GPB_Gazprom Neft_3Q18_review_RUS_watermark
.pdf
vk.com/id446425943 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
16 НОЯБРЯ 2018 Г. |
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР |
|||||||||||
ОБЗОР РЕЗУЛЬТАТОВ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Газпром нефть |
RUS |
|
|
|
|
|
|
Евгения Дышлюк |
||||
|
|
Evgenia.Dyshlyuk@gazprombank.ru |
||||||||||
|
|
|
|
|||||||||
SIA |
|
|
|
|
|
|
Михаил Калимулин |
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
Сильный СДП и снижение долговой нагрузки |
|
|
|
|
Mikhail.Kalimulin@gazprombank.ru |
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Обзор результатов по МСФО за 3К18: СДП достиг 1,3 млрд |
|
ГАЗПРОМ НЕФТЬ |
|
|
|
GAZ LI |
|
|
||||
долл., за 9М18 – 2,1 млрд долл.; «чистый долг/EBITDA» |
|
Текущая цена, долл./ГДР |
|
28,0* |
|
|
|
|||||
опустился ниже 1,0x |
|
Целевая цена, долл./ГДР |
|
35,0 |
|
|
|
|||||
Газпром нефть в пятницу опубликовала ожидаемо сильные результаты по |
|
Потенциал роста, % |
|
|
25% |
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МСФО за 3К18, тем самым поддержав наш позитивный взгляд на бумагу. |
|
Рекомендация |
|
|
|
ЛУЧШЕ РЫНКА |
||||||
Компания продемонстрировала внушительный рост финансовых |
|
* на 15 ноября 2018 г. |
|
|
|
|
|
|
|
|||
показателей относительно предыдущего квартала за счет благоприятной |
|
|
|
Источник: Bloomberg,расчеты Газпромбанка |
||||||||
макроэкономической конъюнктуры и более высоких объемов добычи нефти, |
|
ИНФОРМАЦИЯ О КОМПАНИИ |
|
|
|
|||||||
что отражает смягчение ограничений ОПЕК+ по добыче с 1 июля. |
|
Рын. кап., млн долл. |
|
|
|
26 551 |
|
|||||
В рублевом выражении выручка и EBITDA Газпром нефти увеличились на |
|
Чистый долг и проч., млн долл. |
10 499 |
|
||||||||
~12% и ~17% соответственно, тогда как рентабельность по EBITDA |
|
EV, млн долл. |
|
|
|
|
|
37 050 |
|
|||
достигла рекордных 29%. Чистая прибыль акционерам выросла на ~37% до |
|
Макс. за 52 недели, долл./ГДР |
30,4 |
|
|
|||||||
|
|
|
|
|||||||||
132 млрд руб. в 3К18, совпав с нашими ожиданиями. |
|
Мин. за 52 недели, долл./ГДР |
|
19,6 |
|
|
||||||
|
|
|
|
|
||||||||
СДП существенно улучшился в 3К18: компания сгенерировала 1,3 млрд |
|
|
|
Источник: Bloomberg,расчеты Газпромбанка |
||||||||
долл. на фоне стабильных капвложений, в результате чего показатель за |
|
Динамика котировок ГДР Газпром нефти |
||||||||||
9M18 достиг 2,1 млрд долл. Чистый долг снизился на 1,4 млрд долл. с конца |
|
и индекса РТС |
|
|
|
|
|
|
|
|||
2К18, чистая долговая нагрузка сократилась с 1,1x до 0,8x. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
150 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Газпром нефть провела телефонную конференцию по результатам в |
|
140 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
пятницу в 17:00 по московскому времени (15:00 в Лондоне и в 10:00 в |
|
130 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Нью-Йорке). |
|
120 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Очередной сильный квартал для нефтяных компаний благодаря |
|
110 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ослаблению рубля |
|
100 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
90 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
После существенного роста экспортных нетбэков на нефть в 2К18 вследствие |
|
80 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
18 |
удорожания нефти и ослабления рубля, в 3К18 ценовая конъюнктура для |
|
18 |
18 |
18 |
18 |
18 |
18 |
18 |
18 |
18 |
18 |
|
|
ЯНВ |
ФЕВ |
МАР |
АПР |
МАЙ |
ИЮН |
ИЮЛ |
АВГ |
СЕН |
ОКТ |
НОЯ |
|
российских нефтегазовых производителей продолжила улучшаться. |
|
|||||||||||
|
|
|||||||||||
В то время как в долларовом выражении средняя цена нефти Brent в 3К18 |
|
|
ИНДЕКС РТС |
|
|
ГАЗПРОМ НЕФТЬ |
||||||
практически не изменилась относительно уровня предыдущего квартала |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(75,2 долл./барр.), продолжившееся ослабление рубля (средний курс |
|
|
|
Источник: Bloomberg,расчеты Газпромбанка |
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
составил 65,5 руб./долл. в 3К18 против 61,8 руб./долл. в 2К18) привело к |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
росту экспортных нетбэков на нефть и нефтепродукты (см. Таблицу 1). |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
По нашим оценкам, в 3К18 средний экспортный нетбэк на нефть в рублевом выражении вырос на 6,1% с уровня 2К18, а средний экспортный нетбэк на корзину нефтепродуктов увеличился на 8,9%. Экономика российской нефтепереработки продолжила улучшаться – дополнительную поддержку оказало снижение акцизов, вступившее в силу с 1 июля.
Добыча нефти консолидированными подразделениями выросла на
~6,0% кв/кв в 3К18
Позитивное влияние благоприятной макроэкономической/ценовой конъюнктуры в 3К18 было усилено смягчением с 1 июля ограничений по добыче нефти в рамках соглашения ОПЕК+. В 3К18 добыча нефти консолидированными подразделениями Газпром нефти увеличилась на 6,1% кв/кв (+0,9% г/г) до 13,0 млн тонн (см. Таблицу 2). Общий объем переработки вырос на 7,6% кв/кв (+1,0% г/г) до 11,2 млн тонн в 3К18. Добыча газа консолидированными подразделениями Газпром нефти повысилась на 19,2% г/г до 5,1 млрд куб. м в 3К18.
Департамент анализа |
|
Copyright © 2003-2018 |
рыночной конъюнктуры |
1 |
Газпромбанк (Акционерное общество) |
Все права защищены
vk.com/id446425943
16 НОЯБРЯ 2018 Г. |
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР |
|
|
Таблица 1. Макроэкономическая и ценовая конъюнктура в 3К18 (оценка)
|
|
|
|
2017 |
|
1К18 |
|
2К18 |
|
|
3К18 |
|
|
КВ/КВ |
|
|
Г/Г |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
Цена нефти Brent (сред.), долл./барр. |
54,2 |
66,8 |
|
74,4 |
|
|
75,2 |
|
1,1% |
|
44,7% |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Курс руб./долл. (средний) |
|
|
58,4 |
|
56,9 |
|
61,8 |
|
|
65,5 |
|
|
6,0% |
|
|
11,0% |
|
|
Экспортные нэтбэки на нефть, долл./барр. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Цена нефти Urals |
|
|
53,1 |
|
65,2 |
|
72,5 |
|
|
74,2 |
|
|
2,3% |
|
|
46,1% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(-) экспортная пошлина |
|
|
11,8 |
|
16,0 |
|
16,4 |
|
|
18,4 |
|
|
11,8% |
|
|
69,0% |
|
|
(-) транспорт |
4,8 |
5,3 |
|
5,1 |
|
|
4,8 |
|
-5,7% |
|
-1,5% |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Экспортный нетбэк на нефть |
|
|
36,4 |
|
43,9 |
|
50,9 |
|
|
51,0 |
|
|
0,1% |
|
|
45,6% |
|
|
Экономика нефтепереработки (Московский НПЗ – средневзвешенное значение), долл./т |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
Цена корзины нефтепродуктов |
464 |
530 |
|
601 |
|
|
619 |
|
3,0% |
|
32,8% |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(-) экспортная пошлина |
|
|
47 |
|
62 |
|
63 |
|
|
70 |
|
|
11,7% |
|
|
67,9% |
|
|
(-) транспорт |
46 |
50 |
|
47 |
|
|
45 |
|
-5,6% |
|
8,4% |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Нетбэк корзины нефтепродуктов |
|
|
371 |
|
418 |
|
491 |
|
|
504 |
|
|
2,7% |
|
|
31,7% |
|
|
(-) стоимость сырья (нефти) |
293 |
349 |
|
398 |
|
|
399 |
|
0,2% |
|
41,3% |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(-) затраты на переработку |
|
|
16 |
|
16 |
|
16 |
|
|
15 |
|
|
-5,7% |
|
|
-0,1% |
|
|
EBITDA нефтепереработки (предполагаемая) |
62 |
54 |
|
78 |
|
|
92 |
|
18,5% |
|
7,0% |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
рентабельность по EBITDA, % |
|
|
13% |
|
10% |
|
13% |
|
|
15% |
|
|
|
|
|
|
|
|
Акцизы |
76 |
103 |
|
94 |
|
|
64 |
|
-31,5% |
|
-25,4% |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Источник: данные компании, Bloomberg, Интерфакс, ЦБ РФ, расчеты Газпромбанка
Таблица 2. Газпром нефть – динамика операционных показателей в 3К18
|
3К17 |
3К18 |
Г/Г |
2К18 |
КВ/КВ |
9М17 |
9М18 |
Г/Г |
Добыча нефти, млн тонн |
16,16 |
16,41 |
1,5% |
15,62 |
5,0% |
47,03 |
47,11 |
0,2% |
Консолидированные подразделения |
12,91 |
13,03 |
0,9% |
12,28 |
6,1% |
37,44 |
37,25 |
-0,5% |
Доли в СП |
3,25 |
3,38 |
3,9% |
3,34 |
1,1% |
9,59 |
9,86 |
2,8% |
Добыча газа, млрд куб. м |
8,56 |
9,47 |
10,7% |
8,85 |
7,1% |
24,94 |
27,18 |
9,0% |
Консолидированные подразделения |
4,28 |
5,10 |
19,2% |
4,40 |
16,0% |
12,26 |
14,12 |
15,2% |
Доли в СП |
4,28 |
4,37 |
2,1% |
4,45 |
-1,8% |
12,68 |
13,06 |
3,0% |
Нефтепереработка, млн тонн |
11,12 |
11,23 |
1,0% |
10,44 |
7,6% |
29,86 |
31,81 |
6,5% |
Консолидированные подразделения |
9,07 |
9,21 |
1,5% |
8,46 |
8,9% |
24,10 |
25,96 |
7,7% |
Доли в СП |
2,05 |
2,02 |
-1,4% |
1,98 |
2,1% |
5,76 |
5,85 |
1,6% |
|
|
|
|
|
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка |
|||
Выручка выросла на ~12%, рентабельность по EBITDA достигла рекордных 29%
Результаты Газпром нефти за 3К18 были близки к рыночному консенсусу и нашим прогнозам (см. Таблицу 3). Валовая выручка Газпром нефти (рассчитывается как валовая выручка за вычетом международных акцизов) выросла на ~12% кв/кв до 690 млрд руб. (10,5 млрд долл.) в 3К18. EBITDA1 компании демонстрировала более высокие темпы – на ~17% кв/кв до 197 млрд руб. (3,0 млрд долл.), а рентабельность по EBITDA достигла рекордных 29%.
Чистая прибыль акционерам выросла на ~37% кв/кв до 132 млрд руб. (2,0 млрд долл.), а показатель за 9М18 составил 299 млрд руб. Ранее в этом месяце совет директоров (СД) Газпром нефти рекомендовал общему собранию акционеров одобрить промежуточные дивиденды за 9М18 в размере 22,05 руб./акц. (дата закрытия реестра – 28 декабря). Это соответствует коэффициенту дивидендных выплат в 35% от чистой прибыли по МСФО, как мы и ожидали.
Этим летом Газпром нефть заявила, что планирует постепенно повысить коэффициент дивидендных выплат до 50% и ожидает более высокий коэффициент по итогам 2018 г., сохранив практику выплаты промежуточных дивидендов (см. наш обзор «Газпром: "Северный поток-2"
на подходе» от 18 июля).
1 Рассчитывается как операционная прибыль плюс амортизация
2
vk.com/id446425943
16 НОЯБРЯ 2018 Г. |
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР |
|
|
Таблица 3. Газпром нефть – обзор результатов по МСФО за 3К18
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ГПБ |
|
|
КОНСЕНСУС |
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
3К17 |
|
3К18 |
Г/Г |
2К18 |
КВ/КВ |
|
3К18П |
|
РАЗН. |
|
3К18П |
РАЗН. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МЛРД РУБ. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выручка за вычетом международ. акцизов |
494 |
|
690 |
39,7% |
617 |
11,7% |
|
690 |
|
0,0% |
|
682 |
1,1% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
EBITDA1 |
124 |
|
197 |
58,0% |
168 |
17,3% |
|
190 |
|
3,7% |
|
188 |
4,3% |
|
|
рентабельность по EBITDA |
25% |
|
29% |
|
27% |
|
|
27% |
|
|
|
28% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистая прибыль акционерам |
78 |
|
132 |
70,1% |
97 |
36,5% |
|
129 |
|
2,3% |
|
128 |
3,0% |
|
|
МЛН ДОЛЛ. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выручка за вычетом международ. акцизов |
8 362 |
|
10 522 |
25,8% |
9 985 |
5,4% |
|
10 524 |
|
0,0% |
|
10 410 |
1,1% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
EBITDA |
2 108 |
|
3 000 |
42,3% |
2 711 |
10,7% |
|
2 892 |
|
3,7% |
|
2 875 |
4,3% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
Чистая прибыль акционерам |
1 317 |
|
2 017 |
53,2% |
1 567 |
28,8% |
|
1 972 |
|
2,3% |
|
1 958 |
3,0% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Источник: данные компании, Интерфакс, расчеты Газпромбанка
СДП вырос до 1,3 млрд долл. в 3К18 на фоне неизменных капзатрат
В 3К18 свободный денежный поток (СДП) Газпром нефти показал значительное улучшение, увеличившись более чем вдвое относительно предыдущего квартала до 87 млрд руб. (1,3 млрд долл.) на фоне стабильных капзатрат (см. Таблицу 4). Операционный денежный поток вырос на ~43% кв/кв до 181 млрд руб. (2,8 млрд долл.), тогда как капзатраты практически не изменились (94 млрд руб./1,4 млрд долл.). В результате СДП компании за 9М18 составил 135 млрд руб. (2,1 млн долл.).
Таблица 4. Газпром нефть – динамика СДП в 3К18
|
|
|
|
2017 |
|
|
|
1К18 |
|
2К18 |
|
3К18 |
|
|
КВ/КВ |
|
|
9M18 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МЛРД РУБ. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Операционный денежный поток |
|
422 |
|
|
83 |
127 |
181 |
42,6% |
|
|
392 |
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Капзатраты (денежн.) |
|
|
-357 |
|
|
-72 |
|
-91 |
|
-94 |
|
|
3,1% |
|
|
-257 |
|
|
|
СДП |
|
65 |
|
|
12 |
36 |
87 |
142,9% |
|
135 |
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МЛН ДОЛЛ. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Операционный денежный поток |
|
7 227 |
|
|
1 461 |
2 058 |
2 767 |
34,5% |
|
|
6 286 |
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Капзатраты (денежн.) |
|
|
-6 119 |
|
|
-1 257 |
|
-1 476 |
|
-1 435 |
|
|
-2,8% |
|
|
-4 169 |
|
|
|
СДП |
|
1 107 |
|
|
204 |
582 |
1 332 |
129,0% |
|
2 118 |
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка
Снижение долговой нагрузки продолжается: чистая долговая нагрузка опустилась ниже 1,0х
Чистый долг Газпром нефти сократился на 1,4 млрд долл. с уровня конца 2К18 до 8,3 млрд долл. в результате снижения общего долга (примерно на 430 млн долл.) и роста денежных средств на балансе (на 945 млн долл.) (см. Таблицу 5). Краткосрочный долг составил 1,7 млрд долл. на конец 3К18, а баланс денежных средств – 2 млрд долл.
Чистая долговая нагрузка опустилась ниже 1,0x, что отражает сокращение чистого долга и рост EBITDA. В долларовом выражении коэффициент «чистый долг/12М EBITDA» уменьшился с 1,1х на конец 2К18 до 0,8х на конец 3К18.
3
vk.com/id446425943
16 НОЯБРЯ 2018 Г. |
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР |
|
|
Таблица 5. Газпром нефть – динамика долговой нагрузки в 3К18
|
|
4К17 |
|
|
1К18 |
|
2К18 |
|
|
3Q18 |
|
|
КВ/КВ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МЛРД РУБ. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Общий долг |
680 |
710 |
675 |
|
|
677 |
|
0,4% |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Краткосрочная задолженность |
|
132 |
|
|
119 |
|
69 |
|
|
111 |
|
|
61,5% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Долгосрочная задолженность |
549 |
591 |
606 |
|
|
566 |
|
-6,6% |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Денежные средства и эквиваленты |
|
96 |
|
|
97 |
|
66 |
|
|
131 |
|
|
98,1% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистый долг |
584 |
613 |
609 |
|
|
546 |
|
-10,3% |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистый долг/12М EBITDA1 |
|
1,3x |
|
|
1,3x |
|
1,1x |
|
|
0,9x |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МЛН ДОЛЛ. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Общий долг |
11 813 |
12 406 |
10 753 |
|
|
10 325 |
|
-428 |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Краткосрочная задолженность |
|
2 287 |
|
|
2 080 |
|
1 093 |
|
|
1 689 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Долгосрочная задолженность |
9 525 |
10 326 |
9 660 |
|
|
8 636 |
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Денежные средства и эквиваленты |
|
1 673 |
|
|
1 698 |
|
1 055 |
|
|
2 000 |
|
945 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистый долг |
10 139 |
10 708 |
9 698 |
|
|
8 324 |
|
-1 373 |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистый долг/12М EBITDA1 |
|
1,3x |
|
|
1,3x |
|
1,1x |
|
|
0,8x |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка
4
vk.com/id446425943
117420, г. Москва, ул. Наметкина, 16, стр. 1. Офис: ул. Коровий вал, 7
Департамент анализа рыночной конъюнктуры
+7 (495) 983 18 00
ПРОДАЖА ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА
+7 (495) 988 23 75
ПРОДАЖА ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
+7 (495) 980 41 82
ТОРГОВЛЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
+7 (495) 988 24 10
ТОРГОВЛЯ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ
+7 (499) 271 91 04
Copyright © 2003 – 2018. Газпромбанк (Акционерное общество). Все права защищены
Данный отчет подготовлен аналитиками Газпромбанка (Акционерного общества) (далее — Банк ГПБ (АО)) на основе публичных источников, заслуживающих, на наш взгляд, доверия, однако Банк ГПБ (АО) не осуществляет проверку представленных в этих источниках данных и не несет ответственности за их точность и полноту. Представленные в отчете мнения и суждения отражают только личную точку зрения аналитиков относительно финансовых инструментов, эмитентов, описываемых событий и анализируемых ситуаций. Мнение «Банка ГПБ (АО)» может отличаться от мнения аналитиков. Отчет соответствует дате его публикации и может изменяться без предупреждения, в том числе в связи с появлением новых корпоративных и рыночных данных. Банк ГПБ (АО) не обязан обновлять, изменять или дополнять данный отчет или уведомлять кого-либо об этом. Аналитические материалы по эмитентам, финансовым рынкам и финансовым инструментам, содержащиеся в отчете, не претендуют на полноту. Информация, содержащаяся в данном отчете или приложениях к нему, представляется исключительно в информационных целях и не является советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги или иные финансовые инструменты, офертой или рекламой, если иное прямо не указано в настоящем отчете или приложениях к нему. Финансовые инструменты, упоминаемые в данном отчете, могут быть не подходящими инструментами инвестирования для определенных инвесторов. Отчет может содержать информацию о финансовых инструментах, недоступных для покупки или продажи непрофессиональными участниками рынка. Отчет не может служить основанием для принятия инвестиционных решений. Инвесторы должны принимать инвестиционные решения самостоятельно, привлекая собственных независимых консультантов, если сочтут это необходимым. Ни аналитики, ни Банк ГПБ (АО) не несут ответственность за действия, совершенные на основе изложенной в этом отчете информации. Банк ГПБ (АО) и/или его сотрудники могут иметь открытые позиции, осуществлять операции с ценными бумагами или финансовыми инструментами, выступать маркет-мейкером, агентом-организатором, андеррайтером, консультантом или кредитором эмитента ценных бумаг или финансовых инструментов, упомянутых в настоящем отчете. Действия Банка ГПБ (АО) в дальнейшем не должны рассматриваться как стимулирующие или побуждающие инвестировать средства или иным образом участвовать в какихлибо сделках, участие в которых запрещено законодательством или прочими нормативно-правовыми актами, а равно как посреднические действия или действия, способствующие участию в таких сделках. Инвесторы должны самостоятельно оценивать законность сделок, совершаемых после ознакомления с материалами Банка ГПБ (АО), в соответствии с законодательством об экономических санкциях или прочими нормативно-правовыми актами, регулирующими их инвестиционную деятельность.