Стратегия_KitFinance_IH2019_watermark

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. РИТЕЙЛЕРЫ

Магнит

Несмотря на смутные перспективы в данном секторе, мы считаем, что акции Магнита упали чрезмерно. Рыночные мультипликаторы ритейла находятся в близи многолетних минимумов, а эффект низкой базы положительно скажется динамике результатов в 2019 г., тем более, что уже в отчете за Q3 2018 были видны положительные изменения ситуации.

Динамика показателя P/E, Магнит

60

Источник: Bloomberg

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. РИТЕЙЛЕРЫ

Новый менеджмент Магнита принял правильные для рынка решения – увеличить дивидендные выплаты, провести обратный выкуп акций с рынка.

Новой команде удалось остановить падение финансовых показателей уже в отчете за III кв 2018 г. Выручка ритейлера повысилась за июль – сентябрь 2018 г. на 8,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 310,1 млрд. руб. Показатель EBITDA увеличился на 5,3% - до 21,7 млрд. руб., чистая прибыль выросла на 10% по сравнению с аналогичным периодом 2017 г. – до 7,6 млрд. руб. Рост финансовых показателей в компании объясняется сокращениям расходов, таких как: расходы на оплату труда за счёт уменьшения численности управленческого персонала и расходы на материалы и упаковку за счёт проведения тендерных процедур и снижения цен закупки.

Бумаги интересны только в долгосрочных портфелях buy&hold. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции Магнита с целевым ориентиром 4500 руб. А переход на выплаты дивидендов дважды в год, в январе и июне, убережет котировки от нового значительного снижения.

Детский мир

Главная идея в акциях Детского мира – продажа контрольного пакета, принадлежащего АФК Система. Владимир Евтушенков, выступая в рамках форума «Россия зовет», сообщил журналистам, что АФК «Система» может закрыть сделку по продаже своего пакета в «Детском мире» уже в конце 2018 – начале 2019 гг. «Договоренность есть», - сообщил глава «Системы».

Мы ожидаем, что покупателю придется заплатить премию к рыночной цене за контроль. В случае перехода контрольного пакета «Детского мира» новому владельцу, у него возникнет обязательство выставления оферты миноритариям.

Мы рассчитываем на то, что сделка состоится с премией в пределах 5-8% к текущей цене акций «Детского мира».

Баженов Дмитрий

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

Сектор электроэнергетики начинает входить в новый инвестиционный цикл, что будет сопровождаться увеличением капитальных затрат, снижением свободного денежного потока, прибылей и дивидендов. Это не быстрый процесс, он будет развертываться 1-2 года. В этот период следует с максимальной осторожностью подходить к покупкам акций электроэнергетических компаний и сокращать процентные доли электроэнергетики в долгосрочных портфелях.

В июне Минэнерго РФ подготовило проект постановления правительства РФ, утверждающий механизм привлечения инвестиций в модернизацию тепловых электростанций, правила отбора энергообъектов на реконструкцию и их объем, а также переход с четырехлетнего на шестилетний конкурентный отбор мощности (КОМ) новых объектов генерации с этого года. Планируется, что до 2035 г. в рамках новой программы будет модернизировано до 39 ГВт энергетических мощностей общей стоимостью 1,35 трлн руб. Это соответствует 16% установленной мощности российских электростанций на

2018 г.

По программе модернизации энергомощностей будут отбираться конкурсным путем АЭС, ГЭС, ВИЭ и сетевые комплексы, соответственно это отразится на всей электроэнергетике. Реализация программы не приведет к резкому росту цен на электроэнергию для потребителей, так как превышение ежегодных темпов роста тарифов на электрическую энергию для потребителей базируется на консервативном прогнозе прироста электропотребления в стране на уровне около 0,5% ежегодно. Это вкупе с ростом долговой нагрузки компаний сектора и окажет негативное воздействие на их финансовые показатели, а стоимость акций может дополнительно пострадать из-за дополнительных эмиссий, которые будут проводиться для финансирования капекса через капитал.

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

Электросети

Сред сетевых компаний в плюсе по итогам года остались только акции Ленэнерго из-за высокой дивидендной доходности, хуже всех стали акции Россетей.

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

В настоящий момент Россети готовят изменения в дивидендную политику. Сейчас компания платит дивиденды из прибыли РСБУ или МСФО (из той, что больше) за вычетом ряда статей. По словам генерального директора, обсуждается привязка к какому-то одному стандарту прибыли - либо РСБУ, либо МСФО - с фиксацией payout-ratio. Менеджмент обещает, что дивидендная политика будет максимально прозрачной.

На фоне роста финансовых показателей и дивидендной доходности, мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Россетей. Напомним, что менеджмент компании начинает процедуру по подготовке к допэмиссии, цель которой — снижение доли участия государства в компании с 88,04% до 75% плюс одной акции. Эмиссия пройдет по ценам не ниже номинала – а это 1 руб.

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

Генерация

Среди генерирующих компании от падения удержались акции Интер РАО и Юнипро, первые в ожидании высоких дивидендов в связи с накоплением денежных средств на счетах, вторые из-за стабильных дивидендных выплат.

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

Проблемы Русгидро – уже случившееся исключение из индекса MSCI Russia и еще не рассчитанная переоценка по форврадному контракту.

Напомним: Исходя из условий форвардного контракта, чем выше цена акций, тем меньше обязательство по форвардному соглашению для РусГидро. Соответственно компания должна быть мотивирована повысить свою капитализацию до окончания договорённостей. Контракт заканчивается 1 ноября 2022 г. Средства, привлеченные в рамках форвардной сделки, были направлены на погашение внешней ссудной задолженности компаний Субгруппы РАО ЭС Востока, что позволило существенно снизить консолидированную долговую нагрузку Группы.

Согласно отчетности компании, при сохранении цены акций в районе 0,5 руб. до конца года, дополнительные списания по форварду могут составить 6,5 млрд руб.

Восстановление котировок Русгидро скорее всего будет долгосрочной историей, которая растянется на 2-3 года. Поэтому акции интересны только для долгосрочных buy & hold стратегий.

Акции Интер РАО продолжительное время торгуются в районе 4 руб., это справедливая оценка их стоимости. Мы считаем целесообразными спекулятивные покупки Интер РАО при существенном отклонении цены от 4 руб. при неизменности информационного фона.

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

Компании ГЭХ

Газпром энергохолдинг собирается активно участвовать в программе ДПМштрих (модернизация ТЭС). В связи с необходимостью денежных средств на инвестпрограмму, холдинг не планирует существенного увеличения выплаты дивидендов компаниями группы (за 2018 г. - 26% чистой прибыли по РСБУ).

В дальнейшем маржа компании продолжит снижаться: Мосэнерго входит в новый инвестиционный цикл, собирается провести модернизацию оборудования в рамках ДПМ-штрих и увеличить сбыт тепловой энергии за счёт подключения новых территорий. Инвестпрограмма будет финансироваться за счет увеличения долговой нагрузки.

На фоне снижения финансовых показателей и увеличения капекса, мы снижаем целевой ориентир до 2 руб. за акцию.

ОГК-2

Показатели компании близки к прошлогодним - выручка ОГК-2 выросла за отчётный период на 1,5%, EBITDA - 0,7%, чистая прибыль снизилась на символические 0,3%.

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

Мы считаем, что акции ОГК-2 будут торговаться лучше бумаг других компаний Газпромэнергохолдинга, но предпосылок для существенного роста спроса на них мы не видим. В этой связи, мы понижаем целевую цену ОГК-2 до 0,38 руб. за акцию.

Мы рекомендуем воздержаться от покупок акций ТГК-1, в связи с отставанием катализатора роста ценных бумаг и увеличением капитальных затрат.

vk.com/id446425943 STOCKS

РОССИЯ. ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

Юнипро

По итогам 9 мес. 2018 г. компания сократила выручку на 2,2% до 54,8 млрд руб. EBITDA упала на 52% – до 19,2 млрд руб. Чистая прибыль компании по итогу отчётного периода составила 11,2 млрд руб., снизившись в 2,6 раз по сравнению с аналогичным периодом 2017 г.

Источник: Данные компании, КИТ Финанс Брокер

В прошлом году компания учла в отчетности страховое возмещение за аварию на Березовской ГРЭС, которое составило 20,4 млрд руб. Отчет за 9 мес. 2018 г., в свою очередь, учитывает выпадающую выручку как по Березовской ГРЭС, так и по Сургутской ГРЭС-2. Сроки ввода Березовской ГРЭС после ремонта могут быть перенесены на IV кв. 2019 г., то есть компанию ждет еще один слабый с точки зрения выработки год.

В связи с падением финансовых показателей, мы понижаем рекомендацию акций Юнипро до ПРОДАВАТЬ и целевой ориентир до 2,5 руб.

Баженов Дмитрий