EY_Обзор_нефтегазового_рынка_1_кв_watermark

Компания1

Мейджор

1

Мейджор

2

Мейджор

3

Мейджор

4

Мейджор

5

Период

4 кв. 18

3 кв. 18

2018

2017

4 кв. 18

3 кв. 18

2018

2017

4 кв. 18

3 кв. 18

2018

2017

4 кв. 18

3 кв. 18

2018

2017

4 кв. 18

3 кв. 18

2018

2017

vk.com/id446425943

Апрель 2019 г.

8.Темы выпуска

8.1Динамика спредов по UST: ждать ли нового кризиса на рынках?1

Появившиеся в середине марта комментарии членов FOMC (Комитет по открытым рынкам ФРС США) стали неожиданными для подавляющего большинства участников рынка – по сравнению с декабрьским заседанием риторика резко изменилась, и по сути речь идет о принципиальном отказе от дальнейшего ужесточения монетарной политики и повышения ставок. Казалось бы, для нефтяного рынка разворот курса ФРС может принести лишь благо (правило «слабый доллар – сильная нефть» на длинных временных отрезках сохраняет свое действие), однако существует целый ряд нюансов, которые могут в значительной мере ограничить положительный эффект от принятых решений.

Так, корректировка монетарного курса произошла без видимых причин. Да, некоторые индикаторы указывают на постепенное охлаждение европейской и китайской экономики, при этом риск затягивания «торговых войн» пока полностью не исчез. Однако, видимого ухудшения ситуации по сравнению с декабрем не произошло, более того на целом ряде развивающихся рынков ситуация заметно улучшилась (например, нормализация показателя current account в Турции, снижение CDS по EM и т.п.).

При этом смена парадигмы членов FOMC привела к неравномерному снижению доходностей по UST, в результате чего пятница ознаменовалась достаточно интересным событием: спред между 10-и летними и 3 месячными обязательствами США стал отрицательным (впервые с августа 2007 г.). И этот факт дал повод целому ряду аналитиков написать о неизбежном

наступлении кризиса на рынках, т.к. инверсия доходностей «длинных» и «коротких» бумаг является одним из опережающих индикаторов грядущих экономических проблем. Справедливости ради отметим, что спрэд между десятилетними и двухлетними UST пока не стал отрицательным, однако вплотную подошел к нулевым отметкам.

Влияние динамики доходностей по UST на нефтяные цены может происходить по двум направлениям. Первое – это за счет изменения перетока капиталов между рынками – корреляция между динамикой спреда по UST- 10/UST-2 и сырьевым индексом BCOM составляет 0,8 (а между UST-3M/UST-10 и BCOM – 0,7). Второе – получение негативного эффекта от возможного замедления мировой экономики и ослабления мирового спроса на нефть. В общем, продолжаем внимательно следить за ситуацией на долговом рынке США, и в сложившихся условиях решение о пролонгации или прекращении действия соглашения «ОПЕК плюс» (истекает в середине текущего года) будет иметь важнейшее значение для поведения нефтяных котировок во второй половине

2019 г.

Источники: Bloomberg, Энергетический Центр EY (Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и Центральная Азия)

8.2 Рынок СПГ Японии: конкуренция с атомной генерацией растет2

Большинство аналитических материалов, посвященных анализу азиатского рынка газа, как правило, содержат многостраничные размышления на тему ожидаемой динамики спроса со стороны КНР. При этом трем странам (Япония, Южная Корея и Тайвань), на долю которых в настоящее время приходится около половины потребления мирового СПГ, уделяется гораздо меньше внимания. С одной стороны, это оправдано для ситуации, когда мы говорим об оценке потенциальной «ниши» на региональных рынках (именно ситуация в Китае будет вносить основную лепту в динамику потребления СПГ в мире).

1,2 Комментарии Энергетического Центра EY (Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и Центральная Азия) из мобильного приложения EY Oil &

Gas

vk.com/id446425943

Апрель 2019 г.

Однако, помимо емкости рынка существует не менее важное обстоятельство, которое будет влиять на экономику поставок СПГ, – это уровень цен. И в таком контексте ключевая роль по всей видимости все-таки будет сохраняться за Японией и маркером JCC («японский нефтяной коктейль») – ключевым элементом ценообразования на рынке СПГ региона.

Очевидно, что цены на СПГ контракты, базирующие на JCC, имеют существенную зависимость от котировок нефтяного рынка. При этом, если посмотреть на график ниже, то можно заметить связь между изменением импорта газа в Японию и чувствительностью цен на СПГ к нефтяным ценам. В условиях продолжающегося ренессанса атомной энергетики в Японии (несмотря на трагедию с Фукусимой за последние 3 года в стране было введено в строй 9 блоков АЭС и еще 6 получили необходимые разрешения на

строительство) можно ожидать снижения японского импорта СПГ примерно на 10 млн тонн в 2019-2020 гг. Такая динамика на фоне прогнозируемого ввода мощностей по сжижению (~80 млн тонн в ближайшие 3-5 лет) способна вызвать локальный

профицит мощностей и привести к «отвязке» цен СПГ для отдельных поставок от нефтяных котировок. А значит, поставщикам СПГ (особенно тем, кто не планирует заключать долгосрочных контактов) нужно иметь «запасной» вариант для оценки ожидаемой выручки и, как следствие, уровня маржинальности новых проектов.

8.3 Нефтяные «мейджоры»: взгляд за пределы 2020 г.1

Мы уже неоднократно отмечали, что одной из отличительных черт эпохи «новой нормальности» нефтяного рынка является существенный рост неопределенности на фоне стремительно меняющегося мира и увеличения численности «черных лебедей». В таких условиях определение стратегических целей для ведущих нефтегазовых корпораций является достаточно сложной задачей. Однако существует целый ряд схожих элементов в планах развития «мейджоров», которые укрупненно можно представить, как:

•Продажа активов

•Участие в «сланцевых» проектах

•Разработка глубоководных запасов

•Развитие СПГ

•Инвестиции в нефтехимические мощности

•Альтернативная энергетика

О привлекательности нефтехимии мы говорили в одном из наших недавних комментариев, при этом, несложно заметить, что инвестиции в ТРИЗы и глубоководный шельф представляют не меньший (если не больший) интерес для «мейджоров». Так, например, компания ExxonMobil нацелена на 40%-ный рост добычи «нетрадиционной» нефти в США к 2025 г., Chevron планирует увеличить доли бассейна Permian в общем портфеле производственных активов в сегменте до 20% (около 650 тыс. б.н.э в сутки), а британская BP завершила в конце прошлого года сделку по приобретению «сланцевых» активов BHP в США (участки в 3-х сланцевых бассейнах с совокупной добычей около 190 тыс. б.н.э. в сутки). И, конечно, особо следует отметить возврат в список привлекательных проектов глубоководного шельфа, что, вероятно, обусловлено развитием технологий и переводом таких активов в категорию “cash engine”.

Ответ на вопрос, окажутся ли выбранные направления успешными сможет показать лишь время, однако пока инвестиционное сообщество оценивает выбранный путь дифференцированно, и ряду компаний предстоит доказать, что изменение их капитализации в диапазоне «хуже рынка» является временным явлением.

1 Комментарий Энергетического Центра EY (Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и Центральная Азия) из мобильного приложения EY Oil & Gas

vk.com/id446425943

Апрель 2019 г.

Стратегии крупнейших нефтяных компаний

Источники: материалы компаний, оценка Энергетического Центра EY (Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и Центральная Азия)

Изменение капитализации мировых нефтегазовых компаний

2017 – настоящее время

Источники: Bloomberg, оценка Энергетического Центра EY (Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и Центральная Азия)

8.4 Мировой спрос на нефтепродукты: единой динамики не ожидается1

Структура мирового спроса на первичную энергию за последние 10 лет претерпела определенную трансформацию. Так, наблюдается снижение доли ископаемого топлива в структуре мирового энергопотребления (с 87% до 84%), которое происходит не только за счет угля, но и за счет нефтяного сырья, доля которого сократилась с 35% до 33% в 2017 г. При этом динамика потребления нефтепродуктов (с доминирующей ролью моторных топлив, около 60%) остается ключевым триггером изменения добычи жидких углеводородов.

Изменение баланса потребления первичной энергии

Источники: BP, оценка Энергетического центра EY по региону Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и Центральная Азия

Однако, когда речь заходит о прогнозах дальнейшего изменения спроса на нефтепродукты, то зачастую можно встретить лишь описание самых общих цифр без детализации по отдельным видам выпускаемой продукции и регионам потребления. А такая разбивка является крайне важной: достаточно сказать, что за период 2005-2017 гг. при общем увеличении спроса на нефтепродукты примерно на 0,33 млн баррелей в сутки потребление мазута уменьшилось примерно на 0,25 млн баррелей в сутки. При этом прирост потребности со стороны развивающихся стран (прежде всего, за счет Китая, Индии и

Ближнего Востока) составил порядка 500 тыс. баррелей в сутки, в то время как в Европе (без учета показателей Турции) потребность в нефтепродуктах снизилась примерно на 50 тыс. баррелей в сутки.

1 Комментарий Энергетического Центра EY (Центральная, Восточная, Юго-Восточная Европа и Центральная Азия) из мобильного приложения EY Oil & Gas

vk.com/id446425943

Апрель 2019 г.

9.Ключевые темы нефтегазового рынка России

9.1Налогообложение в нефтегазовой отрасли

•Реализация «Дорожной карты» по оценке сложившейся дифференциации налоговых условий и мер дальнейшего стимулирования добычи нефти

•Совершенствование налоговой политики государства для повышения эффективности работы рынка моторных топлив (донастройка «демпфера»)

•Практическая имплементация налога на дополнительный доход (НДД) в России

•Заключение соглашений о модернизации НПЗ как одна из возможностей по получению «обратного акциза» на нефтяное сырье

•Разработка налоговых стимулов для работы в Арктике

•Проработка налоговых механизмов для создания условий развития этановой нефтехимии

•Анализ действующей формулы НДПИ на природный газ и конденсат в условиях изменившейся конъюнктуры

9.2Разведка и добыча

•Инновационное развитие и цифровизация отрасли («умное» месторождение, рост КИН и т.п.)

•«Инвентаризация» запасов нефти для месторождений с запасами более 5 млн тонн

•Технологические и финансовые вызовы в свете санкций, импортозамещение

•Развитие «полигонов» для ТРИЗ

•Реализация программ по оптимизации издержек и бизнес-процессов

•Сотрудничество с азиатскими компаниями

9.3Нефтепереработка и сбыт

•Динамика маржи переработки в условиях дальнейшей «донастройки» налоговой системы и введения «завершения налогового маневра» (ЗНМ)

•Оценка влияния новых налоговых условий (включая «демпфер») на динамику нефтепродуктовых цен и маржу АЗС

•Анализ влияния условий IMO 2020 на динамику спроса на отдельные виды топлив

•Модернизация и технологические вопросы в свете импортозамещения

•Рассмотрение возможностей по корректировке «четырехсторонних соглашений» в условиях изменившейся макросреды и введения ЗНМ

9.4Нефтесервисные услуги

•Вопросы взаимодействия с заказчиками

•Технологические вызовы

•Стратегии развития

•Замещение иностранных подрядчиков: новые возможности

•Обновление основных средств

•Анализ мирового опыта по стимулированию сегмента OFS

9.5Газовая отрасль

•Реализация проектов по сооружению новых экспортных газопроводов

•Новые СПГ проекты в России

•Ценообразование на внутреннем рынке и таможенно-тарифная политика государства

•Развитие газовой отрасли на Востоке

•Взаимоотношения со странами ЕС

•Развитие биржевой торговли

9.6Транспортировка

•Вопросы качества нефти, поставляемой в систему ПАО «Транснефть»

•Обсуждение принципов тарифообразования в средне- и долгосрочной перспективах

•Строительство нефтепродуктопроводов

vk.com/id446425943

Апрель 2019 г.

Контактная информация

Алексей Лоза

Партнер, руководитель направления

по оказанию услуг компаниям ТЭК, Центральная, Восточная, ЮгоВосточная Европа и Центральная Азия

Тел.: +7 (495) 641 2945

Alexey.Loza@ru.ey.com

Петр Медведев

Партнер, руководитель международной группы по оказанию услуг ключевым компаниям

нефтегазовой отрасли

Тел.: +7 (495) 755 9877 Petr.V.Medvedev@ru.ey.com

Дмитрий Лобачев

Партнер, руководитель

международной группы по оказанию услуг ключевым компаниям нефтегазовой отрасли

Тел.: +7 (495) 228 3677

Dmitry.Lobachev@ru.ey.com

Алексей Рябов

Партнер, руководитель направления

по оказанию налоговых услуг

компаниям ТЭК, Центральная,

Восточная, Юго-Восточная Европа и

Центральная Азия

Тел.: +7 (495) 641 2913

Alexei.Ryabov@ru.ey.com

Артем Козловский

Партнер, руководитель направления

по оказанию консультационных

услуг компаниям нефтегазового сектора, Центральная, Восточная,

Юго-Восточная Европа и

Центральная Азия

Тел.: +7 (495) 705 9731

Artiom.Kozlovski@ru.ey.com

Григорий Арутюнян

Партнер, руководитель направления по оказанию консультационных услуг по сделкам компаниям ТЭК, Центральная, Восточная, Юго-

Восточная Европа и Центральная

Азия Тел.: +7 (495) 641 2941

Grigory.S.Arutunyan@ru.ey.com

Денис Борисов

Руководитель Энергетического

Центра, Центральная, Восточная,

Юго-Восточная Европа и Центральная Азия

Тел.: +7 (495) 664-7848 Denis.Borisov@ru.ey.com

Полина Немировченко

Директор по развитию бизнеса по оказанию услуг компаниям нефтегазового сектора,

Центральная, Восточная, Юго-

Восточная Европа и Центральная

Азия

Тел.: +7 (495) 641 2919

Polina.Nemirovchenko@ru.ey.com

Дмитрий Дзюба

Старший менеджер,

Энергетический Центр,

Центральная, Восточная, Юго-

Восточная Европа и Центральная

Азия

Тел.: + 7 (495) 287-6514

Dmitry.Dzyuba@ru.ey.com

Ольга Белоглазова

Менеджер,

Энергетический Центр,

Центральная, Восточная, Юго-

Восточная Европа и Центральная

Азия Тел.: +7 (495) 755 9700

Olga.Beloglazova@ru.ey.com

Наталья Изотова

Главный аналитик,

Энергетический Центр,

Центральная, Восточная, Юго-

Восточная Европа и Центральная Азия

Тел.: +7 (495) 755-9700

Natalia.Izotova@ru.ey.com

EY | Assurance | Tax | Transactions | Advisory

Краткая информация о компании EY

EY является международным лидером в области аудита, налогообложения, сопровождения сделок и консультирования. Наши знания и качество услуг помогают укреплять доверие общественности к рынкам капитала и экономике в разных странах мира. Мы формируем выдающихся лидеров, под руководством которых наш коллектив всегда выполняет взятые на себя обязательства. Тем самым мы вносим значимый вклад в улучшение деловой среды на благо наших сотрудников, клиентов и общества в целом.

Мы взаимодействуем c компаниями из стран СНГ, помогая им в достижении бизнесцелей. В 20 офисах нашей фирмы (в Москве, Санкт-Петербурге, Новосибирске, Екатеринбурге, Казани, Краснодаре, Ростове-на-Дону, Владивостоке, ЮжноСахалинске, Тольятти, Алматы, Астане, Атырау, Бишкеке, Баку, Киеве, Ташкенте, Тбилиси, Ереване и Минске) работают 4500 специалистов.

Название EY относится к глобальной организации и может относиться к одной или нескольким компаниям, входящим в состав Ernst & Young Global Limited, каждая из которых является отдельным юридическим лицом. Ernst & Young Global Limited − юридическое лицо, созданное в соответствии с законодательством Великобритании, − является компанией, ограниченной гарантиями ее участников, и не оказывает услуг клиентам. Более подробная информация представлена на нашем сайте: ey.com.

Как международный центр компании EY по оказанию услуг компаниям нефтегазовой отрасли может помочь вашему бизнесу

В нефтегазовой отрасли происходят постоянные изменения. Растущая неопределенность энергетической политики, нестабильная геополитическая обстановка, необходимость эффективного управления затратами, изменение климата − все эти факторы создают дополнительные трудности для нефтегазовых компаний.

Международный центр компании EY по оказанию услуг компаниям нефтегазовой отрасли сформировал глобальную сеть из 10000 специалистов с большим опытом работы в области аудита, налогообложения, сопровождения сделок и консультирования предприятий, осуществляющих деятельность в сегментах разведки и добычи нефти и газа, переработки, транспортировки и сбыта нефтегазовой продукции, а также предоставления нефтесервисных услуг. Функции центра включают определение рыночных тенденций, обеспечение мобильности глобальных ресурсов и выработку мнений экспертов по важным вопросам отрасли. Опираясь на глубокое знание отраслевой специфики, мы можем помочь вашей компании раскрыть свой потенциал путем снижения затрат и повышения конкурентоспособности бизнес

© 2019 «Эрнст энд Янг (СНГ) Б.В.» Все права защищены.

Настоящий отчет подготовлен исключительно в информационных целях на основе, насколько нам известно,

правомерно опубликованных данных. Мнения, оценки и прогнозы, представленные в данном отчете, отражают

текущую точку зрения авторов на дату составления этого отчета. Они не обязательно отражают мнение EY.

Содержащиеся в настоящем отчете информация и выводы были получены и основаны на публичных и/или общедоступных источниках, которые мы, в целом, считаем надежными. Однако, несмотря на всю тщательность,

с которой готовился настоящий отчет, не существует никаких гарантий и не предоставляется никаких заверений,

что содержащаяся в отчете информация является полной и достоверной, и, соответственно, она не должна

рассматриваться как полная и достоверная. Мы в прямой форме снимаем с себя ответственность и обязательства в связи с любой информацией, содержащейся в настоящем обзоре. EY не принимает на себя обязательств по обновлению, изменению, дополнению настоящего отчета или уведомлению читателей в какой-либо форме в том случае, если какой-либо из упомянутых в отчете фактов, мнений, расчетов, прогнозов или оценок изменится или

иным образом утратит актуальность. Прогнозы, содержащиеся в отчете, могут быть неточными, так как они

являются лишь оценкой аналитиков. Информация, содержащаяся в настоящей публикации, представлена в сокращенной форме, в связи с чем она не может ни рассматриваться в качестве полноценной замены подробного отчета о проведенном исследовании и других упомянутых в отчете материалов, ни служить основанием для вынесения профессионального суждения. Материалы, предоставленные в настоящем отчете, носят

информационный характер и не являются рекламой каких-либо товаров, работ или услуг, консультацией,

рекомендацией, предложением к совершению каких-либо действий либо публичной офертой. EY не несет ответственности за любые убытки, понесенные какими-либо лицами в результате действия либо отказа от действия на основании сведений, содержащихся в данной публикации. Настоящий отчет предназначен только для лиц, являющихся допустимыми получателями данного отчета в той юрисдикции, в которой находится или к

которой принадлежит получатель отчета, и которые могут получать данный отчет без того, чтобы

распространение данного отчета таким лицам нарушало или не соответствовало законодательным и регуляторным требованиям указанной юрисдикции. Соответственно, каждый получатель данного отчета вправе использовать данный отчет только в случае, если он является таким допустимым получателем. Если в тексте отчета прямо не указано иное, наименования брендов и сокращения, используемые в рамках настоящего отчета, не являются указанием или ссылкой на какие-либо конкретные товарные знаки или юридические лица. Данный

отчет не может быть воспроизведен или копирован полностью или в какой-либо части без письменного согласия

EY.

ey.com

EY Oil & Gas (EY Нефть и газ) —

мобильное приложение

для руководителей

нефтегазовой отрасли.

Почему оно может быть полезно для вас?

Вам предоставляются:

—ключевые новости отрасли, отобранные аналитиками Московского нефтегазового центра компании EY;

—глобальные и локальные публикации и отраслевая аналитика EY по разделам с возможностью загрузки и отправки материалов на почту;

—возможность участвовать в аналитических отраслевых опросах и первыми получать результаты исследований;

—возможность всегда иметь в своем календаре

информацию об отраслевых деловых мероприятиях

и тематических семинарах;

—возможность напрямую связаться с нами.

Приложение можно скачать в App Store или Google Play.

Подробности - на сайте: www.eyapp.ru