Л_14_Инвестиции

§. Инвестиционный спрос

Инвестиции (I)– долгосрочные вложения государственного или частного капитала в различные отрасли экономики с целью извлечения прибыли или иного положительного с точки зрения экономического агента эффекта.

Выделяют три типа I (инвестиций) в производственной сфере:

1. Производственные I или капитальные вложения в основные производственные фонды (здания, сооружения, оборудование);

2. I в жилищное строительство (приобретение домов для проживания или сдачи в аренду);

3. I в запасы (сырьё, материалы, незавершённое производство, готовые изделия).

Различают валовые и чистые I.

Валовые (брутто) инвестиции - это I как на замещение старого оборудования (амортизация) – D, так и на расширение производства – (они называются реновационными). ( ).

Чистые (нетто) - это I на расширение производства, т.е. это валовые за вычетом суммы амортизации основного капитала.

В зависимости от того, какие факторы определяют объём спроса на I, последние подразделяются на индуцированные и автономные.

Инвестиции называются индуцированными, если причиной их осуществления является устойчивое увеличение спроса на блага.

Когда при полной загрузке производственных мощностей возрастёт спрос на блага, то на первых порах дополнительную продукцию можно произвести за счёт более интенсивной эксплуатации действующего оборудования. Но если повышенный спрос сохраняется надолго, то в интересах предпринимателей увеличить производительные мощности с целью изготовления дополнительной продукции с наименьшими затратами.

Автономные I. Нередко производителям оказывается выгодным делать I и при заданном совокупном спросе на блага. Это прежде всего I в новую технику и повышения качества труда. Такие I чаще всего сами становятся причиной увеличения НД. Такие I называются автономными, так как они несвязанны с динамикой дохода.

Если в некотором периоде общий объем I меньше величины износа капитала (амортизации), то нетто-I оказывается отрицательной величиной. Такая ситуация сложилась в российской экономике в 1990-х гг.

Износ и обновление основных фондов в России:

	1990 г.		1998 г.
	а	б	а	б
Все основные фонды	35.1	5.8	38.4	1.4
Основные фонды промышленности	48.8	6.0	52.4	0.9

Здесь а – степень износа на начало года, %; б – коэффициент обновления в сопоставимых ценах в % к наличию на конец года.

Спрос на I – самая изменчивая часть свкп/спроса на блага. С одной стороны, I сильнее всего реагируют на изменения экономической конъюнктуры, а с другой, именно изменение их объема чаще всего служит причиной конъюнктурных колебаний.

Специфика воздействия I на экономическую конъюнктуру состоит в том, что в момент их осуществления возрастает спрос на блага, а предложение последних увеличится лишь через некоторое время, когда действие вступят новые производственные мощности. I определяет экономический рост в долгосрочной перспективе. Именно поэтому в статических и краткосрочных МЭМ I влияет только на объем спроса.

Дисконтирование инвестиций

Поскольку I в отличие от текущих затрат на производство дают результаты не в том периоде, в котором их осуществляют, а в течение ряда последующих периодов. Поэтому при сравнении I/затрат с получаемыми от них результатами возникает проблема соизмерения разновременных ценностных показателей, которую решают посредством дисконтирования.

Оценивая сколько стоит сегодня возможность получения некоторой суммы денег через t лет при отсутствии инфляции, инвестор делит эту сумму на (1+δ )^t, где δ – мера предпочтения инвестором нынешней ценности будущей (или норма дисконта).

Как правило, каждый индивид имеет свою меру предпочтения. Если δ некоторого индивида меньше ставки %, выплачиваемого по облигациям, то он приобретает облигации. И наоборот, тот, кто предпочитает вместо возможности покупки облигаций хранение наличных денег, имеет δ, превышающую % на облигации (накопление денежных средств в чулке или в виде остатков средств на счетах называется “тезаврация”).

Пусть некоторый проект требует вложений K₀ в текущем периоде и обещает дать их в следующих трех чистого дохода соответственно П₁, П₂, П₃. Инвестор сочтет данный проект экономически целесообразным, если сумма дисконтированных доходов:

т.е. если за год: .

При заданном П_i сумма их дисконтированных доходов зависит от величины δ. Значение нормы дисконта, которое превращает приведенное неравенство в равенство, называют предельной эффективностью капитала – R (или внутренней доходностью проекта). Величина R – это такая ставка %, при которой проект можно осуществить за счет кредита и “остаться при своих”, т.е. полностью возвратить его с процентами из будущих доходов.

Предельная эффективность падает с увеличением роста объема I, поскольку по мере роста I падает их ожидаемая доходность. Это происходит потому, что сначала инвестируются наиболее перспективные и прибыльные проекты, а дальнейшие I являются менее производительными.

Процесс определения объема I можно представить следующим образом. Инвесторы ранжируют все проекты по убыванию их предельной эффективности, получая зависимость R = R(I).

Вместо связанных с риском вложений в реальный K инвестор может приобрести гос./облигации с гарантированной доходностью i. Поэтому оптимальный объем I в реальный К находится из равенства R(I) = i.

Таким образом в реальный К делаются вложения, если R^* > i. При заданной предварительной эффективности инвестиционных проектов объем I в производство тем больше, чем ниже i.

Если ожидаемые чистые доходы от инвестирования проекта дисконтировать по рыночной процентной ставке i, то полученная сумма представит его сегодняшнюю ценность:

PV (Present Value): pv = П₁/(1+i) + П₂/(1+i)² + П₃/(1+i)³.

Инвестировать проект экономически целесообразно, если К_о<PV или PV/К₀ = q > 1, где q – коэффициент Тобина. Коэффициент Тобина можно определить как отношение рыночной ценности проекта к затратам на его выполнение, если q > 1, то следует инвестировать проект.

Предельная эффективность капитала (R) – это категория экономического прогноза ex ante, поскольку за основу расчета берется не фактическая, а ожидаемая доходность инвестированных проектов, через R “предполагаемое будущее влияет на настоящее”; R – это не оценочный показатель, не конкретная процентная ставка, это внутренняя норма доходности. На значение R влияют субъективные факторы – пессимизм и оптимизм инвесторов.

§. Инвестиционный мультипликатор (мультипликатор Кейнса)

Рассмотрим, как будет меняться величина равновесного НД в результате изменения поведения мак/субъектов.

Допустим, что на рынке нет ни гос-ва, ни заграницы. Предположим, что инвестиции I представляют собой автономные или независимые компоненты вложения A т.е. I = A. Они могут быть постоянными, а могут изменяться произвольным образом, например, колебаться во времени. Но они не являются функцией дохода Y. Предполагается также, что осуществляются как планы потребления, так и планы капиталовложения, т.е. ожидаемые и фактические величины тождественны. Значит, С и А можно с равным правом употреблять для обозначения как фактической, так и ожидаемой величины. Пусть равновесный объем НД-да полностью покрывается потребительским спросом и независимыми инвестициями, т.е. условие равновесия определяется уравнением

Y = C(Y)+A.

Т. о. Y – C(Y) = A, считая, что А меняется заданным образом.

Определим соответствующее изменение уровня дохода, обеспечивающее равновесие. Продифференцируем выражение по А:

dY/dA – dC/dY^{. }dY/dA = 1 ==> dY/dA  (1-c) = 1.

То есть

dY/dA = 1/(1-МРС) = 1/(1-с) = 1/s, где с = с(Y) = dC/dY, s = s(Y) = dS/dY, s = 1-c.

Переходя к малым конечным приращениям, выразим полученное соотношение в следующем виде:

Y = A/(1-c) = A/s. (2)

Будем считать нормальной ситуацию, когда и С, и S – возрастающие функции дохода, сл-но 0<c<1 и 0<s<1, а значит 1/s = 1/(1-с) > 1. Теперь соотношение (2) имеет следующий смысл. Изменение независимых инвестиций на величину A приводит к тому, что обеспечивающий равновесие доход изменяется на величину произведения A и множителя, большим единицы, т.е Y = A/(1-c). Этот множитель 1/(1–c) называется мультипликатором.

В случае линейных зависимостей

Y-C(Y) = Y – (+cY) = (1–c)Y – .

где  > 0 => автономное потребление.

Условие равновесия такое же, Y = C(Y)+A, т.е. Y – (+cY) = A т.е.

Y = (A+c)/(1-c) = (A+c)/s (3)

Таков мультипликативный коэффициент в линейном случае. Отличие в том, что в общем случае мы имеем зависимость между изменениями дохода и инвестициями, а в линейном случае – между самими величинами дохода и капиталовложениями, причем в последнем случае с и s постоянны.

Отметим еще одну особенность, которая возникает в линейном случае. В выражении (3) A и  появляются вместе, в этом случае говорят, что они аддитивны, т.е. суммируемы, в том или ином смысле. Это связано с тем, что А - автономные независимые расходы на капиталовложение, т.е. не зависящие от дохода, а  – независимые расходы на личное потребление, также не зависящие от Y. С точки зрения установления дохода эти два вида расходов просто дополняют друг друга, поэтому иногда включают  в А и называют сумму этих величин независимыми расходами. В таком случае функция потребления С = сY (a S= sY) представляет ту часть потребления или сбережения, которая собственно зависит от дохода. Тогда мультипликативный эффект в линейном случае выражается следующим образом.

Y = A/(1-c) = A/s, (4)

где A – независимые расходы.

Мультипликативный коэффициент в (4) – тот же, что и в (3), только с другим обозначением А. Этот линейный случай имеет следующий смысл. Если МРС постоянна (0<c<1), то обеспечивающий равновесие доход равен произведению величины всех независимых расходов (независимое потребление плюс автономные капиталовложения) на множитель, больший единицы т.е. Y = 1/(1-c)*А.

Таким образом, действие мультипликативного коэффициента в том, что он как бы домножает (multiplies up) величину независимых расходов (равно как и всех форм инвестиции) до размеров дохода.

Числовой пример: Пусть A=120 ед. благ; C=0.8;

Тогда равновесие на рынке благ будет при Y=0.8С+120, откуда получаем, что Y=120/0.2=600.

Предположим, что A=30 ед. благ, тогда Y=30/0.2=150 ед. благ или новое Y=250, т.е. при таком объёме производства на рынке благ снова установится равновесие.

Каким же образом дополнительный спрос на 30 ед. благ привёл к необходимости увеличить их производство на 150 ед.? Объясняется это тем, что I/расходы производителей есть одновременно дополнительный доход для работников инвестиционного комплекса. В соответствии с пред/скл/к потреблению (MPC) эти работники 80% дополнительного дохода тратят на потребление. Это есть непосредственно увеличение свкп/спроса, который в свою очередь индуцирует дальнейший спрос. Наглядно это можно изобразить следующей схемой:

Шаг	Приращение
	потребления	дохода	сбережений
1	A=30	Y =30
2	C =0.8Y =24	Y =24	S =0.2Y =6
3	C =0.8Y =19.2	Y =19.2	S =0.2Y =4.84
4	C =0.8Y =15.4	Y =15.4	S =0.2Y =3.08
	120 (без A)	150	30

Обозначая величину мультипликатора за k, имеем

(геометрическая прогрессия со знаменателем c<1).

Мультиплицирование в представленном здесь виде называется также простым мультиплицированием по той причине, что оно основывается на очень простой модели экономики. Выраженный формулой он отражает только изъятия s. В действительности последовательность циклов получения доходов и расходования может затухать также вследствие изъятий в виде налогов и импорта. Такое, более сложное мультиплицирование, которое получается с учётом всех этих изъятий – сбережений, налогов и импорта, называется сложным мультиплицированием. Для США сложный мультипликатор равен приблизительно 2.

Идея мультипликатора возникла в связи с попыткой найти выход из той экономической ситуации, которая возникла в период Великой депрессии 30-х гг. Практические мероприятия, предпринятые правительством США во главе с президентом Ф. Рузвельтом по организации общественных работ, способствовали увеличению занятости и уменьшению безработицы. Опираясь на этот опыт, Кейнс выдвинул концепцию о возможности и необходимости государственного регулирования экономики в противовес классической теории об автоматической регуляции рынка. В отличие от кратковременных спадов, возникавших и раньше, Великая депрессия показала, что глубокий спад невозможно преодолеть без вмешательства государства, изменения его фискальной (налоговой) и монетарной (денежно-кредитной) политики.

Графически действие мультипликатора может быть представлено в следующем виде:

Все точки линии OE соответствуют равновесным величинам HD: . При инвестициях совокупный спрос будет удовлетворён объёмом производства . Увеличение I на сдвигает вверх линии совокупного спроса на . В результате для удовлетворения возросшего спроса необходимо будет произвести благ в количестве .

Поскольку величина мульт. обратно пропорциональна MPS, возникает так называемый парадокс сбережений. Он заключается в том, что попытки общества больше сберегать, приводят к обеднению общества. Допустим, что из-за ожиданий ухудшения экономической конъюнктуры MPS возростает до 0.4. Тогда при том же увеличении I на 30 ед. HД возрастает не на 150 ед., а только на 75. Курьёз в том, что в домашних хозяйств появляются значительные стимулы больше сберегать как раз в то время, когда экономика вступает в стадию спада. (Боязнь потерять работу и т.д.). «Парадокс сбережений» – одно из наглядных проявлений существа кейнс/концепции: совокупный спрос – доминанта экономической конъюнктуры.