II.2.6. Метод расчета учетной нормы прибыли
Учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ARR) или коэффициент эффективности инвестиции применяется для оценки инвестиционных проектов и предусматривает сопоставление средних значений прибыли и инвестиции. Учетная норма прибыли (ARR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли РN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета прост, поэтому данный показатель широко используется на практике. Существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR, но распространенным является следующий:
.
(77)
Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, имеет ряд недостатков, обусловленных тем, что он не учитывает временной компоненты денежных потоков. Он не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет и т.п.
II.2.7.Модифицированная внутренняя норма прибыли
Модифицированная внутренняя норма прибыли (рентабельности) опирается на понятие будущей стоимости проекта. Существуют различные варианты построения MIRR; один из них имеет следующую логику.
Алгоритм расчета предусматривает выполнение нескольких процедур. Прежде всего, рассчитываются суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков, причем и дисконтирование, и наращение осуществляются по цене источника финансирования проекта. Наращенная стоимость притоков называется терминальной стоимостью. Далее определяется ставка дисконтирования, уравнивающая суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость, которая в данном случае как раз и представляет собой MIRR. Итак, общая формула расчета имеет вид:
,
(78)
где OFi — отток денежных средств в i-м периоде (по абсолютной величине);
IFi — приток денежных средств в i-м периоде;
r — стоимость источника финансирования данного проекта;
n — продолжительность проекта.
Во второй главе мною рассмотрены: основная методика оценки финансового состояния предприятия и критерии оценки инвестиционно-строительного проекта, а также описаны основные показатели оценки состояния предприятия и эффективности инвестиционго-строительного проекта.