II.2.4.Чистая терминальная стоимость
Под чистой терминальной стоимостью проекта (Net Terminal Value, NTV) , понимается разность суммы элементов возвратного потока и исходной инвестиции, наращенных к моменту окончания оцениваемого проекта. Принимается во внимание временная ценность денежных средств. Критерий NPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, т.е. в его основе заложена операция дисконтирования. Можно воспользоваться и обратной, но родственной операцией — наращением. В этом случае элементы денежного потока будут приводиться к моменту окончания проекта; соответствующий критерий получил название «чистая терминальная стоимость», NTV.
Формула расчета критерия NTV имеет вид:
.
(73)
Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же, как и в случае с P.
Если NTV > 0, то проект следует принять;
NTV < 0, то проект следует отвергнуть;
NTV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Алгоритм расчета критерия NTV и P взаимообратны:
или.
(74)
где FM 1(r,n) и FM 2(r,n) – факторные множители.
Эти критерии дублируют друг друга, т.е. отбор проекта по одному из них дает в точности такой же результат при использовании другого критерия.
II.2.5. Срок окупаемости инвестиций
Период окупаемости (PP,) - это и время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом. Это и продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход в текущих или дефлированных ценах становится и в дальнейшем остается неотрицательным, также период, начиная с которого вложения и затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.
Этот метод, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:
,
при котором
.
(75)
где, Pk-
поступления по годам,
;
m – срок продолжительности
проекта.
У эффективного проекта РР должен быть меньше длительности проекта.
При расчете показателя РР все же рекомендуют учитывать временной аспект. Таким образом, дисконтированный период окупаемости (DPB, DPP) – это продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
DPP рассчитывается аналогично периоду окупаемости, однако в этом случае чистый денежный поток дисконтируется. Используемое для расчета соотношение выглядит следующим образом:
,
при котором
.
(76)
где r-коэффициент дисконтирования.
Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, однако он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам. В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.