1.2. Особенности финансирования инвестиционных проектов

Различают следующие формы финансирования: бюджетное, акционерное, кредитование, проектное.

Бюджетное финансирование предполагает инвестиционные вложения за счёт средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ, предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе.

Особенности современной инвестиционной политики в России -снижение доли финансирования предпринимательских структур за счет бюджетных средств и активизация самих предприятий по изысканию инвестиционных ресурсов, в том числе за счет инструментов и институтов финансового рынка.

Принципиально новыми подходами к финансированию частных инвестиций за счет бюджетных средств, сформировавшихся в Российской Федерации к середине 1990-х гг., являются [22, 114-115]:

1) выделение особого объекта финансирования - инвестиционного проекта (в отличие от финансирования юридических лиц или строек и объектов, например, для государственных нужд);

2) конкурсный отбор инвестиционных проектов для финансирования с учетом их экономической эффективности и приоритетности программ;

3) предоставление средств на возвратной и, как правило, возмездной основах;

4) долевое участие государства в финансировании инвестиционных проектов;

5) создание специализированных структур для организации государственного финансирования инвестиций и снятие соответствующей нагрузки с бюджетов.

Расходы на финансирование бюджетных инвестиций предусматриваются бюджетом соответствующего уровня при условии включения их в федеральную (региональную) целевую программу либо в соответствии с решением органа исполнительной власти Российской Федерации, ее субъекта или органа местного самоуправления. Федеральные инвестиционные объекты, предусматривающие расходы в сумме более 200 000 минимальных размеров оплаты труда, подлежат рассмотрению и утверждению в порядке, предусмотренном для финансирования федеральных целевых программ. Предоставление бюджетных инвестиций влечет возникновение права государственной или муниципальной собственности на эквивалентную часть уставных (складочных) капиталов и имущества созданных с привлечением бюджетных средств объектов. В дальнейшем эта часть передается в управление соответствующим органам управления государственным или муниципальным имуществом [22, 116-117].

Бюджетные инвестиции такого рода включаются в проект бюджета только при наличии технико-экономического обоснования инвестиционного проекта, проектно-сметной документации, плана передачи земли и сооружений, а также при наличии проекта договора между Правительством РФ, органом исполнительной власти субъекта РФ или органом местного самоуправления и указанным юридическим лицом об участии Российской Федерации, ее субъекта или муниципального образования в собственности получателя инвестиций. Проекты договоров оформляются в течение двух месяцев после вступления в силу закона о бюджете. Отсутствие оформленных в установленном порядке договоров служит основанием для блокировки предусмотренных на соответствующие бюджетные инвестиции расходов [20, 214-215].

Сохраняя в целом тенденцию к сокращению финансирования инвестиционных проектов за счет бюджетных средств государство оставляет за собой ответственность за создание инвестиционного климата и все чаще обращается к косвенным формам участия в инвестировании, беря на себя часть инвестиционных рисков в виде гарантий по кредитам или смягчая налоговую нагрузку инвесторов.

Государственные гарантии также предоставляются на особых условиях - они не должны охватывать всей суммы риска. Инвестор в свою очередь должен представить встречные гарантийные обязательства, включая залоговые.

Особой формой государственной поддержки частных инвесторов за счет бюджетных средств является инвестиционный налоговый кредит[20, 222-223]. Под инвестиционным налоговым кредитом понимается такое изменение срока исполнения налогового обязательства, при котором налогоплательщику при наличии соответствующих оснований предоставляется возможность в течение определенного срока и в определенных объемах уменьшить причитающиеся с него налоговые платежи с последующей уплатой суммы кредита (единовременной или поэтапной) и начисленных процентов.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль (доход) организации, а также по региональным и местным налогам на срок от одного года до пяти лет. Проценты за пользование кредитом платятся по ставке в пределах от одной второй до трех четвертых ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации.

Мировой опыт государственной поддержки инвестиций через создание системы финансовых посредников и использование инструментов финансового рынка достаточно богат. Для целей инвестирования создаются специальные структуры с полномочиями инвестора (кредитора, гаранта), используются традиционные государственные долговые обязательства и новые финансовые инструменты - ценные бумаги учреждений, получивших правительственную поддержку. Подобные подходы к финансированию характерны для США, Великобритании, Германии, Мексики и ряда других стран [22, 121-123]. В наибольшей степени сеть учреждений, имеющих правительственную поддержку и эмитирующих свои ценные бумаги для инвестиционных целей развита в США, где успешно функционируют Федеральные банки жилищного кредита, Федеральная национальная ипотечная ассоциация, Система фермерского кредита и др.

Акционерное финансирование - это форма получения инвестиционных ресурсов путем эмиссии ценных бумаг.

Как правило, данный вид финансирования инвестиционных проектов предполагает:

- дополнительную эмиссию ценных бумаг под конкретный проект;

- создание инвестиционных компаний, фондов с эмиссией ценных бумаг для финансирования инвестиционных проектов.

Кредитование является довольно распространенной формой финансирования инвестиционных проектов в мировой практике.

Положительными чертами кредитов как источников получения средств для инвестиционных проектов являются:

- значительный объём средств;

- внешний контроль за использованием предоставленных ресурсов. Негативные особенности банковского кредитования проектов заключаются в:

- потере части прибыли в связи с необходимостью уплаты процентов по кредиту;

- необходимости предоставления залога или гарантий;

- увеличении степени риска из-за несвоевременного возврата кредита [22, 134-135].

Примером кредитного финансирования инвестиционного проекта может являться кредитный консалтинг - новый вид бизнеса, который сегодня получает широкое распространение. Возрастающий интерес клиентов к привлеченным извне средствам на развитие бизнеса обусловил возникновение объективной потребности в таком виде услуг, как консультирование по кредитам.

Одновременно растет и предложение банками различных кредитных программ. Каждая из них не только предлагает клиенту особые условия, но и требует от него предоставления определенного набора документов и гарантий. Потенциальному получателю кредита становится все сложнее ориентироваться самостоятельно в данной сфере и все проще потеряться в этом потоке.

Можно предложить следующее определение консалтинга в широком значение этого термина. Консалтинг - это вид интеллектуальной деятельности, основная задача которого заключается в анализе, обосновании перспектив развития и использовании научно-технических и организационно-экономических инноваций с учетом предметной области и проблем клиента.

Консалтинг позволяет решать такие вопросы, как управленческая, экономическая, финансовая, инвестиционная деятельность компаний, стратегическое планирование, оптимизация общего функционирования, ведение бизнеса, исследование и прогнозирование рынков сбыта, движения цен и т.д. Иными словами, консалтинг - это любая помощь, оказываемая внешними консультантами в решении той или иной проблемы.

Основная цель консалтинга заключается в улучшении качества руководства, повышении эффективности деятельности компании в целом и увеличении индивидуальной производительности труда каждого работника [20, 241-242].

Основные виды кредитов и инвестиций:

овердрафт (беззалоговый кредит под обороты по счету, до 50% от среднемесячных поступлений на счет), содействие в увеличении лимитов по овердрафтам;

кредит на пополнение оборотных средств;

кредит на развитие бизнеса;

кредит на покупку бизнеса;

кредит на покупку недвижимости (в том числе коммерческая ипотека);

кредит на покупку оборудования;

кредит на покрытие кассовых разрывов;

кредитная линия;

овердрафтное кредитование (кредит сроком не более месяца без залога - максимальная сумма до 20 - 50% от среднемесячных поступлений на расчетный счет от сторонних компаний-контрагентов);

факторинг;

лизинг;

ломбардное кредитование бизнеса;

банковские гарантии;

инвестиции в предприятия Российской Федерации (в том числе вложения в новые компании (до одного года) в Москве) [20, 244-245].

Проектное финансирование это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта.

Проектное финансирование принимает следующие формы:

- с полным регрессом на заемщика;

- без регресса на заемщика;

- с ограниченным регрессом на заемщика.

Первая форма применяется, как правило, при финансировании некрупных, малоприбыльных, некоммерческих проектов. В этом случае заемщик принимает на себя риск, а кредитор нет, при этом стоимость заемных средств должна быть ниже [22, 157-159].

Вторая форма предусматривает, что все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор, соответственно стоимость привлеченного капитала высокая. Подобное финансирование используется не часто, как правило, для проектов по выпуску конкурентоспособной продукции и обеспечивающих высокий уровень рентабельности.

Третья форма является наиболее распространенной, она означает, что все участники проекта распределяют генерируемые проектом риски и соответственно каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на каждой стадии его осуществления.

Проектное финансирование в отличие от других форм обеспечивает:

более достоверную оценку платежеспособности и надежности заемщика;

адекватное выявление жизнеспособности, реализуемости и эффективности проекта и его рисков.

Формирование проектного финансирования как самостоятельного направления кредитно-инвестиционного бизнеса в российском банковском секторе началось в середине 80-х гг. Первыми проектами, в основу которых были положены принципы проектного финансирования, стали компенсационные сделки, суть которых заключалась в организации импортных поставок инвестиционных товаров с их оплатой за счет выручки от реализации продукции, производимой на закупленном оборудовании. Также подходы и принципы проектного финансирования в значительной мере использовались при создании совместных предприятий с участием отечественных и иностранных партнеров.

На данный момент в России сложились объективные предпосылки для развития проектного финансирования, ставшего одним из наиболее востребованных кредитных продуктов со стороны предприятий и компаний, реализующих крупномасштабные инвестиционные проекты: для таких проектов механизмов традиционного инвестиционного и корпоративного кредитования по определению недостаточно. Вместе с тем эти процессы сдерживаются прежде всего недостаточной развитостью банковской системы и слабой капитализацией банковского сектора, недостатками действующего российского законодательства и сложившейся практикой российских арбитражных судов. Речь идет о проблемах адекватного правового обеспечения кредитно-инвестиционной деятельности вследствие низкой совместимости российской системы права с правовыми системами, на которых основана международная практика проектного финансирования [22, 159-160].

Основу классического проектного финансирования составляют долевое (выкуп эмиссии акций или приобретение долей) и долговое финансирование (главным образом инвестиционный кредит). По видам финансирование инвестиционных проектов условно делится на инвестиционное кредитование и проектное финансирование, которые являются разновидностями долгосрочного финансирования. Термин "проектное финансирование" заимствован из международной банковской практики и означает кредитование (долговое финансирование) инвестиционного проекта в сочетании с прямыми инвестициями. Под проектным финансированием (кредитованием) обычно понимаются кредитные операции, основанные на жизнеспособности финансируемого проекта, в которых в качестве основного источника возврата кредитных ресурсов рассматриваются генерируемые в будущем денежные потоки (или их прирост) от инвестируемого объекта. Разновидностью проектного финансирования является структурированное финансирование, когда возврат кредитных ресурсов частично осуществляется за счет создаваемых (новых) производственных мощностей.

В зависимости от распределения рисков между кредитором и заемщиком проектное финансирование может осуществляться: без регресса (оборота) заемщику, с ограниченным и (или) полным регрессом. В последнем случае объем регрессных требований кредитора может существенно превышать ликвидные активы заемщика. Проектное финансирование, как правило, применяется при организации финансирования инвестиционных проектов, несущих - с точки зрения традиционного банковского кредитования - повышенные риски, а масштаб проектов значительно превосходит объемы текущей деятельности компании-инициатора [20, 262-263].

При проектном (структурированном) финансировании погашение привлеченных кредитов полностью или частично обеспечивается за счет денежного потока, генерируемого проектом в будущем; проект осуществляется отдельной проектной компанией (для проектного финансирования) или может отражаться на балансе действующего инициатора (спонсора) проекта (для структурированного финансирования); обеспечением кредитных ресурсов выступают создаваемые/приобретаемые в ходе проекта активы, а также существующие активы инициатора (для структурированного финансирования); обеспечивается действенный и всесторонний мониторинг проекта (для проектного финансирования типичным является участие банка или уполномоченной им структуры в капитале проектной компании), а также наличие полного или частичного регресса к инициатору проекта [32].

Примерами проектного (структурированного) финансирования могут служить: создание нового производства/бизнеса "с нуля"; диверсификация направлений существующего бизнеса инициаторов проекта; расширение/техническое перевооружение действующих производственных мощностей при условии возврата ресурсов частично за счет создаваемых (новых) мощностей (для структурированного финансирования); девелоперские проекты (строительство объектов недвижимости - жилых/коммерческих (офисных, торговых, иных)) [16]; финансирование предприятий с длительным циклом производства (более года): гражданское авиа-, судостроение и т.п.; проекты по приобретению компаний/групп компаний (вне зависимости от отрасли) и дальнейшая модернизация их активов с целью расширения приобретаемого бизнеса.

Данная форма финансирования пока не получила должного распространения в нашей стране. Она применяется главным образом в рамках реализации закона о соглашении разделе продукции. Создан Федеральный центр проектного финансирования. Его основной задачей является работа по подготовке и реализации проектов, предусмотренных соглашениями между Россией и международными организациями, а также финансируемых из других внешних источников.