GPB_NorNickel_CMD_RUS_watermark
.pdfvk.com/id446425943 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
20 НОЯБРЯ 2018 Г. |
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > МЕТАЛЛУРГИЯ И ДОБЫЧА |
||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Наталья Шевелева |
|||||
Норникель |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
RUS |
|
Natalia.Sheveleva@gazprombank.ru |
|||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
SIA |
|
|
|
|
|
|
|
Мария Мартынова |
||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
День инвестора |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Maria.Martynova@gazprombank.ru |
||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
Норникель провел вчера ежегодный День инвестора, в ходе |
НОРНИКЕЛЬ |
|
|
|
|
MNOD LI |
|
|
|||||||||||||||||||||||
которого еще |
раз |
озвучил |
свою |
стратегию, |
в том числе |
в |
Текущая цена, долл. |
|
|
17,7 |
|
|
|
||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
отношении опциональных проектов по расширению производства. |
Целевая цена, долл. |
|
|
19,2 |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
Компания повысила |
прогнозы |
по |
объемам |
производства, |
а |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
Потенциал роста |
|
|
|
8,5% |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
прогноз |
по |
капзатратам |
на |
2018 г. |
был |
существенно снижен. |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
Отметим, упомянутые проекты (третья стадия модернизации и |
Рекомендация |
|
|
|
ЛУЧШЕ РЫНКА |
||||||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
расширение |
производства |
на |
|
Талнахской |
|
обогатительной |
|
|
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка |
||||||||||||||||||||||
фабрике, а |
также |
проект |
развития |
Южного |
кластера) |
были |
ИНФОРМАЦИЯ О КОМПАНИИ |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
включены в |
инвестиционную программу |
на |
2019 |
г. |
(но |
не |
в |
Рын. кап., млн долл. |
|
|
|
|
28 009 |
|
|||||||||||||||||
долгосрочную |
программу капвложений). |
При |
этом |
программа |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
Чистый долг, млн долл. |
|
|
|
5 830 |
|
||||||||||||||||||||||||||
капвложений |
на 2019 г., |
включающая |
проекты |
по |
расширению |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
производства, не изменилась по сравнению с изначальным |
EV, млн долл. |
|
|
|
|
|
34 120 |
|
|||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
вариантом, который не предусматривал эти проекты. Прогноз по |
Макс. за 52 недели, долл. |
|
|
21,3 |
|
|
|||||||||||||||||||||||||
объему капвложений на 2020 г. (также не включающий упомянутые |
Мин. за 52 недели, долл. |
|
|
14,6 |
|
|
|||||||||||||||||||||||||
проекты) соответствует |
предыдущему |
прогнозу |
(без |
проектов). |
|
|
|
|
|
|
|
Источник: Bloomberg |
|||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
При этом компания на текущей стадии дает умеренный прогноз по |
Динамика котировок акций Норникеля и |
||||||||||||||||||||||||||||||
ежегодным инвестициям в проекты по расширению производства. |
|||||||||||||||||||||||||||||||
индекса РТС |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
Позитивный |
эффект на |
EBITDA, |
ожидаемый |
в |
2020 |
г., |
может |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
материализоваться |
уже |
в 2018 |
г. |
Чистый оборотный капитал |
120 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||
115 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
продолжил снижаться по итогам 9M18, поэтому компания может |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
110 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
достичь целевого уровня нормализованного оборотного капитала |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
105 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
по итогам 2018 г. |
Мы |
позитивно |
|
оцениваем |
новые данные, |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||
|
100 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
представленные на Дне инвестора. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
95 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
Проекты по расширению производства остаются |
|
|
|
90 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||
|
|
|
85 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||
прежними, окончательное решение ожидается в 2019 г. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
|
80 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
17 |
18 |
18 |
18 |
18 |
18 |
|
18 |
|
|
|
||
Норникель по-прежнему рассматривает проект развития Южного |
17 |
18 |
18 |
18 |
18 |
||||||||||||||||||||||||||
НОЯ |
ДЕК |
ЯНВ |
ФЕВ |
МАР |
АПР |
МАЙ |
ИЮН |
ИЮЛ |
АВГ |
СЕН |
ОКТ |
||||||||||||||||||||
кластера наряду с модернизацией Талнахской обогатительной фабрики |
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||
(третья |
стадия) |
в |
качестве |
ключевых |
проектов |
по |
расширению |
|
|
ИНДЕКС РТС |
|
|
|
НОРНИКЕЛЬ |
|
||||||||||||||||
производства |
(хотя |
сроки их реализации |
могут |
быть |
ненадолго |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
отложены). В 2019 г. ожидается принятие окончательного |
|
|
|
|
|
|
|
Источник: Bloomberg |
|||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
инвестиционного решения по указанным проектам. Допуская |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
реализацию проектов на Талнахской обогатительной фабрике и Южном |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
кластере и не учитывая строительство Быстринского ГОКа, в рамках |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
долгосрочной стратегии (с 2017г. по 2025 г.) Норникель ожидает, что |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
производство никеля вырастет на 15%, меди – на 15% и металлов |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
платиновой группы – на 25%. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Прогноз по капзатратам: существенное снижение в 2018 г.; без изменений для 2019 г., даже при учете новых проектов; умеренный рост в 2020 г.
Норникель также представил обновленные прогнозы по капзатратам. Сейчас компания прогнозирует капзатраты в 2018 г. на уровне 1,6– 1,7 млрд долл., тогда как мы ожидали 1,9 млрд долл. – в соответствии с предыдущим прогнозом компании (представлен в августе 2018 г.). Таким образом, новый прогноз на 11–18% ниже оценок, представленных в нашем базовом сценарии, что позитивно. Прогноз по капзатратам на 2019 г., с учетом проектов по расширению производства, составляет 2,3–2,5 млрд долл., что соответствует
Департамент анализа |
1 |
Copyright © 2003-2018 |
|
рыночной конъюнктуры |
Газпромбанк (Акционерное общество) |
||
|
Все права защищены
vk.com/id446425943
20 НОЯБРЯ 2018 Г. РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > МЕТАЛЛУРГИЯ И ДОБЫЧА
предыдущему прогнозу компании, в котором данные проекты не были учтены. Однако при сравнении эквивалентных показателей новый прогноз по капзатратам на 2019 г. (без проектов по расширению производства) на 8–9% ниже предыдущего прогноза. Отметим, что прогноз по инвестициям на 2020–2022 гг. также не учитывает проекты по расширению производства и составляет 2,3–2,6 млрд долл. (предыдущий прогноз на 2019–2020 гг. составлял 2,3–2,5 млрд долл. и также не включал упомянутые проекты). При этом ежегодный объем капвложений в расширение производства оценивается компанией в 0,35–0,45 млрд долл. (в период 2020–2022 гг.), а общий объем инвестиций в данные проекты – в 1,3–1,5 млрд долл. Мы считаем новые прогнозы по капзатратам на 2018–2019 гг. позитивными. Прогноз на 2020 г. на текущей стадии близок к первоначальному прогнозу, потенциальное повышение данного прогноза (в связи с реализацией проектов по расширению производства) будет умеренным, исходя из предполагаемой доходности СДП (свободного денежного потока) за 2020 г. (0,9–2,3 п.п или 1,6 п.п. в среднем против нашего базового сценария, если не принимать во внимание другие положительные эффекты, такие как улучшение прогнозов по объему производства).
Ожидаемый к 2020 г. прирост EBITDA может быть достигнут намного быстрее
Напомним, что компания рассчитывала сгенерировать дополнительные 200-300 млн долл. к EBITDA раньше запланированного срока (2020 г.) за счет роста объемов и снижения совокупных затрат. По данным менеджмента, более 300 млн долл. дополнительно к EBITDA ожидается получить уже по итогам 2018 г. благодаря росту объемов производства и эффективности труда, что позитивно.
Прогноз по нормализации оборотного капитала в 2018 г. остался прежним, тогда как показатель за 9M18 продолжил снижаться
Прогноз компании по оборотному капиталу на конец года не изменился и составляет порядка 1 млрд долл. Чистый оборотный капитал по итогам 9М18 составил 1,4 млрд долл. (против 1,7 млрд долл. на конец 1П18), и компания на верном пути к достижению цели к концу года.
Повышение производственного плана – позитивно
Производственный прогноз на 2018 г. в отношении никеля, платины и палладия не изменился относительно августа и составил 210-215 тыс. т и 100-105 т соответственно, а по меди (без учета Быстринского проекта) был повышен на 5% до 420-440 тыс. т. Ранее мы писали о том, что компания может превзойти свой прогноз по добыче меди на 2018 г., поэтому мы позитивно смотрим на размер повышения, которое не стало для нас неожиданностью. На 2019-2020 гг. компания повысила нижнюю границу прогнозного диапазона по никелю на 4,8% до 220 тыс. т, а также верхнюю границу прогнозного диапазона по меди на 7,1%. Производственный план на 2019-2020 гг. в отношении платины и палладия был повышен со 100105 т до 105-110 т (~5%). Мы считаем обновление производственного прогноза позитивным фактором для компании.
2
vk.com/id446425943
20 НОЯБРЯ 2018 Г. РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > МЕТАЛЛУРГИЯ И ДОБЫЧА
Сравнительный анализ производственного плана
|
|
|
|
ФАКТИЧ. |
|
|
ПРЕДЫД. |
|
|
|
|
|
НОВЫЙ ПРОГНОЗ |
|
|
|
|
|
|
|
|
ИЗМЕНЕНИЕ ДЛЯ |
|
|
|||||||||||
|
|
|
|
|
|
ПРОГНОЗ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ПЕРИОДА 2019-2020П |
|
|
||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
2017 |
|
|
2018-2020П |
|
|
|
2018П |
|
|
|
2019-2020П |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МИН. |
|
|
МАКС. |
|
|
|
МИН. |
|
МАКС. |
|
|
|
МИН. |
|
|
МАКС. |
|
|
|
|
|
МИН. |
|
|
МАКС. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Никель, тыс. т |
|
|
210 |
|
|
210 |
|
|
215 |
|
|
|
|
210 |
|
215 |
|
|
220 |
|
|
н/д |
|
|
4,8% |
|
|
н/д |
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Медь, тыс. т (без учета |
398 |
|
|
400 |
|
420 |
|
|
|
420 |
440 |
|
|
|
н/д |
450 |
|
|
|
|
|
н/д |
7,1% |
|
|
|||||||||
|
Быстринского ГОКа) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
Платина + палладий, т |
|
|
105 |
|
|
100 |
|
|
105 |
|
|
|
|
100 |
|
105 |
|
|
105 |
|
110 |
|
|
5,0% |
|
4,8% |
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка |
|
|||||||||||||
Анализ обновленного прогноза капвложений* |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2018 |
|
|
|
|
2019 |
|
|
|
|
|
|
2020 |
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МИН. |
|
МАКС. |
|
|
МИН. |
|
|
МАКС. |
|
|
|
|
МИН. |
|
|
МАКС. |
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Совокупные капвложения (новый прогноз компании) |
|
|
|
|
|
1,6 |
|
1,7 |
|
|
2,3 |
|
2,5 |
|
|
|
|
2,3 |
|
2,6 |
|
|
||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Коммерческие проекты (вкл. Быстринский ГОК) |
|
|
|
|
|
|
|
0,8 |
|
0,9 |
|
|
0,9 |
|
1 |
|
|
|
|
0,8 |
|
0,9 |
|
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Экологическая программа |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
0,1 |
|
0,1 |
|
|
0,3 |
|
0,3 |
|
|
|
|
0,7 |
|
0,8 |
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Обязательные проекты |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
0,65 |
|
0,7 |
|
|
0,9 |
|
1 |
|
|
|
|
0,8 |
|
0,9 |
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Перспективные проекты роста* (Талнахская обогатительная |
|
|
|
0 |
|
0 |
|
|
|
0,2 |
|
|
0,2 |
|
|
|
|
|
0,35 |
|
|
0,45 |
|
|
||||||||||
|
фабрика, Южный кластер) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
Совокупные капвложения (новый прогноз компании), не включая |
|
|
|
1,6 |
|
1,7 |
|
|
|
2,1 |
|
|
2,3 |
|
|
|
|
|
2,3 |
|
|
2,6 |
|
|
||||||||||
|
перспективные проекты роста (оценка Газпромбанка) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Сравнение |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Предыдущий прогноз капвложений (без учета перспективных |
|
|
|
|
|
1,9 |
|
1,9 |
|
|
|
2,3 |
|
|
2,5 |
|
|
|
|
|
2,3 |
|
|
2,5 |
|
|
||||||||
|
проектов роста) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
расхождение (между новым прогнозом и предыдущим) |
|
|
|
|
|
-15,79% |
|
-10,53% |
|
|
0,0% |
|
0,0% |
|
|
|
0,0% |
|
4,0% |
|
|
|||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
расхождение (между новым прогнозом и предыдущим, без учета |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
|
перспективных проектов роста, на основе сопоставимых |
|
|
|
|
|
-15,79% |
-10,5% |
|
-8,7% |
-8,0% |
0,0% |
4,0% |
|
|
||||||||||||||||||||
|
показателей) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
* перспективные проекты роста пока не утверждены компанией, прогноз капвложений на 2019 г. включает эти проекты, а на 2010 г. – нет Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка
3
vk.com/id446425943
117420, г. Москва, ул. Наметкина, 16, стр. 1. Офис: ул. Коровий вал, 7
Департамент анализа рыночной конъюнктуры
+7 (495) 983 18 00
ПРОДАЖА ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА
+7 (495) 988 23 75
ПРОДАЖА ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
+7 (495) 980 41 82
ТОРГОВЛЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
+7 (495) 988 24 10
ТОРГОВЛЯ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ
+7 (499) 271 91 04
Copyright © 2003 – 2018. Газпромбанк (Акционерное общество). Все права защищены
Данный отчет подготовлен аналитиками Газпромбанка (Акционерного общества) (далее — Банк ГПБ (АО)) на основе публичных источников, заслуживающих, на наш взгляд, доверия, однако Банк ГПБ (АО) не осуществляет проверку представленных в этих источниках данных и не несет ответственности за их точность и полноту. Представленные в отчете мнения и суждения отражают только личную точку зрения аналитиков относительно финансовых инструментов, эмитентов, описываемых событий и анализируемых ситуаций. Мнение «Банка ГПБ (АО)» может отличаться от мнения аналитиков. Отчет соответствует дате его публикации и может изменяться без предупреждения, в том числе в связи с появлением новых корпоративных и рыночных данных. Банк ГПБ (АО) не обязан обновлять, изменять или дополнять данный отчет или уведомлять кого-либо об этом. Аналитические материалы по эмитентам, финансовым рынкам и финансовым инструментам, содержащиеся в отчете, не претендуют на полноту. Информация, содержащаяся в данном отчете или приложениях к нему, представляется исключительно в информационных целях и не является советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги или иные финансовые инструменты, офертой или рекламой, если иное прямо не указано в настоящем отчете или приложениях к нему. Финансовые инструменты, упоминаемые в данном отчете, могут быть не подходящими инструментами инвестирования для определенных инвесторов. Отчет может содержать информацию о финансовых инструментах, недоступных для покупки или продажи непрофессиональными участниками рынка. Отчет не может служить основанием для принятия инвестиционных решений. Инвесторы должны принимать инвестиционные решения самостоятельно, привлекая собственных независимых консультантов, если сочтут это необходимым. Ни аналитики, ни Банк ГПБ (АО) не несут ответственность за действия, совершенные на основе изложенной в этом отчете информации. Банк ГПБ (АО) и/или его сотрудники могут иметь открытые позиции, осуществлять операции с ценными бумагами или финансовыми инструментами, выступать маркет-мейкером, агентом-организатором, андеррайтером, консультантом или кредитором эмитента ценных бумаг или финансовых инструментов, упомянутых в настоящем отчете. Действия Банка ГПБ (АО) в дальнейшем не должны рассматриваться как стимулирующие или побуждающие инвестировать средства или иным образом участвовать в какихлибо сделках, участие в которых запрещено законодательством или прочими нормативно-правовыми актами, а равно как посреднические действия или действия, способствующие участию в таких сделках. Инвесторы должны самостоятельно оценивать законность сделок, совершаемых после ознакомления с материалами Банка ГПБ (АО), в соответствии с законодательством об экономических санкциях или прочими нормативно-правовыми актами, регулирующими их инвестиционную деятельность.