агентами эмитентов.2. Дилеры и брокеры. Дилерами могут быть профессиональные участники РЦБ, имеющие лицензию на осуществление дилерской, брокерской и депозитарной деятельности, заключившие договор с ЦБ РФ на выполнение функций по обслуживанию операций с ГКО/ОФЗ. Дилер может совершать сделки от своего имени и за свой счет, а также может выполнять функции финансового брокера при заключении сделок от своего имени, за счет и по поручению клиента. БРОКЕРЫ оказывает услуги по консалтингу, размещению ц/б на перв. и втор. рынках в качестве поверенного или комиссионера, создание и управ-е инвес.фондами.3. Торговая система. ММВБ выполняет функции торговой системы на рынке ГКО/ОФЗ на основании договора с ЦБ РФ. Выступая в качестве торговой системы, ММВБ организует заключение (регистрацию) сделок с ГКО/ОФЗ на первичном и вторичном рынке, осуществляет расчет позиций дилеров, а также составляет расчетные документы по совершенным сделкам и представляет их в расчетную систему и депозитарий.В торговой системе рынка ГКО/ОФЗ осуществляются первичное размещение, вторичное обращение и погашение государственных ценных бумаг. Основой механизма торговли является рынок конкурирующих между собой заявок, при котором сделка заключается автоматически при пересечении условий во встречных заявках. Торговая система рынка ГКО/ОФЗ является полностью автоматизированной системой: ввод заявок и заключение сделок производится в электронной форме. По результатам торговли ММВБ формируется реестр всех сделок с государственными облигациями, по которому выписки выдаются каждому дилеру. Биржа взимает комиссионные вознаграждения от суммы сделки купли-продажи ГКО/ОФЗ (а также ОБР), совершаемой в торговой системе, с каждой стороны этой сделки 4. Расчетная и депозитарная система. Расчетная система состоит из совокупности расчетных центров организованного рынка ценных бумаг (ОРЦБ) и расчетных подразделений ЦБ РФ, обеспечивающих расчеты по денежным средствам по сделкам с ГКО/ОФЗ. Депозитарная система – это совокупность организаций, обеспечивающих учет прав владельцев на ГКО/ОФЗ, а также перевод облигаций по счетам «депо» по сделкам купли – продажи и в других случаях, предусмотренных нормативными актами ЦБ РФ.

Муниципальные ценные бумаги–цб, выпущенные от имени муниципального образования. Федеральный закон от 29.07.98 № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг. МЦБ выпускают местные органы власти в случае дефицита местного бюджета или финансирования некоммерческих объектов, требующих единовременных капитальных вложений. Чаще всего МЦБ выпускают в виде муниципальных облигаций, реже векселей. Основными покупателями МЦБ (инвесторами) являются: местное население, КБ, страховые и пенсионные фонды, другие организации и предприятия. Выпускают МЦБ под заклад конкретного имущества или гарантию федерального правительства. Цена облигации определяется платежеспособностью местных органов власти и состоянием рынка. Платежеспособность зависит от: 1.Доли задолженности местных органов в расчете на душу населения; 2.Величины поступлений из федерального бюджета; 3.Материального богатства данной местности.

В настоящее время муниципальные займы стали крайне редким событием и незначительны по объему, что объясняется следующими причинами: • неустойчивостью налоговой и иной доходной базы как источника покрытия обязательств по облигационным займам, хроническим дефицитом многих местных бюджетов, неудовлетворительным финансовым положением регионов; • покрытием значительной части местных расходов дотациями из вышестоящих бюджетов (в этих условиях самофинансирование за счет выпуска местных облигационных займов приведет к сокращению бесплатных дотаций «сверху»); • нежеланием местных властей осуществлять на основе долговых обязательств инвестиционные проекты, вместо безвозмездных источников; отсутствием на местах разработанных стратегий оздоровления региональных бюджетов, низким уровнем квалификации персонала эмитента, незнанием технологий выпуска и обращения и т. д.

Рынок МЦБ составляет менее 10% от объемов рынка ГЦБ.

39. Производный финансовый инструмент-договор между 2мя сторонами о купле (продаже) в будущем какого-либо актива по зафиксированной в момент заключения договора цене.

Производная цен.бум. (ц/б) – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства) исполнить сделку по купле- продаже базового актива на оговоренных усл-ях. Данное определение предполагает: (1) бездок.форма – все производ.ц/б бездокументарны, испол-ся только в организ.торговых системах и только с помощью институтов инфраструктуры. (2) произ.ц/б обязательно предполагает наличие базового или базисного актива, на основе которого возник-ют эти инструменты. Базовым активом выступ-т: осн.ц/б; валюта; фонд.индексы; банк.депозиты. (3) всегда предполагают временной разрыв м/у заключ.и исполнением сделки купли/продажи баз.актива, т.е. все произ.ц/б обслужив-т срочные сделки.

СРОЧНЫЙ РЫНОК – рынок срочных контрактов, т.е. соглашений контрагентов о будущей поставке реального товара или финансового инструмента, которые в данном случае являются базовыми активами. Сделки, предполагающие поставку актива в будущем, когда их исполнение предусматривается через определенный срок по курсу, зафиксированному в момент заключения договора, называются срочными. Срочный рынок и обслуживающие его произ.ц/б вып-т функции: 1) Планирование – участники м/планировать будущие доходы, расходы, затраты и ден.потоки, что важно в усл-х стихийной рын.экономике.2) Хеджирование или страх-е ценовых рисков при закл.срочной сделки изначально оговаривают цену и прочие условия сделки, т.о. срочные сделки позволяют застраховаться от изменения цен на ц/б. УЧАСТНИКАМИ срочного рынка являются не только профессиональные организации, формирующие его инфраструктуру, но и любые юр. и физ-е лица. Всех участников рынка можно разделить на три группы: хеджеров (это лицо, страхующее ценовые риски), спекулянтов (это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости ц.б, которая может возникнуть во времени) и арбитражеров (это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той же бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены), все они страхуют ценовые риски.

Опцион – это ц.б., предоставляющая право выбора купить или продать определенное кол-во товара по зафиксированной цене в оговоренный срок или раньше. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает его продавцу определенную сумму (премию). Лицо, приобретающее вытекающее из опциона права, называется покупатель контракта.. Надписатель опциона – это лицо, принимающее на себя соответствующие обязательства. Следовательно, право требовать исполнения контракта возникает через уплату премии. Премия, которую продавец хотел бы получить, а покупатель опциона готов заплатить, и является предметом торга. Существуют два типа опционов: опцион на покупку (call) (дает право, но не обязывает купить ц.б. по фиксированной цене в установленный срок)и опцион на продажу (put) (дает право, но не обязывает продать ц.б. по фиксированной цене в установленный срок). Торговля опционами – это совершение сделки, когда производится продажа-покупка права покупки по call-опциону или права продажи по put-опциону базового актива, лежащего в основе опциона. В связи с этим различают две разновидности опционных контрактов (опцион покупателя и опцион продавца) и два вида связанных с ними операций (покупка и продажа). Таким образом, могут осуществляться четыре основные позиции, которые контрагент может занять при заключении опционного соглашения: покупка call-опциона, покупка put-опциона, продажа call-опциона, продажа put-опциона.

Виды опционов: американский опцион – может быть исполнен в любой момент времени до наступления срока погашения; европейский опцион – может быть исполнен только при наступлении срока погашения. В ходе торговли срочными инструментами на бирже используются сложные опционные сделки. Их виды: Спрэд – одновременная покупка и продажа фьючерсных контрактов на один и тот же товар с разными сроками поставки. Наиболее простой формой спрэда является арбитраж – это межрыночный спрэд, т.е. одновременная покупка и продажа сходных или одинаковых товаров на разных рынках с целью извлечения прибыли из курсовой разницы. Стрэддл – это двойной опцион, при котором торговец в одно и то же время покупает или продает put – опцион и call – опцион с одинаковой ценой реализации. Покупка этих опционов с одинаковой ценой реализации представляет собой длинный стрэддл и нужна в целях использования нестабильности рынка; продажа этих опционов – короткий стрэддл и используется в качестве стратегии на рынке, где частота изменений цены на предмет срочной торговли стабильна или уменьшается. Стрэнгл – это двойной опцион, при котором торговец в одно и то же время осуществляет куплю – продажу call – опциона и put – опциона с разными ценами реализации.

В основе ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА лежат обязательства по поставке или покупке реального товара, т.е. фьючерсы – это стандартный, срочный контракт, который заключается между покупателем и продавцом в целях купли-продажи в будущем ц.б. по зафиксированной ранее цене. Свойства (отличительные особенности) фьючерсного контракта: биржевой характер, т.е. это биржевой договор, образующийся только на бирже и стандартизация по всем параметрам, кроме цены. Гарантия со стороны биржи, что все обязательства, предусмотренные данным фьючерсным контрактом, будут соблюдены. Цель сделки – получение меновой, а не потребительской стоимости. Т.е. покупатель и продавец не рассчитывают купить или продать товар, а рассчитывают ликвидировать свои обязательства в любой удобный момент путем заключения обратной сделки. В момент регистрации сделки каждая сторона вносит в расчетную палату гарантийный взнос (маржу). Расчеты по фьючерсным контрактам осуществляются через клиринговую палату биржи, куда поступают суммы, гарантирующие выполнение обязательств каждым участником. Фъючерсная ЦЕНА — это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относи­тельно будущей цены спот для соответствующего актива. Цена доставки – все затраты, связанные с владением базисным активом в теч. действия контракта и упущенная прибыль.

БАЗИС – разница между ценой спот базисного актива и фьючерсной ценой. В зав-ти от того выше фьюч.цена или ниже цены спот базис м/б «+» или «-». Поскольку к моменту истечения срока контракта фьюч.и спотовая цена равны, то базис также стан-ся 0.

Виды фьючерсных контрактов. В зависимости от типа базисного актива, лежащего в основе фьючерсного контракта выделяют товарные и финансовые фьючерсы. Базовым активом товарных фьючерсов являются различные виды биржевого товара (кофе, нефть, пшеница и др.). Базовым активом финансовых фьючерсов выступают основные ценные бумаги, валюта, процентные ставки, фондовые индексы (портфель, состоящий из определенного набора акции). Краткосрочные процентные фьючерсные контракты — это фьючерсные контракты, основанные на краткосрочной процентной ставке, например на банковской процентной ставке по государственным краткосрочным облига­циям, выпускаемым на срок до 1 года, и т.д. Краткосрочный процентный фьючерс — это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи краткосрочного процента в конк­ретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки. Долгосрочный процентный фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи стандартного количества и качества об­лигаций на фиксированную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки. Фьючерсный контракт на индекс фондового рынка, или краткосрочный фьючерс на индекс, - это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем, по цене, установленной в момент заключения сделки.

С точки зрения вида рынка биржевые СТРАТЕГИИ могут быть: внутрирыночные — это стратегии, которые осуществляются на рынке данного вида фьючерсного контракта. Если этот рынок сосредоточен на одной бирже, то он всегда внутрибиржевой. Если рынок данного вида фьючерсного контракта имеется на нескольких биржах, то возможны межбиржевые стратегии; межрыночные — это стратегии, которые проводятся одновременно на рынках разных фьючерсных контрактов, ценообразование на которые осуществляется сходным образом, т.е. зависит от влияния одинаковых фак­торов, или когда цена одного актива зависит от цены другого актива. Стратегия разновременности покупки и продажи фьючерсных контрактов — это обычная спекулятивная стратегия. Стратегия одновременной покупки и продажи фьючерсных контрактов основывается на том, что движение цен в пространстве, во времени и на разные, но взаимосвязанные активы, обычно не совпадает по своей скоро­сти, а в ряде случаев может различаться и по направлениям. И если правильно спрогнозировать эти изменения цен, то можно получить при­быль от проведения соответствующей стратегии на рынке. Наиболее типичными стратегиями на рынке фьючерсных контрактов, основанных на ценных бумагах, являются следующие: (1)покупка (продажа) фьючерсного контракта с одним сроком поставки и одновременная продажа (покупка) этого же контракта с другим сроком поставки. Основа этой стратегии состоит в том, что цены фьючерсных контрактов с разными сроками исполнения не будут изменяться в одном и том же темпе. (2) покупка (продажа) фьючерсного контракта на одной бирже и прода­жа (покупка) такого же фьючерсного контракта (т. е. на тот же актив с тем же сроком исполнения) на другой бирже. Данная стратегия основывается на различиях в динамике цен на разных биржах. (3) покупка (продажа) фьючерсного контракта на актив А и одновремен­но продажа (покупка) контракта на актив Б, при этом известно, что цена на актив А достаточно тесно связана с ценой на актив Б. Обычно это относится, например, к фьючерсным контрактам на разные виды облигаций (например, государственные и муниципальные облигации, краткосрочные и долгосрочные облигации).

ХЕДЖИРОВАНИЕсовокупность операций участника фондового рынка, направленных на минимизацию или полную ликвидацию риска, связанного с открытыми им позициями на спотовом или срочном рынках. Целью хеджирования (итогом названных действий участника фондового рынка) является уклонение от убытков, которые могут возникнуть в случае неблагоприятных изменений рыночной конъюнктуры.Хеджирование (наряду со страхованием, арендой) является одним из способов передачи риска. Передача рисков означает, что одна сторона, подверженная риску возникновения убытков, находит партнера, который может принять на себя ее риск. Хеджирование может быть полным или неполным (частичным). Полное хеджирование целиком исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страхование только в определенных пределах. Существует хеджирование продажей и покупкой фьючерсного контракта. Хеджирование продажей контракта используется для страхования от будущего падения цены на спотовом рынке, хеджирование покупкой — от ее повышения.

Финансовый инжиниринг. Участники фондового рынка знают, что цены некоторых ценных бумаг коррелируют между собой таким образом, что с точки зрения доходности комбинация ценных бумаг оказывается при данном уровне риска порой предпочтительнее, и что различные виды рисков можно адаптировать так, чтобы они соответствовали предпочтениям клиентов. Подобная практика комбинирования ценных бумаг в инвестиционном портфеле получила название финансового инжиниринга. Например, если цены акций двух компаний движутся в противоположных направлениях, стоимость портфеля, состоящего из комбинации акций этих двух эмитентов, будет подвержена колебаниям в гораздо меньшей степени, чем стоимость каждой из акций в отдельности. Таким образом, покупая набор акций, инвестор может добиться снижения риска.

40. Основы анализа фондового рынка.РЦБ представляет собой сложную систему, элементы которой одновременно порождают и потребляют огромное количество информации. Существование современного фондового рынка невозможно без соответствующей информационной поддержки, поэтому в России параллельно с фондовым рынком формируется и информационный рынок с собственными участниками, своей инфраструктурой.

Категории фин.ИНФОРМАЦИИ: 1) Новости экон-ки и фин.сферы (ИТАР ТАСС, Интерфакс);2) оперативная фин.инф-я представлена 2 видами: итогами торгов или реестрами сделок на той или иной торговой площадке и котировочной информацией. (ежедневный печатный бюллетень); 3)Аналитические мат-лы. В качестве наиболее авторитетных аналитиков выступают журналы Эксперт, РЦБ. Осн.канал распространения период.спец.жур-лы. 4) информация об индексах; 5) Архивы; 6) Справочная информация – локальные или удаленные базы данных, содержащие нормативную и справочную информацию (Гарант, Консультант плюс); 7) Инфор-я, поставляемая сисмами реального времени, однако круг пользователей ограничен (Сис-ма РТС).

Риск – вероятность отклонения событий от ожидаемых результатов. РИСКИ на РЦБ относятся к спекулятивным, которые предполагают возможность получения как прибыли, так и убытков. Также все риски, связанные с ц.б., делятся на систематические и несистематические. Систематический риск - это риск падения РЦБ в целом, он не связан с конкретной ц.б. Несистематический риск объединяет все виды рисков, связанных с конкретной ц.б. Виды несистематических рисков: Макроэкономические, отраслевые и региональные риски. В эту группу входят: Страновой риск – это риск вложения средств в цен.бум. предприятий, находящихся в стране с неустойчивым социально-экономическим положением; Риск законодательных изменений – состоит в необходимости перерегистрации или замены выпуска или даже в признании его недействительности (для эмитентов, например); Инфляционный риск (при высокой инфляции доходы, полученные инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются быстрее, чем растут); Валютный риск (связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями курса иностранной валюты); Отраслевой риск(свойственный монопродуктовым районам); Региональный риск(возникают в связи с различным экономическим положением районов, уровнем развития фондового рынка, технологий торговли ценными бумагами, взаимосвязи с центральными фондовыми рынками, но и с особенностями налогового климата, действиями местной администрации); Риски предприятия связаны со стратегией поведения предприятия: Кредитный риск – риск того, что эмитент, выполняющий долговые ц.б. окажется не в состоянии выплачивать % по ним и сумму долга; Риск ликвидности – это риск, связанный с возможностью потерь при реализации ц.б. из-за изменения оценки ее качества. Риски управления портфелем и технические риски: Капитальный риск – риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг; Селективный риск – это риск неправильного выбора ц.б. по сравнению с другими видами; Операционный риск – это риск потерь, возникающих с неполадками компьютерных систем по обработке информации, связанной с ц.б., нарушениями в технологии операций по ц.б.; Риск урегулирования расчетов – это риск потерь по операциям с ц.б., связанными с недостатками и нарушениями технологий в платежно-клиринговой системе. Исторически сложились два направления в анализе фондового рынка. Сторонники первого направления создали школу технического анализа, а последователи второго – школу фундаментального анализа.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ – это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Главной целью применения фундаментального анализа является определение внутренней стоимости акций и сравнение ее с текущей рыночной стоимостью. Полный фундаментальный анализ проводится на 3-х уровнях: (1)изучение общей экономической ситуации. Основан на рассмотрении показателей, характеризующих динамику правительства, уровень экономической активности, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства. (2) анализ отрасли, наиболее подходящей для инвестирования. Для этих целей все отрасли делятся на: устойчивые. циклические, растущие (отличаются высокими темпами развития по сравнению с динамикой ВВП). Акции таких АО называются акциями роста и отличаются высокой степенью риска и потенциальной возможностью получения в короткий срок значительную прибыль. (3) анализ отдельного АО – эмитента. Этапы анализа эмитента: На первом этапе оценивается текущее финансовое состояние АО и перспективы его изменения. Таким показателем является показатель ликвидности 1) Коэф-т покрытия = текущие активы / текущие пассивы 2) Коэф-т покрытия по текущим активам = чистые активы / текущие пассивы. После опр-я способности Ао выполнять текущие обяз-ва рассматр-т его финансового состояния с учетом долгосрочных факторов. 3) Коэф-т капитализации по долгосроч. пассивам = долгосроч. пассивы / капитализация 4) Коэф-т капитализации акционерной собственности = ст-ть акций / капитализация. На 2-м этапе анализа рассматриваются показатели эффективности. 1) Уровень эф-ти использования всех активов = (чистая прибыль + расходы на оплату %) / среднегодовая стоимость всех активов 2) Уровень эффективности использования акционерного капитала = чистая прибыль / среднегодовая ст-ть акционерного капитала 3) Рентабильность реализованной продукции = прибыль от реализации / объем реализации. На 3-м этапе анализа более глубого изучается стр-ра капитала фирмы: 1) Доля акционерного капитала в общей сумме активов= акционерный капитал / сумма активов 2) Стоимость чистых активов в расчете на одну облигацию = стоимость чистых активов / число выпущенных облигаций 3) Соотношение м/у валовым доходом и уплач-ми % = доход до уплаты налогов и % / сумма выпл-х %. На 4-м этапе производится оценка потенциала акций. 1) Сумма дивидендов в расчете на одну акцию = сумма объявленных дивидендов / количество акций на руках 2) Соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостью = бухгалтерская стоимость 1 акции / рыночная стоимость 1 акции 3) Соотн-е м/у ценой акции и ее доходностью = рын.ст-ть 1 акции / чистая прибыль в расчете на 1 акцию. Все показатели сопоставляются по каждой фирме и их динамике. Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убытках и др. формы отчетност. Проведение фундаментального анализа включает в себя три этапа: макроэкономический, отраслевой и микроэкономический. Каждый этап содержит группы показателей, анализ которых в совокупности приводит к принятию инвестором эффективного решения в отношении акций исследуемых компаний-эмитентов. В отличие от других видов анализа, результатом фундаментального анализа является взгляд на деятельность предприятия с точки зрения определения риска, доходности и ликвидности инвестиций в это предприятие.

При проведении фундаментального анализа оцениваются внешние и внутренние факторы, существенно влияющие на финансовую и хозяйственную деятельность компании, результаты которых находят отражение в рыночной стоимости ее ценных бумаг. Фундаментальный анализ позволяет сделать вывод, завышена или занижена стоимость ценной бумаги данной корпорации по сравнению с реальной стоимостью активов, будущими прибылями и т.д. Таким образом, с помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акции и, следовательно, может повлиять на цену. На основе этого даются рекомендации о целесообразности покупок и продаж.

Выделяют следующие группы показателей. а) Показатели платежеспособности (ликвидности). Они дают представление о способности п/пр осуществлять текущие расчеты и оплачивать краткосрочные обязательства. К ним относят: К абс.ликв., промежуточный коэффициент покрытия, общий коэффициент покрытия. б) Показатели финансовой устойчивости. Они показывают уровень привлечения заемного капитала и способности п/пр обслуживать этот долг. К ним относят коэффициент собственности (независимости), удельный вес заемных средств, удельный вес дебиторской задолженности в стоимости имущества, удельный вес собственных и долгосрочных заемных средств. в) Показатели деловой активности. Они говорят о том, насколько эффективно используются средства п/пр. К ним относят коэффициенты оборачиваемости запасов, оборачиваемости собственных средств, общий коэффициент оборачиваемости. г) Показатели рентабельности. Они позволяют судить о прибыльности предприятия. К ним относят коэффициенты рентабельности имущества, рентабельности собственных средств, рентабельности производственных фондов, рентабельности долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, рентабельности собственных и долгосрочных заемных средств, коэффициент продаж.

ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ– представляет собой совокупность методов исследования информации организованных РУБ для прогнозирования краткосрочных движений рыночных цен в целях определения наиболее благоприятного времени заключения сделок с цен.бум. Это исследование динамики рынка, посредством графиков, с целью прогнозирования будущего направления движения цен. Термин «динамика рынка» включает в себя 3 основных источника инф-и, находящихся в распоряжении технического аналитика: цену, объем и открытый интерес. Слово технический означает изучение самого рынка, а не внешних факторов, влияющих на цену. Ценой может быть как действительная цена товаров на биржах, так и значения валютных и других индексов. Объем торговли-общее количество заключенных контрактов за определенный промежуток времени, например, за торговый день. Открытый интерес — кол-во позиций, не закрытых на конец торгового дня. Его основным объектом является спрос и предложение ц.б, динамика объемов операций по их купле-продаже, динамика курсов. Т.е. технический анализ предполагает, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в отчетах фирмы и становится объектом фундаментального анализа.

Границы применения технического анализа на рынке ценных бумаг. 1.Технический анализ можно использовать практически для любого инструмента торговли и в любом временном интервале. 2.Принципы графического анализа применимы и на фондовом, на товарном, на международном фондовом рынках. 3.Технический анализ можно применять на любом отрезке времени. Технический анализ можно использовать для краткосрочного или долгосрочного прогнозирования.

Сравнительная характеристика: Фундаментальный анализ — это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос, какую бумагу следует купить или продать, а технический анализ — когда это следует сделать. Если технический анализ занимается изучением динамики рынка, то предметом исследований фундаментального анализа являются экономические силы спроса и предложения, которые вызывают колебания цен. При фундаментальном подходе анализируются все факторы, которые влияют на цену товара, с целью определения внутренней или действительной стоимости товара. Если действительная стоимости ниже рыночной цены товара, следовательно, товар нужно продавать, так как за него дают больше, чем он стоит на самом деле. Если действительная стоимость выше рыночной цены товара, значит нужно покупать, ибо он рынком оценен дешевле, чем стоит на самом деле.